HOT NEWS - Tin tức cập nhật liên tục hàng ngày!

Sở hữu trái phiếu Vietcombank: Quyết định sao cho có lợi?
Trong khi cả thị trường đang "nín thở" ngóng chờ đợt IPO của Vietcombank vào cuối tháng, thì nhiều NĐT nắm giữ trái phiếu chuyển đổi của Vietcombank đang đắn đo giữa quyết định bán đi hay giữ lại để thực hiện quyền ưu đãi mua CP phổ thông.

Trái chủ bị thiệt



Trái phiếu (TP) chuyển đổi của Vietcombank được phát hành ngày 26.12.2005 và đáo hạn vào 26.12.2012, với lãi suất cố định 6%/năm, mệnh giá 100.000 đồng. Ngày 28.7.2006, trái phiếu này được niêm yết và chính thức giao dịch trên SGDCK TPHCM với mã giao dịch VCB1_105. Đây là loại TP không được phép chuyển đổi trực tiếp thành CP, mà người mua TP chỉ được quyền ưu tiên mua CP phổ thông khi VCB CPH.



Thông tin về đợt CPH Vietcombank cho biết ngày 25.12 - một ngày trước IPO sẽ là hạn cuối cùng chốt danh sách trái chủ đăng ký chuyển đổi TP. Chỉ những trái chủ có tên trong danh sách tại ngày chốt này - do tổ chức lưu ký xác nhận mới được quyền ưu đãi mua CP VCB. Nếu trái chủ không đăng ký thực hiện quyền thì mặc nhiên mất quyền ưu đãi mua CP, nhưng vẫn được giữ nguyên các quyền lợi khác liên quan đến TP theo quy định của pháp luật và của VCB. Từ ngày 26.12 tới, TP tăng vốn chính thức huỷ niêm yết.



Giá chuyển đổi TP là mức đấu giá thành công bình quân thực tế hình thành từ cuộc đấu giá. Nhưng theo dự kiến của lãnh đạo VCB, để xác định được mức giá đấu bình quân thực tế phải mất gần 1 tháng sau khi đợt đấu giá kết thúc. Do đó dự kiến ngày thực hiện quyền chuyển đổi sẽ phải lùi đến cuối tháng 1.2008.



Như vậy so với NĐT tham gia đấu giá cổ phần, các trái chủ phải chịu thiệt thòi về thời gian thực tế để được sở hữu cổ phần từ TP chuyển đổi. Trong thời gian xác định giá đấu bình quân thực tế, NĐT vẫn được hưởng lãi TP theo quy định.



Một bất lợi khác đối với NĐT nắm giữ TP chuyển đổi là hệ số chuyển đổi phụ thuộc vào kết quả IPO. Giá chuyển đổi càng cao thì hệ số chuyển đổi TP thành CP càng thấp, càng thiệt cho NĐT.



Hơn nữa, Vietcombank được đánh giá là NH tốt nhất trong khối NH quốc doanh, nên mức giá trúng thầu dự báo sẽ ở mức cao. Như vậy, kỳ vọng vào hệ số chuyển đổi từ TP cao của các trái chủ là rất mong manh.



Với mức giá khởi điểm 100.000 đồng/cổ phần và mệnh giá của VCB1_105 là 100.000 đồng, thì hệ số chuyển đổi cao nhất là 1 TP đổi được 1 CP - một hệ số rất thấp so với hệ số chuyển đổi TP của nhiều NH khác.



NĐT quyết định như thế nào?



Như phân tích ở trên, tỉ lệ chuyển đổi tối đa của TP tăng vốn Vietcombank là 1:1, trong khi rất nhiều tổ chức, ví dụ SSI phát hành TP chuyển đổi với hệ số chuyển đổi rất cao: 1 TP đổi được 10 CP. Nhìn vào sự so sánh này, càng làm cho NĐT nắm giữ TP cảm thấy khó khăn hơn trong quyết định của mình, khi chưa dự đoán được đợt IPO Vietcombank sắp tới sẽ diễn ra như thế nào.



Có hai trường hợp xảy ra đối với NĐT đang nắm giữ TP chuyển đổi:



Thứ nhất, đối với NĐT có niềm tin và kỳ vọng giá CP của VCB sau IPO tăng vượt qua mức giá đấu bình quân thực tế, họ sẽ nắm giữ TP để được hưởng ưu đãi mua cổ phần phổ thông. Và như vậy, họ sẽ thu được lợi nhuận chênh lệch từ giá CP. Đây là trường hợp được nhiều NĐT lựa chọn.



Thứ hai, đối với nhóm NĐT ngại rủi ro hơn, họ chưa chắc chắn rằng giá của VCB sẽ tăng sau đấu giá, thậm chí có khả năng giảm, họ sẽ quyết định bán đi trước khi đến ngày chốt danh sách trái chủ. Hoặc họ quyết định không thực hiện quyền mua CP và có ý định nắm giữ lâu dài chờ đến thời gian đáo hạn.Với quyết định này, họ sẽ bảo toàn được vốn gốc và hưởng lãi 6%/năm. Nhưng trường hợp này ít xảy ra, vì lãi suất của TP này thấp hơn so với nhiều TP khác.



