HAX - Kích hoạt bom tấn

Mảng kinh doanh xe Mercedes-Benz

• Thị phần lớn: HAX (Haxaco) là một trong những đại lý lớn nhất của Mercedes-Benz tại VN. Năm 2018, HAX chiếm tới ~38% thị phần MB tại Việt Nam, vượt qua các đại lý khác để dẫn đầu cả nước. Trong giai đoạn hiện tại HAX vẫn dẫn đầu doanh số MB ở VN. Theo ĐHĐCĐ 2025, HAX tiếp tục giữ vị trí số 1 về doanh số bán Mercedes-Benz.
• Kết quả 2024: Doanh thu mảng MB đạt 3.127 tỷ đồng (giảm 10% so 2023) nhưng lợi nhuận sau thuế lại tăng mạnh 85%, đạt 60,8 tỷ đồng. Điều này cho thấy biên lợi nhuận của MB ở HAX khá tốt: dù doanh số giảm, nhưng nguồn doanh thu cao cấp giúp cải thiện lợi nhuận. Mảng này chiếm khoảng một nửa lợi nhuận hợp nhất của công ty trong năm 2024.
• Triển vọng: Quý I/2025, nhu cầu xe hạng sang vẫn giảm do kinh tế chung chậm hồi phục. Tuy nhiên, HAX kỳ vọng nửa cuối năm có cải thiện khi các chương trình kích cầu (giảm lệ phí trước bạ) và dòng xe mới (GLC, EQB thế hệ mới) được triển khai. Dựa trên kế hoạch, HAX đặt mục tiêu lợi nhuận 2025 đi ngang ~260 tỷ trước thuế. Kết quả mảng Mercedes dự báo ổn định, phụ thuộc vào sức cầu chung và chính sách hỗ trợ.

Mảng kinh doanh xe MG (SAIC Motor – Trung Quốc)

• Mở rộng nhanh chóng: Từ năm 2020 HAX bắt đầu phân phối xe MG (thuộc SAIC Motor). HAX hiện nắm khoảng 40% thị phần MG tại VN và đã phân phối hơn 5.000 xe MG trong năm 2024. Đến tháng 1/2025 HAX (qua công ty PTM) đã mở khoảng 40 đại lý MG trên toàn quốc (tốc độ 2 showroom/tháng). HAX đặt mục tiêu năm 2025 đạt sản lượng ~8.000 xe MG (40% thị phần MG toàn quốc).
• Tăng trưởng và chiến lược: Sự tăng trưởng của MG đến từ mẫu mã đa dạng và giá bán hợp lý (các dòng SUV, sedan phổ thông ở mức 500–800 triệu đồng). Theo HĐQT, MG có xuất xứ Anh nhưng giá cả Việt rất cạnh tranh, chất lượng xe được đánh giá cao (xe chạy 200.000 km vẫn bền). Chiến lược của HAX là mở chuỗi đại lý 3S cao cấp và đưa MG trở thành nhãn hiệu phổ thông chủ lực. Hợp tác chiến lược với SAIC Motor VN (ký 10/2024) giúp HAX mở rộng dịch vụ hậu mãi, mua bán xe cũ chính hãng và chăm sóc khách hàng.
• Đóng góp lợi nhuận: Mảng MG đã nhanh chóng trở thành nguồn lợi nhuận chính. Năm 2024, MG vượt qua Mercedes về lợi nhuận cốt lõi của công ty. Doanh thu tăng mạnh nhờ MG đã kéo tăng 38% tổng doanh thu HAX 2024. MG hứa hẹn tiếp tục đóng góp lớn trong các năm tới khi mạng lưới đại lý được củng cố và thị trường ô tô phổ thông phục hồi.

Kế hoạch IPO công ty con PTM (xe MG)

• Công ty PTM: CTCP Sản xuất Thương mại và Dịch vụ Ô tô PTM là công ty con chủ chốt phụ trách phân phối xe MG cho HAX. ĐHĐCĐ 2024 đã thông qua lộ trình niêm yết cổ phiếu PTM trên sàn HoSE. Tháng 10/2024 PTM đã tăng vốn điều lệ lên 320 tỷ đồng bằng phát hành thêm (tỷ lệ 1:1), hiện HAX nắm 51,62% vốn (trước đó trên 90%). Sự giảm tỷ lệ sở hữu do yêu cầu tách bạch giữa các thương hiệu (MG và Mercedes) từ hãng xe.
• Tiến độ niêm yết: Các thủ tục niêm yết PTM được đánh giá thuận lợi, HAX kỳ vọng cuối 2025 – đầu 2026 sẽ thực hiện việc niêm yết. Việc IPO dự kiến huy động thêm vốn cho PTM mở rộng đại lý và dịch vụ MG. Sau khi niêm yết, HAX có thể ghi nhận giá trị cổ phần PTM theo thị trường, cải thiện dòng tiền hoặc bán bớt cổ phần để thu tiền về cho công ty mẹ. Nhìn chung, thành công của IPO PTM sẽ tăng tính minh bạch và định giá cao hơn cho khối phân phối MG của HAX, hỗ trợ giá cổ phiếu HAX.
• Mảng xe MG đang tăng trưởng bằng lần qua các năm. Dự báo thị phần xe MG 2025 tăng từ 2.8% lên 3.9%. Số lượng xe MG tiêu thụ tại VN tăng từ 13117 xe năm 2024 (+242% yoy) lên 20000 xe năm 2025.

