Hàng khủng cho ngày mai

VCG- ẩn số thoái vốn, tái cấu trúc


MÃ CỔ PHIẾU
KHUYẾN NGHỊ
VÙNG GIÁ
GIÁ CHỐT LÃI
GIÁ CẮT LỖ
THỜI HẠN
VCG
MUA
15.8-16.6
20-21
14.7-14.8
90 ngày



MUA VCG
Vùng mua: 15.8-16.6Vùng chốt lãi: 20-21Vùng cắt lỗ: 14.7-14.8



Năm 2016 là 1 năm thành công của VCG. Lợi nhuận sau thuế của VCG vẫn đạt tốc độ tăng trưởng 28% so với 2015.Đà tăng của cổ phiếu này tiếp đây phụ thuộc vào nhiều ẩn số, trong đó có câu chuyện thoái vốn của SCIC cũng như kế hoạch tái cấu trúc các khoản đầu tư của VCG.



Thông tin cơ bản: XNK & Xây dựng VN


CƠ CẤU CỔ ĐÔNG
Nhà nước79.07%
Nhà đầu tư nước ngoài8.77%
Khác12.16%



CỔ ĐÔNG LỚN
Họ và tên
Chức vụ
Số cổ phần
% tỷ lệ sở hữu
Ngày
Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC)

255,251,153
57.8%
30/06/2015
Tổng công ty viễn thông quân đội Viettel

94,010,175
21.3%
30/06/2015
Market Vectors ETF Trust - Market Vectors - Vietnam ETF

19,671,997
4.45%
21/09/2015



TỔNG QUAN
Giá thấp nhất 52 tuần9.4EPS (4 quý) (nghìn đồng)1044.12
Giá cao nhất 52 tuần18.5EPS (năm) (nghìn đồng)1078.08
Khối lượng TB 10 ngày2,788,718ROA2.0%
Thị giá vốn (tỷ)0ROE6.0%
Số CP đang lưu hành0Đòn bẩy TC3.0
Số CP đang niêm yết0P/E16
Tỷ lệ cổ tức / thị giá0.04P/B1.0
Ngày GD không hưởng quyền03/04/2017Beta1.31



CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH
CHỈ SỐ ĐỊNH GIÁ
P/E (4 quý trước)0P/B1.0
P/S (4 quý trước)0.8EPS (4 quý trước)1078.08



Quy môKhả năng sinh lời
Tổng cộng tài sản (tỷ)0ROA2.0%
Vốn chủ sở hữu (tỷ)0ROE6.0%
Doanh thu thuần (tỷ)0Tỷ lệ lãi gộp16%
Thị giá vốn (tỷ)0Tỷ suất lãi từ hoạt động kinh doanh9%


Tỷ suất lợi nhuận sau thuế16%
Khả năng tài chính

EBITDA0
Đòn bẩy tài chính3.0EBIT0
Nợ / Vốn CSH2.06Tăng trưởng
TSCĐ / Vốn CSH0.47Tăng trưởng EPS (3 năm trước)3%
Hiệu quả kinh doanh

Tăng trưởng tài sản8%
Vòng quay tổng tài sản0.40




Nhận định kỹ thuật hiện tại:




