FMC – Thiếu động lực tăng trưởng trong ngắn hạn

Thông tin: Sản lượng tôm tăng mạnh nhưng lợi nhuận giảm do chi phí bán hàng cao

• Trong 3Q24, FMC ghi nhận doanh thu đạt 2,845 tỷ đồng (tăng +58.6% n/n), trong đó doanh thu từ sản phẩm tôm tăng +60.1% n/n, đạt 2,801 tỷ đồng, doanh thu từ nông sản chỉ tăng +1% n/n (đạt 44 tỷ đồng). Cụ thể:
• Sản phẩm tôm: Sản lượng ghi nhận 8,919 tấn (tăng +32.3% n/n) nhờ vào (1) nhu cầu xuất khẩu có sự cải thiện ở các thị trường trọng điểm và (2) sản lượng thu hoạch tôm tăng mạnh trong 3Q24 nhờ vào vùng nuôi tự chủ đạt hiệu quả cao so với các công ty nội địa khác, nhờ đó đảm bảo các đơn hàng xuất khẩu. Chúng tôi ước tính giá bán bình quân ghi nhận mức USD11.25/kg trong 3Q24 (tăng +8.7% n/n và +4.4% q/q).
• Nông sản: Sản lượng tiêu thụ tăng nhẹ +4.22% n/n, đạt 417 tấn, trong khi giá bán giảm xuống còn USD3.75/kg (giảm -3.06% n/n).
• Đáng chú ý, biên LN gộp trong 3Q24 đạt 10.8% (tăng +0.6đpt n/n/ giảm -0.49đpt q/q). Mặc dù FMC có mùa thu hoạch tôm đạt hiệu quả cao và giá bán tôm xuất khẩu cải thiện nhẹ, nhưng việc gia tăng mạnh các đơn hàng xuất khẩu đã buộc FMC tăng cường mua tôm nguyên liệu từ các nguồn bên ngoài, điều này đã làm tăng chi phí nguyên liệu trên mỗi thành phẩm. Theo ước tính của chúng tôi, chi phí nguyên liệu trên mỗi thành phẩm tôm đã tăng 27% n/n.
• Chi phí QLBH/doanh thu trong 3Q24 đạt mức 6.7% (tăng +1.9đpt n/n) do (1) chi phí vận chuyển tăng cao, và (2) FMC ghi nhận 23.2 tỷ đồng thuế chống trợ cấp (CVD) do thị trường Mỹ áp đặt trong quý này. Do đó, LNST-CTM đạt 79.6 tỷ đồng (giảm -2.4% n/n/ tăng +20.1% q/q).

Ưu & nhược điểm: Thiếu động lực tăng trưởng trong 4Q24F

• Trong 4Q24F, chúng tôi cho rằng mảng tôm của FMC có một số tín hiệu tích cực như sau:
• Sản lượng tôm xuất khẩu:Chúng tôi kỳ vọng sản lượng tôm xuất khẩu có thể vẫn giữ ổn định như trong 3Q24, tăng 20~30% n/n trong 4Q24F nhờ nhu cầu phục hồi tại các thị trường chính.
• Giá bán tôm: Đà phục hồi ở mức vừa phải do áp lực cạnh tranh vẫn còn hiện hữu. Đồng thời, nhu cầu chỉ mới ở giai đoạn đầu phục hồi. Do đó, chúng tôi tin rằng cần thêm thời gian để thị trường hấp thụ nguồn cung dư thừa và do đó, giá bán tôm chỉ có khả năng tăng nhẹ ở các thị trường chính.
• Mặt khác, chi phí tôm nguyên liệu có thể tăng trong 4Q24F do mùa vụ cao điểm đã qua, dẫn đến tỷ lệ tự chủ tôm nguyên liệu giảm và phải phụ thuộc vào nguồn tôm mua ngoài. Do đó, biên LN gộp có thể đối mặt với rủi ro bị thu hẹp.
• Bên cạnh đó, FMC vẫn có thể gánh chịu chi phí vận chuyển cao hơn (do tỷ lệ đơn hàng CIF cao hơn so với FOB) và phải trích thêm 2.84% thuế chống bán phá giá trên tổng doanh thu xuất khẩu tôm sang thị trường Mỹ. Vì vậy, LNST-CTM của FMC có thể không tăng trưởng cao trong 4Q24F.

Hành động: Duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ đối với FMC

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ đối với FMC do những lo ngại liên quan đến áp lực cạnh tranh, điều này có thể ảnh hưởng đến giá bán tôm thấp kéo dài. Trong ngắn hạn, chi phí vận chuyển tăng cao (do đơn hàng theo hình thức CIF chiếm tỷ trọng cao) và gánh chịu thuế chống trợ cấp có thể làm xói mòn lợi nhuận của FMC. Do đó, chúng tôi cho rằng định giá của FMC đang thiếu động lực cải thiện trọng ngắn hạn.

--- Gộp bài viết, 25/10/2024, Bài cũ: 25/10/2024 ---

Mời cổ đông FMC vào đàm đạo.