Được định giá 5x cho năm 2024, cổ phiếu DCM có những CÂU CHUYỆN gì

TRIỂN VỌNG KINH DOANH
Kỳ vọng luật thuế VAT được thông qua và có hiệu lực từ 2025 giúp tăng khả năng cạnh tranh với phân bón nhập khẩu
- Phân bón nhập khẩu vào trong nước sẽ phải chịu thuế VAT 5% như phân bón nội địa; giá bán sẽ tùy thuộc vào cung cầu thị trường.
- DCM sẽ được hoàn thuế VAT đầu vào, ước tính khoảng 500 tỷ VND mỗi năm từ đó giúp giảm giá thành đầu vào và tăng khả năng cạnh tranh;
Chi phí khấu hao của doanh nghiệp dự kiến giảm mạnh trong năm 2024
Nhà máy ure của DCM hết khấu hao kể từ quý 4/2023. Nhà máy này đi vào hoạt động từ quý 4/2011, được sử dụng chính sách khấu hao đường thẳng trong vòng 12 năm với chi phí khấu hao máy móc và thiết bị hằng năm gần 1.000 tỷ đồng/năm.
Chi phí khấu hao tài sản cố định trong quý 4/2023 đã giảm mạnh chỉ còn hơn 59 tỷ đồng so với mức 322,8 tỷ đồng ghi nhận trong quý 3/2023. Việc máy móc thiết bị nhà máy phân bón ure hết khấu hao sẽ giúp cho doanh nghiệp giảm bớt chi phí sản xuất kinh doanh, qua đó giúp cải thiện được biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp được cải thiện lên mức 24,3% trong quý 4/2023 (từ mức 5,9% của quý 3/2023).

Lợi nhuận tạo mức nền mới gấp 3 lần so với giai đoạn 2015 – 2020
Tôi cho rằng, lợi nhuận của DCM đã tạo đáy trong năm 2023 và bước sang giai đoạn mới nhờ động lực đến từ:
- Hết khấu hao nhà máy Đạm Cà Mau
- Giá khí đầu vào giảm nhờ hoàn thuế VAT từ năm 2025F giúp biên lợi nhuận của DCM cải thiện từ mức 15.7% lên lần lượt 20.9% và 27.4% trong năm 2024F – 2025F và tăng trưởng lợi nhuận ròng kép giai đoạn 2023F – 2025F đạt CAGR = 70%
Kỳ vọng lợi nhuận hàng năm của DCM sẽ duy trì từ 1,700 – 2,000 tỷ VND, tương ứng tăng gấp 3 lần so với giai đoạn 2015 – 2020, lưu ý chúng tôi loại trừ giai đoạn 2021 – 2022 do lợi nhuận DCM tăng cao bất thường nhờ giá phân bón tăng mạnh do ảnh hưởng chiến trang Nga- Ukraine.

Kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ và giá Ure bình quân cải thiện trong quý 2/2024
Dự báo nhu cầu tiêu thụ phân bón trong nước trong quý 2/2024 sẽ tiếp tục cải thiện và kéo theo giá ure tăng trở lại:
- Nhu cầu chăm bón trong mùa vụ Hè Thu tại khu vực miền Trung và Đông Xuân tại khu vực phía Bắc (mùa vụ chính trong năm)
- Giá phân bón đã giảm về mức thấp trong bối cảnh giá gạo neo ở mức cao sẽ kích thích nhu cầu sản xuất của người dân kéo theo nhu cầu phân bón tăng.

DCM có thể cải thiện tỷ lệ cổ tức tiền mặt và đạt mức tỷ suất cổ tức 6% - 7%, tương đương mức 2,000 VND/cp mà vẫn đảm bảo dòng tiền để triển khai các dự án đầu tư trong tương lai. Tỷ lệ Tiền mặt ròng/ Tổng tài sản của DCM đã tăng từ 25% năm 2019 lên mức gần 70% năm 2025F. Với lượng tiền mặt sẵn có lớn, không có nợ vay, và dòng tiền hoạt động kinh doanh đều đặn,

ĐẶNG MINH ĐỨC - Trường phòng Khối Tư vấn đầu tư VPS
MỜI XEM ĐẦY ĐỦ TẠI ĐÂY