Thực tế, từ khi có thông tin chính thức về ngày IPO Vietcombank, giao dịch trái phiếu VCB1_105 có phần sôi động hơn. Trong phiên giao dịch ngày 4.12, khối lượng giao dịch VCB1_105 đạt 25.100 TP, với giá trị giao dịch trên 2,5 tỉ đồng.

(Nguồn:laodong)

Vốn điều lệ ngân hàng bắt đầu tăng mạnh
HDBank thông báo phát hành cổ phiếu thực hiện kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 500 tỷ đồng lên 1.000 tỷ đồng.
(ĐTCK-online) Sau một thời gian dài chờ đợi, đến cuối tháng 11, đầu tháng 12, hầu hết kế hoạch tăng vốn điều lệ của các ngân hàng cổ phần đã được UBCKNN thông qua.

Đây cũng là thời điểm để các nhà băng gấp rút chạy đua thực hiện việc tăng vốn điều lệ đã được đề ra trong kỳ ĐHCĐ đầu năm. Nhiều ngân hàng bắt đầu phát hành cổ phiếu tăng vốn, với số lượng lên đến hàng nghìn tỷ đồng khiến cung đang dồi dào so với sức cầu, cổ phiếu nhà băng càng yếu dần trong khi thị trường chưa thể tan băng.

Ngay sau khi được UBCKNN chấp thuận, Ngân hàng Phát triển nhà TP. HCM (HDBank) chính thức thông báo phát hành cổ phiếu thực hiện kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 500 tỷ đồng lên 1.000 tỷ đồng trong tháng 12 này. Theo đó, số lượng phát hành của HDBank là 50 triệu cổ phiếu, mệnh giá 10.000 đồng/CP (tương đương 500 tỷ đồng mệnh giá), trong đó HDBank phát hành cho cổ đông hiện hữu và CBCNV của Ngân hàng. HDBank cho biết, mục đích huy động vốn lần này nhằm thực hiện các khoản mục đầu tư đã được ĐHCĐ bất thường năm 2007 (ngày 20/9/2007) thông qua.

VietA Bank cũng vừa hoàn tất kế hoạch tăng vốn điều lệ đợt I từ 500 tỷ đồng lên 750 tỷ đồng bằng việc phát hành quyền mua cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 2:1, với giá bằng mệnh giá là 1 triệu đồng/CP. Theo lãnh đạo của VietA Bank, mục tiêu tăng vốn lần này nằm trong kế hoạch nâng cao năng lực tài chính của Ngân hàng, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho VietA Bank trong việc mở rộng mạng lưới hoạt động, đầu tư cơ sở vật chất, công nghệ và tăng cường khả năng cạnh tranh, đáp ứng nhu cầu vốn, sản phẩm dịch vụ của khách hàng. Để hoàn tất kế hoạch tăng vốn lên 1.250 tỷ đồng trong năm 2007 đã được ĐHCĐ thông qua, VietA Bank cho biết, đang tiến hành đàm phán với một số đối tác chiến lược trong nước để bán cổ phần.

Trước đó, khi NHNN chưa ban hành Thông tư 07 hướng dẫn thi hành Nghị định 69 ngày 20/4/2007 của Chính phủ về việc nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần của ngân hàng thương mại Việt Nam, VietA Bank đã tính đến phương án bán cổ phần cho đối tác chiến lược nước ngoài. Tuy nhiên, sau khi Thông tư 07 ra đời, yêu cầu các ngân hàng muốn bán cổ phần cho nước ngoài phải có vốn điều lệ tối thiểu 1.000 tỷ đồng, kinh doanh có lãi, nợ xấu không quá 3%, đảm bảo an toàn trong hoạt động... thì VietA Bank lại tính đến phương án bán cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược trong nước trước.

Eximbank Việt Nam cũng cho biết, vừa hoàn tất đợt phát hành cổ phiếu tăng vốn điều lệ lên 2.800 tỷ đồng thông qua việc phát hành gần 93 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, CBCNV, thành viên HĐQT và cổ đông chiến lược nước ngoài.

Ngân hàng ACB cũng vừa chào bán trên 9,995 triệu cổ phiếu phổ thông cho nhà đầu tư trong và ngoài nước, với mức giá khởi điểm 170.000 đồng/CP theo phương thức chào bán riêng lẻ. Cách đây không lâu, SHBank cũng chính thức công bố thực hiện kế hoạch tăng vốn gấp bốn lần từ 500 tỷ đồng lên 2.000 tỷ đồng thông qua hình thức phát hành thêm 150 triệu cổ phiếu, mệnh giá 10.000 đồng/CP.

Theo NHNN - Chi nhánh TP. HCM, vốn điều lệ của các ngân hàng trên địa bàn trong năm 2007 có tốc độ tăng trưởng cao. Riêng khối ngân hàng cổ phần trên địa bàn ước tính đến hết tháng 12/2007, tổng vốn tự có (bao gồm vốn điều lệ và các quỹ) đạt 24.407 tỷ đồng, tăng 43,1% so với cuối năm 2006, trong đó vốn điều lệ đạt 18.786 tỷ đồng, tăng 44,1% so với cuối năm 2006 và tăng 94,6% so với cùng kỳ. Tính đến nay, trên địa bàn đã có 3 ngân hàng đạt mức vốn trên 2.000 tỷ đồng và 5 ngân hàng có vốn đạt trên 5.000 tỷ đồng. Có thể nói, kế hoạch tăng vốn điều lệ của hầu hết ngân hàng đều được thực hiện dồn dập vào 2 tháng còn lại của năm 2007 khiến lượng cung trên thị trường tăng quá nhanh so với sức cầu đang ngày một yếu dần.

