Hòa Phát - Thấy gì từ việc Bóc tách BCTC KT, ra quyết định đầu tư 2016 - 2018

Cafef bìm bịp rồi đây:

http://m.cafef.vn/gia-thep-se-tang-10-20160514072255838.chn

Để xem Tuần sau bị đè típ ko?

.............................

Ở trang 62 Tôi đã lược ghi các nội dung tổng hợp:

A. Về nội lực:

Từ báo cáo tài chính hợp nhất Q1_2016 chúng ta thấy được các điểm nổi trội sau của doanh nghiệp:

1. Về Doanh thu Q1_2016: 7,143 tỷ => Doanh thu tăng 22.35% ( 7,143/5,838)
2. Về Lãi gộp Q1_2016: 1,431 tỷ => Lãi gộp / Doanh thu 1,431/7,143 đạt 20.3%
3. Về Lãi ròng Q1_2016: 1,022 tỷ => Lãi RÒNG / Doanh thu 1,022/7,143 đạt 14.31%
4. Về Chi phí sử dụng vốn (Lãi vay bình của doanh nghiệp) cực rẻ: (81 tỷ / 7,164)/3 x 12 = 4.26%/năm
5. Về Thuế TNDN: Hầu hết các công ty con của HPG sử dụng công nghệ cao và ưu đãi về thuế TNDN nên hưởng mức thuế từ 10% đến 15%, do đó khi hợp nhất HPG chỉ chịu mức thuế TNDN khoảng 196 / 1,211 ~16.18%
6. Về Hàng tồn kho: giảm mạnh 1,000 tỷ, chủ yếu là NVL (do công ty thay đổi phương thức mua hàng và giao hàng) làm vòng quay hàng hóa cải thiện hay NHÀ MÁY đang hoạt động với hiệu suất cao. Hay Full công suất. Tuy nhiên đến cuối tháng 3/2016, giá nguyên liệu mới hồi phục 28% nên trong kỳ doanh nghiệp chỉ hoàn nhập dự phòng giảm giá nguyên liệu 29 tỷ. ( Đến nay giá nguyên liệu đã tăng 13% so với giá ký hợp đồng mua nên chắc chắn Q2_2016 Doanh nghiệp sẽ thực hiện hoàn nhập dự phòng từ 100 tỷ - 150 tỷ)
7. Lưu chuyển TIỀN THUẦN từ HĐKD là 1,744 tỷ tăng 348.8% so với cùng kỳ. (1,744/500 ~ 348.8%)

B. Về Giá bán & Sản lượng tiêu thụ:

1. Giá bán trước ngày 20-03-2016: Giao tại nhà máy 8.800 - 9.100 đ/kg
2. Giá bán sau ngày 20-03-2016 đến đầu tháng 4: Giao tại nhà máy 9.700 đ/kg
3. Giá bán sau ngày 20-04-2016: Giao tại nhà máy 10.200 đ/kg
4. Giá bán sau ngày 30-05-2016: Giao tại nhà máy sẽ tăng lên 11.200 - 11.400 đ/kg

=> Tại sao không đầu tư vào doanh nghiệp với hoạt động sxkd có sản lượng bán hàng tăng và giá bán tăng???
...................

Trong đó phần A mục 4. đã ghi rất rỏ. Tổng nợ của HPG là 7,164 tỷ, VAY NGẮN HẠN là khoảng 6,000 tỷ. Điều đó cho ta biết điều gì???

1. Dòng tiền THU của HPG rất mạnh đề thực hiện việc chi.
2. Chính sách BÁN HÀNG thu tiền của HPG rất tốt, triệt để, ít nợ động. ( Phải thu thấp)
3. Chi phí sử dụng vốn thấp.... HIỆU QUẢ BẬC NHẤT Ở VIỆT NAM!!!!
.......................

NỘI LỰC "TÀI CHÍNH VÀ QUẢN TRỊ" CỦA DOANH NGHIỆP NẰM Ở ĐÓ CHƯ Ở ĐÂU?

