GDA – Khó khăn vẫn còn

Quý I/2026 - Xuất khẩu tiếp tục suy giảm, trong khi nội địa vẫn là cứu cánh

• Trong 1Q26, GDA ghi nhận doanh thu đạt 3,589 tỷ đồng, giảm 9.7% n/n. Sự suy giảm của doanh thu đến từ cả sản lượng lẫn giá bán.
• Tổng sản lượng tiêu thụ trong 1Q26 đạt 188,796 tấn, giảm 4.3% n/n (hình 2), cụ thể:
• Thị trường nội địa tiếp tục là cứu cánh cho GDA trong bối cảnh xuất khẩu khó khăn, với sản lượng 1Q26 đạt 143 ngàn tấn, +22% n/n. Xu hướng tích cực của thị trường trong nước được hỗ trợ bởi (i) mặt bằng lãi suất thấp và (ii) số lượng dự án bất động sản được cấp phép xây dựng tăng đáng kể trong các quý trước.
• • Thị trường xuất khẩu tiêu thụ 46.1 ngàn tấn, giảm 42% n/n. Đáng chú ý, xu hướng giảm này tiếp tục kéo dài từ 4Q24 do tác động từ: (a) tình trạng dư cung tại thị trường Trung Quốc, (b) nhu cầu yếu từ Mỹ và EU, (c) cùng với hàng loạt biện pháp bảo hộ thương mại của Mỹ đối với các sản phẩm thép cơ bản (thuế nhập khẩu, thuế CVD và AD).
  • Giá bán bình quân ghi nhận ở mức 726 USD/tấn, giảm 6% n/n (hình 3). Sự giảm svck chủ yếu đến từ giảm tỷ trọng tiêu thụ tại thị trường Âu, Mỹ, nơi có giá bán cao. Tuy nhiên đáng chú ý, so với 4Q25, giá bán bình quân vẫn ghi nhận giảm 3% q/q dù cho giá bán tại các thị trường đều có xu hướng tăng từ đầu năm (hình 3, 4). Theo quan sát của chúng tôi, khả năng đến từ việc trong 1Q26, GDA có thể đã tăng tỷ trọng tiêu thụ tại thị trường Đông Nam Á nơi có giá bán thấp nhất trong các thị trường (hình 5).
• Lợi nhuận gộp trong 1Q26 đạt 160 tỷ đồng, giảm 43.4% n/n với biên lợi nhuận gộp đạt 4.5%, giảm 2.6 đpt n/n và giảm 0.9 đpt q/q (hình 7). Biên lợi nhuận gộp giảm so với quý trước đến từ việc giá bán được điều chỉnh giảm nhanh hơn so với giá vốn, khi GDA khả năng gia tăng xuất khẩu tại thị trường Đông Nam Á như đã đề cập trên. Trong khi giá HRC đầu vào từ nguồn nội địa và nhập khẩu ghi nhận sự giảm nhẹ trong 1Q26 (hình 6).
• LNST ghi nhận 51 tỷ đồng, giảm 19% n/n, được hỗ trợ từ chi phí bán hàng được thu hẹp khi trong kỳ hoạt động xuất khẩu giảm (1Q25: 164 tỷ đồng; 1Q26: 51 tỷ đồng, giảm 69% n/n).

Quý II/2026 – Vẫn còn đó nhiều khó khăn

• Chúng tôi dự báo xu hướng bán hàng và KQKD của GDA trong các quý tới đây nhìn chung vẫn đi theo xu hướng chung của ngành tôn mạ, cụ thể trong 2Q26F:
  • Sản lượng tiêu thụ 2Q26F dự báo khả năng cao sẽ vẫn tăng trưởng âm khi:
    • (a) Hoạt động xuất khẩu chưa có bất kỳ tín hiệu nào cho sự cải thiện, mà còn có khả năng nghiêm trọng hơn từ rủi ro giảm hạn ngạch và tăng thuế suất ngoài hạn ngạch của Châu Âu cho các sản phẩm tôn Việt Nam từ đầu 2H26. Bên cạnh, rủi ro xuất khẩu sang thị trường Úc giảm.
    • (b) Trong nước tốc độ tăng trưởng có thể bị chậm lại khi hoạt động xây dựng dần bị ảnh hưởng bởi xu hướng lãi suất tăng.
  • Biên lợi nhuận gộp dự báo chưa có nhiều chuyển biến tích cực:
    • (i) Thị trường trong nước: Từ cuối tháng 3/2026 đến nay, GDA đã điều chỉnh tăng giá bán tôn và ống thép trong nước ba lần, tuy nhiên khoảng cách tăng giá đang bám khá sát với xu hướng tăng giá HRC đầu vào,
    • (j) trong khi việc tăng nhanh giá đầu vào HRC trong đầu quý 2Q26 nhìn chung đã làm mất đi lợi thế của việc giá bán xuất khẩu tăng từ đầu 1Q26.