Giá trị cốt lõi của STB (part 1) !!!!!!!!!!

Đây là bảng phân tích về LN của STB trong năm 2022 vừa rồi:


--------------------------------------------

Còn sau đây là dự tính của tôi cho năm 2023, tôi nghĩ BLĐ đặt kế hoạch rất thấp về thực chất để vượt xa kế hoạch trong năm có sự kiện trọng đại này, để ghi công (so với thực hiện của năm 2022 thì cũng tăng 50%, vô địch dòng bank rồi, đặt cao hơn nữa trong bối cảnh kêu gọi giảm lãi để hỗ trợ DN thì có vẻ phản cảm):


Nếu mục 1.3 là thanh lý tài sản mà thực hiện tốt thì LN sẽ vượt xa trường hợp cao nhất trong bảng trên, tức LNTT báo cáo sẽ vượt con số 12.675 tỷ kia. Lưu ý kế hoạch nội bộ của STB là LNTT 12.679 tỷ nhé, đó là kế hoạch nội bộ nên không dùng để đưa ra public đâu.

Thuyết minh về tăng trưởng LNTT lõi năm 2023:
- LNTT lõi 2022 đã 17.022 tỷ.
- Năm 2022 có chi phí cho Đề án là 14.294 tỷ, LNST là 5.040 tỷ, như vậy tổng nguồn vốn khả dụng tăng thêm cho năm 2023 là 19.334 tỷ, số tiền này tiết kiệm cho STB khoản phí huy động nếu tính 7% thì được 1.500 tỷ.
- Tăng trưởng tín dụng 2023 là 50k tỷ, tính NIM 3% thì LNTT từ chỗ này đã là 1.500 tỷ.
>>> Vậy LNTT 2023 = 17.022 + 1.500 + 1.500 = 20.000 tỷ là hết sức đơn giản.

Qua phân tích lợi nhuận trên thì LNTT 2024 trên báo cáo của STB sẽ không dưới 20k tỷ được đâu vì đã sạch sẽ VAMC và còn tăng trưởng LNTT lõi nữa.

nội bộ sao bác lại biết nhỉ?

Bữa đó có ai đó chụp hình hội nghị tổng kết của STB đưa lên mà.

Để định giá STB theo P/B và P/E, cần phải tính đúng phương pháp. Nguyên tắc định giá doanh nghiệp thì BV phải tính đúng tính đủ, EPS phải tính trên LN từ hđkd bình thường, loại bỏ lợi nhuận bất thường cũng như chi phí bất thường (vốn chỉ tồn tại trong ngắn hạn, không tồn tại lâu dài):

1.Về Book Value:

Tại thời điểm đầu Q2 này, ông TB đang nợ STB tổng là 20k tỷ, nhưng trên bctc chỉ ghi có ở trái phiếu VAMC là khoảng 4k tỷ (giả sử 6.9k tỷ tồn đọng tại VAMC đầu năm đã trích 2.9k tỷ trong Q1, còn lại 4k tỷ), thiếu đi 16k tỷ. Đây là khoản nợ, là tài sản mà STB 100% là thu hồi được khi bán lô cp 32.5%. Vậy BV của STB tại thời điểm này đang tính thiếu đi: 16k tỷ*80%/số cổ phiếu= 6.789 đồng (đã trừ 20% thuế TNDN).

Nghĩa là BV (cuối Q1)=20.500+6.789+636=27.925 đ (676 là BV tăng thêm do LNST Q1)

2. Về EPS:

Do các chi phí cho Đề án sắp kết thúc, chủ yếu nằm trong Q2 nữa thôi, LN của STB quay về bình thường nên EPS của STB phải được loại trừ chi phí bất thường là trích lập VAMC ra. Như thế nếu thận trọng tính LNTT 2023fw = 18.300 tỷ như bảng trên thì EPS 2023fw = 18.300 tỷ*80%/số cổ phiếu=7.765 đ

Vậy nếu lấy P/B=1.4 và P/E 2023fw=5 thì định giá STB thời điểm này là 38 đâu có gì sai nhỉ, thích chiết khấu thêm bao nhiêu thì tùy nhưng rõ ràng cái giá 27 này còn dưới xa giá trị thực.