Vấn đề về "dòng tiền"/ LCTT của DN tôi đã chia sẻ trên topic NT2... Nay tôi xin chia sẻ lại ở HPG

CÁCH ĐƠN GIẢN ĐỂ PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ có ba phần riêng biệt, mỗi phần là một hoạt động đặc thù - hoạt động kinh doanh, đầu tư và tài chính. Đối với nhà đầu tư ít kinh nghiệm, sẽ dễ dàng hơn để hiểu được ý nghĩa của một báo cáo lưu chuyển tiền tệkhi sử dụng các chú thích tài khoản, tức là mô tả và tiêu chuẩn hóa các thuật ngữ và các định dạng trình bày được sử dụng bởi tất cả các công ty:

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh: Đây là nguồn cốt yếu sinh ra tiền mặt cho công ty và cũng là lượng tiền mặt mà bản thân công ty kiếm được chứ không phải các khoản vốn đến từ hoạt động đầu tư và tài chính bên ngoài. Trong phần này của báo cáo lưu chuyển tiền tệ, thu nhập ròng (trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh) sẽ được điều chỉnh theo các khoản phí không dùng tiền mặt và sự thay đổi của các tài khoản vốn lưu động - tài sản và nợ từ hoạt động trong bảng cân đối kế toán thời điểm hiện tại.

Dòng tiền từ hoạt động đầu tư: Phần lớn các giao dịch đầu tư đều tạo ra dòng tiền âm (dòng tiền đi ra), chẳng hạn như chi phí vốn cho tài sản, máy móc thiết bị, mua lại doanh nghiệp và mua chứng khoán đầu tư. Còn ngược lại dòng tiền vào đến từ việc bán tài sản, bán công ty và bán chứng khoán đầu tư. Đối với các nhà đầu tư, các mục quan trọng nhất trong phần này là chi phí vốn (sẽ được giải thích sau). Ta thường giả định rằng chi phí này là một điều cần thiết cơ bản để đảm bảo sự duy trì và bổ sung cho tài sản vật chất của công ty nhằm hỗ trợ hoạt động kinh doanh hiệu quả và tăng khả năng cạnh tranh .

Dòng tiền từ hoạt động tài chính: Phần này đề cập đến nợ và các giao dịch vốn chủ sở hữu. Các công ty phải liên tục vay và trả nợ. Việc phát hành chứng khoán ít xảy ra hơn. Ở đây, một lần nữa, các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư vì mục đích thu nhập thì thứ quan trong nhất với họ là cổ tức được trả bằng tiền mặt . Và các công ty thường phải cho cổ đông cổ tức bằng tiền mặt chứ không phải lợi nhuận

MỘT PHƯƠNG PHÁP ĐƠN GIẢN ĐỂ PHÂN TÍCH BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ
Dòng tiền của công ty có thể được định nghĩa là con số xuất hiện trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ dưới dạng giá trị thực của tiền mặt từ hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, không có định nghĩa chung nào cho cái gọi là dòng tiền của công ty. Ví dụ, nhiều chuyên gia tài chính coi dòng tiền của công ty là tổng thu nhập ròng và khấu hao (chi phí không dùng tiền mặt trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh). Mặc dù thường sát với con số dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh nhưng cách tính tắt này có thể dẫn đến nhiều sai sót vì vậy các nhà đầu tư nên gắn bó với con số dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh.

Phân tích dòng tiền thường sử dụng một vài tỷ số khác nhau và các tỷ số sau đây là xuất phát điểm phù hợp để nhà đầu tư đo lường chất lượng đầu tư của dòng tiền của một công ty:

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh/Doanh thu thuần: tỷ số này là tỷ lệ phần trăm của dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của một công ty so với doanh số bán hàng thuần, hoặc doanh thu (từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh) của nó. Nó cho chúng ta biết ta nhận được bao nhiêu đồng trên một đồng doanh số bán hàng.

