DXG !!!!!!!!!!! Hàng khủng BĐS 2015 (tập 2) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

thôi đợi vượt đỉnh 16.8 rồi vào cũng đc bác, như DXG hôm nay ấy

Chạm ngưỡng 24k hãng xem xét nhé giờ cứ chiến thôi

1. Cập nhật DXG:





DXG ước tính KQKD 9T đầu năm với LNST cho cổ đông công ty mẹ tăng 360%



GHI NHẬN CHÍNH – Ước tính này phản ánh kết quả tốt hơn dự báo từ lĩnh vực môi giới trong khi ghi nhận từ hoạt động đầu tư BĐS ổn định và đóng góp tốt hơn từ mảng xây dựng. Tuy nhiên tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do lĩnh vực xây dựng với tỷ suất lợi nhuận thấp đóng góp tỷ trọng lớn hơn trong KQKD 3 quý. Cho cả năm, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu trong khi đó tăng dự báo LNST cho cổ đông cty mẹ và hiện tại chúng tôi dự báo LNST cho cổ đông cty mẹ sẽ tăng trưởng 97%. Dự báo mức tăng CAGR của LNST cho cổ đông cty mẹ trong giai đoạn 2015 -2017 là 74%, là mức khá ấn tượng. Để tài trợ cho kế hoạch tăng trưởng, công ty đã có kế hoạch huy động vốn trong thời gian tới.



HÀNH ĐỘNG – Lặp lại đánh giá MUA VÀO. Mặc dù đã xét đến rủi ro pha loãng, cổ phiếu có vẻ vẫn rẻ dựa trên các dự báo cho năm 2016. Công ty đã tiến hành đa dạng hóa thành công và trở thành một chủ đầu tư bất động sản. Công ty đặt ra kế hoạch tăng trưởng tham vọng, tuy nhiên kết quả thực hiện đến hiện tại là khá tốt.



Công ty Cổ phần Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG – MUA VÀO) đưa ra một số ước tính đối với KQKD 9T đầu năm với doanh thu thuần đạt 909 tỷ đồng (tăng 240% so với cùng kỳ) và LNST cho cổ đông cty mẹ là 247 tỷ đồng (tăng 360% so với cùng kỳ). Cao hơn so với kỳ vọng. Ước tính doanh thu sát với dự báo của chúng tôi nhưng lợi nhuận ước tính cao hơn một chút nhờ đóng góp tốt từ mảng môi giới có tỷ suất lợi nhuận cao và lợi nhuận từ công ty liên kết. Với ước tính doanh thu 9T đầu năm, công ty đã hoàn thành 67,3% kế hoạch doanh thu cả năm trong khi đó LNST cho cổ đông công ty mẹ đã cao hơn 1,5% so với kế hoạch cả năm.



Mảng môi giới đạt kết quả ấn tượng từ đầu năm đến nay – Trong 9T đầu năm, doanh thu từ môi giới và đầu tư thứ cấp tăng vọt đạt 556 tỷ đồng (tăng 246% so với cùng kỳ) trong đó doanh thu từ đầu tư thứ cấp đóng góp 72,7 tỷ đồng. Công ty đã bán được 5.964 căn (tăng 140% so với cùng kỳ), chiếm 16% thị phần cả nước ( so với 19% thị phần cùng kỳ năm ngoái)



Doanh thu từ mảng phát triển dự án cũng tăng nhờ các dự án bước vào giai đoạn ghi nhận doanh thu – Doanh thu từ mảng phát triển BĐS đạt 234 tỷ đồng (tăng 141% so với cùng kỳ) từ 2 dự án chủ chốt là Sunview Town và Gold Hill. Trong 9T đầu năm, DXG ghi nhận 192 tỷ đồng từ dự án Sunview Town (trong khi đó không ghi nhận bất kỳ doanh thu nào từ dự án nào trong năm ngoái) và 42 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ) từ dự án Gold Hill. Cho đến hiện tại, DXG đã bán hết toàn bộ 1.639 căn hộ tại dự án Sunview Town (Thủ Đức) với giá bán bình quân là 14,5 triệu đồng/m2 (bao gồm VAT). Công ty đã bắt đầu chào bán dự án gồm 4 khối chung cư này trong Q3/2013. Và đến cuối Q3/2015, công ty đã bàn giao khoảng 280 căn hộ cho người mua. Công ty dự kiến sẽ bàn giao thêm hơn 380 căn trong Q4 và 979 căn còn lại trong năm 2016.



