GEX - Tiềm năng còn nhiều

I. Lĩnh vực đầu tư của GEX
1. Thiết bị điện
GEX sản xuất và cung cấp bộ sản phẩm đầy đủ trong chuỗi giá trị ngành điện, từ truyền tải đến phân phối và sử dụng dân dụng.
Sản phẩm của GELEX hiện được sử dụng rộng rãi trong các dự án điện quốc gia của EVN, các dự án nguồn phát điện và thị trường điện dân dụng tại Việt Nam.
Kết quả kinh doanh năm 2024:

• Doanh thu: 21.351 tỷ đồng

• Lợi nhuận sau thuế: 1.588 tỷ đồng

• EPS: 5.300 đồng/cổ phiếu, tăng trưởng mạnh so với năm 2023.

2. Khu công nghiệp và Bất động sản
GEX có hơn 20 năm kinh nghiệm phát triển khu công nghiệp, thu hút nhiều tập đoàn công nghệ lớn.
2.1 Khu công nghiệp
GEX sở hữu trên 50% vốn tại Viglacera (VGC), hiện có 16 khu công nghiệp trên cả nước với tổng diện tích 4.500 ha.
Thu hút FDI mạnh mẽ, với tổng vốn đầu tư gần 21 tỷ USDtừ các tập đoàn hàng đầu như:

• Samsung, Foxconn, Canon, Amkor, Hyosung, Orion, Ottogi...

• Hợp tác với Frasers Property Vietnam phát triển các sản phẩm nhà xưởng/nhà kho tiêu chuẩn quốc tế.

2.2 Bất động sản
GEX sở hữu nhiều bất động sản giá trị cao, bao gồm:
52 Lê Đại Hành:

• Diện tích đất 1.937m², tổng sàn thương mại 18.289m², 22 tầng nổi, 3 tầng hầm.

• Hiện là trụ sở chính của GELEX, ước tính trị giá 2.000 - 3.000 tỷ đồng.

Khách sạn Melia Hà Nội:

• GEX sở hữu 35% vốn, khách sạn 5 sao có vị trí đắc địa tại Hà Nội.

Fairmont Hotel Hanoi:

• Tọa lạc tại số 10 Trần Nguyên Hãn, 27-29 Lý Thái Tổ, Hoàn Kiếm, Hà Nội.

• Quy mô 241 phòng khách sạn tiêu chuẩn 5 sao, tổng vốn đầu tư 1.000 tỷ đồng.

• Giá trị thị trường ước tính 10.000 - 12.000 tỷ đồng.

Angsana Vân Hải - Resort & Villas:

• Quy mô 35,8 ha, tổng vốn đầu tư gần 1.000 tỷ đồng.

• Dự án đã bước vào giai đoạn bàn giao, dự kiến khai thác từ tháng 7/2024.

Định giá giá trị các Bất động sản của GEX đang trực tiếp và giá tiếp sở hữu:

GEX trước đây là công ty nhà nước, do đó các tài sản là bất động sản được định giá từ ngày xưa trên bao cáo tài chính là con số rất thấp, Theo báo cáo tài chính năm 2012 thì giá trị các bất động sản này hầu như không đáng kể chưa tới 100 tỷ. Do đó hiện nay các tài sản này cũng không được định giá đúng trên báo cáo tài chính hiện nay.

Tổng giá trị 4 bất động sản mà GEX đang sở hữu có thể lên đến con số cả tỷ đô , lớn hơn nhiều giá trị vốn hóa hiện nay. Giá trị của các bất động sản này đều không xuất hiện trên báo cáo tài chính, chủ yếu ở dạng nhà cửa và có khấu hao.

3. Vật liệu xây dựng
GEX dẫn dắt thị trường vật liệu xây dựng xanh, ứng dụng công nghệ hiện đại, cung cấp vật liệu cho các dự án lớn.
4. Năng lượng và nước sạch
Năng lượng:

• Tổng công suất 245MW, bao gồm: Điện gió Quảng Trị 1,2,3; Điện gió Hướng Phùng 2,3; Thủy điện Sông Bung 4A

• Phân phối điện tại các khu công nghiệp.