Tính thanh khoản cổ phiếu ngân hàng vẫn trong tình trạng suy yếu, mặc dù giá khởi điểm cổ phần Vietcombank trong đợt IPO sắp tới lên đến 100.000 đồng/CP. Nhà đầu tư không còn mặn mà với cổ phiếu của ngành được xem là mang lại siêu lợi nhuận, trong đó có nhiều nhà đầu tư đang là cổ đông hiện hữu của một số ngân hàng đã không ngần ngại cắt lỗ, chuyển nhượng cổ phiếu (bao gồm cả quyền mua với giá ưu đãi). Một số nhà băng phải gia hạn thêm thời gian đóng tiền để khuyến khích nhà đầu tư tiếp tục mua cổ phiếu. Theo đánh giá của các chuyên gia ngành tài chính - chứng khoán, nhiều khả năng giá cổ phiếu ngành ngân hàng sẽ được lập lại mặt bằng mới sau khi IPO Vietcombank kết thúc.


Vân Linh

(Nguồn: ĐTCK)

Báo chí và nhà đầu tư nước ngoài: Lạc quan với IPO của VCB

(ĐTCK-online) Không chỉ thị trường trong nước nóng lên trước đợt IPO của Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank), mà các nhà đầu tư và báo chí nước ngoài cũng dành cho sự kiện này những quan tâm đặc biệt. Cái tên Vietcombank xuất hiện trên rất nhiều tờ báo lớn và uy tín trên thế giới như BusinessWeek, Reuters, Yahoo News, Forbes, AFP, Financial Times... Mỗi tờ báo có một cách nhìn khác nhau nhưng tất cả đều thống nhất đây là sự kiện lớn không chỉ đối với thị trường chứng khoán Việt Nam.
Financial Times, thời báo kinh tế hàng đầu của Anh tin tưởng, đây sẽ là ?okhởi đầu cho làn sóng cổ phần hóa quy mô lớn tại Việt Nam?. Theo Bloomberg, Vietcombank trở thành ngân hàng sở hữu nhà nước đầu tiên ở Đông Nam Á bán cổ phần cho các nhà đầu tư nước ngoài. Ông John Shrimpton, Giám đốc Ngân hàng đầu tư Dragon Capital, nói: ?oĐiều này vô cùng quan trọng đối với thị trường. Đây thực sự là một tài sản lớn của Nhà nước?. Theo Reuters, việc Chính phủ tuyên bố kế hoạch cổ phần hóa Vietcombank và 3 ngân hàng nhà nước khác trong năm nay được xem như một phép thử nghiệm cam kết mở cửa thị trường mà Việt Nam đã ký trước khi gia nhập WTO hồi tháng 1 năm nay?.

Lo lắng của nhiều nhà đầu tư sau những lần Vietcombank liên tiếp trì hoãn IPO đã dần qua đi. Ông Kevin Snowball, Giám đốc PXP Asset Management phát biểu trên tờ Reuters: ?oIPO chắc chắn sẽ thành công và sẽ khiến cho mọi chuyện tốt đẹp trở lại. Tôi trông đợi sự nóng lên của thị trường vào cuối năm?.

Jonathon Waugh, PXP Asset Management hy vọng: ?oĐây sẽ là chất xúc tác cho các doanh nghiệp nhà nước lớn khác đang kiên nhẫn chờ đợi đến lượt mình lên sàn vào thời điểm thích hợp trong năm 2008?. Sự lạc quan của các nhà đầu tư còn thể hiện bằng hành động. Theo Bloomberg, ?orất nhiều nhà quản lý quỹ đang huy động tiền đồng và bán các cổ phiếu khác để chuẩn bị cho sự kiện này?. Các ?oông lớn? như General Electric, Nomura cũng đang ?onhăm nhe? tìm phần cho mình. Dường như các công ty nước ngoài đang nỗ lực tìm kiếm cho mình một vị trí vững chắc ở đất nước có tốc độ tăng trưởng cao đến kinh ngạc và thị trường chứng khoán vươn lên mạnh mẽ này.

Và dĩ nhiên, giá cả cũng không nằm ngoài những vấn đề được các nhà đầu tư nước ngoài quan tâm. Giá khởi điểm Vietcombank đưa ra là 100.000 đồng/cổ phần, nhưng mức giá nào là hợp lý cho các nhà đầu tư là điều rất được quan tâm. Joyce Toh, người đang quản lý số cổ phiếu trị giá 2 tỷ USD tại Công ty Ixis Asset Management Asia Ltd, nhận định: ?oĐây là quốc gia đang phát triển, kinh tế tăng trưởng mạnh và tăng trưởng vay nợ đạt tốc độ cao. Nếu các bạn muốn thực hiện chiến lược đầu tư lâu dài thì nên trả giá cao xứng đáng?.


Nguyễn Thị Khánh Huyền

(Nguồn: ĐTCK)

Hai "đại gia" ngành rượu bia chuẩn bị lên sàn

(ĐTCK-online) Ngay sau khi giá trị doanh nghiệp của hai "đại gia" trong lĩnh vực bia rượu là Tổng công ty Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco) và Tổng công ty Bia - Rượu -Nước giải khát Hà Nội (Habeco) được Bộ Công thương ra quyết định xác nhận vào đầu tháng 12 vừa qua, phương án cổ phần hoá hai đơn vị này đang được khẩn trương hoàn tất để trình lên các cơ quan hữu trách.