Đối với dự án khu dân cư Gold Hill với diện tích 26,57ha tại Đồng Nai, DXG đã bán được 180 lô đất trong 9T đầu năm. Đến hiện tại, công ty đã bán được 93% hay 967 lô đất trong tổng cộng 1.042 lô với giá bán bình quân là 3,5 triệu đồng/m2. Toàn bộ cơ sở hạ tầng hỗ trợ cho dự án đã hoàn thiện và công ty đang tiến hành bàn giao các lô đất cho khách hàng với tốc độ ổn định kể từ năm 2013. Công ty cũng đã ghi nhận khoảng 40% tổng doanh thu dự án, tổng cộng là 187 tỷ đồng trong hai năm 2013 và 2014.



Mảng xây dựng hoạt động tích cực với các hợp đồng đã ký – Mảng xây dựng đã đóng góp 119 tỷ đồng doanh thu (tăng 1.122% so với cùng kỳ) do công ty đang tiến hành xây dựng một số dự án như Full House (Bình Tân) và Topaz Garden (Tân Phú) thông qua công ty con, CTCP Xây dựng ECI mà công ty nắm giữ 82% cổ phần. Trong 9 tháng đầu năm, công ty đã ký các hợp đồng trị giá xấp xỉ 1.859 tỷ đồng (tăng 255% so với cùng kỳ) và giá trị các hợp đồng chưa thực hiện hiện tại là khoảng 1.691 tỷ đồng (tăng 232% so với cùng kỳ). DXG đã thành lập công ty xây dựng năm 2013 với mục đích cung cấp các dịch vụ xây dựng cho các dự án mà công ty có đầu tư thứ cấp.



Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do tỷ trọng đóng góp của mảng xây dựng có tỷ suất lợi nhuận thấp tăng mạnh – tỷ suất lợi nhuận gộp giảm đáng kể xuống 49,8% so với mức 63,3% trong cùng kỳ năm ngoái và theo chúng tôi được biết nguyên nhân là do mảng xây dựng, thường là mảng có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn mảng môi giới và mảng phát triển dự án, đã có tỷ trọng đóng góp cao hơn, từ 4% lên 13%. Tuy nhiên, chúng tôi chưa có thông tin về chi tiết về tỷ suất lợi nhuận của từng mảng do công ty vẫn chưa công bố BCTC 9T đầu năm đầy đủ. Trong 6 tháng đầu năm 2015, chúng tôi thấy rằng tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức 63% (so với mức 63,2% trong 6 tháng đầu năm 2014) với tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng môi giới là 73%, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng phát triển BĐS là 39% trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng xây dựng chỉ là 2%. Rõ ràng tỷ suất lợi nhuận gộp chỉ giảm trong quý 3.



Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trong doanh thu cũng giảm – Chi phí bán hàng và quản lý tăng 105% so với cùng kỳ lên 167 tỷ đồng. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí này trong doanh thu thực tế lại giảm từ 30,5% xuống 18,4% do mảng phát triển và xây dựng có chi phí quản lý và bán hàng thấp đã làm giảm tỷ lệ chung. Thông thường, chi phí quản lý và bán hàng chiếm 20% doanh thu môi giới trong khi đó đối với mảng phát triển dự án, chi phí này chiếm chỉ 8-10% giá trị doanh thu.



Ghi nhận lợi nhuận tăng từ công ty liên kết – DXG ghi nhận 41 tỷ đồng lợi nhuận từ công ty liên kết (so với mức lỗ 308 triệu đồng trong cùng kỳ năm ngoái), chủ yếu từ CTCP Đầu tư Long Điền (LDG). DXG hiện nắm giữ 41,5% cổ phần tại LDG trong đó sở hữu trực tiếp 16,25 và phần còn lại 25,6% là sở hữu gián tiếp thông qua hai công ty con. LDG có 10 dự án trong danh mục dự án của mình với tổng diện tích quỹ đất vào khoảng 400ha, chủ yếu ở Đồng Nai và Phú Quốc, để phát triển các dự án khu dân cư và khu du lịch sinh thái.



