GTT THUẬN THẢO, 1 SỐ PHÂN TÍCH...

Chào mọi người, em tình cờ đọc qua BCTC của GTT. Tết 2016 vừa rồi, em cũng có dịp xuống Phú Yên chơi một mình nên có thời gian tìm hiểu kỹ về vùng đất này. Em đã ở khách sạn CenDeluxe và sử dụng thử các dịch vụ của GTT rồi... Em xin chia sẻ một số suy nghĩ với anh em ạ...

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
GTT gồm 4 mảng kinh doanh cốt lõi là Khách sạn Cendeluxe, xe khách Thuận Thảo, các khu du lịch và khoản đầu tư vào Thuận Thảo Nam Sài Gòn ("NSG") (các ngành nhỏ khác như nhà máy nước khoáng SUGA... em không tính vào vì nhỏ quá).

Đầu tiên là khách sạn CenDeluxe, tài sản này ngốn vốn đầu tư nhất, nhưng doanh thu không tốt. Thời gian em ở khoảng 3 ngày thì khách sạn đều vắng như chùa Bà Đanh, đến nỗi mà gọi một cái taxi cũng khó anh em ạ... Đông nhất là cái Sky Lounge áp mái mà toàn là bọn trẻ con ngồi uống cà phê thôi. Chưa kể vị trí cũng hơi xa so với biển. Khách sạn nhãn 5 sao nhưng chất lượng tầm 4 sao nếu ở TPHCM thôi ạ

Mảng vận tải, cá nhân em thấy tốt. Hỏi ai ở Phú Yên ai cũng biết và sử dụng dịch vụ của GTT.. Và ai cũng bảo là bà Thanh nợ ngập đầu, sắp phá sản rồi :v Người dân Phú Yên cũng chỉ cho em đến mấy khu du lịch của Thuận Thảo, nhưng cũng như khách sạn, em cảm thấy là "nhân viên đông hơn khách"...

Lý do của sự thưa thớt này, theo em, ngoài việc em đến không đúng mùa du lịch (Em đến Phú Yên đúng ngày hết tết), là do Phú Yên hơi vắng người, khách du lịch cũng không quá đông, chi tiêu trên đầu người cũng không nhiều.

Về NSG, đây là ẩn số của GTT. Theo như công bố thì NSG đầu tư 1 dự án bất động sản ở Bình Chánh, TPHCM, giá trị rất lớn so với quy mô tài sản của GTT, khoảng 400 tỷ VNĐ. Nhưng tiềm năng thì em cho rằng, trừ khi "sốt đất sốt cát", còn khu vực Bình Chánh, Nhà Bè rõ ràng là chưa thật sự tiềm năng.

Đó là chưa kể rủi ro nhãn tiền là bà Thanh có thể không đầu tư vào dự án Bình Chánh mà rút tiền ra tiêu xài... hoặc thậm chí khoản đầu tư này chỉ là một bút toán ảo nhằm ghi tăng tài sản của GTT... Điều này không phải không có cơ sở khi mà theo BCTC, nhà bà này dùng tiền công ty mua 1 chiếc Lexus RX350 để sử dụng tiếp khách. Tiếp khách đâu không thấy mà em toàn thấy bà ấy đi, con xe màu đỏ đậu ngay cửa khách sạn.

Mô hình quản trị này cũng có nhiều vấn đề, em chưa thấy một công ty đại chúng nào mà đăng cả anh gia phả lên trang web công ty như Thuận Thảo Cách quản trị kiểu tùy tiện, gia đình này khiến cho GTT vướng nhiều khoản vay mượn nội bộ chồng chéo...

Nói đến việc bà Thanh xóa gần trăm tỷ VNĐ tiền nợ cho GTT. Có người cho rằng, "Ui xời, chị Thanh giàu thế, xem trăm tỷ là tiền lẻ cho xóa nợ, chứng tỏ chị Thanh tài sản ngầm nhiều lắm đấy, GTT lo gì chết đói.." Nhưng có thể chắc chắn là GTT là tài sản lớn nhất và gần như duy nhất của bà Thanh.. Việc xóa nợ chủ yếu là để giữ cho lợi nhuận của GTT "trông có vẻ đẹp" và giữ cho GTT được niêm yết trên sàn.

Như vậy, có thể thấy, tình hình hiện tại của GTT không phải bi đát nữa mà là quá bi đát Vay nợ quá lớn, đầu tư dàn trải, vay tiền đầu tư vào các tài sản cố định lớn, thanh khoản kém.. Về phân tích tài chính thì em nói thẳng là GTT cứ tình hình này thì chắc chắn lên đường. Và chỉ có một con đường duy nhất là thằng này phải tái cơ cấu toàn diện và triệt để. Vừa rồi, em thấy HĐQT ra nghị quyết về tái cơ cấu, và em cũng tò mò không biết họ sẽ làm gì, bán tài sản nào...

Có người bảo là tái cơ cấu, bán khách sạn cho thằng khác... hoặc là "khách sạn trị giá mấy trăm tỷ gì đó, lo gì"... Nhưng em nghĩ là có bán khách sạn cũng chẳng ai dám mua... Mà mua để cải tạo mục đích sử dụng cũng khó... Tương tự với các khu du lịch, khả năng có đối tác chịu mua là thấp. Tuy nhiên, rõ ràng đây là cách tốt nhất, GTT nên bán những khối tài sản được xây bằng nợ vay này để trả nợ vay, đàm phán với VAMC giảm, miễn hoặc xóa lãi vay... (BIDV đã bán nợ cho VAMC) và tập trung mạnh vào mảng vận tải cốt lõi

Khả năng lớn nhất có thể là GTT bán mảng vận tải, cá nhân em định giá mảng này khoảng 150 tỷ VNĐ (Lãi gộp 2015 mảng vận tải là 15 tỷ VNĐ, P/E = 10). Nhưng nếu bán mảng vận tải thì sẽ rất đáng tiếc vì rõ ràng đây là lĩnh vực kinh doanh cốt lõi và đem lại dòng tiền tốt nhất, bền vững cho công ty.

NSG là ẩn số của GTT, nếu GTT cho NSG vay và kinh doanh thật thì có thể kỳ vọng NSG bán dự án Bình Chính để hoàn vốn cho GTT, hoặc NSG phát hành cổ phiếu hoán đổi công nợ cho GTT. Nhưng nếu NSG in giấy thì ta lại không biết rõ NSG liệu có tài sản thật không? Quan điểm của em là nên giả định, GTT mất toàn bộ số tiền đầu tư vào NSG cho an toàn Nếu thu về được thì tốt, không thì cũng trong dự tính.

Khả năng GTT chuyển đổi mục đích sử dụng đất một số dự án du lịch để phân lô bán nền cũng có. Hoặc một đối tác nào đó góp vốn vào GTT để vực dậy công ty này...

Còn rất nhiều khả năng khác, tùy vào quyết định của HĐQT và đơn vị tư vấn.
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Tóm lại, quan điểm của em về GTT là nếu đầu tư cơ bản theo phân tích tài chính thì hoàn toàn không nên Nhưng nếu như cá nhân có dư vài chục triệu và có khả năng đánh bạc thì có thể kỳ vọng vào vụ tái cơ cấu này. Em sẽ không ngạc nhiên nếu GTT tự dưng lên 2.0 nhưng anh em hãy cẩn thận về vấn đề thanh khoản.

Nếu có anh nào đại gia gom cổ phiếu, đá cả nhà bà Thanh ra và tái cơ cấu lại thì em nghĩ tốt hơn ạ :v

Mong được anh em góp ý!