Không có một tỷ lệ phần trăm chính xác nào để tham chiếu, nhưng rõ ràng, tỉ lệ này càng cao càng tốt. Cũng cần lưu ý rằng tỷ số này trong các công ty sẽ khác với tỷ số trung bình của ngành. Nhà đầu tư nên theo dõi diễn biến lịch sử của chỉ số này để phát hiện ra những sai khác đáng kể so với dòng tiền trung bình của công ty/doanh thu cũng như so sánh chỉ số này của công ty với các công ty trong ngành. Ngoài ra, cần theo dõi xem khi doanh thu tăng thì dòng tiền tăng như thế nào; và điều quan trọng là chúng thay đổi với tốc độ ngang nhau theo thời gian hay không.

Lịch sử của dòng tiền tự do: Dòng tiền tự do thường được định nghĩa là dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trừ đi chi phí vốn. Việc tạo ra dòng tiền tự do ổn định và nhất quán là một đặc tính đầu tư có lợi, vì vậy hãy tìm một công ty có dòng tiền tự do ổn định và tăng trưởng.

Nếu muốn cẩn thận hơn, bạn có thể đi sâu vào những thành phần của dòng tiền tự do. Ví dụ, ngoài chi phí vốn, bạn cũng có thể trừ cả cổ tức từ dòng tiền hoạt động thuần để có được cái nhìn toàn diện hơn về dòng tiền tự do. Sau đó có thể so sánh con số này với doanh số bán hàng như đã trình bày ở trên.

Trên thưc tế, nếu công ty có lịch sử thanh toán cổ tức, thì công ty không thể dễ dàng hoãn hoặc bỏ chúng mà không gây ra thiệt hại cho cổ đông. Thậm chí khi việc cắt giảm cổ tức ít gây thiệt hại, nó vẫn là vấn đề đối với nhiều cổ đông. Nhìn chung, thị trường coi việc chi trả cổ tức và chi phí vốn là cùng một phạm trù, đều là những chi tiêu tiền mặt cần thiết.

Nhưng ở đây điều quan trọng là tìm được một mức ổn định. Điều này không chỉ cho thấy khả năng công ty tạo ra dòng tiền mà nó cũng báo hiệu rằng công ty có đủ năng lực để tiếp tục đầu tư các hoạt động của mình hay không.

Tỷ số thanh toán dòng tiền tự do toàn diện: Bạn có thể tính tỷ số thanh toán dòng tiền tự do toàn diện bằng cách chia dòng tiền tự do toàn diện cho tiền thuần từ hoạt động kinh doanh để ra được tỷ lệ phần trăm. Tỷ lệ này càng cao càng tốt.

Dòng tiền tự do là một tiêu chí đánh giá quan trọng đối với các nhà đầu tư. Nó thể hiện tất cả những ưu điểm của dòng tiền mặt do chính hoạt động của công ty tạo ra cũng như việc sử dụng dòng tiền này cho chi phí vốn. Nếu công ty có thể đáp ứng được thử thách này, nó sẽ có không cần phải vay vốn quá mức để mở rộng kinh doanh, trả cổ tức và chống trọi với những thời điểm khó khăn.

Thuật ngữ "cash cow" được áp dụng để chỉ các công ty có dư dả dòng tiền tự do không phải là một thuật ngữ tao nhã, nhưng nó chắc chắn là một trong những đặc tính đầu tư hấp dẫn mà bạn cần xem xét.

KẾT LUẬN
Một khi hiểu được tầm quan trọng của quá trình tạo ra và báo cáo dòng tiền, bạn có thể sử dụng các chỉ số đơn giản này để thực hiện phân tích cho chính danh mục đầu tư riêng mình. Như Moreland đã nói ở trên, điều quan trọng là tránh "chỉ nhìn vào báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh mà không xem xét báo cáo lưu chuyển tiền tệ." Cách tiếp cận này sẽ giúp tìm ra cách thức mà công ty chi trả nợ cũng như tạo ra tiền mặt cho các nhà đầu tư.

