FMC - Biên LN thu hẹp do chi phí tôm nguyên liệu cao

Sản lượng xuất khẩu cải thiện tốt tuy nhiên chi phí nguyên vật liệu cao khiến cho biên LN bị thu hẹp

·Trong 1Q24, FMC công bố doanh thu ghi nhận 1,461 tỷ đồng (+44.8% n/n) trong đó doanh thu từ sản phẩm tôm: +49.5% n/n (ghi nhận 1,426 tỷ đồng) và doanh thu từ sản phẩm nông sản: -36.4% n/n (ghi nhận 35 tỷ đồng). Cụ thể:

oSản phẩm tôm: sản lượng xuất khẩu ghi nhận 4,271 tấn (tăng +26.6% n/n), tuy nhiên theo ước tính của chúng tôi giá bán trung bình chỉ ở mức USD11.3/kg (giảm -6.4% n/n). Tuy vậy, giá bán đã cải thiện so với mức USD10.8/kg ghi nhận trong 4Q23.

oSản phẩm nông sản: sản lượng bán hàng tăng +14.6% n/n, ở mức 336 tấn, trong khi giá bán ước tính giảm về mức USD3.52/kg (giảm -38% n/n).

·Đáng chú ý, biên LN gộp 1Q24 chỉ ở mức 6.6% (giảm -1.4đpt n/n), chủ yếu do biên LN gộp của sản phẩm tôm sụt giảm, chỉ ghi nhận ở mức 6.4% (-1.1đpt n/n/ -4.4đpt q/q), bất chấp diễn biến giá bán xuất khẩu tôm đã phục hồi so với 4Q23. Nguyên nhân chính đến từ chi phí nguyên vật liệu tôm đầu vào cao trong 1Q24, được thể hiện qua chi phí GVHB trên mỗi kg tôm thành phẩm tăng +19.5% n/n và +22.7% q/q (Biểu đồ 2).

·Tỷ lệ QLBH/Doanh thu giảm nhẹ -0.5đpt n/n xuống còn 49 tỷ đồng, chi phí vận tải biển tăng mạnh trong 1Q24 không ảnh hưởng lớn đến chi phí của FMC. LNST của FMC ghi nhận 49.7 tỷ đồng (tăng +14% n/n). Doanh thu và LNST của 1Q24 đã thực hiện 26%/15% so với ước tính năm 2024 của chúng tôi.

Ưu và nhược điểm: Biên LN 2Q24F cải thiện nhờ sản lượng tôm thu hoạch từ vùng nuôi tự chủ

·Trong 2Q24F, chúng tôi đánh giá triển vọng kết quả kinh doanh của FMC đang trên đường hồi phục dựa trên cơ sở (1) chi phí tôm nguyên liệu thấp từ vùng nuôi tôm tự chủ của FMC do đó có thể tiết giảm GVHB và giúp cải thiện biên LN gộp của FMC, (2) nhu cầu tiêu thụ tôm tại Nhật Bản và Mỹ có xu hướng cải thiện, từ đó hỗ trợ cho sản lượng xuất khẩu trong 2Q24F.

·Tuy nhiên, FMC vẫn đối mặt với một số thách thức sau (1) đồng Yên Nhật yếu có thể gây bất lợi cho hoạt động xuất khẩu sang Nhật Bản, (2) sự cạnh tranh gay gắt từ nguồn cung tôm của Ecuador và Ấn Độ vào thị trường Mỹ và EU, theo dự báo của Rabobank, nguồn cung tôm toàn cầu năm 2024F có thể tăng nhẹ +4.8%, trong đó Ecuador: +6.5%, Ấn Độ: +2%, Indonesia: +3.6%... Do đó, giá bán tôm xuất khẩu của FMC chưa có nhiều động lực tăng trong ngắn hạn. Chúng tôi dự phóng giá bán trung bình tôm của FMC có thể ổn định quanh USD11.3/kg.

Hành động:

Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu FMC, do lo ngại về việc nguồn cung dồi dào từ phía Ecuador và Ấn Độ có thể kéo dài tình trạng cạnh tranh gay gắt tại thị trường Mỹ và EU. Vì vậy, chúng tôi cho rằng nên chờ đợi số liệu những tháng tiếp theo để chắc chắn hơn về xu hướng phục hồi xuất khẩu tôm của FMC sang hai thị trường này.

--- Gộp bài viết, 01/05/2024, Bài cũ: 01/05/2024 ---

Cổ đông FMC đâu hết rồi.