HOT NEWS - Tin tức cập nhật liên tục hàng ngày!

"Thông tin về thặng dư cổ phần VCB cần được làm rõ"
(ĐTCK-online) Đó là ý kiến của ông Phạm Minh Phương, Phó tổng giám đốc CTCK TP. HCM (HSC)
Theo quy định tại Nghị định 109, trường hợp doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ thì tiền thu từ cổ phần hóa để lại doanh nghiệp phần giá trị tương ứng với số cổ phần phát hành thêm tính theo mệnh giá; phần thặng dư vốn (chênh lệch giữa tiền thu từ cổ phần hoá và tổng mệnh giá cổ phần phát hành thêm) được sử dụng để thanh toán chi phí cổ phần hoá và giải quyết chính sách đối với lao động dôi dư. Số tiền còn lại (nếu có) để lại cho doanh nghiệp theo tỷ lệ tương ứng với cổ phần phát hành thêm trong cơ cấu vốn điều lệ. Bộ Tài chính hướng dẫn việc quản lý và sử dụng số tiền để lại cho công ty cổ phần. Trong đợt này, VCB sẽ đấu giá 9.750 tỷ đồng để tăng vốn điều lệ, nếu chỉ tính giá trúng thầu bình quân là 120.000 đồng/CP thì số tiền thặng dư đạt hơn 10.000 tỷ đồng. Nếu VCB được giữ lại thặng dư từ đợt đấu giá, sẽ làm tăng vốn chủ sở hữu sau khi cổ phần hóa, tăng giá trị sổ sách, như vậy rõ ràng cổ đông được lợi và đây là yếu tố tác động vào giá cổ phiếu, song tác động cỡ nào còn phụ thuộc thông tin cụ thể về thặng dư được để lại sau khi thông tin được công bố rõ ràng.
Từ nay cho đến khi đợt IPO diễn ra (ngày 26/12), cá nhân tôi cho rằng, tâm lý trên thị trường khó có chuyển biến mạnh mà vẫn dừng ở chờ đợi cầm chừng. Cũng có không ít nhà đầu tư băn khoăn, tại sao thông tin về VCB khá rõ ràng như vậy, mà thị trường vẫn đi xuống và liệu có tình trạng giá cổ phiếu bị kéo xuống thấp hay không? Câu trả lời của tôi là có khả năng, không phải bây giờ mà đã diễn ra trong thời gian gần đây. Nhiều quỹ đầu tư mới được thành lập và đã huy động vốn, hơn ai hết họ mong đưa thị trường về giá hợp lý để giải ngân.


Thủy Anh thực hiện

(Nguon: DTCK)

Giá đấu bình quân VCB sẽ là bao nhiêu?

Ngày 6-12, Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) đã chính thức công bố Bản công bố mức giá khởi điểm (100.000 đồng/cổ phần) và các thông tin chủ yếu của Vietcombank để làm cơ sở cho cuộc đấu giá IPO sắp tới vào ngày 26-12. Khả năng mức giá đấu bình quân trong đợt IPO là bao nhiêu? Chúng tôi ghi nhận ý kiến của một số quỹ đầu tư và công ty chứng khoán.


Ông Dominic Scriven, Giám đốc điều hành Công ty Quản lý Quỹ Đầu tư Dragon Capital: Chưa đủ thông tin cần thiết



Đối với các quỹ đầu tư, để đưa ra một mức giá đấu hợp lý, họ phải dựa trên cơ sở bằng những con số chính xác như: vốn điều lệ, vốn chủ sở hữu, thị phần, lợi nhuận, tốc độ tăng trưởng, các chỉ số EPS, ROA, ROE, khả năng sinh lời, định hướng chiến lược sau khi cổ phần hóa. Theo tôi, bản công bố của Vietcombank hiện nay vẫn chưa đủ các thông tin cần thiết cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp, nhất là phần thặng dư vốn sau cuộc đấu giá sẽ chuyển về Nhà nước, doanh nghiệp theo tỉ lệ nào. Mức giá đấu bình quân được đưa ra trên thị trường hiện nay vẫn là cảm tính, chưa có cơ sở, chỉ dựa theo giá cổ phiếu các ngân hàng và tâm lý số đông các nhà đầu tư. Chúng tôi chỉ đưa ra mức giá đấu hợp lý sau khi đã nhận đủ những thông tin chính thức, khả năng là sau buổi roadshow (giới thiệu cơ hội đầu tư).



Ông Trần Anh Tuấn, Phó Giám đốc đầu tư Quỹ VF1: Giá sẽ trên dưới 150.000 đồng



Tâm lý chung của các quỹ đầu tư hiện nay là có được cổ phần của Vietcombank trong bảng danh mục đầu tư của mình. Nhưng điều đó không có nghĩa là chúng tôi sẽ mua bằng bất cứ giá nào. Cho đến nay, Quỹ VF1 chưa đưa ra mức giá bỏ thầu vì chúng tôi còn phải đợi sau cuộc roadshow của Vietcombank ngày 17-12 tại TPHCM. Chúng tôi chưa nghiên cứu chi tiết tình hình tài chính, kinh doanh trong bản công bố thông tin của Vietcombank. Nếu dựa trên một số yếu tố như: thị phần, năng lực quản lý, thương hiệu, hệ thống công nghệ thông tin... và so với tình hình tài chính, kinh doanh và mức giá cổ phiếu của các ngân hàng trên thị trường hiện nay, tôi cho rằng khả năng mức giá đấu bình quân trong đợt IPO lần này sẽ dao động trên dưới 150.000 đồng/cổ phần.



Ông Võ Việt Cường, Giám đốc nghiệp vụ phân tích CTCK Nam An: Giá có thể từ 180.000 - 200.000 đồng



Thông thường giá đấu bình quân trong các đợt IPO trước đây như: Đạm Phú Mỹ, Bảo Việt... thường bị ảnh hưởng bởi xu thế lên xuống giá cổ phiếu trên thị trường chính thức, nhưng đối với đợt IPO Vietcombank thì ngược lại. Nghĩa là giá khởi điểm cũng như giá đấu bình quân của Vietcombank sẽ tác động tới giá cổ phiếu các ngân hàng và thị trường nói chung. Đây có thể gọi là một trường hợp ngoại lệ.



