GCF – CTCP Thực phẩm G.C Food

Lành mạnh

Nhìn con số trên BCTC HN 2025 so sánh với 2024, chúng ta thấy gì:

1. Vay ngân hàng giảm mạnh. Từ 154 tỷ còn 63 tỷ.
2. Mua thêm đất để tự chủ nguyên liệu đầu vào. Bước đi này thành công sẽ làm bàn đạp để GCF vươn xa hơn nữa trong tương lai. Vì có mấy Công ty nông nghiệp sản xuất quy mô lớn mà tự chủ được nguyên liệu đâu. Làm chủ được nguyên liệu đầu vào là làm chủ sản lượng, chất lượng và giá cả.


Và Ban lãnh đạo GCF vẫn trả 52 tỷ đồng cổ tức (1600 đ/cp) trong năm 2025. Tại sao?

100 tỷ không mất.

Xem báo cáo hợp nhất dưới góc nhìn một chỉnh thể hợp nhất. Một holding.
Xem báo cáo tài chính riêng để biết dòng tiền trong holding di chuyển như thế nào.

Về con số 100 tỷ cho Nắng và Gió vay. Hiểu đúng bản chất thì không phải cổ đông GCF mất số tiền này. Mà GCF đã dùng số tiền này để mua đất làm chủ vùng nguyên liệu thông qua việc cho Cty Nắng và Gió vay để thực hiện việc đó.
Chỉ trừ khi Nắng và Gió đem 100 tỷ này đi đốt ở sới bạc (lãnh đạo tư lợi riêng) thì khi đó mới gọi là mất. Còn ở đây Farm Nắng và Gió đang trồng, chăm sóc, quản lý 200 ha đất cung cấp nguyên liệu đầu vào cho các nhà máy của công ty. Ở góc độ chỉnh thể hợp nhất thì số tiền đó đã chuyển vào tài sản là đất đai, vườn cây hết rồi. Không mất đi đâu cả.
Khoản vay này có từ trước 2022. Holding vận hành kiểu này từ trước khi GCF lên sàn Upcom.
AIG biết rất rõ mà họ vẫn mua phát hành thêm 30k/cp vào tháng 7 năm ngoái.
Bây giờ có giá 17k/cp mà họ không mua vào thì cũng lạ thiệt...

Tôi theo GCF cũng hơn 2 năm rồi, tôi có vài dòng như sau nhé.

Để đánh giá kỹ hơn về GCF, tôi chia làm 2 giai đoạn: trước và sau khi AIG mua nắm quyền chi phối hơn 51%.
Cũng lưu ý rằng AIG đã mua 44% GCF trong năm 2024 từ Bản Việt và một số cổ đông cá nhân, sau đó nâng tỷ lệ lên hơn 51% từ sau Q2 2025.

Lâu nay, theo cá nhân tôi, GCF vẫn là 1 startup vừa mới bước sang giai đoạn bất ổn và đi vào ổn định. Sự ổn định này phần lớn nhờ vào: có phân khúc khách ràng rõ ràng và tập khách hàng ổn định + làm chủ một phần vùng nguyên liệu + nâng cao quản trị doanh nghiệp.

Tuy nhiên, để nâng lên 1 tầm cao mới, phải có một sự chuyên nghiệp cao hơn và việc AIG vào là bước đầu cho việc này.

Trước đó, GCF hoạt động theo kiểu gia đình, sự chuyên nghiệp chưa cao. Cụ thể mình thấy rất rõ qua BCTC từ việc cho vay cá nhân, các khoản phải thu, trích lập dự phòng....

Khi AIG vào, họ là dân tài chính chuyên nghiệp, họ không chấp nhận phong cách kiểu chất phác như hiện tại của GCF nữa. Họ chấp nhận trả giá cao, chấp nhận có bất lợi tạm thời, nhưng pháp lý và mọi thứ phải chuẩn mực theo hệ thống của họ. Đó chính là lý do mà mình thấy BCTC 2025 này có nhiều điểm mà trước đó BLĐ GCF chưa mạnh tay thì nay họ làm. Và điều này thật ra là việc RẤT CẦN LÀM nếu muốn phát triển lớn mạnh và đi đường dài.

