FPT update BVSC

FPT: Tăng trưởng lợi nhuận dự kiến trên 20% - Cập nhật

• Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA dành cho CTCP FPT (FPT) khi vẫn duy trì quan điểm tích về triển vọng tăng trưởng tươi sáng của các mảng kinh doanh chính của FPT: Dịch vụ CNTT, Giáo dục và Dịch vụ Viễn thông.
  
  
• Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 3% khi chúng tôi tăng LNST tổng hợp 2022-2024 thêm 1% chủ yếu do dự báo cao hơn đối với mảng Xuất khẩu phần mềm và Dịch vụ Viễn thông.
  
  
• Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E 2022 của FPT ở mức 22 lần, chúng tôi tin rằng mức này là hợp lý do triển vọng lợi nhuận khả quan. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS trong giai đoạn 2021-2024 là 22%.
  
  
• Rủi ro: Cạnh tranh gay gắt từ các công ty viễn thông tích hợp cung cấp cả dịch vụ băng rộng cố định và di động; không thể cải thiện khả năng trong công nghệ mới
  Tổng hợp
  

Quý I/2022, CTCP FPT (FPT – sàn HOSE) có mức tăng trưởng ấn tượng với doanh thu đạt 9.730 tỷ đồng, tăng 28,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, khối Công nghệ tăng 34,6%; khối Viễn Thông tăng 18,7% và khối giáo dục & Đầu tư tăng 31,8%; lợi nhuận sau thuế đạt 1.539 tỷ đồng, tăng 33,7%.

Doanh thu ký mới tháng 4/2022 của khối dịch vụ công nghệ thông tin nước ngoài đạt 9.018 tỷ đồng, tăng 40,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Tính đến hết quý I/2022, số lượng khách hàng lớn mới tiếp tục gia tăng với nhóm doanh thu trên 500 nghìn USD, tăng 30,6% và nhóm doanh thu trên 1 triệu USD, tăng 47,6%.

FPT đặt kế hoạch kinh doanh tăng trưởng tốt trong năm 2022 với doanh thu khối công nghệ, viễn thông và giáo dục lần lượt tăng 21,1%, 14,8% và 32,5%. Lợi nhuận trước thuế kế hoạch 2022 đạt 7.618 tỷ đồng, tăng 20,2% so với năm ngoái. Chi phí đầu tư dự kiến là 4.000 tỷ trong năm 2022.

Đại hội cổ đông thường niên 2022 thông qua phương án phân phối lợi nhuận cho năm 2021 bao gồm: (1) Chi trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 20%; (2) Chi cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 20%, thời gian chi trả cùng với đợt chi trả cổ tức tiền mặt.

Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu FPT, giá mục tiêu là 137.800 đồng/CP, cao hơn 23,3% so với giá tại ngày 01/06/2022.

Công ty Cổ phần FPT (HoSE: FPT) cho biết 6 tháng đầu năm 2022, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu là 19.826 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 3.637 tỷ đồng, lần lượt tăng 22,2% và 23,9% so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong đó, khối công nghệ (bao gồm dịch vụ công nghệ thông tin trong nước và nước ngoài) tiếp tục giữ vai trò chủ chốt của tập đoàn, đóng góp 57% doanh thu và 45% lợi nhuận trước thuế, tương đương 11.252 tỷ đồng và 1.625 tỷ đồng.

Cụ thể, doanh thu dịch vụ công nghệ thông tin tại nước ngoài của FPT đạt 8.622 tỷ đồng, tăng 29%, lợi nhuận trước thuế đạt 1.362 tỷ đồng, tăng 28,4% so với cùng kỳ năm 2021.

Đáng chú ý, doanh thu của FPT tăng trưởng tại mọi thị trường, đặc biệt tại Mỹ (tăng 48,4%) và châu Á – Thái Bình Dương (tăng 55,5%). Thị trường Nhật cũng chứng kiến sự hồi phục tốt với mức tăng trưởng theo đồng yên Nhật đạt 18%.

Mảng dịch vụ công nghệ thông tin tại thị trường nước ngoài ghi nhận doanh thu ký mới đạt 11.681 tỷ đồng, tăng trưởng 40% so với cùng kỳ, tạo động lực tăng trưởng vững chắc cho nửa cuối năm 2022, trong đó có 13 dự án với quy mô trên 5 triệu USD.

Mảng dịch vụ công nghệ thông tin tại thị trường trong nước đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận trước thuế của FPT lần lượt là 2.630 tỷ đồng và 263 tỷ đồng. Trong đó, các sản phẩm thuộc hệ sinh thái "Made-by-FPT" mang lại 406 tỷ đồng doanh thu, tăng trưởng 51,6% so với cùng kỳ.

Doanh thu khối viễn thông của FPT cũng tăng trưởng 15,5% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 7.077 tỷ đồng; lợi nhuận trước thuế tăng trưởng 40%, đạt 1.445 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu dịch vụ viễn thông tăng trưởng 15%, đạt 6.727 tỷ đồng. Biên lợi nhuận dịch vụ viễn thông được mở rộng từ 18,3% lên 19,2% nhờ tăng trưởng lợi nhuận từ mảng PayTV.

Nhu cầu giáo dục ngành công nghệ thông tin tăng mạnh cũng đã góp phần thúc đẩy doanh thu mảng giáo dục của FPT, với mức tăng trưởng 42% trong nửa đầu năm 2022 so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 1.935 tỷ đồng.

