Giong buồm ra khơi cùng PLX - upside 50%

Từ khi lên sàn tới giờ các anh em nhìn nhận PLX là công ty đã hoạt động hết tiềm năng, không mở rộng được và đợi ăn chênh lệch gap giá dầu (giống trường hợp VNM). Tuy nhiên, sắp tới thị trường xăng dầu sẽ được sắp xếp lại dưới bàn tay của chính phủ mà theo tôi đánh giá là giúp PLX phát triển vượt bậc, đập tan hình ảnh một công ty bão hòa, già cỗi.

Mấu chốt đến từ 2 yếu tố:
1) Nghị định xăng dầu mới (đang ở bước dự thảo lần thứ 4, khả năng cao là Q2/2025 sẽ ban hành), cái này là quan trọng nhất và nội dung như sau:

A) Tăng khả năng tự quyết trong việc điều chỉnh giá bán: Các thương nhân được tự do quyết định giá bán lẻ miễn là đảm bảo thấp hơn mức giá trần chính phủ đặt ra => Công ty có biên lợi nhuận gộp cao như PLX sẽ giảm giá bán để lấy thị phần (các tài xế chạy dịch vụ, xe vận chuyển hàng hóa sẽ ưu tiên vào PLX đổ xăng).

B) Tăng khả năng chuyển ngang các biến động chi phí vận hành vào giá bán: Chi phí kinh doanh định mức cho xăng giữ nguyên ở mức 1,050 VND/lít từ năm 2014 tới năm 2023 và chỉ mới điều chỉnh lên mức 1,140 VND/lít (+8.6%) từ năm 2024. Sau này cho phép chi phí kinh doanh định mức được điều chỉnh hàng năm để phù hợp với tình hình mức chi phí đầu vào thực tế (đo lường bằng CPI bình quân năm gần nhất) => Điều này giúp các doanh nghiệp đầu mối được quyền chuyển các biến động chi phí vào giá bán, giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp trong dài hạn.

C) Tăng sức mạnh đàm phán cho các thương nhân đầu mối đầu ngành: Giúp quyền lực đàm phán của các thương nhân đầu mối đầu ngành được gia tăng đáng kể (1) Các thương nhân phân phối bắt buộc phải nhập nguyên liệu từ thương nhân đầu mối thay vì được bán chéo như trước đây; (2) Các thương nhân bán lẻ chỉ được phép nhập nguyên liệu từ duy nhất 1 thương nhân đầu mối hoặc phân phối, làm giảm đáng kể sự lựa chọn cho các thương nhân bán lẻ và (3) Siết chặt quy chuẩn thương nhân đầu mối và phân phối, làm giảm số lượng đối thủ đủ điều kiện kinh doanh và gia tăng rào cản gia nhập ngành. Ngoài ra, việc một số thương nhân đầu mối như Xuyên Việt Oil và Hải Hà Petro (ước tính thị phần cho riêng 2 doanh nghiệp đạt khoảng 6.4%) bị tước giấy phép kinh doanh giúp các đầu mối như PLX tiếp tục có cơ hội chiếm lĩnh thị phần.​

2) Có thêm hoạt động kinh doanh mới: Phát triển trạm dừng chân trên cao tốc. Vừa rồi cao tốc Bắc Nam đấu thầu 5 trạm dừng chân, PLX đã trúng thầu 3 trạm. Xét về mặt làm ăn thì nhìn vào các cây xăng hiện tại cũng thấy họ rất chỉn chu thì với trạm dừng chân họ cũng sẽ như vậy, từ đó hút được nhiều khách vào trạm => phát triển mảng KD mới giúp tăng thêm lợi nhuận.

PLX sở hữu nhiều trạm xăng thì sau này muốn lắp thêm trạm sạc cũng dễ dàng, không đòi hỏi kỹ thuật cao, hơn nhau ở chỗ ai có vị trí đẹp hơn, tiện hơn.



Với những yếu tố kể trên, sau này PLX có thể đẩy thị phần từ 50% lên đến 65%. Đối với công ty có thị phần 50%, thường công ty đó được trả PE 17 lần (trường hợp mẫu là PLX giai đoạn trước đây và VNM). Như vậy nếu chiếm tới 65% thị phần thì PLX xứng đáng có PE 20 lần.

Lợi nhuận công ty mẹ của PLX sau 4 năm sẽ vượt 6,000 tỷ và đạt 100% tiềm năng, bão hòa => định giá 120,000 tỷ => chiết khấu 11%/năm về hiện tại sẽ được 79k tỷ. Vốn hóa trên sàn đang là 55k tỷ => upside 50% (tức giá 62,000 vnd/cp, cộng thêm cổ tức 1.500 vnd/cp/năm)

Đó là quan điểm định giá của tôi, các bác tự mình tính theo khẩu vị rủi ro của các bác nha.