Các dự án mới có tiến độ bán hàng tốt – tuy nhiên những dự án nàyvẫn chưa đóng góp vào doanh thu. Chúng tôi thấy trong Q3, DXG đã bán được khoảng 200 căn trong tổng số 426 căn tại dự án Luxcity quận 7 với giá bán từ 23 đến 26 triệu đồng/m2. Dự án nằm trên diện tích 7.481m2 với 2 khối căn hộ 19 tầng với diện tích bình quân 69m2 mỗi căn.



DXG dự kiến mở bán dự án Cara Riverview tại quận 8 vào cuối tháng này với giá bán dự kiến khoảng 15-16 triệu đồng/m2. Dự án có 196 căn nằm trên diện tích đất 3.415m2. Công ty cũng dự kiến mở bán dự án Opal Riverside với thiết kế gồm 649 căn hộ nằm trên diện tích 2ha tại quận Thủ Đức vào đầu Q4. Công ty hiện chưa công bố giá bán dự kiến cho dự án.



Cả 3 dự án dự kiến sẽ hoàn thành và giao nhà trong năm 2017 nên cho tới khi đó các dự án này sẽ chưa đóng góp doanh thu.



HSC điều chỉnh giảm dự báo doanh thu cho cả năm 2015 – cho năm nay, chúng tôi đã điều chỉnh giảm 1,6% dự báo doanh thu thuần xuống còn 1.385 tỷ đồng (tăng trưởng 174%) từ 1.407 tỷ đồng (tăng trưởng 178%). Chúng tôi ước tính năm nay công ty sẽ ghi nhận ít hơn so với dự kiến trước đó từ dự án Sunview Town, ghi nhận 486 tỷ đồng (dự báo trước đó là 646 tỷ đồng) do tiến độ giao nhà chậm hơn dự kiến trước đây của chúng tôi. Tuy nhiên đồng thời chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo doanh thu từ mảng môi giới BĐS thêm 26% từ 518 tỷ đồng (tăng trưởng 65%) lên 652 tỷ đồng (tăng trưởng 108%) nhờ số lượng căn bán được tăng mạnh trong 9T đầu năm. Trong mô hình của mình, chúng tôi giả định số căn bán cả năm là 7.970 (tăng 40%) so với 6.500 căn như dự báo trước đó.



Chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp đạt 607 tỷ đồng (tăng trưởng 101%) dựa trên giả định tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 43,8% (dự báo trước đó là 39,4%). Chúng tôi cũng giả định tỷ trọng mảng phát triển và xây dựng BĐS (có tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn) trong doanh thu năm 2015 sẽ cao hơn (lần lượt là 42% và 11% trong khi cùng kỳ năm ngoái là 29% và 9%). Chúng tôi cũng ước tính lợi nhuận tài chính thuần đạt 22 tỷ đồng (giảm 65%) do không còn lãi từ bán dự án. Và chúng tôi cũng giả định chi phí bán hàng & quản lý là 236 tỷ đồng (tăng 73%) do doanh số bán hàng tăng mạnh.



Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ với mức tăng trưởng 97% - chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ thêm 8,5% từ 305 tỷ đồng (tăng trưởng 82%) lên 331 tỷ đồng (tăng trưởng 97%); theo đó EPS đạt 2.660đ. Tại thị giá hiện tại P/E dự phóng là 7,0 lần và P/B là 1,33 lần.



Chúng tôi dự báo năm 2016 LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ tiếp tục tăng trưởng 65,5% - Cho 2016, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 2.261 tỷ đồng (tăng trưởng 63%) dựa trên những giả định sau;



(1) Mảng môi giới BĐS sẽ tiếp tục tăng trưởng – chúng tôi dự báo doanh thu mảng môi giới và đầu tư thứ cấp sẽ tăng trưởng 17% lên 766 tỷ đồng với số căn bán được là 9.160 căn.



(2) Mảng xây dựng cũng tiếp tục tăng trưởng – chúng tôi dự báo doanh thu mảng xây dựng tăng trưởng 15% và đạt 173 tỷ đồng.



(3) Mảng BĐS tăng trưởng mạnh – chúng tôi dự báo tổng doanh thu mảng BĐS sẽ đạt 1.322 tỷ đồng (tăng trưởng 127%) do công ty sẽ ghi nhận doanh thu từ dự án Gold Hill và Sunview Town và một phần từ bán đất nền tại dự án Green City (Thủ Đức).



