GVR update Yuanta

Cần 15tr cp để đưa GVR tăng 1k, nhưng chỉ cần vài trăm nghìn cp GVR cũng đủ để nó giảm 1k. Cp tăng giảm không 1 nguyên nhân, bó tay.

Khuyến nghị mua cổ phiếu GVR với giá mục tiêu 41.500 đồng/CP

CTCK MB (MBS)

Giá cao su tăng giúp cải thiện lợi nhuận mảng cao su cho Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR). Giá cao su được dự báo duy trì đà tăng trong năm 2022 trước tình trạng thiếu hụt nguồn cung cao su, trong khi nhu cầu tiêu thụ cao su vẫn duy trì ở mức cao. Ngày 15/4/2022, giá cao su ghi nhận mức cao nhất trong 13 tháng trở lại đây, đạt 2.250 USD/tấn sau khi OPEC cho rằng thế giới sẽ không thể thay thế được khoảng 7 triệu thùng dầu và các chất lỏng khác mỗi ngày bị mất từ Nga.

Định hướng đẩy mạnh đầu tư hoạt động khu công nghiệp giúp cải thiện lợi nhuận trong tương lai. GVR dự kiến chuyển đổi 20.000ha đất cao su sang quy hoạch phát triển khu công nghiệp trong 5-10 năm tới.Tập đoàn lên kế hoạch tổng diện tích khu công nghiệp cho thuê đạt gần 2.700 ha trong giai đoạn 2021 – 2025, gấp 10 lần so với diện tích cho thuê của năm 2020, đạt CAGR là 17% trong khi mủ cao su khai thác chỉ đạt CAGR là 3,6% trong giai đoạn này.

Triển vọng tích cực của bất động sản khu công nghiệp tạo tiền đề tăng trưởng bền vững cho VRG trong tương lai. Thị trường bất động sản công nghiệp được dự báo sẽ là điểm sáng trong năm 2022 thậm chí có thể kéo dài sang năm 2023 với giá thuê đất tăng khoảng 4%/năm (theo CBRE), đặc biệt tại các tỉnh miền Nam.

Chúng tôi cũng kỳ vọng thương vụ thoái vốn khỏi NTC sẽ được hoàn tất trong năm 2022, đem lại khoản lãi thoái vốn cho VRG khoảng 800 tỷ đồng.

Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu GVR vào khoảng 41.500 đồng/CP dựa trên phương pháp định giá từng phần. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 31 lần (theo EPS 2022F khoảng 1.330 đồng). Đồng thời đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu GVR.

Chi phí sản xuất Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR – sàn HOSE) tăng khiến biên lợi nhuận gộp bị ảnh hưởng đáng kể trong quý II/2022.

Trong bối cảnh gia tăng chi phí nguyên vật liệu và chi phí nhân công, biên lợi nhuận gộp của VRG giảm từ 30% trong quý I/2022 xuống còn 26,9% trong quý II/2022, thấp hơn so với mức 28,6% cùng kỳ năm ngoái, khiến lợi nhuận gộp giảm 8,2% mặc dù doanh thu thuần chỉ giảm nhẹ 2,3%.

Lợi nhuận sau thuế nửa đầu năm2022 tăng 6% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ khoản thu từ bồi thường trong quý I/2022 và quản lý chi phí quản lý doanh nghiệp hiệu quả. Hoạt động sản xuất và kinh doanh mủ cao su tiếp tục duy trì tích cực trong nửa đầu năm với sản lượng cao su khai thác tăng 11,9%, biên lợi nhuận gộp đạt 32,8%, cao hơn cùng kỳ năm ngoái với 25,1% nhờ mặt bằng giá cao hơn so với cùng kỳ.

Giá bán cao su biến động trái chiều trong quý II/2022, tiếp tục giảm trong tháng 7 sau khi phục hồi trở lại trong tháng 6/2022.

Trong tháng 7/2022, xuất khẩu cao su Việt Nam giảm 4% về lượng và 6% về giá trị, do (i) lo ngại về sự bùng phát dịch Covid19 tại Trung Quốc & Nhật Bản, và (ii) rủi ro suy thoái kinh tế toàn cầu trong bối cảnh lạm phát gia tăng.

Mặc dù vậy, lũy kế 7 tháng đầu năm 2022, kim ngạch xuất khẩu cao su cả nước đạt ~1,7 tỷ USD, tăng 9,1% về trị giá và 7,2% về lượng.

Nguồn cung cao su toàn cầu tiếp tục thiếu hụt so với nhu cầu khiến giá cao su khó giảm sâu trong tương lai, trong đó nhu cầu gia tăng đến từ lĩnh vực chăm sóc sức khỏe & sản xuất ô tô.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu GVR với giá mục tiêu điều chỉnh 27.400 đồng/CP, thấp hơn mức 35.400 đồng/CP trong báo cáo gần nhất do mức định giá EV/EBITDA đối với mảng kinh doanh cao su và gỗ trong khu vực giảm xuống & áp dụng chiết khấu 18% đối với NAV của doanh nghiệp nhằm phản ánh chính xác hơn mức độ rủi ro thị trường (biến động giá cổ phiếu, biến động thị trường chứng khoán, các sự kiện chính trị, thay đổi lãi suất…).

VRG ước tính lợi nhuận 7 tháng đầu năm 2022 đạt 2.830 tỷ đồng, tương ứng 53% kế hoạch. Sản lượng mủ cao su khai thác đạt 186.560 tấn, hoàn thành 47,1% kế hoạch.