Mức giá đấu bình quân cổ phiếu của Vietcombank lần này có thể dao động từ 180.000 đồng ?" 200.000 đồng. Sở dĩ ở mức khá cao như vậy là do, với Vietcombank các nhà đầu tư không chỉ quan tâm nhiều đến tình hình sản xuất kinh doanh, đến lợi nhuận... mà vấn đề quan tâm lớn nhất hiện nay của họ là thương hiệu, thị phần... và so sánh với một số ngân hàng Nhà nước trước khi cổ phần hóa như ở Trung Quốc chẳng hạn. Các ngân hàng Trung Quốc sau IPO, khi niêm yết trên sàn giao dịch chính thức giá thường tăng gấp 3 lần so với mức giá đấu bình quân.

Theo NLĐ

Cổ phiếu ngân hàng sẽ biến động ra sao?

(ĐTCK-online) Trong 2 ngày qua, sau khi thông tin về giá khởi điểm của Vietcombank xuất hiện, một số cổ phiếu ngân hàng giao dịch trên thị trường OTC đã lấy lại đà tăng trưởng. Cụ thể, STB đạt mức 70.000 đồng/CP trong phiên giao dịch ngày 4/12. Cùng ngày, ACB giao dịch trên sàn Hà Nội tăng nhẹ và đạt xấp xỉ 176.000 đồng/CP.



Giao dịch trên sàn OTC, cổ phiếu Eximbank tăng từ 6,6 triệu đồng/CP (mệnh giá 1 triệu đồng) lên 6,8 triệu đồng/CP chỉ sau 2 ngày. Eximbank vừa chính thức bán 15% cổ phần cho đối tác chiến lược nước ngoài và đang trong quá trình đàm phán bán thêm 10% cổ phần cho 2 quỹ đầu tư nước ngoài. Cổ phiếu DongA Bank cũng ?onhảy? từ 5,6 triệu đồng (mệnh giá 1 triệu đồng) lên 6 triệu đồng/CP trong ngày 4/12. Bên cạnh những nhà băng lớn, cổ phiếu của một số ngân hàng quy mô vừa và nhỏ như VietA Bank, ABBANK, Southern Bank, Navibank? cũng có dấu hiệu ấm lại, tuy nhiên mức tăng không đáng kể.

Theo đánh giá của một chuyên gia ngành chứng khoán, nguyên nhân kéo giá cổ phiếu ngân hàng gia tăng trở lại trong những ngày gần đây chủ yếu là do tác động bởi thông tin về giá khởi điểm Vietcombank. Trước đó, khi tin đồn giá khởi điểm cổ phiếu Vietcombank chỉ đứng ở mức 5 - 6 chấm (50.000 - 60.000 đồng/CP) xuất hiện, nhiều nhà đầu tư e ngại bỏ thêm vốn vào ngành ngân hàng, trong đó có cả nhà đầu tư đang là cổ đông hiện hữu được mua cổ phiếu với giá ưu đãi khi nhà băng thực hiện kế hoạch phát hành thêm tăng vốn điều lệ. Tuy nhiên, sau khi Vietcombank có thông báo chính thức về mức giá khởi điểm trong ngày 4/12 là 100.000 đồng/CP, ngay lập tức giá nhiều cổ phiếu ngân hàng trên sàn OTC ấm lên.

?oNhiều khả năng giá cổ phiếu ngân hàng sẽ phục hồi nhẹ, tuy nhiên nhà đầu tư nên thận trọng vì nhiều nhà băng đang dồn dập tăng vốn. Tiền của nhà đầu được chia nhỏ để mua thêm cổ phiếu ưu đãi khi các ngân hàng triển khai kế hoạch tăng vốn, một phần bỏ vào IPO Vietcombank. Vì vậy, nhiều khả năng cung sẽ dội so với cầu, kéo theo giá giảm là điều khó tránh khỏi?, vị chuyên gia nói. Ông Huỳnh Anh Tuấn, người có nhiều năm trong lĩnh vực chứng khoán cũng đưa ra nhận định, cổ phiếu ngân hàng đang được nhiều nhà đầu tư quan tâm hơn so với 2 quý vừa qua. Tuy nhiên, nếu các nhà băng phát hành dồn dập cổ phiếu trong tháng còn lại của năm thì nguy cơ thị trường thừa hàng, giá giảm sẽ xảy ra.

Theo ông Tuấn, sau một thời gian chờ đợi giá cổ phiếu phục hồi để phát hành thêm, nhưng thị trường không đáp ứng được lòng mong đợi nên các nhà băng phải thực hiện kế hoạch phát hành thêm cổ phiếu tăng vốn trong tháng cuối năm để giữ uy tín với cổ đông. Mặt khác, các ngân hàng chọn thời điểm cuối năm thực hiện kế hoạch tăng vốn vì lúc này đã có kết quả hoạt động tương đối đầy đủ, dễ thu hút sự quan tâm của giới kinh doanh chứng khoán. Nếu các ngân hàng đua nhau phát hành cổ phiếu cuối năm, trong khi vốn nhà đầu tư lại cạn dần, chính yếu tố này sẽ góp phần làm suy giảm giá cổ phiếu của nhiều nhà băng.

Tuy nhiên, theo đánh giá của tổng giám đốc một CTCK, tiềm năng bỏ vốn vào ngành ngân hàng còn rất lớn. Cổ phiếu ngân hàng vẫn là hàng hóa luôn được nhiều nhà đầu tư quan tâm, đặc biệt, với kết quả hoạt động kinh doanh trong năm nay của các nhà băng, cổ phiếu ngân hàng đang hấp dẫn trở lại đối với nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước. Kết quả hoạt động được các ngân hàng công bố trong 11 tháng năm 2007 rất khả quan, nhiều nhà băng có mức lợi nhuận trước thuế đạt trên 100% kế hoạch cả năm. Đơn cử trong 11 tháng, Eximbank thu về 625 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, bằng 103% kế hoạch năm. Dự kiến, đến hết năm nay, lợi nhuận của Eximbank sẽ đạt 700 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với năm 2006. Sacombank đạt trên 1.350 tỷ đồng trong 11 tháng hoạt động của năm 2007. Kế hoạch đưa ra cho cả năm, Sacombank sẽ đạt trên 1.400 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế? ACB dự kiến đạt 2.000 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế cho cả Tập đoàn trong năm nay.