Thảo luận với bác chút, mong bác ko coi điều này là chim lợn HPG của bác hay gì, mà cơ bản là mình muốn trao đổi, và nếu có thể thì học hỏi thêm. Nếu nhìn vào cash flow của HPG những năm qua, có thể thấy CAPEX khá lớn, trung bình gần 2k tỷ mỗi năm, 2015 là 3.3k tỷ. Trong khi hàng năm hoạt động đi vay và trả nợ vay của HPG cũng cực lớn, 2015 Net borrowing còn dương được hơn 100 tỷ, nhưng như 2014 thì tiền trả nợ gốc lớn hơn tiền thu về từ cho vay 930 tỷ. Tổng hợp lại, free cash flow của HPG hàng năm ko thật cao trong tương quan với số lượng cp. Btw, quan điểm của mình chỉ tính FCF từ các dòng tiền chính, "free" cho equity owner, nên mình ko trừ đi tiền chia cổ tức vì nó cũng là 1 thành phần của FCFE.

Tuy nhiên chắc là bác có đầy đủ số liệu hơn để ước tính earnings và cash flow. Nhân tiện muốn hỏi cách bác nội suy ra chi phí cố định của doanh nghiệp như tnao, mình đang gặp khó khăn ở bước này khi xây dựng mô hình định lượng. Tk bác.

Tôi đánh giá cao việc bạn muốn tìm ra "đâu là câu chuyện" của Doanh nghiệp.

Tuy nhiên nếu bạn ứng dụng linh hoạt sở học của mình trong cách tiếp cận doanh nghiệp bạn sẽ tìm ra điều bạn muốn!!!

NT2 & HPG khác nhau rất nhiều về "kết cấu" các loại chi phí... Và sự hình thành dòng tiền thuần của NT2 đơn giản và dễ hiểu hơn nhiều. Vì "hàm" của NT2 chỉ giới hạn có 4 biến chính... đã tương đối ổn định.

Còn hàm của HPG phức tạp hơn nhiều... NT2 đã vận hàng ổn định 3 năm, trong khi HPG đầu Q2_2016 mới hoàn tất quá trình đầu tư lớn ( Bạn phải phân biệt sự khác biệt giữa 2 yếu tố này"

Ngoài ra câu chuyện LỚN của HPG còn là câu chuyện về cuộc chiến "thị phần"... Chiến lược phát triển thị phần quan trọng hay tạo ra lợi ít trước mắt quan trọng sẽ làm cho "dòng tiền" thay đổi " trong ngắn hạn" khác nhau.

Do đó bạn nên "giả định" sự ổn định của HPG như NT2 từ năm 2017 - 2020 thì bạn sẽ có thông tin đầu vào "ổn định" cho mô hình đánh giá của mình.

Nếu không bạn sẽ "trôi" theo suy nghĩ của mình mà không biết ... nơi đâu là bến bờ!!!!
..............

P/S Nợ ngăn hạn / vốn lưu động và nghệ thuật sử dụng vốn lưu động cũng là 1 câu chuyện hay sao bạn không đi khai thác???

"Nếu" 2-3 năm nữa tích lũy TƯ BẢN CỦA HPG TĂNG LÊN thì ( như NT2) thì câu chuyện sức mạnh của HPG như thế nào?

Và nếu trong tương lai gần HPG "đạt được thỏa thuận mua hàng" với các chủ mỏ & Bank với việc áp dụng L/C cho 2-3M tấn quặng nhập khẩu với mức Deposit 10% - 15% thì nhu cầu vốn của HPG giảm xuống bao nhiêu? Chi phí vốn giảm xuống bao nhiêu??? Bạn đã nghĩ tới "biến này" trong mô hình định lượng của mình chưa?

