HBC - đầu tư giá trị tầm nhìn tới 2020

nếu ln quí 3>=400 tỷ sẽ có giá đó của bác

Chúc Anh Em HBCers tháng mới chinh phục đỉnh cao mới...

Pic HBC mà chỉ có 30 người vào xem là sắp tăng r khi nào 100-200 người đọc là sắp chỉnh. E để ý mấy lần r, chuẩn luôn

Cho mình nhòm trộm tý rồi out ngay nhé

hơn 30 ng rồi, bác nào dài hạn, không có ý định bán hôm nay thì out ra ngoài đi, 15h vô lại.
chân thành vì tay to và nhỏ lẻ

Ông nào múc HBC xong là cố thủ không chịu bán ra.......làm ơn mỗi người bán ra 100 cổ đi........Chân thành vì tay to và nhỏ lẻ

thanh khoản teo tóp, sáng hôm nay thanh khoản thua cả MWG nữa, nó đang đi đúng hướng rồi đó bác, bây jo chỉ còn chờ gió đông đến thôi,...a e HBC tập hợp triệu hồi Gia Cát Lượng nào

Bây giờ còn đu bám tý chứ đến khi giá 80x trở lên em nghĩ nó teo luôn thật ý.

Bàn về các khoản phải thu của HBC

Các khoản phải thu ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao trong tổng tài sản. Theo số liệu BCTC Quý 2/2017, tổng các khoản phải thu ngắn hạn của HBC chiếm đến 62% tổng tài sản (con số này cao hơn nhiều so với CTD (31%). Tuy nhiên, con số này mang tính tương đối ổn định, không phải hiện tượng đột biến mang tính thời điểm.

Theo thông tư 200, Khoản mục phải thu theo tiến độ hợp đồng xây dựng là phần doanh thu mà nhà thầu xây dựng được phép ghi nhận và xuất hóa đơn dựa trên khối lượng và tiến độ công việc mà chưa cần chủ đầu tư phải nghiệm thu. Nhà thầu chỉ được phép ghi nhận doanh thu trước khi nghiệm thu nếu hợp đồng với chủ đầu tư cho phép.

Xem xét cơ cấu các khoản phải thu của HBC, khoản mục đáng lưu ý là phải thu theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng (55% khoản phải thu ngắn hạn). Khoản mục này duy trì tỷ trọng ở mức cao và gia tăng nhanh cùng với quy mô doanh thu. Tại 30/6/2017, khoản phải thu theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng ở mức 4.500 tỷ đồng (cao hơn so với doanh thu của Quý 2 3.740 tỷ đồng), điều này có thể phần nào mô tả như việc HBC đang ghi nhận doanh thu sớm hơn khoảng 1 quý so với thời điểm mà chủ đầu tư nghiệm thu công trình (tương đương với số ngày chờ nghiệm thu khoảng 105 ngày). Khác với các khoản phải thu tiền bán (rủi ro liên quan đến việc chủ đầu tư không thanh toán), rủi ro của khoản mục phải thu tiến độ HĐXD nằm ở việc chủ đầu tư không nghiệm thu và không chấp nhận thanh toán.

Số ngày thu tiền ở mức cao nhưng có xu hướng giảm dần khi doanh thu tăng trưởng nhanh

Theo tính toán của chúng tôi với số liệu tại BCTC Quý 2/2017, thời gian bình quân từ khi ghi nhận doanh thu đến khi thật sự nhận được tiền là hơn 150 ngày (tương đương với 5 tháng) trong đó bao gồm: 102 ngày từ khi ghi doanh thu đến khi chủ đầu tư chấp nhận thanh toán (ghi nhận phải thu tiền người mua) và 48 ngày chờ chủ đầu tư thật sự thanh toán. Nếu tách riêng rủi ro về mặt thanh toán của HBC, thì số ngày phải thu tiền khách hàng của HBC khoảng 48 ngày (tương đương với CTD và thấp hơn nhiều so với các doanh nghiệp xây lắp khác).

