Gay go quá MSN ngày nào cũng lỗ mấy tỷ đồng

Tính như Bro thì VIC hàng ngày lôc mấy chục tỷ nhé, đánh đồng khái niệm chi phí với lợi nhuận/thua lỗ

MSN: Kết quả kinh doanh quý 1/2016: mảng thực phẩm và đồ uống không có sự tăng trưởng

Do trong quý 1/2015 chưa ghi nhận kết quả kinh doanh của công ty thức ăn chăn nuôi Masan Nutri-Science (MNS; thương vụ mua lại công ty này diễn ra vào tháng 5/2015), tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế 3T2016 của MSN đạt mức rất ấn tượng, lần lượt gấp hai lần và bảy lần so với cùng kỳ. Tuy nhiên, nếu loại trừ ảnh hưởng của thương vụ nói trên thì kết quả kinh doanh quý một của MSN chỉ tương đương cùng kỳ năm ngoái.

v Mảng thực phẩm và đồ uống: Doanh thu chỉ tăng 0,3% so với quý 1/2015; trong đó, nguyên nhân chính đến từ việc doanh thu Vinacafe Biên Hòa (VCF) giảm 6%. Chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu mảng này sẽ tăng trưởng 10% trong năm 2016, nhờ việc hợp nhất nhà máy nước khoáng Quảng Ninh (chiếm 3% doanh thu mảng thực phẩm và đồ uống) và sự phục hồi của VCF (với việc ra mắt sản phẩm mới, Vincafe Chất, trong tháng 12/2015)

v Mảng thức ăn chăn nuôi: Tổng doanh thu của Proconco và ANCO là 5.183 tỷ đồng, tăng trưởng 9%. Như đã đề cập trong báo cáo cập nhật mới nhất của chúng tôi, MSN tập trung vào phân khúc thức ăn cho heo để cải thiện biên lợi nhuận; sản lượng bán thức ăn cho heo đã tăng 50% so với cùng kỳ. Giá thịt heo bình quân đã tăng 70% kể từ đầu năm 2016; điều này có thể đẩy mạnh hoạt động chăn nuôi trong nước cũng như nhu cầu thức ăn gia súc. Do đó, giả định mảng này tăng trưởng 14% trước đây của chúng tôi vẫn là hợp lý.

v Mảng khoáng sản: MSN thường chốt giá bán theo quý; theo đó, do giá bán vonfram bình quân trong quý 4/2015 giảm 50% so với quý 4/2014 nên doanh thu của MSR đi ngang trong quý vừa qua. Chúng tôi duy trì dự phóng giá APT bình quân thận trọng là 200 USD/tấn cho năm 2016. Hiện tại, APT trên thế giới đang được giao dịch ở mức 212 USD/tấn.

Lợi nhuận của MSN tăng trưởng thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi, chỉ tương đương 17% dự phóng. Chi phí bán hàng của mảng thực phẩm và đồ uống tăng mạnh 58% so với cùng kỳ, chiếm tỷ trọng 24% doanh thu, cao hơn mức 19% trong cả năm 2015. MSN cho biết nguyên nhân đến từ việc tăng chi phí quảng cáo sản phẩm cà phê. Việc giới thiệu, quảng bá sản phẩm mới có thể khiến công ty gặp khó khăn trong việc duy trì chi phí ở mức cũ; do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định khoản mục này, dẫn đến việc dự phóng lợi nhuận sau thuế năm 2016 giảm từ 2.381 tỷ đồng xuống 2.091 tỷ đồng.

Tuy nhiên, việc điều chỉnh này có ảnh hưởng không đáng kể, chỉ khiến giá trị nội tại của MSN giảm 2%; do đó, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MSN cùng giá mục tiêu 92.000 đồng/cổ phiếu. Hôm nay, giá cổ phiếu MSN đi ngang tại mức 71.000 đồng/cổ phiếu, tương đương với P/E năm 2016 và năm 2017 lần lượt là 25,5 lần và 18,8 lần