Nếu chỉ lấy BV và EPS theo báo cáo thì STB giá cao nhất dòng bank rồi, bán thôi.

Trong trường hợp lấy kế hoạch 2023 để tính EPS dùng cho định giá thì tính như sau:

LNTT báo cáo =9.500 tỷ
LNTT core (loại trừ chi phí bất thường là trích lập VAMC kết thúc vào Q2/Q3) =9.500+6.900= 16.400 tỷ
LNST core = 16.400 * 80% = 13.120 tỷ
EPS 2023fw core= 13.120 tỷ/1,885 tỷ cổ = 6.950 đ

Vậy giá cổ phiếu hiện nay 27.000 thì P/E 2023fw= 3,88.

Hợp lý nhất là tính P/E core 2023fw = 5.0 thì giá STB lúc này phải 35 >>> tính siêu an toàn theo kế hoạch thì giá này vẫn còn rẻ lắm.

Phân tích để mọi người có thể hiểu rõ được bản chất hấp dẫn của STB dựa trên core hđkd, dựa trên định giá nghiêm túc theo nguyên tắc định giá phổ biến, thay vì nghĩ rằng STB chỉ có game bán cp VAMC thôi.

Giá cp trên sàn trong ngắn hạn nó phi lý lắm, cổ phiếu lỗ và tương lai vẫn u ám rõ nhưng giá cp vẫn tăng mạnh, cổ phiếu lãi to tương lai tươi sáng nhưng vẫn đứng yên vì đa số nđt không nhìn định giá.

Vượt BB rồi nay 28 thẳng tiến nào ()!

--- Gộp bài viết, 05/04/2023, Bài cũ: 05/04/2023 ---

Vượt BB rồi nay 28 thẳng tiến nào ()!

Đồng ý với bác. PB STB đáy là 0.5, nên giờ bác dự phóng lên 1.4 gồm phần chưa thu hồi em nghĩ hơi cao.
PB trung vị nơi thường xuyên xảy ra của STB là 1.2 đó bác.
Nếu STB sau này được xem như hàng xịn sò như ACB thì sẽ có PB 1.5 thường xuyên.
Tức 2024 gì đó kể cả PB 1.2 thì vẫn có giá 40.
Còn có sóng bank lên PB = 2 thì 6x

STB sắp xong Đề án và nó không có trái phiếu DN nên P/B 1.4 là hợp lý mà. Các bank có P/B thấp đều do vấn đề trái phiếu DN và nợ bđs quá khủng thôi. Đã định giá thì mình phải khách quan, ngay cả ACB bản chất cũng bị định giá P/B thấp chưa lên vùng hợp lý hơn là 1.6-1.7 do ttck vừa qua khỏi cơn đại nạn ngành ngân hàng của năm 2022 (vụ VTP và SCB).

Còn tài sản liên quan đển cổ phiếu 32.5% ở VAMC thì dù bán hay chưa thì vẫn là tài sản, phải ghi nhận vào BV chứ, vì nó 100% là thu hồi được, nó giống 1 khoản phải thu thôi mà, có DN nào loại khoản phải thu ra khỏi sổ sách đâu. Hay nói đúng hơn là cục nợ của TB có thể không trích lập vẫn được vì ts thế chấp có giá trị đủ để cấn trừ khi tính trích lập theo quy định hiện nay.

--- Gộp bài viết, 05/04/2023, Bài cũ: 05/04/2023 ---

Về vấn đề LNTT của STB, rõ ràng việc đặt kế hoạch cực thấp là "ý đồ chính trị" của BLĐ, không thiếu những DN đặt KH để hoàn thành 200% KH.

Chỉ cần chờ đến 30/4 có bctc Q1, chúng ta sẽ thấy LNTT thực trước trích lập VAMC của STB là bao nhiêu, từ đó dự phóng ra cả năm 2023 được, không cần đoán nữa.

Tuần này có giá 3x không các pro???

30.x là còn ~12% nữa đấy, cụ tham thế. Nhưng tôi thích