Công ty Chứng khoán Mirae Asset (MASVN) kỳ vọng mảng công nghệ của FPT tiếp tục duy trì đà phục hồi hai con số. MASVN giả định FPT có thể tận dụng lợi thế của các thương vụ M&A, giữ vững tốc độ tăng trưởng cao tại thị trường Mỹ và thị trường trong nước; thị trường Nhật Bản phục hồi từ mức thấp của năm 2021; nhu cầu chuyển đổi số ở các nước châu Á - Thái Bình Dương dự kiến sẽ tiếp tục tăng.

Bên cạnh đó, mảng viễn thông cũng được kỳ vọng duy trì tốc độ tăng trưởng, nhờ vào tăng trưởng thuê bao băng rộng cố định với thị phần ổn định; FPT đang tập trung mở rộng trung tâm dữ liệu.

Về mảng giáo dục, với số lượng học sinh kỳ vọng tiếp tục tăng nhờ nhu cầu nguồn nhân lực trong mảng công nghệ thông tin gia tăng. FPT tin rằng tốc độ tăng trưởng số lượng học sinh đạt 30% mỗi năm trong vòng 5 năm tới

MASVN đang khuyến nghị các nhà đầu tư có thể mua FPT với giá mục tiêu 102.200 đồng/cổ phiếu, triển vọng tăng giá 20%.

Doanh thu quý I/2023 của CTCP FPT (FPT) đạt 11.681 tỷ đồng (tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái), tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu tích cực với đóng góp chính từ mảng công nghệ thông tin nước ngoài và Giáo dục.

Lợi nhuận sau thuế đạt 1.810 tỷ đồng (tăng trưởng 18%). Biên lợi nhuận gộp trong quý I/2023 của FPT giảm so với cùng kỳ do (1) chi trả bản quyền cho mảng PayTV (2) mảng công nghệ thông tin trong nước ảm đạm, thiếu các hợp đồng có biên lợi nhuận cao từ ngành Ngân hàng hay bất động sản.

Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng xu hướng chi tiêu cho chuyển đổi số gia tăng sẽ củng cố triển vọng mảng công nghệ thông tin nước ngoài của FPT do (1) FPT có thể duy trì lợi thế về chi phí nhân lực so với các đối thủ cùng khu vực (2) FPT có năng lực, kinh nghiệm trong tư vấn và thực hiện chuyển đổi số.

Chúng tôi kỳ vọng mảng giáo dục sẽ đóng góp tích cực vào tăng trưởng kết quả kinh doanh của toàn tập đoàn và tiếp tục đà tăng trưởng mạnh trong năm 2023 do (1) Nhu cầu nhập học lớn. Số lượng học sinh của FPT Education đã đạt đến mốc Mega, tương đương với hơn 100.000 người học (tăng 45%). Điều này cho thấy nhu cầu lớn đối với dịch vụ giáo dục của FPT (2) FPT mở rộng thêm các cơ sở giáo dục tại tỉnh và địa phương trên cả nước

Dựa trên định giá FCFF và P/E, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu FPT. Giá mục tiêu là 111.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn 30% so với giá tại ngày 22/06/2023.

Doanh thu thuần của CTCP FPT (FPT – sàn HOSE) tăng 20,6% so với cùng kỳ lên 18.989 tỷ đồng trong 4 tháng đầu năm 2024 nhờ đóng góp cao hơn từ mảng công nghệ. Mảng công nghệ tăng 25,1%, đạt 11.455 tỷ đồng nhờ tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ từ thị trường Nhật Bản (tăng trưởng 34,3%) và châu Á – Thái Bình Dương (tăng 31,6%). Doanh thu của hai mảng còn lại là viễn thông và giáo dục & khác cũng ghi nhận kết quả tích cực với mức tăng trưởng lần lượt là 6,1% và 41,7%. Do đó, lợi nhuận ròng tăng 21,6% lên 2.455 tỷ đồng.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng công nghệ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng 2 chữ số trong 2024/2025 nhờ (1) doanh thu ký mới tăng trưởng ổn định và (2) chi tiêu cho công nghệ thông tin toàn cầu dự kiến tăng trưởng 8,7% trong 2024. Cụ thể, chúng tôi dự báo doanh thu mảng công nghệ của FPT đạt 38.705 tỷ đồng/47.644 tỷ đồng (tăng 23,1%/23,0%) trong năm 2024/2025.

Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của FPT sẽ tiếp tục cải thiện nhờ đẩy mạnh mảng chuyển đổi số (Dx) với biên lợi nhuận cao trong mảng công nghệ. Trong năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu Dx sẽ đạt 13.553 tỷ đồng (tăng 30%), đóng góp 35,0% doanh thu mảng công nghệ và 21,6% tổng doanh thu của FPT. Từ đó, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của FPT sẽ tăng 0.3 điểm % lên 38,9% trong năm 2024.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 156.500 đồng/CP. Định giá của chúng tôi dựa trên phương pháp tổng giá trị các thành phần (SOTP) dựa trên P/E cho ba mảng kinh doanh chính của công ty. Chúng tôi áp dụng mức P/E trung bình năm 2024 của 3 mảng tương ứng với từng phân khúc với mức chiết khấu 15% trên P/E trung bình của các công ty cùng ngành công nghệ và viễn thông do chênh lệch về lãi suất giữa Việt Nam và các quốc gia được theo dõi khác.