Đại diện một quỹ đầu tư nước ngoài cho rằng, lĩnh vực tài chính - ngân hàng Việt Nam vẫn còn non trẻ và đầy tiềm năng để bỏ vốn đầu tư. ?oNhìn vào thực tế, hiện chỉ có khoảng 8% dân số có tài khoản giao dịch ở ngân hàng. Như vậy, Việt Nam vẫn là mảnh đất màu mỡ cho các dịch vụ ngành tài chính phát triển?, vị đại diện trên nói và cho rằng, so với các nước trên thế giới, doanh thu và lợi nhuận thu về của các ngân hàng chủ yếu từ dịch vụ và đạt mức khá cao.

Thế nhưng, vị đại diện của quỹ đầu tư trên cũng đưa ra lời khuyên, hiện tượng ấm lên của cổ phiếu ngân hàng mấy ngày qua chủ yếu do tâm lý của nhà đầu tư. Một phần, vì đợt IPO Vietcombank nhưng chính đợt IPO này sẽ gây sức ép cho TTCK nói chung và cổ phiếu ngân hàng nói riêng. Nguyên nhân, vốn của nhà đầu tư sẽ dồn mạnh vào đấu giá cổ phiếu Vietcombank, dẫn đến tính thanh khoản cổ phiếu ngân hàng yếu dần là điều có thể xảy ra.



Theo ĐTCK

Tín hiệu lạc quan
(ĐTCK-online) Anphanam, Hoàng Anh Gia Lai, Nam Việt, Descon, VG-Pipe, Lilama 10? một loạt DN sẽ chào sàn trong tháng 12 này. Một lượng hàng lớn được đưa lên sàn liệu có kích thích tâm lý nhà đầu tư?


Nhà đầu tư sẽ thận trọng hơn
Sở GDCK TP. HCM hiện đã nhận được 28 bộ hồ sơ xin niêm yết và Sở chấp thuận nguyên tắc cho 9 công ty. Dự kiến, trong tháng 12 này sẽ có khoảng 25 - 30 công ty lên niêm yết. Tại TTGDCK Hà Nội, 34 DN đang được xem xét hồ sơ niêm yết. Dự kiến, hầu hết số DN này sẽ được cấp phép.

Bà Đỗ Thanh Hương, Giám đốc Khối Phân tích và Tư vấn đầu tư, CTCK SSI cho rằng, thị trường có thêm nhiều cổ phiếu là tin vui, cổ vũ tâm lý đối với các nhà đầu tư. Tuy nhiên, họ sẽ thận trọng hơn với các cổ phiếu mới, bởi ý thức được rằng, khả năng sinh lời cao trong ngắn hạn sẽ không diễn ra như hồi cuối năm 2006. Do đó, đối với những cổ phiếu mới, họ sẽ xem xét kỹ hơn và đầu tư một cách kiên trì hơn.

Theo bà Hương, trước khi lên sàn, cổ phiếu của các DN đều đã có giao dịch trên thị trường OTC. Giá giao dịch tại thị trường này có thể cao hay thấp tùy thuộc vào thời điểm mua, thông tin và khả năng phân tích của mỗi nhà đầu tư. Tuy nhiên, khi lên sàn, thông tin được công bố đầy đủ, nhà đầu tư có điều kiện nghiên cứu kỹ càng và so sánh với các cổ phiếu khác trên sàn để đưa ra quyết định đầu tư. Nếu giá trên thị trường OTC cao thì khi lên sàn giá sẽ điều chỉnh xuống mức phù hợp, và ngược lại.

Nhận xét về sàn TP. HCM, bà Hương cho rằng, thị trường dường như đã tạo được ?ongưỡng tâm lý?. VN-Index xuống dưới 950 điểm thì nhà đầu tư mua vào, VN-Index lên trên 1.000 điểm thì xem xét, nghe ngóng thận trọng vì ở ngưỡng này, hệ số P/E của nhiều cổ phiếu blue-chip ở mức tương đối cao. Nền kinh tế Việt Nam đang tăng trưởng tốt, kết quả kinh doanh năm 2007 của phần lớn các công ty đều dự kiến đạt và vượt kế hoạch, quy luật cuối năm thị trường thường tăng? Tuy nhiên, thị trường cần có thêm những ?ocú hích? để có thể vượt ngưỡng tâm lý nêu trên.



Các yếu tố tác động

Ông Nguyễn Việt Quang, chuyên viên phân tích CTCK VNDS cho rằng, việc có thông tin cụ thể về giá khởi điểm cũng như ngày đấu giá cổ phần Vietcombank là một yếu tố rất tích cực tác động đến tâm lý thị trường, nhất là đối với các nhà đầu tư cá nhân. Hơn nữa, nhìn vào bức tranh toàn cảnh thị trường niêm yết lúc này có thể thấy, chỉ số tài chính của các công ty đang niêm yết tại cả 2 sàn đều đang ở mức hợp lý khi theo ước tính của ông Quang, ROE (lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) trong 9 tháng năm 2007 đạt trung bình 22,9% (sàn TP. HCM) và 17,2% (sàn Hà Nội); EPS của các công ty trên sàn TP. HCM dự đoán sẽ tăng 30% trong năm 2007 (và tăng 20% trong năm 2008), giúp hệ số P/E trung bình trên sàn này giảm còn 21,5 - một mức có thể chấp nhận để đầu tư.

Trong khi đó, giá dầu hiện đã hạ nhiệt và khó có thể vượt ngưỡng 90 USD/thùng, nhiều khả năng sẽ giảm dần hoặc đi ngang. Giá vàng thường có biến động cùng chiều với giá dầu, do đó khi giá vàng giảm dần có thể khiến các nhà đầu cơ vàng chuyển dần một phần vốn vào TTCK.

Tuy nhiên, ngoài một số thông tin tích cực cho TTCK nêu trên, vẫn còn một vài thông tin có thể ảnh hưởng đến thị trường như thời hạn cuối để các ngân hàng thực hiện Chỉ thị 03/2007/CT-NHNN đang đến gần, tâm lý e ngại thị trường giảm giá của nhiều nhà đầu tư vẫn còn, một phần tiền có thể được rút ra khỏi thị trường để chuẩn bị đấu giá cổ phần Vietcombank sắp tới, các tổ chức đầu tư nước ngoài có thể tăng cung, giảm cầu để kìm hãm thị trường nhằm đấu giá cổ phần Vietcombank với mức giá không quá cao?

