Giá trị thật VGI

Rất hay.

Chào các bác!

Rất cảm ơn những lời nhận xét tốt của bác @OwlEye về tôi nhé!

Nếu bác nào theo dõi tất cả các bài phân tích của tôi từ đầu đến giờ chắc các bác đã hiểu khá rõ về DN này rồi!

Vậy có khi nào các bác tự hỏi vì sao tôi hiểu rõ cả tiềm năng và rủi ro của VGI mà đến mãi muộn tôi mới đầu tư?

Nếu tôi là 1 con người thiên về "định tính" thì sao tôi lại tìm hiểu số liệu VGI sâu như vậy làm gì? chỉ cần lấy đúng cái giá mà TGĐ Lê Đăng Dũng đưa ra để định giá là được, đợi đến ngày Viettet thoái vốn là xong, cần gì phức tạp hóa vấn đề như vậy?

Vì sao tôi luôn né tránh việc đi sâu trong phân tích BCTC của VGI từ trước đến giờ?

Tất cả đều có nguyên nhân của nó.

Đằng sau tất cả câu hỏi trên chính là "sự thật" ẩn giấu trong BCTC, và nó cũng chính là "giá trị thật của VGI" không phải giá trị mà tôi đã nói trong trang đầu tiên của topic.

Có lẽ rất nhiều bác đã hiểu được điều này nên tự tin nắm giữ VGI từ rất sớm và đến hiện tại có lẽ càng tự tin hơn qua BCTC quý 1.

Tuy nhiên chắc các bác ấy chưa muốn chia sẻ, còn tôi đã lập ra topic này thôi thì tôi lại gánh "trách nhiệm" vậy!

Dù rằng điều này tôi không muốn nêu ra sớm, bởi tính tôi khá thận trọng, nhưng tôi nghĩ chỉ 2, 3 quý nữa thôi mọi thứ cũng dần "sáng tỏ" rồi nên cũng không còn gì phải bỏ qua nữa.

Trước hết mời các bạn xem qua BCTC

Quý 1-2018



Quý 3-2018 (Khi bắt đầu kinh doanh tại Myanmar)



BCTC HN 2018



Quý 1-2019 (Khi Mytel đạt 5.4 triệu thuê bao)

Về "Công ty liên kết" của VGI:



Như vậy trước đây khi VGI chưa kinh doanh tại Myanmar, Doanh thu và Lợi nhuận của khoản mục liên kết chỉ có Telecom tại Lào và Metcom tại Campuchia. Tuy nhiên Metcom chỉ là công ty liên kết của VTC tại Campuchia chịu trách nhiệm quản lý chứ không đóng góp trực tiếp vào việc kinh doanh vì vậy DT và LN của những năm trước trong phần này chính là của thị trường Lào.

Nói qua về thị trường Lào, từ trước năm 2015 là thị trường có mức tăng trưởng ổn định cả DT và LN, tôi không có số liệu cụ thể từ năm 2013 về trước nhưng đỉnh điểm là năm 2014 với DT đạt ~ 4,000 tỷ và LN thuần 1,400 tỷ tức ~ 1,000 tỷ DT và 450 tỷ LN hàng quý.

Tuy nhiên từ năm 2015 trở lại đây DT và LN có chiều hướng suy giảm và khá ổn định do thị trường đã bão hòa, nên đạt DT ~ 950 tỷ và 230 tỷ LN hàng quý.

Nếu bạn nào đã từng xem bài phân tích gần nhất của tôi tại
http://f319.com/threads/gia-tri-that-vgi.1281597/page-39

Thì với thị trường Lào con số như sau:

- Tổng số thuê bao : 4 triệu

- Mật độ dân số : 30 người / km2

- GPD / người : 1,693 $ (tôi cập nhật lại năm 2018 cho chuẩn)

Vậy với DT quý 1 - 2018 là 956 tỷ thì DT/STB/Tháng (từ giờ tôi ký hiệu là DTTB) ~ 80,000 VNĐ nghĩa là khá tương đồng với các thị trường ĐNÁ tôi đã phân tích.

Và BLN của thị trường này tính theo Q1-2018 là : 230/956 ~ 24%

Giờ chúng ta sẽ xem thị trường Myanmar :

- Dân số 54.2 triệu người

- Mật độ dân số : 80 người / km2

- GDP / người : 1,221 $

Như vậy so với thị trường Lào, Myanmar là thị trường có GDP / người thấp hơn ~ 25% nhưng mật độ dân số lại gấp ~ 2.7 lần

Do vậy tôi có thể giả định BLN của thị trường này sau khi hết khấu hao sẽ nằm giữa 24% của Lào và 33% của các nước ĐNA còn lại mà tôi đã phân tích, ở đây tôi lấy trung bình là 28%.

Tiếp theo chúng ta cùng xem thử DTTB của thị trường Myanmar như thế nào.