Ông Bùi Xuân Khu, Thứ trưởng Bộ Công thương vào đầu tuần này đã cho Đầu tư Chứng khoán hay, phương án cổ phần hoá của Habeco sẽ được Bộ Công thương đệ trình lên Thủ tướng Chính phủ trong tuần này. Còn tuần kế tiếp sẽ có phương án chính thức của Sabeco. "Ngay sau khi Thủ tướng đồng ý, việc cổ phần hoá hai đơn vị này sẽ được tiến hành. Dự kiến trong quý I năm 2008, việc đấu giá lần đầu (IPO) của Habeco và Sabeco sẽ được thực hiện. Sau đó hai doanh nghiệp này sẽ tiến hành đại hội cổ đông và tiến hành ngay việc niêm yết trên sàn chứng khoán", ông Khu cho biết.

Theo quyết định của Bộ Công thương, giá trị thực tế của Habeco tại thời điểm ngày 31 tháng 12 năm 2006 để cổ phần hoá là 2.527,982 tỷ đồng, trong đó giá trị thực tế phần vốn nhà nước tại doanh nghiệp là 2.318,677 tỷ đồng. Habeco cũng đã được Thủ tướng Chính phủ chấp thuận việc chọn Carlsberg là đối tác chiến lược trong quá trình cổ phần hoá, với tỷ lệ nắm giữ là 10% vốn điều lệ.

Theo kế hoạch, khi bán cổ phần lần đầu tại Habeco, tỷ lệ cổ phần Nhà nước nắm giữ là 76% vốn điều lệ, và sẽ được tiếp tục bán để giảm xuống mức không thấp hơn 51% vốn điều lệ theo các giai đoạn phù hợp. Trước đó vào năm 2006, Habeco đạt tốc độ tăng trưởng cao, doanh thu thực hiện trên 2.461 tỷ đồng, lợi nhuận gần 342 tỷ đồng.

Còn với Sabeco, giá trị thực tế của doanh nghiệp tại thời điểm 31 tháng 12 năm 2006 được xác định là 8.618,279 tỷ đồng, trong đó giá trị thực tế của phần vốn nhà nước tại doanh nghiệp là 6.412,811 tỷ đồng. Phần tài sản không tính vào giá trị doanh nghiệp của Sabeco gồm có: tài sản cố định trị giá 7.890,852 tỷ đồng; vật tư hàng hoá là 7.244,226 tỷ đồng và nhà ở cán bộ công nhân viên trị giá 1.121,814 tỷ đồng. Sabeco quyết định không chọn đối tác chiến lược trong quá trình IPO dù có rất nhiều đối tác nước ngoài quan tâm. Trong đợt IPO này, Sabeco được phê duyệt tỷ lệ cổ phần bán ra là 20%.

Sabeco hiện là doanh nghiệp lớn nhất trong ngành bia. Năm 2007 này, Sabeco đặt kế hoạch tiêu thụ 680 triệu lít bia trong tổng mức tiêu thụ của thị trường ước tính khoảng 2 tỷ lít. Sabeco cũng đang tích cực xây dựng thêm các nhà máy mới ở Củ Chi, Quảng Ngãi, Nghệ An và Vĩnh Long, với kế hoạch đến năm 2010, tổng công suất thiết kế của Sabeco sẽ đạt 1,2 tỷ lít/năm. Còn với Habeco, ngoài nhà máy bia đang được xây dựng tại Vĩnh Phúc có năng lực sản xuất hai giai đoạn là 200 triệu lít/năm, sẽ bắt đầu hoạt động giai đoạn 1 trong đầu năm 2008 thì một dự án mới có mức đầu tư 400 tỷ đồng cũng vừa được Habeco cùng các đối tác, trong đó có Carlsberg, khởi động tại Bà Rịa-Vũng Tàu để ngay đầu năm 2008 cho ra sản phẩm.

Cũng theo nguồn tin riêng của Đầu tư Chứng khoán, cổ phiếu của Habeco có mệnh giá là 10.000 đồng, mức giá khởi điểm đấu giá là 50.000 đồng/cổ phiếu. Còn với Sabeco sẽ có mức giá khởi điểm là 100.000 đồng/cổ phiếu.

Để có thể tiến hành niêm yết ngay trên sàn giao dịch chứng khoán trong năm 2008, khối lượng cổ phần của các nhà đầu tư là pháp nhân và thể nhân nắm giữ khi IPO lần đầu của Habeco và Sabeco sẽ có những giới hạn nhất định để hai "đại gia" này có đủ 100 nhà đầu tư bên ngoài nắm giữ 20% vốn điều lệ.




Thanh Hương

Thận trọng với cuộc đua ?ođẩy? vốn

ĐTCK-online) Để hoàn thành chỉ tiêu kế hoạch năm, đồng thời giải quyết bài toán vốn khả dụng dư thừa, gần đây nhiều ngân hàng đã tung các chiêu thu hút khách hàng vay vốn. Ngoài việc nâng cao hạn mức cho vay, kéo dài thời hạn trả nợ và hạ lãi suất đối với tín dụng bất động sản, các ngân hàng bắt đầu tăng ?obơm? tiền cho vay tiêu dùng tín chấp và thế chấp dưới hình thức trả góp; lãi suất tương đối mềm và thời gian trả nợ linh hoạt, tùy thuộc vào khả năng cũng như thu nhập của người vay.



