HDG - Hình mẫu của 1 cổ phiếu tăng trưởng, định giá > 6x

TẬP ĐOÀN HÀ ĐÔ

Ngành nghề kinh doanh: BDS, Năng lượng
Vốn điều lệ (tỷ VND): 1,543
Vốn hóa thị trường: (tỷ VND) 6,550
Tăng trưởng DT 3 năm: 29.5%
Tăng trưởng LNST 3 năm: 76.5%
ROE 2020: 31.5%
Tỷ suất cổ tức 2020: 10% tiền( đã trả), 20% cp ( dự kiến sẽ trả vào tháng 7/2021).
PE Trailing: 6.7

Cơ cấu lợi nhuận gộp & doanh thu:



NGUỒN DOANH THU DỰ KIẾN GIAI ĐOẠN 2021-2022:

Charm Villas: Động lực tăng trưởng chính
Hado Charm Villas là một dự án BDS khu dân cư nằm ở huyện Hoài Đức, Hà Nội. Tổng quy mô của dự án là 526 căn bao gồm nhà liền kề, shophouse, biệt thự. Dự án đã được bán 152 sản phẩm vào giai đoạn 2007 – 2009. Số lượng sản phẩm còn lại là 374 căn dự kiến sẽ bán hết trong năm 2021 và 90% doanh thu sẽ được ghi nhận trong năm 2021 – 2022. Trong 2 đợt mở bán đầu năm 2021, HDG đã bán thành công 95% tổng số sản phẩm mở bán, ước tính khoảng 170 căn. Dự kiến các đợt mở bán tiếp theo sẽ diễn ra vào cuối năm 2021. Tổng doanh thu dự kiến khoảng 4145 tỷ VND, biên lợi nhuận gộp ước tính 50%, cao hơn so với dự tính nhờ hưởng lợi từ việc BĐS tăng giá khá sốt thời gian qua.
Một số dự án BĐS như Green Lane, HaDo Minh Long cũng có kế hoạch mở bán trong năm 2021 và 2022.

Mảng năng lượng


HDG đang tập trung phát triển năng lượng tái tạo:
SUẤT ĐẦU TƯ CÁC NHÀ MÁY ĐIỆN CỦA HDG TƯƠNG ĐỐI HỢP LÝ SO VỚI CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH.
- Thủy điện: Đối với các dự án thủy điện, suất đầu tư các dự án thủy điện của HDG ở mức hợp lý so với các dự án thủy điện được xây dựng trong những năm gần đây. Nếu suất đầu tư ở mức hợp lý, chi phí đầu tư dự án sẽ được chuyển vào giá điện để đảm bảo dự án có IRR 10% - 12%.
- Điện gió: So với các dự án điện gió của các doanh nghiệp khác trong cùng ngành, suất đầu tư dự án điện gió 7A Thuận Nam khá thấp, chi 24.2 tỷ/MW. Dự án điện gió của HDG dự kiến đi vào hoạt động vào T8/2021 và hưởng mức giá cố định $8.5 trong suốt vòng đời của dự án.
TĂNG TRƯỞNG ĐANG KỂ VỀ QUY MÔ
- Sau khi hoàn thành phát điện các dự án thủy điện Sông tranh 4, Đăk Mi 2, kết thúc năm 2021, Hà Đô sẽ sở hữu, vận hành 8 dự án năng lượng với tổng công suất 466 MW, ghi nhận mỗi năm khoảng 2.000 tỷ đồng doanh thu từ lĩnh vực năng lượng.
- Mới chính thức ban hành nghị quyết thành lập CTCP Năng lượng Hà Đô có vốn điều lệ dự kiến là 1.200 tỷ đồng, giá trị góp vốn của Tập đoàn Hà Đô là 1.199,6 tỷ đồng, chiếm 99,97% vốn điều lệ. Hình thức vốn góp bằng tài sản dự kiến 1.100,68 tỷ đồng và vốn góp bằng tiền là 98,92 tỷ đồng. (https://tinnhanhchungkhoan.vn/tap-d...ong-von-dieu-le-1-200-ty-dong-post273278.html)



Mảng khách sạn và cho thuê BDS đang hồi phục sau dịch, chiếm tỷ trọng doanh thu ít nên không nghiên cứu kỹ.

Dự báo kết quả kinh doanh



ĐỊNH GIÁ
Giá trị tài sản ròng bằng phương pháp trực tiếp + EBITDA multiple


Như vậy, mức fair price của HDG theo NAV khoảng 67k

Định giá của HDG theo P/E còn cao hơn nữa, tuy nhiên hơi ảo, nên mình dùng pp định giá qua NAV có vẻ sát sườn hơn.