Nhận định cơ bản:
Năm 2016 là 1 năm thành công của VCG. Lợi nhuận sau thuế của VCG vẫn đạt tốc độ tăng trưởng 28% so với 2015, đạt 671 tỷ đồng dù doanh thu thuần chỉ tăng 8% so với 2015 và các khoản mục từ doanh thu tài chính đều sụt giảm.
Kết quả tăng trưởng lợi nhuận này, bên cạnh đến từ biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ lên 16% so với con số 15,8% của năm 2015, còn nhờ chi phí lãi vay, chi phí dự phòng, giảm giá đầu tư tài chính dài hạn giảm mạnh cũng như không còn ghi nhận khoản lỗ lớn từ công ty liên kết như năm trước đó.
Xét về cơ cấu doanh thu, xây lắp vẫn là mảng chiếm tỷ trọng lớn nhất với tỷ trọng duy trì trên 60%, tuy nhiên biên lợi nhuận gộp khá thấp, chỉ đạt 9,5%. Mảng sản xuất công nghiệp và bất động sản tuy có tỷ lệ doanh thu thấp hơn nhưng biên lợi nhuận cao hơn, lần lượt đạt 25,9% và 44,4%.
Trong cơ cấu tài chính, dù vay nợ chiếm 2/3 tổng nguồn vốn của VCG và nợ ngắn hạn chiếm tới 65,3% trong số đó, nhưng tỷ lệ các khoản phải trả, người mua trả tiền trước và doanh thu chưa thực hiện chiếm tỷ trọng cao, vay nợ ngắn và dài hạn chỉ chiếm 27% tổng nợ, tương đương 19,7% nguồn vốn. Việc sử dụng nhiều nợ vay khiến chi phí lãi vay luôn duy trì ở mức khá cao, chiếm 20 - 30% lợi nhuận gộp, tạo áp lực sụt giảm lợi nhuận, thậm chí một số năm trước đây, lãi vay phải trả còn lớn hơn nhiều so với lợi nhuận sau thuế mà cổ đông thu được. Việc lãi suất duy trì thấp như hai năm trở lại đây giúp áp lực chi trả lãi vay giảm đáng kể, nhưng đây cũng chính là một rủi ro với VCG, nếu xu hướng lãi suất tăng trở lại.
Trong năm 2016, nếu như khoản phải thu và các khoản mục khác tăng không đáng kể thì khoản hàng tồn kho tăng thêm gần 1.500 tỷ đồng (chủ yếu là tăng từ chi phí sản xuất - kinh doanh dở dang), khiến quy mô tổng tài sản của VCG tăng 10% so với đầu năm, chạm mốc 1 tỷ USD.
Nhà đầu tư dường như đã không còn quan tâm nhiều một số thông tin liên quan đến việc Thanh tra Chính phủ chỉ ra sai phạm của SCIC trong việc mua cổ phần tăng vốn của VCG trong năm 2011 và Thanh tra Tổng cục Đường bộ báo cáo kết quả kiểm tra có chênh lệch tại trạm thu phí dự án cải tạo, nâng cấp Quốc lộ 1 đoạn Hà Nội - Bắc Giang do Công ty cổ phần Đầu tư BOT Hà Nội - Bắc Giang (công ty liên kết của VCG) quản lý và khai thác
Ẩn số SCIC thoái vốn và tái cấu trúc
Câu chuyện thoái vốn của SCIC tại VCG và cơ cấu, thoái vốn của VCG tại các công ty con cũng như triển khai các dự án bất động sản tại “đất vàng” mà Công ty sở hữu được nhiều nhà đầu tư đánh giá sẽ là điểm nóng thu hút sự chú ý trong năm 2017. Trong năm 2016, VCG đã trình Đại hội đồng cổ đông và được cổ đông thông qua định hướng tái cấu trúc hệ thống.
Đến năm 2017, Tổng công ty sẽ thành lập một công ty con 100% vốn VCG làm nhà thầu chính trong lĩnh vực xây dựng và một công ty tương tự trong lĩnh vực đầu tư kinh doanh bất động sản. Đồng thời, Tổng công ty sẽ đầu tư thêm vốn vào một số công ty được lựa chọn làm nòng cốt (tối đa 5 công ty), thoái vốn dứt điểm, giải thể, phá sản các công ty không có khả năng phục hồi, thoái vốn dứt điểm hoặc xuống dưới 51% tại những công ty không thuộc lĩnh vực nòng cốt.
Tuy nhiên, tính đến hết năm 2016, lộ trình tái cơ cấu vẫn chưa có chuyển biến đáng kể, VCG hiện vẫn còn 27 công ty con, 8 công ty liên kết và gần chục công ty thuộc danh mục đầu tư tài chính với tỷ lệ nắm giữ dưới 20%. Trong năm, VCG mới công bố thoái vốn thêm hoàn toàn tại CTCP Vinaconex 6 (VC6) và không còn là cổ đông lớn tại CTCP Xây dựng số 15 (V15)…