FPT - Đã đến lúc lên tầu

CTCP FPT (FPT VN)

Thị trường gần đây có thông tin SCIC sẽ chuyển phần sở hữu (50,2%) tại FPT Telecom (Upcom: FOX; công ty con của FPT mặc dù FPT sở hữu 45,7% cổ phần) cho Bộ ******* (BCA) quản lý. Nếu việc chuyển giao này được thực hiện, chúng tôi nhận thấy có hai kịch bản có thể xảy ra: 1) Việc chuyển nhượng không làm thay đổi quyền chi phối các chính sách tài chính và hoạt động của FPT tại FOX, nghĩa là không có thay đổi nào đối với việc hợp nhất báo cáo tài chính của FOX vào FPT cũng như cơ cấu doanh thu và lợi nhuận của FPT; 2) BCA giữ quyền chi phối các chính sách tài chính và hoạt động của FOX. Trong trường hợp này, FOX không còn được ghi nhận là công ty con của FPT mà trở thành công ty liên kết. Theo đó, doanh thu của FPT sẽ không còn ghi nhận phần đóng góp của FOX, tuy nhiên, lợi nhuận ròng sau cổ đông không kiểm soát (LNRSCDKKS) của FPT không chịu tác động do LNRSCDKKS hiện tại của FPT cũng đã loại trừ lợi ích cổ đông không kiểm soát tại FOX.

FPT đã tổ chức ĐHCĐ thường niên năm 2025 với một số nội dung chính như sau:

• Kế hoạch kinh doanh 2025 đặt mục tiêu doanh thu thuần 75.400 tỷ đồng (+20% svck) và LNTT 13.395 tỷ đồng (+21% svck). Tuy nhiên, công ty cũng đề xuất khả năng điều chỉnh kế hoạch khi cần thiết do tình hình kinh tế toàn cầu bất ổn. FPT đã có một số hành động nhằm chuẩn bị ứng phó với tình trạng này, trong đó bao gồm việc xem xét cắt giảm 30% chi phí không phục vụ trực tiếp cho hoạt động kinh doanh.
• Khối Công nghệ tiếp tục mở rộng cơ hội tăng trưởng từ các lĩnh vực như AI, bán dẫn, ô tô, chuyển đổi số và chuyển đổi xanh. Mảng Dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài đặt mục tiêu duy trì tăng trưởng trên tất cả các thị trường, tiếp tục hướng đến các khách hàng lớn. Liên quan đến việc thành lập văn phòng tại Saudi Arabia vào cuối 2024, FPT nhận thấy thị trường Trung Đông và Arabia là những thị trường hấp dẫn vì năng lực tài chính dồi dào nhưng nhân lực ít. Công ty đã đầu tư vào các thị trường này trong ba năm qua và gần đây đã thiết lập được các mối quan hệ quan trọng để tăng trưởng hơn nữa. Các bên đang thảo luận về việc thành lập liên doanh để thúc đẩy hoạt động chuyển đổi số tại đây và thu hút đầu tư của các thị trường này vào lĩnh vực trung tâm dữ liệu. Ngoài ra, việc tiếp tục phát triển các sản phẩm và công nghệ “Made by FPT” và xây dựng nguồn nhân lực cũng nằm trong những trọng tâm của khối Công nghệ trong năm nay.

Với vị thế đầu ngành công nghệ – viễn thông, FPT từ lâu đã được xem là “ngọn cờ đầu” của nhóm cổ phiếu trung – dài hạn bền vững.

Báo cáo mới nhất từ SSI Research ngày 19/05/2025 cho thấy FPT đang đối mặt với những lực cản ngắn hạn từ môi trường vĩ mô toàn cầu. Vậy nhà đầu tư nên tiếp tục nắm giữ hay bắt đầu cơ cấu lại danh mục?


1. Kết quả kinh doanh 4T2025 – Tăng nhưng có lực hãm

• Doanh thu 4 tháng đầu năm 2025 đạt 21.6 tỷ đồng (+13,5% svck) và lợi nhuận sau thuế đạt 3.5 tỷ đồng (+18.5%) – vẫn là mức tăng tốt, nhưng có chậm lại.
  
  
• Riêng tháng 4, mức tăng lợi nhuận và doanh thu chỉ còn lần lượt 14% và 12%. Nguyên nhân đến từ:
  
  • Chính sách thuế đối ứng từ Mỹ khiến chi tiêu CNTT toàn cầu giảm tốc.
    
    
  • Khu vực APAC (trừ Nhật Bản) ghi nhận doanh thu yếu hơn dự báo (giảm ước tính 19%).
    

Mảng công nghệ – động lực cốt lõi – tăng trưởng LNTT chỉ đạt 5% svck, giảm tốc mạnh so với quý 1.
Trong khi đó, mảng viễn thông bất ngờ trở thành “ngôi sao mới” với mức tăng trưởng lợi nhuận lên tới +25% svck.

2. Triển vọng năm 2025: Vẫn tăng trưởng nhưng thận trọng

• FPT dự kiến đạt doanh thu 72.577 tỷ đồng (+15% svck) và lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ 9.3 tỷ đồng (+18%) – mức tăng trưởng hợp lý trong bối cảnh nhiều thị trường CNTT đang chững lại.
  
  
• Mảng viễn thông được kỳ vọng sẽ tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng, trong khi mảng công nghệ cần thời gian “nạp lại năng lượng”.
  

Thương vụ M&A tại Đức (David Lamm Consulting) cho thấy FPT vẫn kiên định mở rộng dấu chân tại EU, đặc biệt trong lĩnh vực năng lượng – tiện ích – nơi đóng góp gần 50% doanh thu từ châu Âu.

3. Định giá & khuyến nghị: Trung lập – kỳ vọng trung hạn

• Giá mục tiêu 1 năm được SSI Research hạ xuống 122.500 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 3,6% từ mức 118.200 đồng hiện tại.
  
  
• Định giá hiện tại: P/E forward 2025 ~20,5x – phù hợp với mức trung bình ngành và tốc độ tăng trưởng ổn định.
  
  
• Khuyến nghị: TRUNG LẬP, ưu tiên nắm giữ cho danh mục dài hạn, hạn chế mua đuổi trong ngắn hạn.
  

Kết luận:
FPT vẫn là một cổ phiếu có nền tảng vững chắc, quản trị minh bạch và triển vọng trung dài hạn tích cực. Tuy nhiên, với những thách thức đến từ môi trường vĩ mô toàn cầu và sự thận trọng trong chi tiêu CNTT của khách hàng quốc tế, FPT cần thêm thời gian để tích lũy động lượng mới.

giữ nha