Đường Cong Lợi Suất Chuyển Hình Chữ V: Bẫy Ngọt Cho Nhà Đầu Tư Trái Phiếu?

Thị trường gần như chắc chắn về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất, với công cụ định giá FedWatch của CME dự đoán 100% khả năng lãi suất sẽ giảm ít nhất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 17 tháng 9. Dự kiến lãi suất sẽ giảm tổng cộng hơn 75 điểm cơ bản cho đến cuối năm, thúc đẩy sự thay đổi đáng kể trong định vị trái phiếu.

Tuy nhiên, lịch sử gần đây lại khuyến nghị nên dừng lại. Thị trường đầu năm 2024 dự đoán sẽ có bảy lần cắt giảm lãi suất, tổng cộng 175 điểm cơ bản—chính sách thực tế chỉ thực hiện ba lần cắt giảm, mỗi lần 75 điểm cơ bản. Nhiệm vụ kép của Fed khiến việc nới lỏng chính sách tiền tệ mạnh tay trở nên phức tạp: tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3% vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử 5,7%, trong khi lạm phát ở mức 2,9% vượt quá mục tiêu 2%.




Chuyển đổi đường cong lợi suất

Đường cong đã chuyển từ đảo ngược sang hình chữ V đặc trưng. Lợi suất trái phiếu kho bạc hiện đạt 4,70% ở kỳ hạn 30 năm, so với 4,25% ở kỳ hạn đầu và 3,50% ở kỳ hạn trung gian. Tuy nhiên, mức chênh lệch kỳ hạn 60 điểm cơ bản giữa trái phiếu 30 năm và tín phiếu ba tháng vẫn còn thấp so với mức trung bình lịch sử 200 điểm cơ bản.

Cấu trúc này phản ánh kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn kết hợp với lo ngại về lạm phát dài hạn—sự kết hợp tạo ra cả cơ hội và rủi ro trên toàn bộ phổ kỳ hạn.

Cuộc tranh luận về định vị chiến lược

* Trường hợp gia hạn kỳ hạn : Các nhà quản lý tài sản ủng hộ việc mua trái phiếu kỳ hạn dài hơn để tận dụng việc cắt giảm lãi suất. Các mối quan hệ toán học ủng hộ cách tiếp cận này—lãi suất giảm làm tăng đáng kể giá trái phiếu kỳ hạn dài. Việc khóa lợi suất 4,70% trong ba thập kỷ mang lại nguồn thu nhập hấp dẫn.

* Giải pháp Bảo thủ : Vị thế tiền mặt vẫn hấp dẫn mặc dù lợi suất tuyệt đối thấp hơn. Lợi nhuận thực tế vẫn dương với lợi suất tiền mặt vượt lạm phát, có khả năng tiếp tục duy trì ngay cả khi lãi suất được cắt giảm nhẹ. Cách tiếp cận này vẫn duy trì tính linh hoạt đồng thời tránh được rủi ro về thời hạn.

Thực tế rủi ro

Hiệu suất trái phiếu kho bạc dài hạn cho thấy rủi ro về thời hạn. Chỉ số trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm trở lên đã giảm 4,6% trong 12 tháng qua bất chấp kỳ vọng cắt giảm lãi suất, phản ánh sự tương tác phức tạp giữa chính sách của Fed và các yếu tố thị trường rộng lớn hơn, bao gồm cả những lo ngại về tính bền vững tài khóa.

Ngay cả các chiến lược bảo thủ cũng tiềm ẩn rủi ro. Các quỹ trái phiếu siêu ngắn hạn có mức lỗ trung bình 8,4% trong năm 2008 và 1,8% trong quý 1 năm 2020, cho thấy tầm quan trọng của việc kết hợp các kênh đầu tư với các khung thời gian cụ thể.




CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/d...ay-ngot-cho-nha-dau-tu-trai-phieu-a48052.html