Chẳng hạn, Ngân hàng An Bình mới đây đã liên kết với nhiều chủ đầu tư kinh doanh bất động sản để đẩy thêm vốn cho khách hàng vay ưu đãi mua nhà ở, với hạn mức vay tối đa 90% tổng nhu cầu vốn. Thậm chí, khách hàng có thể vay tối đa 80% giá trị tài sản đảm bảo trong 30 năm, đồng thời được bảo hiểm tử kỳ dư nợ tín dụng (bảo hiểm nhân thọ). Khách hàng vay vốn tại An Bình để mua nhà ở đều được ưu đãi thời gian ân hạn trả nợ gốc trong 3 năm và có thể chọn nhiều cách trả nợ linh hoạt như: nợ gốc trả đều hàng tháng, quý hoặc trả tăng dần theo từng 1/4 thời hạn vay.

Tính đến ngày 26/11, dư nợ cho vay mua nhà, đất của An Bình đã vượt qua 1.200 tỷ đồng trên tổng dư nợ ước tính là 5.200 tỷ đồng. Ông Đàm Thế Thái, Giám đốc khối khách hàng cá nhân của An Bình cho biết, hiện nhu cầu mua nhà của người dân đang tăng cao. Tính đến hết tháng 11, đã có 1.500 khách hàng vay vốn của An Bình mua căn hộ trả góp. An Bình sẽ liên kết với nhiều chủ đầu tư dự án, nâng cao giá trị khoản vay, lãi suất cạnh tranh để thu hút khách hàng. Ngoài ra, An Bình còn tung ra các sản phẩm tín dụng tiêu dùng tín chấp đáp ứng nhu cầu cuối năm như liên kết với CTCP Thế giới di động tài trợ vốn cho khách hàng mua máy tính xách tay (laptop). Số tiền dao động từ 10 - 50 triệu đồng trong thời gian 3 năm, lãi suất 0,98%/tháng.

Ngân hàng Phương Đông (OCB) có sản phẩm tín dụng dành cho DN vừa và nhỏ, nhằm phục vụ thương mại trong dịp Tết Nguyên đán sắp tới. Theo đó, kể từ đầu tháng 12, các DN có nhu cầu sẽ được OCB hỗ trợ vốn, với lãi suất ưu đãi 0,95%/tháng, giảm hơn 0,1%/tháng so với trước đó.

Mới đây, ACB cho vay tiêu dùng trên 300 triệu đồng, sau khi nâng hạn mức cho vay tiêu dùng tín chấp lên 250 triệu đồng/hồ sơ. Khách hàng vay chi tiêu, sửa chữa nhà xưởng, văn phòng, mua sắm thiết bị máy móc thiết bị? có thể vay trên 300 triệu đồng trong thời hạn tối thiểu là 36 tháng, lãi suất cố định từ 0,95% đến 1,01%/tháng?

Có thể nói, so với đầu năm, các khoản vốn cho vay của nhiều ngân hàng gần đây đã được cải thiện nhiều về thời gian, lãi suất và giá trị cũng như tiến trình giải quyết hồ sơ, phần nào hỗ trợ được khách hàng có nhu cầu vay vốn. Tuy nhiên, theo đánh giá của chuyên gia trong ngành, nếu không thận trọng và kiểm soát chặt chẽ các khoản tín dụng thì nguy cơ rủi ro gia tăng.

Các chuyên gia cho rằng, việc khan hiếm tiền đồng gần đây chỉ là nhất thời và khó có thể kéo dài, hiện vốn khả dụng tại nhiều ngân hàng vẫn còn dư thừa và đang tìm cách đẩy nhanh đầu ra khiến dư nợ tín dụng tăng vọt. Chỉ tính riêng khu vực TP.HCM, trong 11 tháng của năm 2007, tổng dư nợ tín dụng của các ngân hàng đạt xấp xỉ 356.000 tỷ đồng, tăng hơn 67% so với cùng kỳ năm trước. Giám đốc NHNN - Chi nhánh TP.HCM, ông Hồ Hữu Hạnh cho biết, với mức tăng trưởng tín dụng gần xấp xỉ 70% so với năm trước của các ngân hàng trên địa bàn hiện nay là quá cao.

Nhưng với cách làm của nhiều ngân hàng đang áp dụng vào các sản phẩm tín dụng (bất động sản, vay tiêu dùng?) hiện nay, cộng thêm việc chào mời lãi suất để thu hút khách hàng tăng dư nợ chưa hẳn đã an toàn, trong đó đáng chú ý là các khoản tín dụng tín chấp nguy cơ gia tăng rủi ro cao vì không có tài sản đảm bảo. Hiện một số ngân hàng Việt Nam, chẳng hạn như SHBank đã nâng khoản vốn cho vay tín chấp lên đến 300 triệu đồng, trong khi các ngân hàng nước ngoài vẫn chỉ ở giới hạn 200 triệu đồng/bộ hồ sơ (cụ thể là HSBC). Tuy nhiên, ông Hạnh cũng thừa nhận, sự cạnh tranh giữa các ngân hàng đang mang lại nhiều thuận lợi cho người tiêu dùng trong vay vốn.