Tập đoàn Hòa Phát tổ chức hội thảo về thanh toán Quốc tế
26/04/2016 10:07
Sáng ngày 23/4/2015, Tập đoàn Hòa Phát đã kết hợp với Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (VCB) tổ chức buổi hội thảo “Thanh toán Quốc tế theo L/C và nhờ thu – Xu thế phát triển mới & Giải pháp phòng tránh rủi ro”. Buổi hội thảo có sự tham dự của các cán bộ nhân viên Ban Vật tư, Kế toán và Tài chính đến từ tất cả các công ty thành viên trực thuộc Tập đoàn.

L/C – Letter of Credit hay còn gọi là Tín dụng thư, được hiểu là một hình thức cấp tín dụng dưới dạng bảo lãnh thanh toán có điều kiện bằng văn bản của 1 tổ chức tài chính (thông thường là ngân hàng) đối với người thụ hưởng. Nhờ thu là phương thức ủy thác thu tiền thông qua ngân hàng sau khi hoàn thành nghĩa vụ cung ứng hàng hóa.

Vì vậy, L/C và nhờ thu được áp dụng chủ yếu trong các giao dịch thương mại quốc tế có giá trị lớn. Hòa Phát với đặc thù là một Tập đoàn tư nhân đa ngành, hoạt động giao thương tại nhiều Quốc gia lớn như: Trung Quốc, Hàn Quốc, các nước khối ASEAN, các nước Trung Đông, EU, Mỹ, Canada…. thì hình thức thanh toán Quốc tế theo L/C và nhờ thu rất cần thiết, phòng tránh những rủi ro có thể xảy đến, gây thiệt hại cho doanh nghiệp.





Buổi hội thảo có sự tham dự của đông đảo CBNV đến từ Ban Vật tư, Ban Kế toán, Ban Tài chính của các công ty thành viên trực thuộc Tập đoàn Hòa Phát

Xuất phát từ nhu cầu thực tiễn, buổi Hội thảo được xây dựng với 4 nội dung chính: “Giới thiệu về các phương thức thanh toán Quốc tế theo L/C và nhờ thu; Các xu thế phát triển mới; Giải pháp phòng tránh rủi ro khi thực hiện thanh toán Quốc tế; Tình huống thực tế và cách xử lý, giải quyết vấn đề”. Cuối buổi hội thảo, cán bộ ngân hàng VCB đã giải đáp cặn kẽ những câu hỏi liên quan đến nghiệp vụ cho CBNV Tập đoàn Hòa Phát.



CBNV Tập đoàn Hòa Phát đặt câu hỏi thảo luận

Bà Nguyễn Tố Hoài, Trưởng Ban Vật tư Tập đoàn Hòa Phát cho biết, buổi hội thảo nhằm nâng cao kiến thức cho toàn thể các cán bộ xuất nhập khẩu của Tập đoàn Hoà Phát về nghiệp vụ ngoại thương đặc biệt trong xu thế kinh tế hội nhập toàn cầu hiện nay với nhiều diễn biến phức tạp, khó lường. Bà cũng chia sẻ thêm: “Trong thời gian tới, chúng tôi sẽ tổ chức thêm nhiều buổi hội thảo, tập huấn chuyên môn cho các CBNV lĩnh hội được nhiều kiến thức mới, những kinh nghiệm quý báu để áp dụng trong thực tiễn công việc xuất nhập khẩu, phòng tránh những rủi ro có khả năng xảy ra và gây thiệt hại cho công ty.”

--- Gộp bài viết, 14/05/2016, Bài cũ: 14/05/2016 ---

Công nhận bác @Huuchi22 có cái nhìn và phân tích rất chi tiết về hpg. E học tập được khá nhiều. Thank bác

Bac nao gioi ky thuat ve giup em chart HPG, va tu van giup nen thoat ra luc nao va mua lai gia nao.

Bác đang ở vị thế nào, giữ hàng hay ko có hàng