Như đã đề cập trong báo cáo trước đây, DXG đã hoãn mở bán dự án này do có một số điều chỉnh trong quy hoạch tổng thể. Công ty hiện dự kiến mở bán 192 lô đất tại dự án 7,4 ha này vào đầu 2016 và do đó có thể ghi nhận một phần doanh thu trong năm sau.



(4) Lợi nhuận gộp tăng mạnh - Chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp đạt 910 tỷ đồng (tăng trưởng 50%) với tỷ suất lợi nhuận gộp là 40,2%. Chúng tôi giả định tỷ suất lợi nhuận gộp mảng môi giới là 74%; mảng phát triển BĐS là 25% và mảng xây dựng là 8%.



(5) Cuối cùng, chúng tôi dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 547 tỷ đồng (tăng trưởng 65,5%).



Dự kiến DXG sẽ sớm tổ chức ĐHCĐBT về việc tăng vốn – gần đây, công ty đã công bố sẽ tổ chức ĐHCĐBT vào tháng 10/tháng 11 năm 2015 để xin ý kiến cổ đông về kế hoạch tăng vốn thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc phát hành quyền mua cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1. Công ty cần huy động thêm tiền để mua một dự án lớn tại TP HCM; tuy nhiên DXG không công bố thông tin về kế hoạch này. Theo đó, chúng tôi cho rằng cổ phiếu có khả năng sẽ bị pha loãng trong năm sau sau khi phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu. Trong mô hình của mình, HSC giả định công ty sẽ phát hành 1.172 tỷ đồng dưới hình thức phát hành quyền mua với giá phát hành 10.000đ/cp. Theo đó số lượng cổ phiếu sẽ tăng thêm 100% sau khi phát hành. Trên thực tế, đây chỉ là giả định của chúng tôi.



Theo đó, chúng tôi dự báo EPS pha loãng 2016 là 2.195đ và tại thị giá hiện tại, P/E dự phóng 2016 là 8,5 lần.



HSC dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 74% trong giai đoạn 2015-2017 – Chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 93% trong giai đoạn 2015-2017 dựa trên giả định là doanh thu từ mảng BĐS từ các dự án mới sẽ tăng đáng kể với tốc độ CAGR là 192% trong khi doanh thu từ mảng môi giới BĐS tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng CAGR 39%. Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận thuần sẽ dao động từ 39% đến 44% trong giai đoạn 2015-2017 so với 59,6% trong 2014 do tỷ trọng của doanh thu BĐS tăng. Chúng tôi cũng giả định tốc độ tăng trưởng CAGR của LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ là 74% trong giai đoạn 2015-2017.



Giá cổ phiếu DXG là hấp dẫn dựa trên định giá hiện tại và tiềm năng tăng trưởng – Trong mô hình của mình, chúng tôi ước tính RNAV là 23.537đ/cp; theo đó thị giá hiện đang thấp hơn 21% so với NAV. DXG đã trở thành doanh nghiệp lớn trong thị trường BĐS nhà ở, đặc biệt là tại TP HCM và cũng đã gây dựng được mảng xây lắp có hoạt động tốt. Và quan trọng nhất DXG là doanh nghiệp đầu ngành môi giới BĐS. Tốc độ và sự thành công trong việc đa dạng hóa ra khỏi ngành kinh doanh chính cho thấy công ty có kinh nghiệm về thị trường BĐS tích lũy được từ môi giới cho người mua nhà và căn hộ qua nhiều năm. Và trong khi kế hoạch mở rộng có vẻ tham vọng và có thể có rủi ro pha loãng, thì chúng tôi tin tưởng rằng DXG sẽ triển khai tốt dự án và thị giá hiện tại là rẻ dựa trên tiềm năng tăng trưởng. Do vậy với định giá rẻ, tiềm năng tăng trưởng mạnh, dự án tốt và bề dày trong lĩnh vực môi giới BĐS, chúng tôi tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu DXG.

