GDT update VCSC

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GDT

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu cho CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành (GDT) với khuyến nghị mua và tổng mức sinh lời dự phóng là 24,9%. GDT chủ yếu sản xuất và xuất khẩu đồ dùng nhà bếp, đồ gia dụng nhỏ và đồ chơi làm từ gỗ cao su.

GDT đã giữ tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) tối thiểu là 25% trong giai đoạn 2014- 2020, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ tiếp tục duy trì mức ROIC này trong bối cảnh GDT tập trung vào các sản phẩm nhỏ với mức độ cạnh tranh nhẹ cũng như chi phí thấp, nhờ chi phí lao động thấp của Việt Nam và công ty sử dụng gỗ cao su đầu vào giá rẻ.

Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của EPS đạt 13% trong giai đoạn 2020-2023 một phần nhờ xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng toàn cầu khỏi Trung Quốc mà chúng tôi cho rằng GDT sẽ tận dụng lợi thế nhờ khả năng cạnh tranh về chi phí, thành tích đã được chứng minh, và việc đạt được các bộ chứng nhận về ESG. Chúng tôi kỳ vọng GDT sẽ tiếp tục mở rộng cơ sở khách hàng của mình - đặc biệt là tại các thị trường chưa chủ lực như Mỹ và EU.

Tương tự như các năm trước, chúng tôi kỳ vọng GDT sẽ duy trì tỷ lệ chia cổ tức tiền mặt tối thiểu ở mức 85% trên lợi nhuận sau thuế nhờ dòng tiền tự do dồi dào. Theo quan điểm của chúng tôi, công ty có lợi suất cổ tức hấp dẫn, dự kiến đạt 7,7%.

Giá mục tiêu dựa theo mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) của chúng tôi tương ứng P/E trung bình giai đoạn 2021-2022 của GDT đạt 12,1 lần so với trung vị P/E trượt trung bình 3 năm của các công ty cùng ngành là 7,7 lần. Chúng tôi cho rằng GDT đáng hưởng mức định giá cao do có tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư và biên lợi nhuận vượt trội, triển vọng EPS tăng trưởng hai chữ số và lợi suất cổ tức cao.

Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Giá gỗ cao su tăng trong bối cảnh diện tích trồng cao su của Việt Nam đang giảm dần; chi phí lao động tăng; các nguyên tắc ESG khắt khe hơn từ các thị trường xuất khẩu chính.