Trước tình hình tốc độ tăng trưởng tín dụng trong năm 2007 đang ở mức cao, dự kiến cuối năm 2007 đạt mức trên 34%, Hiệp hội Ngân hàng Việt Nam (VNBA) vừa có công văn đề nghị các ngân hàng giảm dư nợ tín dụng bằng cách kiên quyết không nới lỏng điều kiện vay vốn. Ngoài ra, VNBA đề nghị các ngân hàng nâng cao chất lượng thẩm định, rà soát các dự án xin đầu tư, nhu cầu vay vốn thuộc mọi thành phần kinh tế trước khi quyết định cho vay. Đối với những hợp đồng tín dụng đã đến hạn hoặc quá hạn, cần có giải pháp thu hồi nợ để góp phần giảm dư nợ tín dụng, giảm áp lực cho lạm phát trong tháng 12 và quý I/2008.


Vân Linh

Ngày 14-12-2007, 11:25

Thị trường sớm đi lên

(ĐTCK-online) Tình hình TTCK và xu thế phát triển của thị trường là 2 nội dung chính được ông Đào Lê Minh, Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu khoa học và Đào tạo chứng khoán (UBCKNN) trình bày tại Hội nghị phổ cập kiến thức chứng khoán cho công chúng đầu tư cuối tuần trước. ĐTCK-online đã có cuộc trao đổi thêm với ông Minh xung quanh vấn đề này.


Thưa ông, khi TTCK đi xuống, một số nhà đầu tư đổ lỗi cho chính sách hay sự can thiệp của Nhà nước. Ông nhận xét gì về việc này?

Bất kỳ một thị trường non trẻ hay hoạt động với quy mô nhỏ nào cũng chịu ảnh hưởng từ chính sách của Nhà nước. Việt Nam cũng không phải là trường hợp ngoại lệ. Chính sách ảnh hưởng đến thị trường một thì qua tâm lý nhà đầu tư, mức độ ảnh hưởng có thể mạnh hơn thế nhiều lần. Song, điều đáng ngạc nhiên tại Việt Nam là khi TTCK đi lên, nhà đầu tư có lãi thì họ lại cho rằng, đó là do mình tài giỏi; còn khi TTCK đi xuống, dẫn đến thua lỗ thì họ không tự nhận ra những hạn chế trong chiến lược đầu tư, mà vội vàng kết tội ngay cho chính sách của Nhà nước như trường hợp Chỉ thị 03/2007/CT-NHNN hay luật thuế đánh vào đầu tư chứng khoán. Không thể phủ nhận Chỉ thị 03 có tác động lớn đến TTCK, nhưng việc nhiều nhà đầu tư phản ứng quá nhanh và mạnh đối với diễn biến của thị trường đã làm cho tâm lý đối với thị trường càng thêm nặng nề hơn.



Theo ông, IPO Viecombank sẽ tác động như thế nào đến diễn biến của thị trường?

Tác động của IPO Vietcombank được nhìn nhận trước hết đó là ảnh hưởng về giá cổ phiếu. Kết quả của đợt IPO Nhiệt điện Phả Lại cách đây 2 năm được giới đầu tư xem như một cơ sở để xác định giá cổ phiếu ngành điện. Gần đây nhất, diễn biến đợt đấu giá Bảo Việt là căn cứ để xem xét giá các loại cổ phiếu cùng ngành cũng như các loại cổ phiếu khác. Sắp tới, việc IPO Vietcombank được chờ đợi là sẽ xác định giá cổ phiếu ngân hàng nói chung cũng như khả năng thiết lập một mặt bằng giá mới trên TTCK Việt Nam. Rõ ràng, IPO các công ty lớn sẽ ảnh hưởng không nhỏ đến giá cổ phiếu ngành đó cũng như giá cổ phiếu của toàn thị trường. Tuy nhiên, một câu hỏi đặt ra, tại sao không phải là giá cổ phiếu ngành ngân hàng hiện nay (với khoảng 30 ngân hàng) tác động ngược lại đối với giá đấu cổ phần Vietcombank và liệu Vietcombank có thực sự là "con khủng long" trên TTCK khi kết quả kinh doanh của ngân hàng này chưa thực sự tốt hơn một số công ty khác .



Cổ phiếu phát hành tăng vốn điều lệ hiện không còn được đánh giá cao như thời điểm đầu năm 2007?

Đúng vậy. Hiện nhà đầu tư đang ngại ngần trước thông tin tăng vốn của các công ty niêm yết. Thực tế, tại các nước trên thế giới, ít có thị trường nào tăng vốn ồ ạt như TTCK Việt Nam, hiện như một trào lưu. Việc tăng quy mô vốn tại một số nước chủ yếu được thực hiện qua hình thức mua bán, sáp nhập doanh nghiệp, chứ ít khi thông qua hình thức tăng vốn.

Tuy nhiên, nếu sau khi tăng vốn, công ty sử dụng vốn nhằm phục vụ sản xuất, kinh doanh thì đó là điều tốt. Còn tăng vốn khiến EPS giảm, dẫn đến tỷ lệ trả cổ tức cũng giảm thì sẽ không hấp dẫn nhà đầu tư. Nhưng thực tế thì sau khi tăng vốn, việc tạo ra lợi nhuận cao trong ngắn hạn là khó.



