HAH - Vân tải là động lực tăng trưởng

Mảng vận tải biển duy trì phong độ vững vàng, mảng cảng đối mặt với cạnh tranh gia tăng

• HAH ghi nhận doanh thu thuần 1Q26 đạt 1,265 tỷ đồng (-3% q/q, +8% n/n). Chi tiết các mảng hoạt động:
  • Vận tải: Doanh thu tăng vọt lên 1,273 tỷ đồng (chiếm 79% tổng doanh thu, -2% n/n). Sản lượng vận tải đạt 139 nghìn TEU (+6% n/n), được định hình bởi sự tăng trưởng mạnh mẽ 18% n/n của sản lượng hàng nội địa và mức tăng 11-33% của giá cước vận tải nội địa trên các tuyến trọng điểm.
  • Khai thác cảng: doanh thu đạt 76 tỷ đồng (chiếm 6% tổng doanh thu, +17% n/n), với sản lượng thông qua trong tháng 7–8 tăng 1% n/n và phí THC tăng 0–27% n/n.
• LNG tăng 29% n/n lên 495 tỷ đồng, qua đó Biên LNG mở rộng mạnh mẽ lên mức 39.1% (-4% q/q, +6.2 đpt n/n). Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng vận tải biển nhờ mặt bằng giá cước và sản lượng cải thiện như đã nêu trên.
• Trong khi đó, chi phí bán hàng & QLDN tăng trưởng ở mức khiêm tốn 3% n/n, giúp nâng Biên LNHĐ lên 37.1% (+6.3 đpt n/n).
• LNST-CTM đạt 300 tỷ đồng (-2% q/q, +29% n/n).

Tốc độ tăng trưởng giảm khi hiệu ứng nền thấp không còn

• Khi thỏa thuận Mỹ - Iran dần đi đến những bước hoàn thiện cuối cùng, giá dầu hạ nhiệt có thể thúc đẩy HAH điều chỉnh giảm giá cước vận chuyển. Về năng lực đội tàu, HAH hiện chưa có kế hoạch nhận tàu cố định nào trong năm nay, trong khi giá thuê tàu feeder đang chững lại. Ở mảng liên kết, Công ty TNHH Vận tải Xanh Hải An (Hai An Green Shipping Lines) dự kiến sẽ đóng góp không đáng kể vào lợi nhuận trong 2Q26F, do đơn vị này mới chỉ nhận bàn giao tàu vào Tháng 5/2026. Vì vậy, chúng tôi dự báo doanh thu của HAH sẽ đi ngang và Biên LNG thu hẹp n/n do không còn hiệu ứng tích trữ hàng trước (front-loading) mạnh mẽ như đã từng ghi nhận trong 2Q25.