Bán đất Võ Văn Kiệt (TP.HCM)

• Vị trí và diện tích: HAX sở hữu khu đất “vàng” mặt tiền đại lộ Võ Văn Kiệt (phường An Lạc, Q. Bình Tân, TP.HCM) rộng 6.282,6 m², mặt tiền 85m, ngay cạnh Trung tâm hội nghị – tiệc cưới White Palace. Đây là khu đất có quy hoạch thương mại – dịch vụ, cho phép xây cao đến 24 tầng.
• Giá trị ước tính: Hội đồng Quản trị HAX đã thông qua chủ trương chuyển nhượng lô đất này với giá tối thiểu 180 triệu đồng/m², tức tổng thu tối thiểu ~1.130 tỷ đồng. Giá vốn ghi sổ hiện khoảng 542 tỷ đồng, do HAX đã mua đất ban đầu (2022) khoảng 470 tỷ và sau đó nhận chuyển nhượng thêm từ vợ chồng Chủ tịch. Như vậy, bán đất có thể mang về cho HAX lợi nhuận bất thường 588 tỷ đồng, gấp hơn hai lần giá vốn ban đầu.
• Thời điểm dự kiến: Thông tin chốt ngày xin ý kiến cổ đông qua văn bản từ tháng 5/2025; giao dịch dự kiến triển khai ngay sau khi được thông qua.
• Tác động đến tài chính và cổ phiếu: Nếu thực hiện thành công, khoản thu khủng này sẽ bổ sung lượng tiền mặt lớn cho HAX (tăng gấp đôi quy mô vốn chủ sở hữu), cho phép công ty đầu tư mở rộng hoặc chi trả cổ tức đặc biệt. Về ngắn hạn, dự kiến sẽ làm lợi nhuận năm có lãi đột biến (hàng trăm tỷ đồng), khiến EPS tăng mạnh. Kỳ vọng giá cổ phiếu có thể được nâng tầm so với định giá thuần tự doanh xe do đòn bẩy tài sản bất động sản rất lớn.

Các mảng kinh doanh khác

• Nissan, Wuling, VinFast qua Mitaco/An Thái: HAX đang mở rộng sang các thương hiệu xe khác thông qua đầu tư M&A. Đặc biệt, HAX dự kiến đầu tư vào CTCP Xe khách và Dịch vụ Miền Tây (Mitaco), công ty sở hữu đại lý Nissan, xưởng dịch vụ Infiniti, đại lý Wuling, kinh doanh MG, ga xăng và cho thuê bãi xe. Đồng thời, công ty con của Mitaco – CTCP Ô tô An Thái – là đại lý VinFast lớn nhất khu vực phía Nam (doanh thu ~350 tỷ/năm) Các khoản đầu tư này giúp HAX đa dạng hóa sản phẩm: ngoài xe Mercedes và MG, còn “gom” thêm các thương hiệu phổ thông (Nissan, Wuling, VinFast) và dịch vụ hậu mãi. Tuy nhiên, hiện quy mô các mảng này vẫn tương đối nhỏ so với hai mảng cốt lõi.
• Cho thuê xe, dịch vụ ô tô: HAX cũng đẩy mạnh mảng cho thuê xe sang và dịch vụ hậu mãi (bảo dưỡng, cứu hộ 24/7) cho cả Mercedes và MG nhằm gia tăng doanh thu ổn định. Mảng này mới bắt đầu nhưng kỳ vọng sẽ đóng góp lợi nhuận bổ sung trong dài hạn.
• Lĩnh vực mới – Pickleball: Đặc biệt, HAX “lấn sân” sang lĩnh vực thể thao – giải trí bằng kế hoạch xây chuỗi sân tập môn Pickleball tại các TP lớn (HCM, Hà Nội, Đà Nẵng). Đây là động thái tiếp cận đối tượng khách hàng trẻ, ưa chuộng thể thao; cũng là cách quảng bá thương hiệu MG (“khách hàng tiềm năng của MG”). Hiện mảng này chưa đóng góp doanh thu đáng kể, nhưng thể hiện chiến lược đa dạng hóa của HAX. Công ty cũng sẽ khai thác quỹ đất sẵn có để đầu tư hạ tầng (phục vụ Pickleball và các dự án tương lai)

Kết luận:
HAX vốn hóa 1600 tỷ bán đất thu về tối thiểu 1130 tỷ (lợi nhuận gần 600 tỷ)
=> LNST HAX 2025 (bao gồm bán đất) lên khoảng 700 tỷ.
=> EPS 2025 ~7000/cp. Thị giá hiện tại 14.x