Mặc dù vậy, ông Ngô Văn Minh, Phó phòng Môi giới CTCK VPBank cho biết, diễn biến TTCK 7 năm qua cho thấy, thời điểm giữa năm giá thường giảm xuống, còn cuối năm thì giá thường tăng lên, bởi tâm lý của nhà đầu tư cuối năm thường phấn khích hơn. Có thể họ sẽ đón cái ?ođáy? của thị trường vào thời điểm hiện nay với kỳ vọng thu lời vào thời điểm trước và sau Tết Nguyên đán. Nhiều người cùng nghĩ như vậy sẽ hình thành một tâm lý đầu tư kích thích thị trường đi lên. Bên cạnh đó, vào dịp cuối năm, lượng kiều hối sẽ tăng đột biến (dự kiến cả năm đạt khoảng 5 tỷ USD) và trong số này, một lượng không nhỏ được đầu tư vào TTCK tạo ra lượng cầu lớn. Vì thế, khi nhiều doanh nghiệp lên sàn mang theo lượng hàng lớn cộng hưởng với tâm lý nhà đầu tư phấn chấn có thể đẩy VN-Index lên cao hơn mức hiện nay.

Theo ĐTCK

Nhận diện tương quan thị trường

(ĐTCK-online) Việc tăng vốn đồng loạt của nhiều doanh nghiệp, ngân hàng thương mại vào thời điểm cuối năm, trùng với IPO Ngân hàng Vietcombank khiến nhiều người lo ngại về sức ép đối với nguồn tiền để đáp ứng nguồn cung cổ phiếu dồi dào. Tuy nhiên, theo phân tích của một số chuyên gia, sức ép này chủ yếu là do tâm lý của thị trường.


Chuyên gia chứng khoán Huỳnh Anh Tuấn, CTCK ACBS nhận xét: "Khi Ngân hàng Nhà nước chưa ban hành Chỉ thị 03/2007/CT-NHNN, thị trường tăng ào ào, không biết nguồn tiền ở đâu ra. Tôi nghĩ, luồng tiền còn rất lớn, chẳng qua do tâm lý do dự của cả nhà đầu tư trong nước và nước ngoài nên tiền chưa đổ vào thị trường mà nằm ở đâu đó, hoặc dưới dạng đầu tư khác".

Tâm lý thị trường ở đây, theo ông Tuấn, đối với các nhà đầu tư nước ngoài là chưa đánh giá hết khủng hoảng cho vay nhà đất ở Mỹ, không rõ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) có cắt giảm lãi suất hay không. Còn đối với nhà đầu tư trong nước, vẫn còn nhiều do dự về thị trường vì thông tin nhiều doanh nghiệp sẽ phát hành thêm cổ phiếu, nguồn cung tăng cao trong khi khó thể đo lường được nguồn cầu là bao nhiêu. Về mặt tâm lý thì nhiều khả năng nhà đầu tư đánh giá cung tạm lớn hơn cầu.

Từ góc độ đánh giá độc lập, chuyên gia chứng khoán Huy Nam cho rằng, số lượng cổ phiếu phát hành mới không đáng ngại vì có một lượng tiền khá dồi dào nằm đợi sẵn chờ cơ hội đầu tư. Vấn đề là phát hành cổ phiếu mà không có dự án kinh doanh đầu tư hiệu quả mới đáng lo ngại. "Tôi quan sát thấy số lượng doanh nghiệp phát hành cổ phiếu có dự án tốt rất nhiều nhưng lẫn lộn trong đó có những doanh nghiệp tranh thủ thị trường để thu tiền về mà chưa biết sử dụng như thế nào", ông Nam cho biết.

Trong khi có nhiều ý kiến lo ngại về việc ồ ạt phát hành cổ phiếu của doanh nghiệp có thể giữ TTCK ở thế giằng co, khó bật lên được, thì thông tin về việc tăng vốn của các doanh nghiệp vẫn tiếp tục được đưa ra, đặc biệt ở nhóm các ngân hàng thương mại. Bởi thời điểm cuối năm rất phù hợp để các ngân hàng tăng vốn. Thứ nhất, ngân hàng cần lượng vốn lớn để cho vay. Thứ hai, lợi nhuận của ngân hàng đã rõ ràng và hấp dẫn nhà đầu tư ở chỗ, chỉ cần bỏ tiền đầu tư vào tháng cuối năm là sẽ sớm được nhận cổ tức.

Một điểm cần lưu ý là dù các thông tin tăng vốn được đưa ra vào thời điểm này nhưng nhiều đợt phát hành thực chất là hợp thức hoá các thoả thuận mua bán đã thực hiện giữa các đối tác. Rất nhiều doanh nghiệp thực hiện chào bán cổ phiếu riêng lẻ và trước khi công bố phương án chính thức, khối lượng cổ phiếu được chào bán đều đã có đối tác chiến lược đặt mua. Lượng cổ phiếu bán ra thị trường hoặc cho cổ đông hiện hữu chiếm tỷ lệ không lớn, trong khi đó lượng bán với giá thấp hoặc thưởng cổ phiếu chiếm tỷ lệ không nhỏ.

Do đó, các nhà đầu tư cá nhân không nên quá lo lắng về việc cung sẽ vượt xa cầu, làm TTCK đi xuống như một số cảnh báo. "Mặc dù mức độ đón nhận đợt đấu giá cổ phiếu Vietcombank của các nhà đầu tư cá nhân không quá hưng phấn do thời gian chờ đợi kéo dài nhưng không nên lo ngại đấu giá cổ phiếu Vietcombank sẽ như Đạm Phú Mỹ hay Bảo Việt, vì mức độ quan tâm của nhà đầu tư đến cổ phiếu này lớn hơn", ông Tuấn nhận xét. Cho đến nay, nhiều ý kiến lạc quan cho rằng, đợt đấu giá cổ phiếu Vietcombank sẽ thành công. Phản ứng của nhà đầu tư trên thị trường đã thể hiện điều này khi giá cổ phiếu STB của Sacombank tăng từ hơn 60.000 đồng/cổ phiếu lên 70.000 đồng/cổ phiếu trong những phiên giao dịch tuần trước.