Ôi chao

DXG= khủng long tăng trưởng. hèn gì hôm qua cá voi mua quá trời, chứ không phải cá mập

Cp bds đầu tiên vượt đỉnh, đúng nghĩa khủng long rồi nhỉ

9 tháng vượt kế hoạch năm

DHCD hôm nay như thế nào nhỉ

Chạm ngưỡng 24k hãng xem xét nhé giờ cứ chiến thôi

1. Cập nhật DXG:





DXG ước tính KQKD 9T đầu năm với LNST cho cổ đông công ty mẹ tăng 360%



GHI NHẬN CHÍNH – Ước tính này phản ánh kết quả tốt hơn dự báo từ lĩnh vực môi giới trong khi ghi nhận từ hoạt động đầu tư BĐS ổn định và đóng góp tốt hơn từ mảng xây dựng. Tuy nhiên tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do lĩnh vực xây dựng với tỷ suất lợi nhuận thấp đóng góp tỷ trọng lớn hơn trong KQKD 3 quý. Cho cả năm, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu trong khi đó tăng dự báo LNST cho cổ đông cty mẹ và hiện tại chúng tôi dự báo LNST cho cổ đông cty mẹ sẽ tăng trưởng 97%. Dự báo mức tăng CAGR của LNST cho cổ đông cty mẹ trong giai đoạn 2015 -2017 là 74%, là mức khá ấn tượng. Để tài trợ cho kế hoạch tăng trưởng, công ty đã có kế hoạch huy động vốn trong thời gian tới.



HÀNH ĐỘNG – Lặp lại đánh giá MUA VÀO. Mặc dù đã xét đến rủi ro pha loãng, cổ phiếu có vẻ vẫn rẻ dựa trên các dự báo cho năm 2016. Công ty đã tiến hành đa dạng hóa thành công và trở thành một chủ đầu tư bất động sản. Công ty đặt ra kế hoạch tăng trưởng tham vọng, tuy nhiên kết quả thực hiện đến hiện tại là khá tốt.



Công ty Cổ phần Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG – MUA VÀO) đưa ra một số ước tính đối với KQKD 9T đầu năm với doanh thu thuần đạt 909 tỷ đồng (tăng 240% so với cùng kỳ) và LNST cho cổ đông cty mẹ là 247 tỷ đồng (tăng 360% so với cùng kỳ). Cao hơn so với kỳ vọng. Ước tính doanh thu sát với dự báo của chúng tôi nhưng lợi nhuận ước tính cao hơn một chút nhờ đóng góp tốt từ mảng môi giới có tỷ suất lợi nhuận cao và lợi nhuận từ công ty liên kết. Với ước tính doanh thu 9T đầu năm, công ty đã hoàn thành 67,3% kế hoạch doanh thu cả năm trong khi đó LNST cho cổ đông công ty mẹ đã cao hơn 1,5% so với kế hoạch cả năm.



Mảng môi giới đạt kết quả ấn tượng từ đầu năm đến nay – Trong 9T đầu năm, doanh thu từ môi giới và đầu tư thứ cấp tăng vọt đạt 556 tỷ đồng (tăng 246% so với cùng kỳ) trong đó doanh thu từ đầu tư thứ cấp đóng góp 72,7 tỷ đồng. Công ty đã bán được 5.964 căn (tăng 140% so với cùng kỳ), chiếm 16% thị phần cả nước ( so với 19% thị phần cùng kỳ năm ngoái)



Doanh thu từ mảng phát triển dự án cũng tăng nhờ các dự án bước vào giai đoạn ghi nhận doanh thu – Doanh thu từ mảng phát triển BĐS đạt 234 tỷ đồng (tăng 141% so với cùng kỳ) từ 2 dự án chủ chốt là Sunview Town và Gold Hill. Trong 9T đầu năm, DXG ghi nhận 192 tỷ đồng từ dự án Sunview Town (trong khi đó không ghi nhận bất kỳ doanh thu nào từ dự án nào trong năm ngoái) và 42 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ) từ dự án Gold Hill. Cho đến hiện tại, DXG đã bán hết toàn bộ 1.639 căn hộ tại dự án Sunview Town (Thủ Đức) với giá bán bình quân là 14,5 triệu đồng/m2 (bao gồm VAT). Công ty đã bắt đầu chào bán dự án gồm 4 khối chung cư này trong Q3/2013. Và đến cuối Q3/2015, công ty đã bàn giao khoảng 280 căn hộ cho người mua. Công ty dự kiến sẽ bàn giao thêm hơn 380 căn trong Q4 và 979 căn còn lại trong năm 2016.



