GMD - Doanh thu tăng nhưng lợi nhuận lại đi lùi

Trong quý vừa qua, GMD ghi nhận báo cáo không quá tích cực. Cụ thể, doanh thu trong quý đạt 1.557 tỷ đồng (+23% yoy) và LNST đạt 312 tỷ đồng (-7% yoy). Kết quả kinh doanh có phần chậm lại do nhu cầu giảm sau giai đoạn tích trữ hàng hóa trước đó và chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng cao (+75% yoy). Bóc tách cụ thể:



- Doanh thu từ mảng khai thác cảng đạt 1.373 tỷ (+25% yoy), trong đó sản lượng thông qua cảng Nam Đình Vũ trong quý ước tăng 30% yoy.

- Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết cũng tăng mạnh 34% yoy, đạt 297 tỷ đồng, chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh tích cực của cảng Gemalink (208 tỷ, tăng 36% yoy). Tình hình kinh doanh được hỗ trợ bởi sản lượng trong Q3/25 tăng khoảng 20% và giá cước tăng từ 3-10% từ tháng 2/2025.

- Doanh thu từ hoạt động tài chính tăng mạnh và đạt gần 50 tỷ đồng (+968% yoy), chủ yếu do cục tiền gửi tăng trong những quý gần đây. Nguồn tài trợ cho khoản tiền gửi chủ yếu đến từ vay tài chính dài hạn khi tính đến cuối Q3/25, tổng nợ dài hạn ghi nhận 2.076 tỷ đồng.

- Chi phí bán hàng tăng mạnh chủ yếu do các nhóm chi phí liên quan hoa hồng môi giới, DN không thuyết minh cụ thể.

- Trong quý, GMD ghi nhận trích lập dự phòng thoái vốn cho dự án cao su, với 107 tỷ đồng được ghi nhận trong quý, cao hơn nhiều so với mức 12 tỷ đồng trong Q2/25. Đây là một trong những nguyên nhân chính khiến lợi nhuận GMD trong quý bị suy giảm. Nếu loại trừ khoản này, Lợi nhuận trước thuế ước tính tăng 30% yoy

Với báo cáo này, GMD ghi nhận doanh thu lũy kế đạt 4.331 tỷ (+27% yoy) và LNST đạt 1.164 tỷ (-5% yoy). Như vậy, GMD đã hoàn thành lần lượt 90% và 89% kế hoạch doanh thu và LNTT đã đề ra.

Trong Q4, chúng tôi kì vọng GMD sẽ có những dấu hiệu tích cực hơn, nhất là trong bối cảnh căng thẳng thương mại đã hạ nhiệt, tâm lý nhà đầu tư cải thiện, đặc biệt là đối với nhóm sản xuất và cảng biển. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng đã phân tích về cụm cảm Nam Đình Vũ 3 và dự án Nam Đồ Sơn sẽ là những câu chuyện giúp GMD tăng trưởng trong dài hạn. Nhà đầu tư có thể đọc lại báo cáo cũ để nắm thêm thông tin về 2 cụm cảng này.

Xét về định giá, GMD đang giao dịch ở mức PE khoảng 20,4 lần. Chúng tôi cho rằng mức PE fwd trong năm 2025 của cổ phiếu này phù hợp ở mức 18-19 lần, cho thấy định giá phù hợp vào khoảng 70-72.000đ/cổ phiếu. Với mức sinh lời khoảng 5-7% thì đây chưa là lựa chọn phù hợp của chúng tôi trong bối cảnh thị trường hiện nay.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-