Giám đốc một quỹ đầu tư nước ngoài cho rằng, không có cơ sở nào để lo ngại cung vượt cầu vì đơn giản không ai có thể biết cầu, hay cụ thể lượng tiền có thể đổ vào TTCK Việt Nam là bao nhiêu. Vấn đề là khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp, của nền kinh tế Việt Nam trong thu hút nguồn vốn đầu tư. Nhất là trong bối cảnh hiện nay, luồng tiền đầu tư vào thị trường Việt Nam lưu thông với dòng tiền đầu tư trên thế giới qua nhiều kênh khác nhau như các quỹ đầu tư lớn của nước ngoài, kiều hối? Nhiều nguồn tin cho biết, nguồn vốn huy động của các quỹ đầu tư trong nước và nước ngoài đang rất lớn, hiện nằm chờ để giải ngân.


Theo ĐTCK

Thay đổi cách thức cổ phần hóa, nên chăng?
(ĐTCK-online) Nhóm chuyên gia về thị trường vốn vừa đưa ra một kiến nghị tại Diễn đàn DN Việt Nam 2007 là thay vì định giá bằng cách lấy giá bình quân thông qua IPO của DN, nên chuyển sang hình thức định giá trên cơ sở của giá trị tổng hợp và cố định giá của các lần chào bán ra công chúng như các quốc gia khác đã làm. Xung quanh đề xuất này, ĐTCK đã có cuộc trao đổi với ông Phan Minh Tuấn, Trưởng đại diện Dragon Capital tại Hà Nội.

Ông có thể cho biết, xuất phát từ cơ sở nào mà nhóm chuyên gia về thị trường vốn lại đưa ra đề xuất trên?

Các văn bản pháp luật hiện hành đưa ra yêu cầu phải có đấu giá công khai và cổ phiếu bán ra với nhiều loại giá. Tuy nhiên, qua 2 đợt CPH của Bảo Việt và tới đây là Vietcombank có thể thấy, 2 lần Chính phủ đều đàm phán với nhà đầu tư chiến lược nước ngoài trước và định ra được giá cổ phần, trên cơ sở đó tiến hành đấu giá bán một phần tương đối nhỏ cổ phần ra công chúng.

Chủ tịch UBCKNN Vũ Bằng

Đã đến thời điểm nghiên cứu điều chỉnh phương thức CPH, định giá DN. Hiện nay, cơ quan quản lý nhà nước trong lĩnh vực này đã xem xét việc mở rộng các phương thức, thay vì chỉ thông qua đấu giá như hiện nay, có thể đưa ra phương án chào bán trước hoặc sau cho đối tác chiến lược, thay vì chỉ có một hướng là chào bán sau.
Cung yếu, cầu cao, TTCK Việt Nam đang nóng khiến giá cổ phiếu được đẩy lên mức rất cao, kết quả là bình quân giá cổ phiếu mua ngoài thị trường lên quá mức, khiến nhà đầu tư chiến lược nước ngoài không thể tiếp cận được.

Cần nhìn nhận một thực tế, đây là những nhà đầu tư chuyên nghiệp, họ đánh giá giá trị công ty theo cách của riêng họ và không thể chấp nhận được mức giá mà nhà đầu tư cá nhân không hiểu DN lại trả giá cao. Hơn nữa, nhà đầu tư chiến lược còn có một loạt điều kiện bắt buộc khác để họ gắn bó với DN.

Cơ chế CPH như hiện tại buộc các nhà đầu tư nước ngoài muốn trở thành cổ đông chiến lược của các DN lớn chuyển sang CPH phải chấp nhận giá đấu bình quân cao. Đây cũng là lý do sau khi có giá đấu bình quân của Bảo Việt nhiều nhà đầu tư đành bỏ cuộc, từ chối trở thành đối tác chiến lược. Với Vietcombank, nếu tới đây giá trúng thầu bình quân quá cao, có thể lại không có nhà đầu tư chiến lược, mà không có nhà đầu tư chiến lược thì không đẩy được hoạt động của DN đi lên.



Nếu để nhà đầu tư chiến lược được mua giá thấp thì có thể tạo ra sự mất công bằng như trước đây?

Nếu vẫn tổ chức đấu giá và giá trúng thầu có thể rất cao sau đó lại để nhà đầu tư chiến lược mua thấp hơn thì không công bằng. Vì vậy, chúng tôi đề xuất nên có giá cố định, tức là đưa ra mức giá trên cơ sở tổng hợp mọi yếu tố, dựa trên góc nhìn của nhà tư vấn và cố định giá của các lần chào bán ra công chúng. Hãy đừng nghĩ rằng, IPO bán được giá càng cao càng tốt, nên hướng về mục tiêu bán được giá để sau này DN thu được giá trị mà vẫn có lực để phát triển bền vững lâu dài.



Nếu chào bán giá cố định như vậy, cơ hội tiếp cận cổ phiếu liệu có công bằng với các nhà đầu tư?

Nếu thực hiện theo phương thức này, cần nhìn nhận khía cạnh cung cầu. Hiện nay, đang tồn tại sự chênh lệch về cung cầu cổ phiếu của các DN lớn khi Nhà nước chỉ đưa ra một lượng rất nhỏ cổ phiếu bán ra bên ngoài. Trước đây, với cung cầu như vậy, đấu giá cổ phần DN nào cũng bán hết, giá gấp nhiều lần giá khởi điểm nhưng gần đây tình hình có khác, khi cung tăng mạnh thì giá cả và cơ hội tiếp cận hàng hóa dễ dàng hơn, có thể thấy thực tế này qua các đợt bán trái phiếu DN của những công ty lớn như Vinaconex chẳng hạn. Khi phát hành, nên đưa ra lượng tương đối đủ cung cầu như nước ngoài, nhà đầu tư sẽ có cơ hội lựa chọn. Khi DN CPH cần xác định cầu vốn cho DN mới là quan trọng, tức là DN cần huy động vốn để phát triển, chứ không phải xác định mục tiêu là tạo cơ hội cho nhà đầu cơ mua hôm nay, bán ngày mai.