1. Nắng và Gió
Trích lập dự phòng
- Phần này phải làm rõ là BLĐ cũ họ đã làm từ trước đến nay chứ ko phải đùng 1 cái làm trong đợt BCTC này. Cụ thể, họ đã làm từ các BCTC trước: cuối 2023 trích lập ~ 30 tỷ, cuối 2024 trích lập khoảng 60 tỷ, rồi 71 tỷ giữa 2025 và 88 tỷ vào cuối 2025.
Thông tin về lỗ lũy kế
- Với mục lỗ lũy kế, lâu nay BLĐ vẫn thông tin rằng Nắng và Gió đang lỗ lũy kế và được trích lập theo tỷ lệ nhưng không công bố thông tin. Đến giữa 2025, họ thông tin cụ thể mức lỗ lũy kế là ~ 78 tỷ và cuối 2025 là ~ 120 tỷ.
Khoản cho vay
- Khoản này cũng đã tồn tại lâu nay rồi, chỉ khác biệt một chút là cuối 2025 chuyển từ ngắn hạn sang dài hạn ( cụ thể khoản ngắn hạn là 95 tỷ và dài hạn khoảng 5 tỷ, tất cả gộp lại là dài hạn).

Nhận xét:
Như vậy, nói sếp Thứ không trung thực là ko đúng và AIG hà khắc cũng không hợp lý. Theo đánh giá cá nhân, đã đến lúc cần "take a big bath" thì cho đau 1 lần luôn cho khỏe. Sắp tới, có trích lập tiếp hay không thì thú thực chúng ta chưa có cơ sở, nhưng rõ ràng việc này là tốt cho 3 bên: cho BLĐ GCF hiện tại, cho AIG và cho cổ đông.
Thời gian qua Nắng và Gió đóng vai trò thu mua, trồng và gom đất để ổn định vùng nguyên liệu cho VietFarm. Có thể, biên lãi của GCF tốt cũng đến từ việc Nắng Gió ...lỗ. Việc trích lập 100% 88 tỷ và phiếu miễn thuế ~ 120 tỷ sẽ giúp cho GCF tranh thủ tận dụng để tối ưu dòng tiền lẫn lợi nhuận thời gian tới.

2. Khoản ứng tiền để mua đất phát triển vùng nguyên liệu, khoản phải thu abc

Như đề cập ban đầu, do phong cách của 1 startup trong giai đoạn đầu, buộc các công ty muốn đi nhanh phải bỏ qua các thủ tục rườm rà này. Tất nhiên hậu quả cũng có là để lại những khoản phải thu khó đòi và một số vấn đề pháp lý lỏng lẻo.
Đợt này, kiểm toán gần như yêu cầu: khoản cần trích lập là trích lập; khoản cần có tài sản đảm bảo là phải có đảm bảo. Nổi bật nhất trong đợt này là việc sếp Thứ cam kết khoản phải thu ứng tiền mua đất + gom vùng nguyên liệu bằng số cổ phiếu của chính mình. Đây là 1 cam kết rất mạnh mẽ, có lợi cho 3 bên gồm chính Mr Thứ, AIG và cổ đông.
Và đây cũng là lý do làm lợi nhuận sau kiểm toán sụt giảm --> giá cổ phiếu chiết khấu 50% từ đỉnh!

3. Định giá GCF quanh vùng 16-17
Nếu không có các sự kiện trên thì với vùng giá khoảng 3x, các vấn đề hiện tại diễn ra thì có lẽ GCF chưa đủ hấp dẫn.
Bức tranh sẽ dần sáng hơn khi có tài liệu DHCĐ và BCTC các quý tiếp theo.
Nhưng với core hiện tại + thị giá hiện tại, tôi nghĩ GCF hoàn toàn xứng đáng có trong danh mục.


Đây chỉ là quan điểm cá nhân và có thể có nhiều sai sót.
Chúc thành công!

shoope bác nhé

Nhất trí phân tích của bác. Và quá hay cho luận điểm Nắng Gió lõm để GCF lãi. Nhựng có 1 điều em thắc mắc. Khi Nắng Gió lõm (tài sản giảm) thì hợp nhất của GCF đúng phải giảm theo ở phần đầu tư vào Nắng Gió. Vậy lãi cho GCF phần này làm tài sản tăng thì đã được bù đắp bằng gì mà giờ phải trích lập? Kế toán không biết cách ghi giảm khoản đầu tư vào Nắng Gió, Nắng Gió được bỏ ra ngoài không cho vào hợp nhất?

