Em hàng PENY rất đáng để đầu tư. Cổ tức tiền mặt x 2 tài khoản

về 1

Ngâu vkl

--- Gộp bài viết, 30/10/2017, Bài cũ: 30/10/2017 ---

về 1 thì quá ngon, nhưng hình như đầu bạn k có lão

Lão hay Não?

Định ko comment, nhưng mà thấy tội chủ topic quá, một mình chống lại các bác chim lợn nên lại phải vào nói vài câu cho mọi người suy xét.

Đấy là 4 điểm trừ với ASP

1. ASP bán - khí gas chủ yếu bán cho hộ gia đình - nhu cầu với sản phẩm này sẽ tiếp tục tăng vì trừ những tầng lớp thu nhập cao (sử dụng bếp điện từ) thì gas đang/sẽ tiếp tục thay thế các loại năng lượng cũ (than/bếp điện...) . Nó nằm ở downstream của dòng khí --> phụ thuộc vào người bán khí (Bình Sơn), (PGS - pp khí cho GAS) và nước ngoài (Itochu). Giá mua sẽ theo giá thế giới, và vì ko mua từ 1 nguồn nên ko bị ép giá. VD nhà sản xuất trong nước tăng giá thì ASP có thể mua 1 phần từ Nhật để bù vào. Nhưng so với Petrolimex, PGS thì bị thiệt thòi hơn vì ko có nguồn đầu vào từ cty mẹ.

2. Thị phần - Sở hữu Gia Đình gas (5% thị phần miền Nam/10% Bắc). . Tức là xét về thị phần thì ASP còn kém so với các đối thủ cạnh tranh (PGC, PGS, Saigon Petro ở Nam, PVG hay Petrolimex miền Bắc).

3. Những khoản phải thu từ ông Trần Minh Loan - treo từ lâu nhưng chưa giải quyết. Các khoản này có lẽ phát sinh từ thời trước khi Saisan vào, nên để giải quyết cũng phải mất thời gian. Các khoản đầu tư trong quá khứ bị thua lỗ thì đã trích lập dự phòng cả rồi. Chỉ còn rủi ro các khoản phải thu, khoảng 35 tỷ cho ông Loan. Giả sử trích lập hết phần này -> BV giảm còn 10.

4. Nợ đang gia tăng nhanh --> rủi ro về tài chính

Bây giờ đến các điểm cộng:

1. Kinh doanh khởi sắc - Doanh thu 2016 hầu như ko tăng, nhưng sản lượng tăng 18% (tương đương mức tăng trưởng của PGS). Doanh thu tăng tiếp 38% trong 9 tháng 2017.

2. Lợi nhuận - biên LNG là khoảng 18%, đột biến là 24% trong Q2-17 và 23% trong Q3 - 17. Cùng thời gian này, PGS có biên LNG là 18 - 19% cho 2 quý 2 & 3/17 (ko đổi với 2016). Vậy biên LNG tăng ko phải do biến động giá gas, mà còn do nguyên nhân khác. Chi phí bán hàng/doanh thu = 15 - 16% (14% năm 2016) còn chi phí quản lý/doanh thu = ko đổi (khoảng 4%). Nhờ biên LNG tăng mà biên lợi nhuận ròng cũng tăng lên 2% (cho 9 tháng).

3. Vậy biên LNG tăng là do đâu/ và nó có bền vững ko? Tại sao LNG tăng từ quý 2/17? lý do có thể đến 1 phần từ chiến lược M&A của ASP. Với tư cách 1 thằng trung gian, ASP mua lại Gia đình GAS, gas Bình Minh vào 2015 để đánh thẳng vào bán lẻ (tức là bán trực tiếp cho người tiêu dùng). Tỷ lệ bán lẻ/bán buôn năm 2016 = 65/35. Đến 2017, ASP mua tiếp Nam Gas (cũng là 1 đại lý gas) và có thể tỷ lệ phân phối gas cho kênh bán lẻ sẽ tăng lên. Qua việc sát nhập dọc, biên LNG của ASP sẽ được cải thiện hơn so với việc bán cho đại lý gas. Giá M&A ko hề rẻ, nhưng là chiến lược để tồn tại trong dài hạn. Vì thế mà lợi thế thương mại tăng mạnh --> chi phí khấu hao phần này tăng lên năm 2017. Chi phí nhân viên bán hàng cũng tăng mạnh vì M&A.
Đọc thêm ở đây: http://nld.com.vn/kinh-te/thau-tom-nganh-gas-20150421220502282.htm

4. Lợi nhuận của ASP còn đến từ 2 mảng:
- Thanh lý vỏ bình gas : 2 tỷ/quý
- Lợi nhuận cty liên kết : Hong Vina - đầu tư 10 tỷ, lãi 7.6 tỷ năm 2016/ và lãi tiếp 6 tỷ trong 6 tháng đầu 2017. Đến quý 3, ko thấy ghi lãi từ Hong Vina, nhưng tỷ lệ sở hữu của ASP tại đây tăng lên 60% --> có 2 khả năng (1) giấu lãi đợi quý 4 hạch toán hoặc (2) đã gộp luôn Hongvina vào thành công ty con. Mình nghiêng về khả năng 1, vì lợi ích của cđ không kiểm soát là 0 trong quý 3. Nếu vậy, quý 4 sẽ ghi khoảng 5 - 6 tỷ do Hongvina. Cty này làm nhiệm vụ sơn/sửa bình gas cho ASP, nên cũng nằm luôn trong chuỗi giá trị của cty.

5. Cơ cấu cổ đông - Saisan đã làm chủ cuộc chơi, việc ông Loan được giữ lại 5% cp có lẽ là vì món nợ với cty chưa xóa được, nên phải giữ 5% cp lại để có động lực cống hiến cho công ty.

6. Nỗi lo vốn - vì M&A + tăng doanh thu mạnh từ việc mở rộng hệ thống --> vay nợ nhiều. Nhưng nhìn danh sách các ngân hàng cho vay, thì sẽ biết ASP mạnh hay yếu. Vay vốn từ các ngân hàng Nhật, thì chi phí vốn thế nào so với việc đi vay ngân hàng VN? Lại được khoản vay từ chính Saisan nữa.

Nói tóm lại, Saisan họ làm thật, support ASP thật và tận dụng các mối quan hệ (ngân hàng, nhà cung cấp, cty mẹ) để hỗ trợ ASP. Rủi ro lớn nhất là khoản phải thu từ ông Loan nhưng mình ko tin ASP sẽ trích lập khoản này mà ông Loan sẽ ngồi đây để trả dần dần. Còn lại, tương lai của ASP là ổn. Nó là câu chuyện dài hạn, chứ ko phải ăn xổi.

Lưu ý 2 điểm nếu đánh ngắn hạn:
- LN quý 4/17 có thể sẽ thấp hơn Q4/16 vì ko có ln đột biến
- thanh khoản/ margin là ko có

Chúc may mắn !

Cảm ơn bác!

Tại BCTC quý 3/2016 Ông Trần Minh Loan đã trả nợ 20 tỷ cho ASP. Hy vọng quý 4 hoặc sang năm Ông Loan Trả nợ tiếp

Nợ không tự nhiên sinh ra cũng hok tự nhiên mất đi, nó chỉ chuyển từ tên người này sang tên người khác

Cty gì vp phải đi mướn = lỗ mũi, tgđ nợ đầm đìa...Zìa 4.5

Về 2