Giá trị cốt lõi của STB (part 1) !!!!!!!!!!

Sacombank có một ưu điểm rất hay là trong khi các bank khác có tỷ trọng huy động từ thị trường 2 (TCB, VPB) hoặc GTCG rất lớn (MBB), thì Sacom huy động chủ yếu từ tiền gửi thị trường 1, chứng tỏ nguồn tiền gửi của Sacom rất ổn định.

Mấy năm gần đây lãi suất liên ngân hàng thấp nên huy động từ đó giúp cho các bank khác có chi phí huy động tổng tương đối thấp, nhưng mặt xấu là rất nguy hiểm về thanh khoản, nhất là như vụ SCB vừa qua.

Bác chủ cho hỏi: Hết quý 4 nợ VAMc của PNB còn bao nhiêu hả bác

Nợ gốc VAMC: 21.514 tỷ
Đã trích lập dự phòng: 14.595 tỷ
Giá trị VAMC còn phải trích lập: 21.514-14.595= 6.919 tỷ
(Xem thuyết minh V.5.2 trang 31 của bctc Q4)



Note: dự kiến hết Q2 tới thì VAMC sẽ trích lập hết, từ Q3 thì STB sẽ báo cáo lợi nhuận đầy đủ do hết trích lập, dự kiến LNTT Q3 là 5.000 tỷ+-

Bài mới của Cao Thủ đây các bác


Phân tích Sâu và Định Giá STB

Nếu có chỗ nào thiếu , hiểu sai… mong được chia sẻ , bổ sung.. góp ý của các Cao Thủ Ck trên thị trường. Cám ơn
***************************************************

Phân tích sâu thêm về báo cáo KQKD của STB:

- STB là một case khó, ít các chuyên gia đưa ra các con số chi tiết cụ thể trong từng cấu phần của Báo cáo Kế toán, KQKD và báo cáo Lưu chuyển tiền tệ
- Hôm nay tôi sẽ làm rõ và chi tiết hơn cho quý NĐT có góc nhìn sâu hơn về STB những năm tới để đưa ra các kịch bản cụ thể
1. Đầu tiên về NIM :
Mọi người để ý trên Báo cáo KQKD của STB có phần Thu nhập lãi thuần của STB năm 2022 như sau:
- Thu nhập lãi thuần STB năm 2022 là : 17, 147,134 triệu VND, nhưng trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ ( mức thu nhập lãi thuần của STB con số chuẩn là : 24,481,398 VND lớn hơn con số trên BC HĐKD là 7,334,264 triệu đồng
- Vi sao có sự khác biệt này: Nếu mọi người nghiên cứu các Bank bình thường khác như ACB MBB … thì con số này là tương tự nhiêu trên Báo cáo HĐKD và Báo cáo Lưu chuyển tiền tệ. Riêng có STB là khác nhau vì có phần phải xử lý liên quan đến phần Trích xử lý lãi dự thu thuộc đề án
- Tuy nhiên sang quý 4 thì sự chênh lệch này hoàn toàn biến mất, là do quý 3, 4 STB đã xử lý xong toàn bộ phần lãi liên quan đến số lãi dự thu thuộc đề án trên. Nim của STB đã trở lại bình thường như những ngân hàng khác.
2. Về dự phòng rủi ro tín dụng:
+/ Dự phòng rủi ro tín dụng của STB cần được nghiên cứu sâu ở 3 phần là:
- Trích dự phòng xử lý lãi thuộc đề án : 7,334,264 tỷ ( Phần chênh lệch trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ và báo cáo kinh doanh quý 4/2022)
- Trích dự phòng xử lý nợ VAMC: 8.344.492 ( Bằng Tổng Chi phí dự phòng trên báo cáo kinh doanh- Chi phí dự phòng tăng trong kỳ trong mục 4 phần thuyết minh = 8.837.809- 392.266- 101.051
- Trích dự phòng thông thường như các Ngân hàng khác( dự phòng chung+ dự phòng cụ thể theo Phân loại nợ) = 392.266 + 101.051 = 493.287
3. Về con số lợi nhuận thực trước đề án của STB năm 2022 như sau:
- Thu nhập lãi thuần trước đề án: 24,481,398 triệu VND ( Báo cáo lưu chuyển tiền tệ)
- Lãi lỗ từ hoạt động dịch vụ: 5,194,080 triệu VND ( BC KQHĐKD)
- Lãi lỗ từ hoạt động kinh doanh ngoại hối: 1,062,244 triệu VND
- Lãi lỗ thuần từ Hoạt động mua bán CK đầu tư : ( 19,983 triệu vnd)
- Lãi lỗ thuần hoạt động khác: 2,745,349 triệu VND
- Thu nhập từ góp vốn mua cổ phần: 12,466 triệu vnd
Tổng thu nhập: 33,475,554 triệu VND
Chi phí hoạt động: 10,964,409 triệu vnd ( BC KQHĐKD)
Lợi nhuận trước dự phòng: 22,511,145 triệu vnd
Chi Dự phòng thông thường( không tính đề án): 493.287 triệu vnd
Lợi nhuận thực trước đề án: 22,017,858 VND
Lợi nhuận thực sau đề án: 22,017,858-7,344,264 ( trích xử lý lãi đề án)- 8,344,492 ( trích xử lý nợ VAMC) = 6,339,000 VND
4. Kết luận:
- Sau khi bóc tách được từng phần của STB trên BCKQKD và Báo cáo kế toán ta thấy được KẾT QUẢ QUAN TRỌNG rằng:

4.1/ Nếu không phải xử lý nợ thuộc đề án thì lợi nhuận của STB cao hơn nhiều của ACB, ngang với MBB, VPB, TCB thậm chí gần bằng BIDV ( BIDV trước thuế là 23 ngàn)
*/ ACB ( lợi nhuận ACB trước thuế là 17 ngàn tỷ, trong khi của STB là 22 ngàn tỷ
*/ MBB LNTT là 22.7 ngàn, VPB trước thuế là 21.2 ngàn, TCB

4.2/ Nợ xấu của STB ( không tính phần thuộc đề án rất thấp) thể hiện tỷ lệ trích lập chỉ là 493.287 tỷ đồng

4.3 / Phần lãi xử lý thuộc đề án đã xử lý dứt điểm: Qúy 3 và 4 Nim đã trở về mức thông thường, Thu nhập lãi thuần năm sau sẽ trở về con số trên 1 tỷ đô
4.4/ Phần nợ VAMC sẽ sử lý dứt điểm sau quý 2/2023
- Như vậy: Từ quý 3 2023 trở đi STB sẽ trở lại đường đua và sẽ không kém các ông lớn MBB ACB VPB TCB hiện nay về lợi nhuận thậm chí vào năm 2024 STB sẽ vượt lên chỉ sau 4 ông lớn BIG 4 hiện nay( bởi vấn đề chất lượng tín dụng của STB khá tốt, thu nhập khác từ xử lý nợ xấu, bán tài sản đảm bảo nợ xấu…sẽ được hoàn nhập tương đối trong giai đoạn tiếp theo
4.5/ KQKD STB năm 2023 căn cứ kế hoạch HĐQT đưa ra là”
- Tổng tài sản: 645,700
- Tổng huy động: 572,500
- Tổng dư nợ: 491,100
- Tổng thu nhập: 29,200
- Lợi nhuận trước thuế: 12,679
Với kế hoạch này lợi nhuận sau thuế là: 10, 143 ngàn tỷ
- EPS: 5.300 đồng Nếu tính PE thông thường 7 thì STB có giá 37.100 VND

Đây là kế hoạch khá thận trọng và chắc chắn của STB tuy nhiên, sau khi tính toán và bóc tách các mục như ở trên (1-4) thì có thể thấy rằng hoàn toàn STB có thể đạt mưc lợi nhuận 15k tỷ trước thuế (nhờ tăng trưởng tín dụng tối thiểu, và tăng trưởng các thu nhập ngoài lãi của STB hàng năm đều khá cao và ổn định
- EPS dự phóng của STB nếu vượt kế hoạch hoàn toàn có thể đạt con số : 6-6.5k trở lên
5. Về dự phóng cho năm 2024 trở đi:
- Kết thúc 2023 STB sẽ trở về vị trí mà nó vốn dĩ đã mất đi từ cách đây 13 năm. Hoàn toàn trở thành ngân hàng bán lẻ số 1 Việt Nam.
- Lợi nhuận mà STB có thể mang lại cho STB từ 2024 trở đi có thể trên 1 tỷ đô 1 năm
- Việc này đến từ:
- Thu nhập lãi thuần và thu nhập ngoài lãi đều rất cao
- Trích lập dự phòng thông thường sẽ thấp và rất thấp như ACB giai đoạn sau tái cơ cấu
- Chi phí hoạt động STB thuộc Top hiệu quả nhất
- Với việc đạt lợi nhuận từ 1 tỷ đô từ 2024 thì EPS khi đó trên 11k, bạn trả cho STB giá nào xứng đáng ??