Theo ông, đầu tư vào cổ phiếu ngành nào là có triển vọng?

Có thể khẳng định, cổ phiếu ngành tài chính - ngân hàng - bất động sản luôn đi liền với sự phát triển kinh tế. Do đó, cổ phiếu các ngành này luôn dành được sự quan tâm của nhà đầu tư tại bất kỳ thời điểm nào. Song, nhà đầu tư cần nắm bắt được chu kỳ tăng trưởng của nền kinh tế để đầu tư vào cổ phiếu ngành đó. Cổ phiếu ngành năng lượng, dầu khí, khai khoáng hứa hẹn khả năng sinh lời lớn trong dài hạn. Cổ phiếu ngành điện tuy lợi nhuận không tăng trưởng mạnh, song thuộc loại cổ phiếu tương đối ổn định.



TTCK trong thời gian tới được nhìn nhận như thế nào, thưa ông?

Giai đoạn từ nay đến năm 2009 được coi là thời kỳ hoàng kim, cơ hội vàng của các nhà đầu tư với đầy đủ yếu tố thuận lợi, do chưa áp thuế đầu tư chứng khoán cho đến năm 2009, nguồn cung hàng hoá dồi dào từ các đợt IPO, lượng tiền đổ vào từ nhà đầu tư nước ngoài hứa hẹn sẽ rất lớn? Song, ảnh hưởng của Chỉ thị 03, thuế thu nhập đánh vào đầu tư chứng khoán tại thời điểm này tới tâm lý nhà đầu tư được đánh giá là không nhỏ. Đặc biệt là khi thị trường đang trong giai đoạn chờ đợi, nghe ngóng thông tin IPO của Vietcombank hay việc nhà đầu tư nước ngoài chưa tăng mua mạnh cũng như chuẩn bị về nước để đón Tết Dương lịch từng gây ra ít nhiều sự mất phương hướng của các nhà đầu tư nội? sẽ là một trong những yếu tố khiến thị trường tháng 12 này chưa thể bật lên được ngay. Song, khi IPO Vietcombank đã có câu trả lời cùng với kết quả báo cáo năm khả quan của các công ty niêm yết thì có thể lạc quan nói rằng, thị trường vào tháng 1/2008 sẽ điều chỉnh trở lại và VN-Index sẽ vượt ngưỡng 1.170 điểm (mức đỉnh vào tháng 3/2007).

Về quy mô thị trường, sắp tới sẽ có khoảng 50 công ty niêm yết mới. Ngoài ra, nhiều ngân hàng sẽ niêm yết trong năm 2008, hứa hẹn quy mô thị trường ngày càng tăng trưởng mạnh về chiều sâu. Bên cạnh đó, trong quý I/2008 sẽ có khoảng 2.000 công ty đại chúng tham gia đăng ký giao dịch OTC tập trung tại Trung tâm GDCK Hà Nội.


Kim Lan thực hiện.

Ngày 14-12-2007, 12:14

?oCuối năm nay, VN-Index sẽ đạt khoảng 1.050 điểm?
(ĐTCK-online) Đó là ý kiến của ông Trịnh An Huy, Chủ tịch CLB Các nhà đầu tư chứng khoán Hà Nội
Thông tin IPO Vietcombank, theo tôi, có tác động khá lớn đến thị trường, cuộc đấu giá có thành công hay không đang là tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư. Cá nhân tôi cho rằng, giá khởi điểm 100.000 đồng/cổ phần là tương đối cao so với số liệu tài chính của Vietcombank. Hiện giờ thông tin về Vietcombank đã khá rõ ràng, chỉ còn chờ số lượng người tham gia đấu giá, lượng cổ phiếu đăng ký mua, tuy nhiên những thông số này chỉ có tác động tâm lý ngắn hạn đối với nhà đầu tư nhỏ, còn nhà đầu tư lớn mua giá nào họ đã có tính toán. Tôi cho rằng, có khả năng nhà nhà đầu tư nước ngoài sẽ trả giá cao nhất 130.000 đồng/CP, nhà đầu tư trong nước cao nhất 170.000 đồng/CP.

Trong thời điểm thông tin nhiều như hiện nay, nhà đầu tư nhỏ thường mất phương hướng. Đây cũng là cơ hội để nhà đầu tư lớn, nhà nhà đầu tư nước ngoài dìm giá cổ phiếu trên thị trường bởi họ có thể bắn một mũi tên trúng nhiều đích: mua được cổ phiếu trên sàn cũng như cổ phiếu OTC giá rẻ hơn, đấu giá cổ phiếu Vietcombank ở mức dễ chịu hơn. Đây cũng có thể là lý do khiến mấy phiên gần đây thị trường thế giới hồi phục rồi, mà TTCK Việt Nam vẫn sụt giảm mạnh. Ở thời điểm này, cá nhân tôi cho rằng, nhà đầu tư nào có cổ phiếu không nên bán, dư dả tiền mặt thì có thể mua vào từ từ, còn có ít tiền thì chưa nên mua mà chờ xu thế thị trường rõ ràng hơn. Vào ngày 31/12/2007, thị trường sẽ đi lên bởi các quỹ nước ngoài không thể ngồi chờ, cầm tiền mà không giải ngân. Tôi cho rằng, cuối năm nay, VN-Index sẽ đạt khoảng 1.050 điểm.


