HBC và khoản lợi nhuận 'tiềm ẩn' từ 170ha đất sạch

HBC và khoản lợi nhuận 'tiềm ẩn' từ 170ha đất sạch

(NDHMoney) SSI Research nhận định khá lạc quan về CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình (mã HBC - HOSE) dựa trên tình hình hoạt động hiện tại trong lĩnh vực xây dựng.
Triển vọng tăng trưởng tốt

Năm 2012, CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình (mã HBC - HOSE) đạt doanh thu thuần 4.067 tỷ đồng và lợi nhuận là 133 tỷ đồng, vượt 104% kế hoạch doanh thu và 79% kế hoạch lợi nhuận cả năm của công ty. Do vậy doanh thu cả năm 2012 đã tăng 33% so với năm trước tuy nhiên lợi nhuận lại giảm 10% do tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 13,7% xuống còn 9,1% trong năm 2012.



Có thể dễ dàng nhận thấy tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty giảm chủ yếu là từ các hoạt động xây dựng dân dụng, tỷ suất lợi nhuận ròng của các hoạt động này thường thấp nhất. Cụ thể, mặc dù HBC đã ký thành công nhiều hợp đồng có giá trị lớn hơn vào năm 2012, lợi nhuận của công ty vẫn sụt giảm.

Tại vài dự án, HBC là nhà thầu chính trong khi các nhà thầu phụ được các chủ đầu tư chỉ định. Vì thế, HBC phải chia sẻ lợi nhuận với các nhà thầu phụ đồng thời chỉ nhận được có 3% phí quản lý.

Giá trị hợp đồng đã ký cao mang lại triển vọng tăng trưởng tốt. Đến cuối năm 2012, tổng giá trị của các hợp đồng đã ký kết đạt khoảng 6000 tỷ đồng, trong đó HBC đã ghi nhận 1.430 tỷ đồng trong quý 4 năm 2012. Vì vậy, công ty vẫn còn 4.570 tỷ đồng doanh thu tiếp tục thực hiện trong năm 2013 và 2014.

Theo các chuyên gia phân tích của SSI Research, ngoài các hợp đồng hiện tại, trong năm 2013, HBC sẽ ký kết thêm các hợp đồng mới với giá trị khoảng 1.000 tỷ đồng nữa. Ban lãnh đạo công ty cho biết kế hoạch doanh thu của công ty trong năm 2013 khoảng 5000 tỷ đồng.

Các dự án chính có thể sẽ đóng góp vào kết quả kinh doanh năm 2013 của HBC là Nhà máy thép ******* (Hà Tĩnh), bệnh viện An Giang, Le Meridien, Celadon City, Star Hill C.14 - Phú Mỹ Hưng (TPHCM), Sunrise City - Novaland (TPHCM), Times City – Vincom (Hà Nội), Nhà máy Lixil (Đồng
Nai),…

Còn nhiều rủi ro... và bất ngờ

HBC có mức nợ ngắn hạn và các khoản phải thu cao (khoảng 2.500 tỷ đồng). Hệ số quay vòng các khoản phải thu là 1,8x trong năm 2011 và giảm xuống còn 1,6x năm 2012. Điều này khiến HBC phải phụ thuộc rất nhiều vào vay vốn ngân hàng và do đó phải chịu chi phí lãi vay cao làm tăng áp lực lên tăng trưởng lợi nhuận và dòng tiền.

Ngoài ra, tình trạng khó khăn của rất nhiều các chủ đầu tư bất động sản vẫn còn đang tiếp diễn cũng có thể tạo ra rủi ro nợ xấu cho HBC trong thời gian tới.

Theo ban lãnh đạo công ty, HBC có thể sẽ phát hành 10 triệu cổ phiếu cho đối tác Indonesia. Số tiền thu được từ đợt phát hành có thể đạt khoảng 200 tỷ đồng. Nếu đúng như dự kiến, lần phát hành này sẽ có thể giúp làm nhẹ bớt gánh nặng nợ của công ty bằng cách giảm chi phí lãi và giúp tài trợ cho các dự án đang thực hiện. Thêm vào đó, bên đối tác này cũng sẽ hỗ trợ HBC tăng cường lợi thế cạnh tranh ở thị trường trong và cả ngoài nước.

Nhìn chung, SSI Research khá lạc quan về các yếu tố cơ bản của công ty dựa trên tình hình hoạt động hiện tại trong lĩnh vực xây dựng. Hơn nữa, HBC cũng đang sở hữu một quỹ đất sạch khoảng 170ha được mua trước đây với giá thấp và sẵn sàng để đầu tư ngay lập tức. Trong trường hợp công ty muốn chuyển nhượng dự án nào trong số đó thì công ty có thể thu được khoản lợi nhuận bất thường từ việc chuyển nhượng.

Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của các hoạt động xây dựng của công ty phụ thuộc khá nhiều vào tình hình thị trường bất động sản. Theo đánh giá của SSI Research, thị trường bất động sản sẽ khó có thể cải thiện đáng kể trong năm 2013. Điều này có thể tác động trực tiếp hay gián tiếp lên ngành xây dựng.

Mặc dù HBC đã nỗ lực để tiếp cận các dự án công nghiệp để đạt được tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn (14-15%) nhưng các dự án nhà ở và thương mại vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục dự án của HBC. Do đó, nếu hoạt động kinh doanh của các mảng này vẫn còn trì trệ với khả năng hoãn tiến độ cao có thể gây ra tác động tiêu cực lên các khoản phải thu của HBC. Điều này làm gia tăng mối quan ngại về các khoản phải thu cũng như khả năng trả nợ của công ty.

Thêm vào đó, biến động giá vật liệu xây dựng vẫn là đặc thù điển hình của ngành xây dựng và cũng là rủi ro đáng ngại đối với ngành kinh doanh chính của HBC trong trường hợp giá vật liệu xây dựng tăng đột biến.



Trần Thúy - NDHMoney