- Hết Q1-2019, DT công ty liên kết là 2,460 tỷ, trong đấy với giả định của Lào như cũ là 1,000 tỷ thì của Myanmar là 1,500 tỷ, ứng với ~ 5,3 triệu thuê bao, tức DTTB = 94,000 VNĐ.

Con số này khá tương đồng với thị trường ĐNÁ mà tôi đã phân tích ở các bài trên chứ không phải 1 con số ảo.

Như vậy hết 2019 theo kế hoạch Mytel đạt 10 triệu thuê bao thì DT cho riêng thị trường này đến Q1-2020 sẽ là
10 triệu x 94,000 x 3 = 2,820 tỷ

Và nếu hết 2019 tức hết khấu hao thì Q1-2020 LN của thị trường này sẽ là 2,820 x 0,28 = 790 tỷ, VGI sở hữu 49% nên sẽ ghi nhận 386 tỷ.

Như vậy đến quý 1-2020 riêng phần công ty liên kết dự kiến sẽ ghi nhận 386+230 = 616 tỷ, và cả năm ~ 2,500 tỷ.

Tuy nhiên Myanmar là thị trường có đến 54.2 triệu người và con số 10 triệu thuê bao này mới chỉ ~ 18.5% toàn dân, với giả định giống như trong quá khứ VGI có thể chiếm lĩnh đến trên 45% toàn dân thì con số thuê bao thị trường này hoàn toàn có thể đạt đến 24 triệu và hơn.

Số năm để đạt đến tôi không thể biết chính xác nhưng giả định là năm 2022 tức năm VGI thoái vốn thì riêng phần công ty liên kết khi chưa có thêm Peru hay bất kỳ 1 thị trường nào đấy con số LN sẽ là ~ 5,000 tỷ

Tôi xem phần Châu Phi và các phần còn lại của ĐNÁ, Haiti là cân bằng nhau trong trường hợp xấu nhất tức LN = 0 (gần giống quý 1-2019)

Peru như hôm trước đã có tính toán qua và giả định đến 2022 hợp nhất đóng góp ~ 2,000 tỷ thì nghĩa là VGI sẽ có LN ~ 7,000 tỷ hay EPS = 7,000 / 3,043 ~ 2,300 Đ

Và với mức định giá P/e như VTP hiện đang có là 28 thì giá VGI 2022 sẽ là 64.400.

Ứng với mức vốn hóa 64,400 x 3,043 / 23,5 ~ 8.3 tỷ $ hay quy ra định giá như bài viết trong trang số 1 của tôi ARPU từ 100$ - 150$ sẽ tương ứng 55-83 triệu thuê bao.

Với mức giá 23,500 Đ khi tôi bắt đầu lập topic thì hết 2022 tức 4 năm sau VGI có giá 64,400 nghĩa là tỷ suất sinh lợi ~ 28,5 % so với mức 30% tôi đã nêu có nhiều chênh lệch không các bạn?

Vậy cuối cùng thì tôi định giá VGI bằng pp gì? Biên an toàn tôi giả định như trên có lớn không?

Đến đây nếu bạn nào còn nói Châu Phi xấu hay VGI là "Xác sống" để định giá theo ARPU nghĩa là các bạn đang "không hiểu 1 cái gì về VGI".

Và với suy nghĩ như trên nếu các bạn đang có hoặc đã có lợi nhuận với VGI thì tôi chúc mừng vì các bạn đã may mắn hơn là sự tài giỏi trong đầu tư của mình!

Bài phân tích này cũng là bài mà tôi muốn kết thúc tất cả các tranh luận về pp định giá VGI.

Và tôi đang định giá theo phương pháp nào nào các bạn hãy tự trả lời nhé!

Thấy các bác tranh cãi nhiều quá.
Tôi chỉ nói thế này, VGI thì đã phân phối rồi.
Lần 1: Từ 31 về 12
Lần 2: Từ 28 về 21
Lần 3: Từ 29 về...............các bác tự đo đi.
Lần này kẹp bi rất lớn vùng 27 - 29 khác với những lần khác.

VGI lỗ do tỷ giá khá nhiều mà dollar đang mạnh lên dự còn tăng tiếp bác Minh có đánh giá vấn đề đó ko?

VGI lỗ k phải do tỷ giá, bạn chỉ cần đọc lại link trong bài phân tích trên của t bạn sẽ tự trả lời được nhé!

cám ơn những chia sẻ và phân tích của bác ! chúc bác một ngày mới, tháng mới tốt lành !

Rất có tâm và rất chuẩn, cảm ơn bác nha.

VÒng mới nào ....

--- Gộp bài viết, 03/06/2019, Bài cũ: 03/06/2019 ---

Hãy lạnh lùng nhặt dép ... khi bà con vứt

Tt này mà giảm khoảng 3, 4 điểm là VGI xanh luôn.