EIB -Định giá kém khả quan

Trong nội dung tài liệu họp ĐHĐCĐTN, EIB đặt kế hoạch LNTT tăng trưởng 53,6% - Eximbank (EIB – Kém khả quan) gần đây đã công bố nội dung ĐHĐCĐTN (sẽ diễn ra vào ngày 21/4 tới) và trong đó Ngân hàng đặt kế hoạch LNTT 600 tỷ đồng, tăng trưởng 53,6% từ mức thấp trong năm 2016.

LNTT tăng nhờ mức tăng trưởng từ khoảng 13%-16% cho tín dụng (đạt 108,87 nghìn tỷ đồng) và huy động (đạt 120 nghìn tỷ đồng). Theo đó, tổng tài sản tăng trưởng 16,47% đạt 150 nghìn tỷ đồng.

• Mục tiêu tăng trưởng tín dụng và nguồn vốn huy động khó có thể phân tách chính xác và cụ thể hơn do định nghĩa về cấp tín dụng và tổng huy động thường khá chung chung và thường bao gồm một số loại hình khác nhau. Chẳng hạn, cấp tín dụng bao gồm các khoản vay khách hàng, cho vay liên ngân hàng, đầu tư trái phiếu doanh nghiệp và các giao dịch bảo lãnh khác trong khi đó tổng huy động có thể bao gồm huy động liên ngân hàng, huy động từ khách hàng và các giấy tờ có giá. Do đó, khó để có số tăng trưởng cụ thể cho vay khách hàng và huy động khách hàng.
• Ngân hàng cũng đặt kế hoạch tỷ lệ nợ xấu thấp hơn 3%. Với tỷ lệ CAR ở mức rất cao, là 16,7% trong năm 2016, EIB đã không đề xuất các phương án tăng vốn trong nội dung Đại hội.

Cổ phiếu EIB đã tăng 9,25% so với đầu năm hòa cùng với đợt tăng vừa qua của cổ phiếu ngành ngân hàng. Giá mục tiêu phù hợp sẽ quanh mốc 10.300đ/cổ phiếu tương ứng với mức P/B dự phóng là 0,9. Mức giá này thấp hơn 13,11% so với giá đang giao dịch hiện nay (tương ứng P/B dự phóng cho năm 2017 là 1,04). Mặc dù mức P/B 1,04 hiện cũng đang rất thấp so với bình quân gia quyền của các cổ phiếu ngành ngân hàng niêm yết hiện đang là 1,65%.

Xét tới việc Ngân hàng hiện đang gặp khó khăn trong việc xây dựng các chiến lược kinh doanh dài hạn do xung đột của các nhóm cổ đông lớn và danh mục cho vay đang giảm dần theo thời gian trong vài năm qua, chúng tôi cho rằng, mức định giá thấp như trên là hợp lý. Bên cạnh đó, Ngân hàng đã rất tích cực hoán đổi nợ xấu với VAMC và hiện đang phải gánh chịu chi phí dự phòng rất lớn từ danh mục TP VAMC này (giá trị gốc và giá trị thuần sau dự phòng của TP VAMC hiện chiếm tỷ lệ tương ứng là 8,09% và 6,48% danh mục cho vay khách hàng cuối năm 2016).
Mặc dù các nhà đầu tư nước ngoài vẫn đang gia tăng việc mua vào cổ phiếu EIB, dẫn tới room nước ngoài đã giảm xuống chỉ còn 9,08 triệu cổ phiếu (tương ứng 0,73% lượng cổ phiếu đang lưu hành). Kỳ họp ĐHCĐTN sắp tới có thể sẽ đưa ra được các giải pháp cho các vấn đề tồn đọng lâu nay và từ đó cung cấp cho NĐT bức tranh rõ ràng hơn về triển vọng kinh doanh sắp tới của Ngân hàng.

​