Vậy đầu tư STB có thể được gì:
- Ngành ngân hàng luôn là cốt lõi của nền kinh tế, có thể không tăng mạnh nhưng dài hạn ít có người lỗ nhất là những ngân hàng có tên tuổi, VINDEX từ 1500-870, nhưng chỉ cần lên 1100 là nhiều cổ phiếu Bank đã gần về đỉnh
- 10 năm nay STB chưa chia cổ tức: Bạn sẽ nhận lại được số cổ tức này bù đắp cho bạn 10 năm chờ đợi
Cuối cùng: Dù Có sự kiện gì xảy ra, có bắt bớ, có gì đi chăng nữa…rủi ro luôn thường trực, nhưng cuối cùng giá trị của doanh nghiệp sẽ đi đúng cái mà nó sẽ đến.

Bản quyền thuộc : Hoàng Xuân Chiến
Nếu tôi phân tích chưa đúng, hoặc hiểu sai mong được góp ý để bài phân tích được chính xác và chất lượng hơn. Chân thành cảm ơn.

Tính gần đúng đó, định tính thì đúng nhưng định lượng không chính xác lắm.

Trích xử lý lãi dự thu thuộc Đề án không thể lấy chênh lệch giữa kqhdkd và lưu chuyển tiền tệ dù lý do chênh lệch chủ yếu là do trích xử lý lãi dự thu thuộc Đề án, vì chênh lệch đó có thể bao gồm thu lệch kỳ kế toán của các khoản thu. Tuy nhiên, việc đối chiếu giữa kqhdkd với lưu chuyển tiền tệ cũng rất tốt, cho ta xác nhận vấn đề LN thực cao hơn báo cáo. Muốn biết trích xử lý lãi dự thu thuộc Đề án chính xác là bao nhiêu thì xem cách tính ở trang 1 của chủ pic, được lấy từ thuyết minh của bctc bán niên kiểm toán (hết bán niên là sạch lãi dự thu thuộc Đề án rồi).

Bài đó cũng không loại trừ lãi từ thanh lý tài sản thế chấp thuộc Đề án, vì đã loại trừ chi phí thuộc Đề án (trích xử lý lãi dự thu thuộc Đề án và trích lập dự phòng nợ xấu VAMC) thì cũng phải loại trừ lợi nhuận thu được từ Đề án.

Bài tính ở trang 1 của chủ pic đã tính đầy đủ và chính xác gần như tuyệt đối đó.

Thanh lý tài sản thế chấp thuộc đề án: cũng k rõ là nó có thuộc đề án hay k? Em thấy quan trọng nhất là bóc được ra 2 cái: 1. Dự phòng không thuộc đề án là bao nhiêu? Thu nhập lãi thuần thực là bao nhiêu? VAMC còn bao nhiêu? Sau đó tính được Từ quý 3 sẽ khủng long vì tái cơ cấu xong hoàn toàn , lúc này STB sẽ vươtj qua Acb Tcb Vpb về lợi nhuận hàng quý

Tính được đấy chứ, nó là 1 phần nằm trong LN khác trong bảng kqhdkd thôi, tính chính xác thì chủ pic tính ở trang 1 rồi đó, con số đó là chính xác rồi.

Còn chuyện LN thực của STB, rõ ràng là tương đương ACB thôi, còn chuyện vượt TCB MBB VPB là chưa thể khi 32% cp STB chưa bán được để thu hồi 20k tỷ nợ của Mr B, tăng vốn chủ sở hữu lên. Về quy mô tín dụng thì STB nhỉnh hơn TCB VPB một tí nhưng vốn chủ của TCB VPB MBB cao hơn STB rất nhiều, casa của MBB và TCB vượt trội nên LN thực của STB hiện vẫn chưa đuổi kịp TCB MBB đâu, có chăng là VPB thôi.

Để định giá STB, như cách chủ pic đưa ở trang 1, do LN STB và ACB tương đương nhau, thì vốn hóa STB sẽ tiến lên bằng vốn hóa ACB. Như vậy, nếu giá ACB không giảm cực mạnh thì giá STB sẽ lên 4x.

Mọi người dự đoán khi nào thì vốn hóa STB lên xấp xỉ ACB, liệu khi có bctc Q3 với LNTT Q3 tương đương ACB thì lúc đó STB giá bao nhiêu ?

Năm nay 4x là đẹp rồi, năm sau eps 10k thì tính sau bác, lợi nhuận năm sau 20k là ok rồi

Canh mai đội TA đạp làm tý

Mai đạp khó đấy mai đội short cover giá cao