Nước sạch:

• Vận hành nhà máy nước Sông Đà, công suất 600.000 m³/ngày đêm.

• GEX sở hữu gián tiếp 62% vốn tại VCW, công ty nước sạch có tổng tài sản gần 4.000 tỷ đồng.

II. Phân tích tình hình kinh doanh và triển vọng ngành của GEX
1. Kết quả kinh doanh 2024

• Doanh thu: 33.759 tỷ đồng (tăng so với 2023: 29.997 tỷ đồng).

• Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ: 1.624 tỷ đồng (cao nhất kể từ khi niêm yết).

• EPS đạt 1.902 đồng.

Cơ cấu doanh thu:

• Thiết bị điện: 20.700 tỷ đồng

• Vật liệu xây dựng: 7.697 tỷ đồng

• BĐS KCN: 3.963 tỷ đồng

• Hạ tầng tiện ích: 1.147 tỷ đồng

• Bất động sản: 190 tỷ đồng

2. Tình hình tài chính
Tổng tài sản: 53.800 tỷ đồng.
Nợ dài hạn: 8.331 tỷ (giảm 1.800 tỷ so với đầu năm).
Nợ ngắn hạn: 8.213 tỷ (giảm 1.645 tỷ so với đầu năm).
Dòng tiền trả nợ:

• GEX đã trả hơn 3.445 tỷ đồng nợ vay trong năm 2024, chứng tỏ dòng tiền rất mạnh.

• Khấu hao năm 2024: 3.615 tỷ đồng → Chiến lược khấu hao nhanh giúp giảm lợi nhuận trên báo cáo tài chính nhưng thực tế dòng tiền vẫn dồi dào.

3. Giá trị tài sản chưa phản ánh đúng trên BCTC
Tổng giá trị bất động sản ước tính gần 1 tỷ USD, chưa được ghi nhận đầy đủ trên báo cáo tài chính.
Tổng khấu hao lũy kế: 23.000 tỷ đồng, chủ yếu từ nhà cửa, máy móc thiết bị nhưng vẫn tạo dòng tiền mạnh.
4. Các dự án trọng điểm năm 2025

• Fairmont Hanoi hoàn thành, dự kiến đóng góp lớn vào doanh thu.

• KCN tiếp tục phát triển, thu hút FDI mạnh mẽ.

• Angsana Vân Hải Resort đi vào hoạt động từ tháng 7/2024.

• Dự án văn phòng thương mại cao cấp tại 799 Kinh Dương Vương.

III. Định giá và tiềm năng đầu tư
A. Định giá hiện tại

• Vốn hóa đang rất rẻ: Chỉ 17.000 tỷ đồng, thấp hơn rất nhiều so với giá trị tài sản thực tế.

• Tổng tài sản: 54.000 tỷ đồng.

• Tổng giá trị bất động sản chưa ghi nhận đầy đủ: Khoảng 1 tỷ USD.

B. Tiềm năng tăng trưởng giai đoạn 2025-2030
1. Khu công nghiệp (KCN) – Động lực tăng trưởng chính

• Lợi thế quỹ đất lớn: GEX sở hữu nhiều KCN tại các khu vực chiến lược như Hải Phòng, Bình Dương, Long An, hưởng lợi từ làn sóng dịch chuyển sản xuất FDI vào Việt Nam.

• Xu hướng FDI tiếp tục tăng: Các doanh nghiệp nước ngoài (đặc biệt là Mỹ, Hàn Quốc, Nhật Bản, Trung Quốc) đang mở rộng sản xuất tại Việt Nam, tạo nhu cầu cao về đất KCN.

• Giá thuê KCN tăng mạnh: Theo xu hướng chung, giá thuê đất KCN tại Việt Nam tiếp tục tăng từ 10-15%/năm, giúp biên lợi nhuận của GEX cải thiện.

• Dự án phát triển mới: GEX có kế hoạch mở rộng thêm quỹ đất và đẩy mạnh cho thuê trong năm 2025-2026.