Anh Việt thực hiện.

7/12: VN-Index dừng bước trên ngưỡng 970 điểm
Với việc rất nhiều cổ phiếu giảm giá mạnh trong 2 tháng qua và thị trường sắp vào chu kỳ đón nhận hàng loạt thông tin tích cực, VN-Index đã ngừng giảm điểm.

Mặc dù TTCK tập trung của Việt Nam tiếp tục trải qua một phiên giao dịch ảm đạm khi khối lượng giao dịch chỉ bằng khoảng một nửa so với cách đây 1 tháng nhưng hầu hết các cổ phiếu, đặc biệt các cổ phiếu blue-chips đã ngừng giảm giá. VN-Index khựng lại trước ngưỡng 970 điểm.



Khá nhiều cổ phiếu chủ chốt trên sàn chứng khoán TP.HCM đã tăng giá khi kết thúc phiên giao dịch.



Trong đó, nhiều cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn như STB, FPT, SSI, PPC? đều tăng giá nhẹ. Đây đều là những cổ phiếu có tiềm lực rất mạnh và triển vọng cao, đã được dự báo khó có thể giảm xuống mức sâu hơn nữa. Đặc biệt, cổ phiếu SSI của Chứng khoán Sài Gòn được cho là có triển vọng tăng giá trở lại mạnh nhất với các thông tin về dự báo lợi nhuận tiếp tục đột phá trong quý 4, kế hoạch phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông tỷ lệ 2:1 và chi tiết về hợp tác với Credit Suite có thể sẽ sớm được công bố. Kể từ khi chuyển lên sàn HOSE, cổ phiếu SSI đã giảm từ 300.000 đồng (đợt 1 ngày chuyển sàn) xuống chỉ còn 266.000 đồng/cp trong phiên ngày 6/12.



Bên cạnh các cổ phiếu nói trên, một số cổ phiếu lớn khác cũng tăng giá bao gồm: VSH của Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh; REE; GMD; DPR; VTO.



Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường ảm đạm và các nhà đầu tư đang nghe ngóng xu hướng thị trường, nhiều cổ phiếu vẫn tiếp tục giảm giá như: VNM, DPM, HPG, PVD?



Rất nhiều khả năng thị trường đã xuống tới ngưỡng khá thấp và chỉ cần có thông tin hỗ trợ là sẽ quay đầu tăng trở lại. Theo thống kê, mặc dù trong vòng hơn 2 tháng trở lại đây khi gặp không ít thông tin xấu nhưng thị trường vẫn đứng vững ở trên mức 970 điểm.



Giống như mọi năm, sắp tới thị trường sẽ đón nhận các thông tin có thể giúp thị trường đi lên. Đó là, các bản công bố báo cáo tài chính năm của các doanh nghiệp vào cuối năm, thông tin về các kế hoạch kinh doanh được đại hội cổ đông thông qua vào đầu năm, phân phối lợi nhuận, chia thưởng?



Bên cạnh đó, một số thông tin xấu khiến thị trường đi xuống trước đó nay đã đổi chiều. Giá vàng và dầu đang giảm; chứng khoán thế giới đang tăng rất mạnh?



Thông tin IPO Vietcombank cũng đã được công bố. Các dự báo về giá trúng thầu IPO bình quân hầu hết nghiêng về phương án giá cao. Đây cũng là một yếu tố có thể giúp thị trường đi lên. Khả năng thị trường tăng điểm chỉ còn là vấn đề thời gian.



Tuy nhiên, mức tăng điểm của TTCK Việt Nam có thể sẽ không cao giống như cuối và đầu các năm trước đó do lượng cung hàng hoá tăng mạnh trong thời gian qua và dự báo còn tiếp tục tăng. Trong khi đó, cầu cổ phiếu có khả năng không thể tăng kịp cung (do NĐT đã giải ngân nhiều; tiền vay bị giới hạn; chuyển đầu tư vào một số mặt hàng khác?).



Trở lại diễn biến giao dịch, kết thúc phiên giao dịch 7/12, chỉ số VN-Index đã tăng 0,17 điểm (tương đương tăng 0,01%) lên 974,63 điểm.



Trong số 128 cổ phiếu niêm yết trên sàn (thêm ANV niêm yết ngày 7/12), 57 mã tăng giá, 43 mã giảm giá và 28 mã đứng giá. Trong 2 chứng chỉ quỹ, BF1 tăng 100 đồng lên 10.700 đồng/ccq, còn VF1 giảm 100 đồng xuống 28.500 đồng/ccq.



Với việc các nhà đầu tư đang dồn sự quan tâm tới buổi họp báo công bố thông tin về đợt IPO của Vietcombank, khối lượng giao dịch trên sàn chứng khoán TP.HCM tiếp tục đứng ở mức thấp.



Cụ thể, khối lượng giao dịch toàn phiên đạt 6,97 triệu đơn vị, trị giá 672 tỷ đồng. Giao dịch tính riêng cổ phiếu đạt 6,3 triệu đơn vị.


Theo ATP

Top 10 doanh nghiệp niêm yết hàng đầu tại sàn TP.HCM
23:07:55, 06/12/2007
Thanh Xuân
Ngày 6.12, Trung tâm Thông tin tín dụng (CIC) thuộc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã công bố 10 doanh nghiệp tiêu biểu niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM theo tiêu chí xếp loại của CIC, sau khi đã công bố 10 doanh nghiệp tiêu biểu niêm yết tại sàn Hà Nội trước đó. Ông Đào Quang Thông - Phó giám đốc CIC cho biết những thông tin từ phân tích xếp hạng các doanh nghiệp niêm yết trên 2 sàn chứng khoán sẽ giúp cơ quan quản lý điều hành vĩ mô có thêm thông tin để đưa ra chính sách hợp lý cho thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả và ổn định.

