GMD - "Gã khổng lồ" sở hữu cảng nước sâu lớn nhất Việt Nam

Tóm tắt:

Kết quả kinh doanh 2023 và Q1/2024

Năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của GMD lần lượt là 3,846 tỷ (-1%YoY) và 2,502 (+116%YoY). Đạt sản lượng container hơn 3 triệu TEU, chiếm hơn 12% tổng sản lượng hàng container qua cảng biển cả nước. Trong quý 1 năm 2024, GMD ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.005 tỷ đồng, tăng 11%YoY. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 559 tỷ đồng, tăng 171%YoY

Luận điểm đầu tư

Tổng sản lượng qua cảng GMD duy trì xu hướng phục hồi và tăng trưởng tích cực qua các quý, với dự báo tăng từ 10 đến 15% trong năm 2024. Do hưởng lợi từ sự phục hồi của xuất nhập khẩu và dự án nạo vét luồng kênh Hà Nam của Bộ GTVT tạo điều kiện cho các tàu lớn hơn ra vào cảng Nam Đình Vũ.

GMD cũng tiếp tục triển khai kế hoạch thoái vốn tại các cảng Nam Hải và dự án bất động sản không cốt lõi để đẩy mạnh vào đầu tư cảng Nam Đình Vũ 3.

Trong trung và dài hạn, Cảng Gemalink có triển vọng tích cực với mở rộng công suất và khả năng thu hút khách hàng lớn, cùng với dự kiến khai thác tuyến đường Biên Hòa – Vũng Tàu từ 2026. Dự báo sản lượng qua cảng GMD sẽ tăng trưởng 15.8%/năm vào 2025 và 18.7%/năm từ 2026-2029.

A. Tổng quan ngành

Năm 2023, nền kinh tế toàn cầu đối mặt với nhiều khó khăn như lạm phát cao, nhu cầu tiêu dùng giảm, khủng hoảng ngân hàng ở Mỹ, căng thẳng địa chính trị, và kinh tế Trung Quốc phục hồi chậm, dẫn đến tăng trưởng toàn cầu chỉ đạt 3,0% (theo IMF). Kinh tế Việt Nam cũng chịu ảnh hưởng, nhưng tăng trưởng GDP vẫn đạt 5,05%. Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu đạt 683 tỷ USD, giảm 6,6% so với năm trước, duy trì xuất siêu 8 năm liên tiếp và thu hút FDI cao nhất từ trước đến nay.

Ngành khai thác Cảng và Logistics Việt Nam năm 2023 đã triển khai nhiều hoạt động tích cực với mục tiêu vượt qua khó khăn, đạt tổng khối lượng hàng hóa qua cảng biển 756,8 triệu tấn và 24,7 triệu TEU. Dù đội tàu biển giảm về số lượng nhưng tăng về dung tích và trọng tải, giữ vị trí thứ 3 ASEAN và thứ 22 thế giới. Năm 2024, ngành này kỳ vọng tiếp tục tiến bộ, đóng góp quan trọng vào phát triển bền vững và chuỗi cung ứng toàn cầu.

B. Công ty Cổ phần Gemadept

1. Tổng quan doanh nghiệp

GMD là một ông lớn trong lĩnh vực khai thác cảng và logistics. Do sở hữu hệ thống Cảng và hạ tầng Logistics trải dài từ Bắc vào Nam và vươn sang các quốc gia lân cận như Singapore, Hong Kong, Trung Quốc, Campuchia. Đây là một trong số ít các công ty logistics Việt Nam có thể cung cấp dịch vụ logistics trọn gói nhờ sở hữu hệ thống dịch vụ khép kín, từ cảng biển, kho hàng và các phương tiện vận tải nằm tại các vị trí kinh tế trọng điểm trên cả ba miền Bắc, Trung, Nam.

​

2. Hoạt động kinh doanh

Năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của GMD lần lượt là 3,846 tỷ (-1%YoY) và 2,502 (+116%YoY). Bóc tách dữ liệu, nguyên nhân dẫn đến mức tăng LNST 116% YoY là do chuyển nhượng lợi nhuận Nam Hải Đình Vũ Q2/2023 đạt 1,941 tỷ (+7,988% YoY).

Trong quý 1 năm 2024, GMD ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.005 tỷ đồng, tăng 11%YoY. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 559 tỷ đồng, tăng 171%YoY. Trong đó:

• Doanh thu từ dịch vụ xếp dỡ container đạt 843 tỷ đồng (+29%YoY).
  