Đối với dự án khu dân cư Gold Hill với diện tích 26,57ha tại Đồng Nai, DXG đã bán được 180 lô đất trong 9T đầu năm. Đến hiện tại, công ty đã bán được 93% hay 967 lô đất trong tổng cộng 1.042 lô với giá bán bình quân là 3,5 triệu đồng/m2. Toàn bộ cơ sở hạ tầng hỗ trợ cho dự án đã hoàn thiện và công ty đang tiến hành bàn giao các lô đất cho khách hàng với tốc độ ổn định kể từ năm 2013. Công ty cũng đã ghi nhận khoảng 40% tổng doanh thu dự án, tổng cộng là 187 tỷ đồng trong hai năm 2013 và 2014.



Mảng xây dựng hoạt động tích cực với các hợp đồng đã ký – Mảng xây dựng đã đóng góp 119 tỷ đồng doanh thu (tăng 1.122% so với cùng kỳ) do công ty đang tiến hành xây dựng một số dự án như Full House (Bình Tân) và Topaz Garden (Tân Phú) thông qua công ty con, CTCP Xây dựng ECI mà công ty nắm giữ 82% cổ phần. Trong 9 tháng đầu năm, công ty đã ký các hợp đồng trị giá xấp xỉ 1.859 tỷ đồng (tăng 255% so với cùng kỳ) và giá trị các hợp đồng chưa thực hiện hiện tại là khoảng 1.691 tỷ đồng (tăng 232% so với cùng kỳ). DXG đã thành lập công ty xây dựng năm 2013 với mục đích cung cấp các dịch vụ xây dựng cho các dự án mà công ty có đầu tư thứ cấp.



Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do tỷ trọng đóng góp của mảng xây dựng có tỷ suất lợi nhuận thấp tăng mạnh – tỷ suất lợi nhuận gộp giảm đáng kể xuống 49,8% so với mức 63,3% trong cùng kỳ năm ngoái và theo chúng tôi được biết nguyên nhân là do mảng xây dựng, thường là mảng có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn mảng môi giới và mảng phát triển dự án, đã có tỷ trọng đóng góp cao hơn, từ 4% lên 13%. Tuy nhiên, chúng tôi chưa có thông tin về chi tiết về tỷ suất lợi nhuận của từng mảng do công ty vẫn chưa công bố BCTC 9T đầu năm đầy đủ. Trong 6 tháng đầu năm 2015, chúng tôi thấy rằng tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức 63% (so với mức 63,2% trong 6 tháng đầu năm 2014) với tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng môi giới là 73%, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng phát triển BĐS là 39% trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng xây dựng chỉ là 2%. Rõ ràng tỷ suất lợi nhuận gộp chỉ giảm trong quý 3.



Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trong doanh thu cũng giảm – Chi phí bán hàng và quản lý tăng 105% so với cùng kỳ lên 167 tỷ đồng. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí này trong doanh thu thực tế lại giảm từ 30,5% xuống 18,4% do mảng phát triển và xây dựng có chi phí quản lý và bán hàng thấp đã làm giảm tỷ lệ chung. Thông thường, chi phí quản lý và bán hàng chiếm 20% doanh thu môi giới trong khi đó đối với mảng phát triển dự án, chi phí này chiếm chỉ 8-10% giá trị doanh thu.



Ghi nhận lợi nhuận tăng từ công ty liên kết – DXG ghi nhận 41 tỷ đồng lợi nhuận từ công ty liên kết (so với mức lỗ 308 triệu đồng trong cùng kỳ năm ngoái), chủ yếu từ CTCP Đầu tư Long Điền (LDG). DXG hiện nắm giữ 41,5% cổ phần tại LDG trong đó sở hữu trực tiếp 16,25 và phần còn lại 25,6% là sở hữu gián tiếp thông qua hai công ty con. LDG có 10 dự án trong danh mục dự án của mình với tổng diện tích quỹ đất vào khoảng 400ha, chủ yếu ở Đồng Nai và Phú Quốc, để phát triển các dự án khu dân cư và khu du lịch sinh thái.



Các dự án mới có tiến độ bán hàng tốt – tuy nhiên những dự án nàyvẫn chưa đóng góp vào doanh thu. Chúng tôi thấy trong Q3, DXG đã bán được khoảng 200 căn trong tổng số 426 căn tại dự án Luxcity quận 7 với giá bán từ 23 đến 26 triệu đồng/m2. Dự án nằm trên diện tích 7.481m2 với 2 khối căn hộ 19 tầng với diện tích bình quân 69m2 mỗi căn.



