Hai chất xúc tác thúc đẩy cuộc tái thiết tiền tệ vĩ đại tiếp theo

Các chỉ số kinh tế vĩ mô gần đây cho thấy chúng ta đang tiến gần đến một điểm uốn quan trọng trong hệ thống tiền tệ toàn cầu. Hai lực lượng có liên quan đã tạo ra sự căng thẳng chưa từng có trong cấu trúc tài chính của Hoa Kỳ: quỹ đạo nợ không bền vững và mất cân bằng tiền tệ dai dẳng. Phân tích này xem xét các chất xúc tác cấu trúc này và hậu quả tiềm tàng của chúng đối với nền kinh tế toàn cầu.

Thế tiến thoái lưỡng nan về tài chính: Vượt qua ngưỡng nợ bền vững
Hoa Kỳ đã vượt qua ngưỡng tài chính đáng kể: các khoản thanh toán lãi suất cho nợ liên bang hiện vượt quá chi tiêu quốc phòng, một chỉ báo lịch sử về tình trạng căng thẳng tài chính nghiêm trọng. Diễn biến này không chỉ là mối quan tâm về ngân sách mà còn báo hiệu một ràng buộc về mặt cấu trúc đang đến gần đối với chính sách tài khóa.

Lý thuyết kinh tế cổ điển xác định rằng khi chi phí trả nợ chiếm tỷ trọng ngày càng tăng trong chi tiêu quốc gia, các lựa chọn chính sách của chính phủ trở nên hạn chế nghiêm trọng. Quỹ đạo hiện tại cho thấy các khoản thanh toán lãi suất sẽ sớm vượt qua chi tiêu An sinh xã hội, có khả năng trở thành hạng mục chi tiêu liên bang lớn nhất. Điều này thể hiện sự thay đổi cơ bản trong động lực tài chính vốn thường diễn ra trước khi tái cấu trúc tiền tệ lớn.

Bằng chứng thực nghiệm từ nhiều đợt nợ công cho thấy các quốc gia hiếm khi thoát khỏi bẫy tài chính này thông qua các biện pháp thông thường. Các điều chỉnh cần thiết—cải cách quyền lợi đáng kể, cắt giảm quân sự đáng kể và giảm nợ đáng kể—là những điều không thể về mặt chính trị trong các hệ thống dân chủ. Thực tế này trái ngược với câu chuyện dai dẳng rằng những thay đổi chính sách gia tăng có thể khôi phục lại sự cân bằng tài chính.

Đánh giá tiền tệ: Mối quan hệ giữa xuất khẩu và khả năng cạnh tranh

Áp lực cấu trúc thứ hai đến từ động lực tiền tệ. Bất chấp lạm phát gần đây, đồng đô la vẫn được định giá quá cao so với các loại tiền tệ của đối tác thương mại khi đo bằng sức mua tương đương và các số liệu tỷ giá hối đoái thực tế có hiệu lực. Chỉ số đô la rộng thực tế tiếp tục dao động gần mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, tạo ra sự bóp méo dai dẳng trong các mối quan hệ thương mại.

Sức mạnh tiền tệ này, mặc dù có vẻ có lợi bề ngoài, nhưng lại hoạt động như một hạn chế đáng kể đối với khả năng cạnh tranh của ngành sản xuất trong nước. Nghiên cứu kinh tế liên tục chứng minh rằng việc định giá quá cao tiền tệ kéo dài có tương quan với sự suy yếu của ngành công nghiệp và thị phần xuất khẩu giảm. Hiệu ứng nhân số việc làm trong ngành sản xuất—mỗi công việc sản xuất trực tiếp hỗ trợ khoảng 2,5 vị trí bổ sung trong toàn bộ nền kinh tế—có nghĩa là những biến dạng này có tác động quá mức đến sức sống kinh tế nói chung.


Tiền lệ lịch sử cho thấy hai cơ chế giải quyết tiềm năng:

1. Điều chỉnh lại có phối hợp : Tương tự như Hiệp định Plaza năm 1985, một sự điều chỉnh đa phương được đàm phán về giá trị tiền tệ có thể mang lại sự chuyển đổi có trật tự. Tuy nhiên, môi trường địa chính trị hiện tại có tính cạnh tranh chiến lược phức tạp hơn hệ thống những năm 1980, có khả năng hạn chế sự hợp tác.
2. Hành động chính sách đơn phương : Khi không có sự phối hợp quốc tế, các cơ quan tiền tệ trong nước có thể theo đuổi các chiến lược phá giá độc lập, mặc dù các chiến lược này có nguy cơ đáng kể về các biện pháp trả đũa và gián đoạn thị trường tài chính.

Mô hình lịch sử của việc thiết lập lại tiền tệ

Lịch sử tiền tệ cung cấp các mô hình rõ ràng để dự đoán việc tái cấu hình hệ thống. Các đợt thiết lập lại lớn thường diễn ra sau các giai đoạn mất cân bằng tài chính kéo dài và xảy ra khi các cơ chế chính sách thông thường tỏ ra không đủ. Việc tịch thu vàng năm 1933, các thỏa thuận Bretton Woods năm 1944 và Cú sốc Nixon năm 1971 đều xuất phát từ những áp lực cấu trúc tương tự.

Những giai đoạn lịch sử này có chung những đặc điểm:

* Chúng xảy ra khi tính bền vững của nợ bị nghi ngờ

* Họ thường xuyên liên quan đến những thay đổi cơ bản đối với cơ chế định giá tiền tệ

* Họ phân phối lại của cải theo những mô hình có thể dự đoán được, thường là từ người tiết kiệm sang người mắc nợ

* Họ đã đi trước bằng cách chính thức phủ nhận bất kỳ thay đổi sắp xảy ra nào



Chi tiết: https://24hmoney.vn/news/-c1a2567910.html