Câu hỏi của bạn rất sâu sắc!
Theo mình, các khoản này đã được treo dưới dạng ứng tiền để thu mua nguyên vật liệu, thu mua đất ...Các khoản này cứ treo thế, tạm thời là chưa tất toán.
Nhưng khi AIG vào, họ muốn cái nào ra cái đó. Và đương nhiên, việc thu mua nguyên vật liệu, thu gom đất...không phải muốn thu hồi là được liền nhưng cần thời gian. Hoặc theo đuổi mua 1 mảnh đất không phải một sớm 1 chiều là được liền.
Do đó, để chắc ăn, sếp Thứ phải bảo đảm bằng cổ phiếu, và thậm chí theo suy đoán buộc phải bán ra 1 phần cổ phiếu để có tài chính xoay sở cho những khoản có thể...khó đòi.
Tôi nghĩ thế, và đây là góc nhìn cá nhân bạn nhé.

Bài tổng hợp và phân tích của bác rất mạch lạc.
Về việc bác băn khoăn không biết sắp tới có còn trích lập dự phòng nữa hay không thì tui có nhận định thế này.

Cái chúng ta đang nói là trích lập dự phòng các khoản phải thu.
Khoản phải thu đến cuối năm 2025 đã được tách rõ làm hai. (1) Một là khoản phải thu bên liên quan. (2) Hai là khoản phải thu các khách hàng lớn (VNM, Nutri, OKF,...) của GCF.

Về (1) khoản phải thu bên liên quan thì được đem ra xử lý hết rồi. Hiện chỉ còn 15 tỷ từ Cty Mũi Dinh. Nhưng chắc không có vẻ gì là khó đòi, nếu không E&Y đã yêu cầu trích lập luôn rồi. Còn nếu sang năm có trích lập thì cũng chỉ tối đa 15 tỷ này nữa mà thôi.

Còn về khoản số (2) đây đều là khách hàng VIP, có uy tín tên tuổi và tài chính lành mạnh. Nên khả năng trích lập dự phòng là thấp.

Từ đây, ta có thế dự đoán được năm 2026 có trích lập dự phòng nữa hay không. Và nếu có thì con số trích lập tối đa là bao nhiêu. Năm 2024 GCF trích lập dự phòng 25 tỷ. Năm 2025 là 22 tỷ. Tui dự đoán năm 2026 tối đa là 15 tỷ.

Phần trích lập đã xong. Có ai nghĩ là sẽ hoàn nhập không?
Manh mối cho thấy là có thể đó

Chúng ta cùng chờ BCTC Q1 và tài liệu ĐHCĐ sắp tới xem sao.

cổ phiếu 34 về 16 mà cũng đi PR thì đúng là trình còi

Anh bạn trẻ này nên nghe nhạc của Đen Vâu nhiều hơn nữa.
"...
Học cách chấp nhận lời mai mỉa như là tiếng gió rít qua tai
Và thường thì những người hiểu biết lại là người rất ít chê bai
...
Có những lần dốc sức nhưng không phải để cố mà ghi điểm
..." - Trích nhạc của Đen

Trình quá còi mới đọc báo cáo xong EPS :1000 giá 10 thôi

Vâng bác, tại GCF, gần như các khoản phải thu có rủi ro nằm ở Nắng và Gió là chính, phần còn lại chủ yếu rải rác trước đó khi cty đang ở giai đoạn chuyển mình.

Có ai nghĩ là sẽ hoàn nhập không?

Bác có câu hỏi hay đó. Gần như tất cả đang tập trung vào khoản sụt giảm lợi nhuận, trích lập... mà quên bóc tách đánh giá "giá trị thật sự đằng sau".
Với GCF, Cô Cô Việt và VietFarm đang làm rất tốt rồi, chúng ta tạm thời khoanh vùng Nắng và Gió, bóc tách kỹ hơn chút là thấy được tiềm năng.

Như vậy tạm thời đến cuối 2025:
- Phải thu tạm ứng phát triển vùng nguyên liệu 113 tỷ (Đây là khoản ứng trước tiền mua đất, hỗ trợ bà con phát triển vùng nguyên liệu, bao gồm nha đam + dừa và một số cây trồng khác)
- Cho Nắng và Gió vay dài hạn ~ 100 tỷ
- Khoản lỗ thuế được kết chuyển sang các năm sau là ~ 120 tỷ (BCTC hợp nhất mục 28.4 trang 37) và trích lập 100% 88 tỷ góp tại Nắng và Gió.

Các khoản này có thể nói là muốn trích lập thì đã trích lập, muốn ràng buộc pháp lý thì đã ràng buộc!

Vậy, giá trị của Nắng và Gió hoặc giá trị của các Khoản phải thu hiện tại là bao nhiêu để AIG đồng ý cho khoản ứng quanh 300 tỷ trên? Mời bác chủ bóc tách giúp nhé!