DXG dự kiến mở bán dự án Cara Riverview tại quận 8 vào cuối tháng này với giá bán dự kiến khoảng 15-16 triệu đồng/m2. Dự án có 196 căn nằm trên diện tích đất 3.415m2. Công ty cũng dự kiến mở bán dự án Opal Riverside với thiết kế gồm 649 căn hộ nằm trên diện tích 2ha tại quận Thủ Đức vào đầu Q4. Công ty hiện chưa công bố giá bán dự kiến cho dự án.



Cả 3 dự án dự kiến sẽ hoàn thành và giao nhà trong năm 2017 nên cho tới khi đó các dự án này sẽ chưa đóng góp doanh thu.



HSC điều chỉnh giảm dự báo doanh thu cho cả năm 2015 – cho năm nay, chúng tôi đã điều chỉnh giảm 1,6% dự báo doanh thu thuần xuống còn 1.385 tỷ đồng (tăng trưởng 174%) từ 1.407 tỷ đồng (tăng trưởng 178%). Chúng tôi ước tính năm nay công ty sẽ ghi nhận ít hơn so với dự kiến trước đó từ dự án Sunview Town, ghi nhận 486 tỷ đồng (dự báo trước đó là 646 tỷ đồng) do tiến độ giao nhà chậm hơn dự kiến trước đây của chúng tôi. Tuy nhiên đồng thời chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo doanh thu từ mảng môi giới BĐS thêm 26% từ 518 tỷ đồng (tăng trưởng 65%) lên 652 tỷ đồng (tăng trưởng 108%) nhờ số lượng căn bán được tăng mạnh trong 9T đầu năm. Trong mô hình của mình, chúng tôi giả định số căn bán cả năm là 7.970 (tăng 40%) so với 6.500 căn như dự báo trước đó.



Chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp đạt 607 tỷ đồng (tăng trưởng 101%) dựa trên giả định tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 43,8% (dự báo trước đó là 39,4%). Chúng tôi cũng giả định tỷ trọng mảng phát triển và xây dựng BĐS (có tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn) trong doanh thu năm 2015 sẽ cao hơn (lần lượt là 42% và 11% trong khi cùng kỳ năm ngoái là 29% và 9%). Chúng tôi cũng ước tính lợi nhuận tài chính thuần đạt 22 tỷ đồng (giảm 65%) do không còn lãi từ bán dự án. Và chúng tôi cũng giả định chi phí bán hàng & quản lý là 236 tỷ đồng (tăng 73%) do doanh số bán hàng tăng mạnh.



Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ với mức tăng trưởng 97% - chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ thêm 8,5% từ 305 tỷ đồng (tăng trưởng 82%) lên 331 tỷ đồng (tăng trưởng 97%); theo đó EPS đạt 2.660đ. Tại thị giá hiện tại P/E dự phóng là 7,0 lần và P/B là 1,33 lần.



Chúng tôi dự báo năm 2016 LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ tiếp tục tăng trưởng 65,5% - Cho 2016, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 2.261 tỷ đồng (tăng trưởng 63%) dựa trên những giả định sau;



(1) Mảng môi giới BĐS sẽ tiếp tục tăng trưởng – chúng tôi dự báo doanh thu mảng môi giới và đầu tư thứ cấp sẽ tăng trưởng 17% lên 766 tỷ đồng với số căn bán được là 9.160 căn.



(2) Mảng xây dựng cũng tiếp tục tăng trưởng – chúng tôi dự báo doanh thu mảng xây dựng tăng trưởng 15% và đạt 173 tỷ đồng.



(3) Mảng BĐS tăng trưởng mạnh – chúng tôi dự báo tổng doanh thu mảng BĐS sẽ đạt 1.322 tỷ đồng (tăng trưởng 127%) do công ty sẽ ghi nhận doanh thu từ dự án Gold Hill và Sunview Town và một phần từ bán đất nền tại dự án Green City (Thủ Đức).



Như đã đề cập trong báo cáo trước đây, DXG đã hoãn mở bán dự án này do có một số điều chỉnh trong quy hoạch tổng thể. Công ty hiện dự kiến mở bán 192 lô đất tại dự án 7,4 ha này vào đầu 2016 và do đó có thể ghi nhận một phần doanh thu trong năm sau.