Theo chúng tôi, rủi ro liên quan khoản phải thu của HBC sẽ chưa đáng lo ngại trong ngắn hạn khi doanh thu vẫn tăng trưởng tốt. Tuy nhiên trong trung hạn, rủi ro sẽ tăng dần lên nếu thị trường BĐS và xây dựng có dấu hiệu tăng trưởng chậm lại, sức khỏe tài chính của các chủ đầu tư sẽ chịu ảnh hưởng. Theo HBC, giá trị nợ đọng đến Quý 2/2017 rơi vào khoảng 300-400 tỷ đồng (khoảng 3-4% doanh thu năm 2016). Tại thời điểm 30/6/2017, doanh nghiệp đã trích lập dự phòng phải thu 332 tỷ đồng.

Dòng tiền HĐKD âm và nhu cầu đầu tư cao gia tăng gánh nặng về nguồn vốn

Việc gia tăng nhanh các khoản phải thu trong khi đó các khoản phải trả không gia tăng tương ứng (không chiếm dụng được vốn của người bán) gây nên sự thiếu hụt dòng tiền HĐKD chính của HBC trong nhiều quý gần đây. Trong khi đó doanh nghiệp vẫn cần phải đầu tư máy móc, thiết bị thi công khi số lượng các công trình gia tăng nhanh khiến dòng tiền thiếu hụt và phải bù đắp bằng hoạt động tài chính.

Thế chấp bằng các khoản phải thu – gia tăng nghĩa vụ tài chính nhưng chuyển bớt 1 phần rủi ro thanh toán sang phía ngân hàng

Cùng với việc thiếu hụt vốn lưu động, HBC bắt buộc phải gia tăng vay nợ ngắn hạn và con số này trong vài quý tới sẽ không dừng lại. Theo tính toán của HBC, để có thêm 1.000 tỷ đồng doanh thu thì HBC phải vay 200 tỷ đồng (20%) nhằm đảm bảo vốn lưu động.

Nhằm khắc phục yếu điểm này, Hoà Bình đang có kế hoạch chào bán riêng lẻ khoảng 18 triệu cổ phiếu trong quý 4/2017 với giá chào bán có thể cao hơn 20% so với thị giá hiện tại, tương đương quy mô huy động 1.200 - 1.300 tỷ đồng. Mục đích sử dụng vốn cho đợt phát hành lần nay chủ yếu dùng để cơ cấu nợ vay và bổ sung vốn lưu động. HBC có cơ hội tìm kiếm đối tác chiến lược phù hợp có thể hỗ trợ HBC cả về tài chính, năng lực thi công lẫn kinh nghiệm khi ra thị trường thế giới.

Môi trường lãi suất thấp, việc sử dụng đòn bẩy phần nào gia tăng hiệu quả sử dụng vốn. Chi phí đi vay bình quân của HBC bình quân 2014-2016 khoảng 7%, ROE trong cùng giai đoạn tăng từ 7,29% lên 39%. Nhưng HBC sẽ đối mặt rủi ro sẽ đến khi lãi suất vay tăng, khách hàng chiếm dụng vốn quá hạn.

Vì vậy, về dài hạn, HBC cần có những thay đổi trong chính sách thanh toán với khách hàng - chủ đầu tư các dự án, nhằm giảm thiểu rủi ro thu hồi nợ và giảm tỷ trọng các khoản phải thu khách hàng. 2 quý cuối năm HBC kỳ vọng hoàn nhập khoảng 157 tỷ nợ khó đòi đã trích lập từ 2 khách hàng là Công ty Hải Quân và Tập đoàn FLC. Tính đến nay, nợ và lãi phải thu từ Hải Quân là 139 tỷ (trích lập 68 tỷ) và nợ phải thu từ FLC là 178 tỷ (trích lập 89 tỷ). Theo HBC, Hải Quân đã chuyển nhượng tài sản và cam kết trả nợ cho Công ty trong năm 2017. Trong khi, khoản phải thu từ FLC đang trong giai đoạn đàm phán.

(Trích báo cáo cập nhật HBC - VNDS thực hiện)