  
• Doanh thu từ lĩnh vực logistics giảm 34% so với cùng kỳ, còn 193 tỷ đồng, biên lợi nhuận giảm xuống còn 47%. Chủ yếu do dịch vụ thuê tàu và giá dịch vụ kho vận đều giảm mạnh.
  
  
• Lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết đạt 98 tỷ đồng tăng 358%.
  
  
• Và ghi nhận lợi nhuận đột biến 335 tỷ đồng từ thương vụ chuyển nhượng toàn bộ vốn tại cảng Nam Hải.

Kết thúc năm 2023, Gemadept đạt sản lượng container hơn 3 triệu TEU, chiếm hơn 12% tổng sản lượng hàng container qua cảng biển cả nước.

​

3. Hệ thống cảng của GMD

Điều hành hệ thống 7 cụm cảng lớn gồm: 3 cảng tại phía Bắc là Cảng Nam Đình Vũ, Nam Hải ICD, Cảng Nam Hải, một tại miền Trung là Cảng Dung Quất và 3 cảng tại phía Nam là Phước Long ICD, Cảng Gemalink và Cảng Bình Dương.

• Cảng Nam Hải (Công suất 150.000 Teus/năm): Đã quyết định thoái vốn.
  
  
• Cảng Nam Hải Đình Vũ (Công suất 500.000 Teus/năm): Đã thoái vốn trong năm 2023.
  
  
• Cảng Nam Đình Vũ (Công suất 2 triệu Teus/năm): Vị trí đắc địa và quy mô lớn nhất trong khu vực. Với khả năng tiếp nhận các tàu lớn, cảng này thu hút nguồn hàng từ khu vực thượng lưu và đóng góp tích cực vào chiến lược phát triển cảng của Gemadept. Nam Đình Vũ 1 và 2 hiện đang hoạt động 75% công suất, dự kiến đạt 100% công suất trước 2026. Gemadept cam kết đầu tư vào nâng cấp và phát triển giai đoạn 3 của cụm cảng để đưa vào khai thác từ năm 2025.
  
  
• Nam Hải ICD: Có chức năng depot container và ICD, cung cấp chuỗi dịch vụ đa dạng từ depot, khai thuê hải quan, đại lý giao nhận đến vận tải đa phương thức và sửa chữa container.
  
  
• Cảng Dung Quất: Điểm trọng tâm của chiến lược phát triển kinh tế miền Trung. Với vị trí đắc địa ngay trong vịnh Dung Quất và kết nối thuận lợi với các tuyến giao thông quan trọng: quốc lộ 1A, đường sắt Bắc - Nam, tuyến đường cao tốc Đà Nẵng - Quảng Ngãi, tuyến đường xuyên Á kết nối Lào, Campuchia và Thái Lan, … Cảng này là cửa ngõ chính cho hàng hóa trong khu vực và kết nối với mạng lưới vận tải toàn cầu.
  
  
• Cảng Gemalink (Công suất lớn nhất cả nước- 3 triệu Teus/năm và có thể tiếp nhận cỡ tàu lớn nhất hiện nay lên đến 250.000 DWT): Là liên doanh giữa Tập đoàn Gemadept, Việt Nam (75%) và CMA Terminals của Pháp (25%). Có vị trí đắc địa nằm trên luồng hàng hải quốc tế ngay cửa sông Cái Mép- Thị Vải, đây cũng là cảng nước sâu duy nhất khu vực. Gemalink 2 sẽ triển khai từ cuối năm nay. Giai đoạn 2A dự kiến hoàn thành trong nửa cuối 2025, trong khi giai đoạn 2B cần ít nhất 2 năm và dự kiến khai thác từ sớm nhất là 2H2026.
  

​

4. Các dự án trọng điểm của GMD sẽ triển khai trong năm 2024

Năm 2024, Gemadept triển khai các dự án trọng điểm để mở rộng quy mô và tạo tiền đề cho kế hoạch tăng trưởng dài hạn.