(4) Lợi nhuận gộp tăng mạnh - Chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp đạt 910 tỷ đồng (tăng trưởng 50%) với tỷ suất lợi nhuận gộp là 40,2%. Chúng tôi giả định tỷ suất lợi nhuận gộp mảng môi giới là 74%; mảng phát triển BĐS là 25% và mảng xây dựng là 8%.



(5) Cuối cùng, chúng tôi dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 547 tỷ đồng (tăng trưởng 65,5%).



Dự kiến DXG sẽ sớm tổ chức ĐHCĐBT về việc tăng vốn – gần đây, công ty đã công bố sẽ tổ chức ĐHCĐBT vào tháng 10/tháng 11 năm 2015 để xin ý kiến cổ đông về kế hoạch tăng vốn thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc phát hành quyền mua cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1. Công ty cần huy động thêm tiền để mua một dự án lớn tại TP HCM; tuy nhiên DXG không công bố thông tin về kế hoạch này. Theo đó, chúng tôi cho rằng cổ phiếu có khả năng sẽ bị pha loãng trong năm sau sau khi phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu. Trong mô hình của mình, HSC giả định công ty sẽ phát hành 1.172 tỷ đồng dưới hình thức phát hành quyền mua với giá phát hành 10.000đ/cp. Theo đó số lượng cổ phiếu sẽ tăng thêm 100% sau khi phát hành. Trên thực tế, đây chỉ là giả định của chúng tôi.



Theo đó, chúng tôi dự báo EPS pha loãng 2016 là 2.195đ và tại thị giá hiện tại, P/E dự phóng 2016 là 8,5 lần.



HSC dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 74% trong giai đoạn 2015-2017 – Chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 93% trong giai đoạn 2015-2017 dựa trên giả định là doanh thu từ mảng BĐS từ các dự án mới sẽ tăng đáng kể với tốc độ CAGR là 192% trong khi doanh thu từ mảng môi giới BĐS tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng CAGR 39%. Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận thuần sẽ dao động từ 39% đến 44% trong giai đoạn 2015-2017 so với 59,6% trong 2014 do tỷ trọng của doanh thu BĐS tăng. Chúng tôi cũng giả định tốc độ tăng trưởng CAGR của LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ là 74% trong giai đoạn 2015-2017.



Giá cổ phiếu DXG là hấp dẫn dựa trên định giá hiện tại và tiềm năng tăng trưởng – Trong mô hình của mình, chúng tôi ước tính RNAV là 23.537đ/cp; theo đó thị giá hiện đang thấp hơn 21% so với NAV. DXG đã trở thành doanh nghiệp lớn trong thị trường BĐS nhà ở, đặc biệt là tại TP HCM và cũng đã gây dựng được mảng xây lắp có hoạt động tốt. Và quan trọng nhất DXG là doanh nghiệp đầu ngành môi giới BĐS. Tốc độ và sự thành công trong việc đa dạng hóa ra khỏi ngành kinh doanh chính cho thấy công ty có kinh nghiệm về thị trường BĐS tích lũy được từ môi giới cho người mua nhà và căn hộ qua nhiều năm. Và trong khi kế hoạch mở rộng có vẻ tham vọng và có thể có rủi ro pha loãng, thì chúng tôi tin tưởng rằng DXG sẽ triển khai tốt dự án và thị giá hiện tại là rẻ dựa trên tiềm năng tăng trưởng. Do vậy với định giá rẻ, tiềm năng tăng trưởng mạnh, dự án tốt và bề dày trong lĩnh vực môi giới BĐS, chúng tôi tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu DXG.

Pr vừa thôi

DXG có dự án Venice City mới ngon ngay sát gần hầm Thủ Thiêm quận 2 đang chuẩn bị tiến hành xd và mở bán nên chính vì siêu dự án này mà DXG tính toán tăng gấp đôi vốn lên vì dự kiến tổng vốn đầu tư dự án này là hơn 5000 tỷ đồng...nhìn các dự án xung quanh như Q2 như Sala, Masteri, Thảo Điền..vv toán giá bán dao động 40-52 triệu/m2 mới thấy DXG đang sở hữu 1 dự án rất đẹp và khả năng sinh lời rất cao do vị trí đẹp. DXG dự kiến lợi nhuận sau thuế năm 2016 gấp đôi năm 2015 cũng là đây. DXG chỉnh là múc hold càng lâu càng tăng giá trị vì là một trong cp dẫn sóng Bds cuối 2015-2016.