Ngoài ra, còn giúp các nhà đầu tư và tổ chức ra các quyết định đầu tư hợp lý; giúp các doanh nghiệp, nhà quản lý doanh nghiệp biết được "sức khỏe" của chính doanh nghiệp mình. Nhưng theo ông Bùi Nguyên Hoàn - Vụ trưởng, Trưởng đại diện Ủy ban Chứng khoán Nhà nước tại TP.HCM, trước đây, nguồn vốn hoạt động của các doanh nghiệp chủ yếu là vốn tín dụng, đi vay. Còn hiện nay hoàn toàn khác, các doanh nghiệp có thể huy động vốn từ các nguồn khác nhau. Chính vì vậy cần có một trung tâm kinh tế phân tích đánh giá để nhà đầu tư ra quyết định đầu tư an toàn hơn. Ông Bùi Nguyên Hoàn cho rằng, trên thế giới khi công bố bảng xếp hạng các doanh nghiệp niêm yết sẽ tác động đến giá các loại cổ phiếu đó. Nếu dựa trên bảng xếp hạng mỗi năm chỉ làm một lần sẽ không giúp nhiều cho các nhà đầu tư. Nên chăng CIC cung cấp thông tin cũng như công bố xếp hạng các doanh nghiệp theo từng tháng hoặc từng quý. Điều này có thể làm được vì tháng nào các doanh nghiệp cũng công bố thông tin ra thị trường.

Dưới đây là 10 doanh nghiệp tiêu biểu niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (theo CIC): Công ty cổ phần (CTCP) Khoáng sản Bình Định, CTCP cao su Hòa Bình, CTCP gạch ngói Nhị Hiệp, CTCP cáp treo Núi Bà Tây Ninh, CTCP Sữa Việt Nam, CTCP Dược Hậu Giang, Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương tín, CTCP đầu tư phát triển công nghệ FPT, CTCP chế biến thực phẩm Kinh Đô miền Bắc, CTCP đầu tư phát triển đô thị và khu công nghiệp Sông Đà.

Thanh Xuâ

(Nguồn: thanhnien)

Bỏ ưu đãi về thuế với các doanh nghiệp cổ phần hóa
08:50:00, 06/12/2007
(TNO) Theo tin từ Bộ Tài chính ngày 5.12, Bộ vừa ban hành Thông tư số 134/TT-BTC hướng dẫn Nghị định số 24/2007/NĐ-CP của Chính phủ. Theo thông tư này, quy định hiện hành về việc doanh nghiệp nhà nước khi cổ phần hóa được miễn thuế thu nhập trong 2 năm đầu và giảm thuế 50% trong 2 năm tiếp theo sẽ bị bãi bỏ.

Theo giải thích của Bộ Tài chính, chính sách trên đã khuyến khích và có tác dụng đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa trong những năm qua, nhưng thời gian tới, các doanh nghiệp nhà nước tiến hành cổ phần hóa như các ngân hàng thương mại, các mạng di động... phần lớn đều có quy mô lớn, hiệu quả, thị phần, thương hiệu đã được xác lập trên thị trường, cho nên nếu tiếp tục duy trì chính sách ưu đãi trên sẽ là không công bằng với các công ty thành lập mới và làm thất thu ngân sách Nhà nước.

Các công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán mới thành lập được cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh kể từ khi Nghị định 108/2006/NĐ-CP ngày 22.9.2006 có hiệu lực thi hành sẽ không được hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp đối với điều kiện ngành nghề ưu đãi đầu tư. Nhưng Bộ Tài chính vẫn quy định cho phép áp dụng mức thuế suất ưu đãi 20% với các dự án đầu tư vào ngành nghề khác thuộc danh mục đặc biệt ưu đãi đầu tư và có ảnh hưởng lớn về kinh tế, xã hội.

M.Q
(Nguồn: thanhnien)

Định giá cổ phiếu Vietcombank và những điều bỏ ngỏ...
n Mạc San
Các thông tin về cuộc đấu giá cổ phần ra công chúng của Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) đang dần sáng tỏ.

>>Toàn cảnh Vietcombank cổ phần hóa

975 tỷ VND mệnh giá cổ phiếu trong tổng số vốn mới 15.000 tỷ VND sẽ được đấu giá cho các cá nhân và tổ chức trong ngoài nước vào ngày 26 tháng 12 năm 2007. Bản công bố thông tin về đợt IPO này ban hành ngày 6/12 đã cung cấp thêm một số thông tin cho nhà đầu tư nghiên cứu để đưa ra quyết định của mình.

Trong bài viết này, tác giả xin phân tích một số điểm còn bỏ ngỏ xung quanh vấn đề định giá cổ phiếu Vietcombank để các nhà đầu tư cùng tham khảo.

"Khoảng trống" thặng dư vốn

Đến thời điểm này vẫn chưa có câu trả lời chính xác về việc thặng dư vốn từ việc bán ra khoảng 30%-35% cổ phần (4.500 - 5.250 tỷ VND mệnh giá) của Vietcombank sẽ được sử dụng thế nào.

Với mức giá khởi điểm là 100.000 VND/cổ phiếu, giá trị thặng dư ít nhất sẽ đạt khoảng 40.500 tỷ đồng (tương đương 2.5 tỷ USD). Đây là một con số khổng lồ, gấp gần 3 lần giá trị vốn góp của Vietcombank sau cổ phần hóa là 15.000 tỷ VND. Với giá 100.000 VND, chỉ số PB (price/book) sẽ nằm trong khoảng 1,8-10 lần và đây là một khoảng trống rất lớn làm khó cho bất cứ nhà đầu tư nào có thể ra một quyết định chuẩn xác.

Tuy nhiên, nếu nhìn vào chỉ tiêu vốn chủ sở hữu dự báo tại cuối năm 2008 là 19.040 tỷ trong đó bao gồm vốn góp 15.000 tỷ và lợi nhuận sau thuế 2008 khoảng 2.598 tỷ sau khi chia cổ tức tiền mặt 1.039 tỷ còn 1.559 tỷ, thì các quỹ bao gồm cả thặng dư vốn chỉ còn khoảng 2.481 tỷ.

Điều đó có nghĩa là số thặng dư vốn giữ lại tại Vietcombank sẽ rất nhỏ? Điều này cần có sự trả lời của Vietcombank trong các buổi roadshow để giúp các nhà đầu tư có cách định giá đúng trước khi bỏ thầu.

