FTS - Chặng Nước Rút

LÀ CỔ PHIẾU NGÀNH TĂNG TRƯỞNG

• Doanh thu của các công ty chứng khoán bắt đầu sự hồi phục rất tốt kể từ Quý 2/2023, hiện tại đang tiến sát đến vùng đỉnh thị trường 2021-2022. Tuy nhiên đà tăng này sẽ bắt đầu chững lại trong các quý tới khi thanh khoản và chỉ số vẫn đang kém sôi động.
• Đóng góp lớn nhất cho hoạt động toàn ngành đến từ tự doanh và cho vay ký quỹ, chiếm tỷ trọng trong cơ cấu doanh thu là 42.16% và 28.44%.

NHƯNG ĐỊNH GIÁ KHÔNG HỀ RẺ

• Theo đà tăng của doanh thu và lợi nhuận là giá cổ phiếu. Tính từ đầu năm, trung bình giá cổ phiếu (loại trừ VND SSI) đã tăng hơn 30%. Giá được phản ánh trước 1-2 quý trùng với thời điểm các công ty ồ ạt tăng vốn, trong khi hiện tại lợi nhuận vẫn chưa chấm dứt đà tăng.
• Định giá P/B và P/E hiện tại ~1.7 và 16.8 - hiện đã không còn rẻ, ở mức phù hợp.

VẪN CÒN ĐÓ CÂU CHUYỆN TĂNG VỐN

• Dư nợ margin/VCSH tại các công ty chứng khoán vượt xa giai đoạn đỉnh 1.500, con số hiện tại đã vượt 90% và đây là quý thứ 6 tăng liên tiếp. Đạt kỷ lục của TTCK Việt Nam mặc dù đã trải qua một đợt tăng vốn của nhiều công ty trong nửa đầu năm 2024.
• Đặc biệt, có 4 công ty với tỷ lệ dư nợ/VCSH >150%, trong đó có FTS. Và dù đã tăng vốn vào tháng 5, tuy nhiên với dư địa không còn nhiều (max 200%) thì việc tiếp tục tăng vốn trong cuối năm nay - đầu năm sau là có thể. Đặc biệt là với câu chuyện nâng hạng thị trường đang rộng mở hơn bao giờ hết

CÒN KỲ VỌNG ĐIỀU GÌ TRONG 2024 ?

• Với 3 trụ cột chính: môi giới, tự doanh, và cho vay margin. Có thể thấy môi giới là mảng xu hướng giảm dần qua các năm, tự doanh đã tạo ra sự đột phá trong Quý 1&2 ở một vài CTCK tuy nhiên với danh mục và thị trường hiện tại sẽ khó có bất ngờ.
• Trong Quý 3 và 4 câu chuyện phân hoá ở ngành chứng khoán sẽ thuộc về công ty với khả năng cho vay margin - trọng yếu của ngành chứng khoán ở thời điểm hiện tại. Top tăng trưởng margin thuộc về MBS FTS HCM CTS và Mirae Asset.

THẾ CÒN NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG ?

• Ngày 18/9 vừa thông qua Non-prefunding cho NĐTNN - đây là 1 yếu tố tiên quyết để nâng hạng thị trường. Và sau khi phê duyệt chúng ta đã bước thêm 1 bước tới việc tiếp cận nguồn vốn dồi dào của khối ngoại.
• Lộ trình trong bối cảnh đẹp nhất (theo đúng chỉ thị của Thủ tướng) sẽ là tháng 9/2025 chúng ta được FTSE công bố nâng hạng, và sẽ được MSCI đưa vào danh sách theo dõi từ tháng 6 trước khi công bố nâng hạng vào 2 năm sau.

TỔNG KẾT:
Lợi nhuận vượt trội nhờ mảng cho vay margin, dự kiến sẽ thuộc top KQKD ngành trong Quý 3. Có thể có kế hoạch tăng vốn để tăng khả năng cho vay margin, dưới bối cảnh câu chuyện nâng hạng thị trường đang rất nóng.
Chứng khoán cũng là nơi dòng tiền sẽ tìm đến khi thị trường sôi động trở lại, và nếu chọn thì tại sao không chọn những công ty tích cực nhất cơ chứ ? Các bác nghĩ có nhịp tăng từ giờ tới cuối năm không, sau khi dòng chứng khoán đã giảm nửa năm nay ?