Dự án cảng Nam Đình Vũ – Giai đoạn 3:

• Công suất: 650.000 TEU/năm và 60.000 tấn/năm
  
  
• Tàu tiếp nhận: 48.000 DWT

Dự án nâng cấp độ sâu luồng Kênh Hà Nam:

• Tải trọng tàu tiếp nhận: 48.000 DWT
  
  
• Công suất bổ sung: 300.000 TEU/năm

Dự án cảng nước sâu Gemalink – Giai đoạn 2A:

• Vốn đầu tư: 150 triệu USD
  
  
• Công suất bổ sung: 600.000 TEU/năm, tổng 2.100.000 TEU/năm
  
  
• Tàu tiếp nhận: 250.000 DWT
  
  
• Thời gian: 2024 – 2026

Đồng thời, Gemadept sẽ nghiên cứu các dự án mới, đẩy mạnh hợp tác, M&A để tăng hiệu quả kinh doanh và phát triển hệ sinh thái Cảng-Logistics: Thoái vốn dự án trồng rừng tại Campuchia và chuyển nhượng Cảng Nam Hải để tập trung nguồn lực cho các dự án trọng điểm.

5. Luận điểm đầu tư

Tổng sản lượng qua cảng GMD duy trì đà phục hồi từ đầu năm 2023 đến nay và liên tục tăng trưởng dương qua các quý. Trong quý 1/2024, tuy tăng trưởng chững lại đạt 908.000 Teu (-0,7%QoQ), nhưng vẫn tăng 53% so với quý 1/2023. Dự kiến đà phục hồi này sẽ tiếp tục trong năm 2024, với tổng sản lượng hàng qua cảng GMD dự kiến tăng từ 10 đến 15% dựa trên các yếu tố:

• Xuất nhập khẩu phục hồi, kim ngạch xuất nhập khẩu trong 2 tháng đầu năm 2024 đạt 114 tỷ USD, tăng 18.6% so với cùng kỳ năm trước, với triển vọng tích cực từ thị trường Trung Quốc và châu Âu.
  

• Dự án nạo vét luồng kênh Hà Nam (từ tháng 1 đến tháng 6/2024), dự án này sẽ nâng độ sâu mớn nước từ 7m lên 8.5m, cho phép tàu lớn hơn ra vào cảng Nam Đình Vũ, tăng khả năng cạnh tranh.
  
  
• Đầu tư vào hoạt động sales & marketing, thu hút thêm nhiều tuyến tàu mới, với Gemalink tiếp nhận tuyến dịch vụ mới AUE của Evergreen và dự kiến thêm một tuyến từ liên minh hãng tàu The Alliance.

Giá dịch vụ GMD có thể tăng lên đến 10% trong năm 2024. Dư địa tăng giá dịch vụ vẫn còn nhiều khi giá cước dịch vụ cảng ở Việt Nam thấp hơn 30-40% so với Thái Lan và Singapore. Trong những năm gần đây, GMD thường xuyên điều chỉnh tăng giá 5-10% mỗi năm. Thông tư 39/2023/TT-BGTVT, có hiệu lực từ 15/2/2024, sẽ tăng giá sàn dịch vụ cảng biển, đặc biệt ảnh hưởng đến các cảng nước sâu và cảng xanh.

GMD đang tiếp tục triển khai kế hoạch thoái vốn khỏi cảng Nam Hải và các dự án bất động sản không cốt lõi. Dự kiến việc thoái vốn này sẽ mang lại khoảng 200 tỷ VND cho công ty.

Trong trung và dài hạn, Cảng Gemalink có triển vọng tích cực nhờ mở rộng công suất từ năm 2025, ước tính đạt 2.3 triệu TEU/năm và tối đa 3 triệu TEU/năm từ 2026, cao nhất trong khu vực. Công suất khai thác lớn và tỷ lệ hấp thụ tốt nhờ cam kết cung cấp sản lượng từ CMA-CGM và hỗ trợ hậu cần giúp Gemalink thu hút khách hàng lớn. Vị trí thuận lợi và khả năng xếp dỡ nhanh chóng giúp Gemalink vượt trội so với các cảng khác. Gemalink đã trở thành cảng nước sâu tư nhân dẫn đầu tại Cái Mép - Thị Vải, thu hút tàu mẹ tải trọng lớn.

Dự kiến khai thác tuyến đường Biên Hòa – Vũng Tàu từ 2026 sẽ thúc đẩy lưu thông hàng hóa qua Cái Mép và Gemalink. Với những yếu tố này, dự báo sản lượng qua cảng GMD sẽ tăng trưởng 15.8%/năm vào 2025, cao hơn so với mức tăng trưởng bình quân ngành 4.0-4.5%/năm. Từ 2026-2029, Gemalink dự kiến tăng trưởng 18.7%/năm nhờ kết nối hạ tầng giao thông.

6. Khuyến nghị

Vùng mua: 82.5-83.5

Vùng quản trị rủi ro: Đóng nến qua 76-76.5 (-8%)

Lưu ý: Khuyến nghị là quan điểm cá nhân.

​