Đây không phải là lần đầu tiên các thông tin cơ bản không được cung cấp cho các nhà đầu tư. Tại lần đầu giá cổ phiếu Bảo Việt và một số doanh nghiệp nhà nước khác, các thông tin này cũng không được đưa cụ thể trong bản công bố thông tin và thực sự gây đánh đố các nhà đầu tư. Bản chất của đợt IPO này là doanh nghiệp phát hành cổ phiếu tăng vốn từ các nhà đầu tư mới hay cổ đông cũ bán cổ phiếu cho cổ đông mới vẫn chưa có sự phân định rõ ràng.

Giá trị nào cho Vietcombank?

Với mức giá khởi điểm 100.000/ cổ phiếu, Vietcombank đã được định giá với mức vốn hóa thị trường tối thiểu là 150.000 tỷ VND, tương đương 9.3 tỷ USD, chiếm 13% GDP.

Như vậy, tỷ lệ 70% của Nhà nước nắm giữ có giá trị khoảng 105.000 tỷ VND. So với số vốn Nhà nước bỏ ra 4.356 tỷ VND tại thời điểm trước cổ phần hóa trong đó số vốn tượng trưng thông qua việc Bộ Tài chính phát hành trái phiếu đặc biệt tăng vốn 2.437 tỷ (bao gồm lãi lũy kế) trong những năm trước đây để cải thiện tỷ lệ an toàn vốn (CAR) thì vốn điều lệ thực tế góp bằng tiền của Nhà nước bỏ ra chỉ là 1.919 tỷ.

Như vậy, so với mức vốn hóa tối thiểu của Nhà nước sau cổ phần hóa là 105.000 tỷ VND, số vốn ban đầu này được định giá gấp 55 lần, chưa kể số thặng dư vốn khổng lồ chưa biết sẽ điều chuyển về đâu sau IPO. Nếu giá trúng thầu cao hơn 100.000 VND thì giá trị này sẽ còn cao hơn nữa.
Quay trở lại các dự báo thu nhập của Vietcombank trong bản công bố thông tin. Vietcombank đã đưa ra dự báo thu nhập cho 3 năm tới từ 2008-2010 với mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 28%/năm. Do không nói rõ đây là báo cáo thu nhập hợp nhất của tập đoàn, tác giả tạm giả định đây là số liệu báo cáo đã hợp nhất.

Dựa theo kết quả này, có thể thấy các chỉ số EPS và P/E dựa theo giá tối thiểu 100.000 VND như sau: với giá khởi điểm hiện tại, PE cuối năm 2008 là 58 lần, và đến 2010 sẽ giảm xuống 35 lần, tương đương với mức có thế chấp nhận được của các ngân hàng thương mại tại thị trường mới nổi như Việt Nam.

Như vậy, nếu Vietcombank đạt kế hoạch lợi nhuận như dự báo, có lẽ giá khởi điểm hiện tại của Vietcombank đòi hỏi một sự kiên trì đối với các đầu tư dài hạn?

Định giá cao và những hệ lụy

Giá khởi điểm hiện tại với con số tròn trĩnh và có thể coi là khá cao nếu tính theo chỉ số P/E tương lai như phân tích trên đang đặt ra câu hỏi về cơ sở định giá Vietcombank và quan điểm của chúng ta đối với việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước. Nhà tư vấn Credit Suisse đã được trả hàng triệu đô la để đưa ra kết quả định giá Vietcombank, tuy nhiên thông tin này không xuất hiện trong bản công bố thông tin để các nhà đầu tư tham khảo.

Đành rằng, việc thuê Credit Suisse định giá để phục vụ quyền lợi người bán là Nhà nước, song đối với việc đấu thầu công khai, các nhà đầu tư cũng nên được biết các thông tin này để tham khảo nhằm tăng cường sự minh bạch thị trường, chống việc làm giá.

Việc đưa tên nhà tư vấn Credit Suisee vào bản công bố thông tin có thể làm các nhà đầu tư ngầm hiểu rằng giá khởi điểm 100.000 VND chính là do Credit Suisse tư vấn hay đây hoàn toàn là giá do Vietcombank đưa ra? Nếu có sự khác biệt, các nhà đầu tư cũng cần biết được sự khác biệt đó.

Một vấn đề đáng nói nữa là trong số bán ra khoảng 30%-35% cổ phần (4.500 ?" 5.250 tỷ VND mệnh giá) thì chỉ có 975 tỷ VND được đấu thầu công khai. Với mức cung hạn chế này tại thời điểm nguồn vốn cổ phiếu của các doanh nghiệp tốt còn hạn chế, sức hấp dẫn có thể đẩy giá cổ phiếu Vietcombank lên mức cao. Sự bất cân đối cung cầu này có thể tạo ra sự giảm giá trong dài hạn khi quá trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước lớn hoàn thành trong vòng 3-5 năm tới, cung cấp cho thị trường một lượng hàng rất lớn.

Nên chăng, chúng ta tăng cường tỷ lệ bán ra cho công chúng đối với những IPO trước mắt và giảm dần tỷ lệ này trong những năm về sau để giải quyết vấn đề cung cầu, góp phần đưa giá cổ phiếu về giá trị hợp lý.

Định giá khởi điểm cao hay hạn chế nguồn cung sẽ có thể mang lại số tiền lớn thu về cho ngân sách Nhà nước, đặc biệt khi cổ phiếu Vietcombank có sức hấp dẫn rất mạnh. Tuy nhiên, hệ lụy trước mắt sẽ làm cho việc chọn lựa nhà đầu tư chiến lược tốt trở nên khó khăn hơn nhiều và như vậy ý nghĩa của việc cổ phần hóa là đổi mới doanh nghiệp, tăng cường khả năng cạnh tranh hội nhập quốc tế chưa chắc đã thực hiện được.

Hơn nữa, với việc đưa ra mức giá cao, chúng ta có thể vô tình tạo nên các mức giá ảo trong khi mục tiêu quan trọng của Nhà nước là duy trì sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán. Câu hỏi chúng ta ưu tiên cái gì có lẽ vẫn chưa có lời giải đáp.

* Nhân trường hợp IPO Vietcombank, trong bài viết tới, tác giả sẽ đưa ra một giả định về mục tiêu và hướng đi mới cho việc IPO các doanh nghiệp nhà nước quy mô lớn tại Việt Nam, để các cơ quan quản lý và nhà đầu tư cùng tham khảo.