2. Bất động sản – Hồi phục sau giai đoạn khó khăn

• Tín hiệu tích cực từ thị trường: Chính sách tín dụng đang được nới lỏng hơn, hỗ trợ thị trường BĐS phục hồi.

• Các dự án lớn đang triển khai: GEX sở hữu nhiều dự án tiềm năng tại Hà Nội, TP.HCM và các tỉnh trọng điểm. Nếu thị trường hồi phục tốt, đây sẽ là nguồn doanh thu lớn trong tương lai.

• Tiềm năng M&A: Công ty có thể tận dụng quỹ đất và hợp tác với các đối tác chiến lược để tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh.

3. Hạ tầng & Năng lượng – Đầu tư dài hạn

• Tăng trưởng mạnh trong ngành năng lượng tái tạo: GEX đầu tư vào điện gió, điện mặt trời – hai lĩnh vực có tiềm năng lớn khi Việt Nam đang đẩy mạnh chuyển đổi năng lượng sạch.

• Hạ tầng giao thông được đẩy mạnh: GEX có thể hưởng lợi từ việc đầu tư vào các dự án liên quan đến phát triển đường cao tốc, logistics, giúp tăng giá trị tài sản.

• Dòng tiền cần thời gian để cải thiện: Các dự án năng lượng và hạ tầng cần vốn lớn và thời gian hoàn vốn dài, có thể ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính trong ngắn hạn.

4. Tài chính – Dòng tiền và chiến lược phát triển

• Doanh thu và lợi nhuận có xu hướng tăng: Mặc dù chịu áp lực từ nợ vay, nhưng doanh thu từ KCN, BĐS và năng lượng sẽ giúp GEX cải thiện lợi nhuận trong trung hạn.

• Tái cơ cấu tài chính: GEX đang tối ưu hóa dòng tiền, cắt giảm các khoản đầu tư kém hiệu quả và tập trung vào các mảng cốt lõi. Nếu thành công, rủi ro tài chính sẽ giảm đáng kể.

• Khả năng huy động vốn tốt: Công ty có thể huy động vốn từ cổ đông hoặc đối tác chiến lược để tài trợ cho các dự án lớn, giúp duy trì tăng trưởng.

C. Rủi ro khi đầu tư vào GEX năm 2025
1. Rủi ro tài chính & nợ vay

• Nợ vay vẫn cao (~16.544 tỷ đồng), gây áp lực tài chính.

• Chi phí lãi vay lớn, ảnh hưởng đến lợi nhuận.

2. Rủi ro khu công nghiệp (KCN)

• Cạnh tranh gay gắt với các KCN lớn khác.

• Phụ thuộc vào dòng vốn FDI, có thể bị ảnh hưởng bởi kinh tế toàn cầu.

• Chi phí giải phóng mặt bằng tăng cao.

3. Rủi ro bất động sản

• Thị trường chưa phục hồi mạnh, có thể làm chậm thanh khoản dự án.

• Tài sản chưa phản ánh đúng giá trị trên báo cáo tài chính.

4. Rủi ro năng lượng & hạ tầng

• Năng lượng tái tạo chưa mang lại lợi nhuận cao do chính sách giá điện.

• Biến động giá nguyên vật liệu ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.

5. Rủi ro chính sách & pháp lý

• Thay đổi luật đất đai & thuế có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận.

• Kiểm soát tín dụng vào bất động sản có thể làm chậm tiến độ dự án.

6. Rủi ro về giá cổ phiếu & thanh khoản

• Cổ phiếu GEX có biến động mạnh, rủi ro với nhà đầu tư ngắn hạn.

• Thanh khoản không ổn định, có thể gây khó khăn khi giao dịch.

Kết luận: GEX có phải là cơ hội đầu tư tốt?

• Nhà đầu tư dài hạn, GEX có tiềm năng tăng trưởng tốt trong 3-5 năm tới nhờ KCN, BĐS và năng lượng. Tuy nhiên, cần theo dõi khả năng kiểm soát nợ vay.

• Nhà đầu tư ngắn hạn, cổ phiếu GEX có thể biến động mạnh, chịu ảnh hưởng từ tình hình tài chính và thị trường chung.