Anh Việt thực hiện

Ngày 14-12-2007, 12:07

Khách hàng nhỏ bị ?obỏ rơi?

(ĐTCK-online) Gõ cửa phòng khách hàng của CTCK nơi mình mở tài khoản, anh Vinh, một NĐT mới tham gia thị trường đề nghị được tư vấn nên mua loại chứng khoán nào. Nhưng anh Vinh thất vọng trở ra bởi công ty mới chỉ tư vấn cho các khách hàng có khối lượng giao dịch trị giá lớn? Tình trạng này phổ biến trên thị trường khi nhiều CTCK vẫn chưa thật sự chú trọng đến mảng dịch vụ tư vấn.

?oNặng? về tư vấn gián tiếp

Bản tin thị trường (do HOSE và HASTC phát hành), các bản thông báo, tờ rơi, website của các CTCK là những thông tin chính cung cấp cho NĐT trên thị trường. Hoạt động tư vấn cho NĐT tại các CTCK phần lớn mới dừng lại ở hình thức gián tiếp thông qua việc cung cấp thông tin liên quan đến hoạt động thị trường, hoạt động DN. Tuy nhiên, nội dung thông tin cũng không sâu, thiếu cập nhật, đối tượng được phân tích không nhiều và không thường xuyên. Trên website của các CTCK đều có mục này nhưng chỉ là những lời giới thiệu, chứ chưa có thông tin tư vấn cụ thể. Về tư vấn trực tiếp, các CTCK cũng chỉ đang ở giai đoạn? bắt đầu.

Tại CTCK VPBank có 3 chuyên viên tư vấn cho NĐT. Khi được yêu cầu, bộ phận này sẽ cung cấp thông tin về tình hình hoạt động sản xuất, kinh doanh của DN, vị thế so với các DN khác trong ngành. Tới đây, khi nhu cầu của khách hàng tăng lên, bộ phận này sẽ tăng thêm nhân lực, việc tư vấn cũng bài bản hơn. Chẳng hạn, sẽ hình thành cơ sở dữ liệu về DN, ngành nghề cụ thể và cập nhật. Nằm trong hoạt động tư vấn, hỗ trợ NĐT, hiện nay vào thứ 7 hàng tuần, CTCK VPBank đều tổ chức các buổi trao đổi với NĐT về giao dịch trong tuần và dự báo diễn biến thị trường trong tuần tới. Tuy nhiên, những buổi giao lưu này diễn giả vẫn là các chuyên gia của Công ty, mà không phải các chuyên gia nghiên cứu độc lập nên chưa thật sự hấp dẫn NĐT.

Cùng với cách làm này, CTCK Tràng An cũng định kỳ tổ chức hội thảo về các chuyên đề cụ thể theo nhóm ngành, nhóm sản phẩm hay các buổi thuyết trình về kỹ năng đầu tư, phân tích kỹ thuật. Còn tại CTCK Quốc tế (VIS), dịch vụ này đang được thử nghiệm, khách hàng có nhu cầu sẽ đăng ký trước khi mở tài khoản, sau đó được tư vấn qua điện thoại hoặc trực tiếp. Nội dung tư vấn là qua phân tích diễn biến thị trường để đưa ra lời khuyên với NĐT về xu hướng giá của các cổ phiếu. Sau một thời gian nhận ý kiến đóng góp của khách hàng, VIS sẽ mở rộng dịch vụ này. Ngoài ra, Công ty cũng tổ chức các buổi đối thoại giữa các chuyên gia chứng khoán và NĐT, tuy nhiên tần suất cũng chỉ được 3 tháng/lần.



Muốn có nhưng thiếu nhân lực

?oNếu tư vấn tốt, NĐT thành công họ sẽ tiếp tục đầu tư, thậm chí đầu tư lớn hơn nữa và các CTCK có cơ hội thu nhiều phí. Nhưng hiện nay, do tập trung vào nhiều mảng khác như tự doanh, môi giới? nên thực sự chúng tôi chưa đầu tư đúng mức vào mảng này?, giám đốc một CTCK cho biết. Theo ông này, khó khăn lớn nhất hiện nay là vấn đề nhân lực. Với sự ?obùng nổ? các CTCK, nhân viên hành nghề vừa thiếu lại vừa yếu, một số công ty có tuyển được nhân viên đào tạo bài bản ở nước ngoài nhưng khó áp dụng phân tích thị trường Việt Nam để đưa ra lời khuyên cho NĐT. Bên cạnh đó, cũng phải kể đến tâm lý NĐT, họ chưa quen sử dụng dịch vụ tư vấn đầu tư và cũng chưa thật sự tin tưởng vào những phân tích của nhà tư vấn. Điều này có thể do hệ thống kế toán DN chưa phản ánh đầy đủ về tình hình hoạt động của DN cũng như đặc thù của TTCK Việt Nam. Một NĐT giao dịch tại sàn Haseco nói, nếu chất lượng tư vấn tốt có thể mang lại lợi nhuận thì NĐT sẵn sàng trả chi phí. Nhưng nếu chất lượng kém thì tư vấn đầu tư dù có được miễn phí cũng không có nhiều ý nghĩa, bởi lúc đó NĐT kinh doanh sẽ bị lỗ, không hiệu quả.

Phần lớn CTCK đều xác định, tư vấn đầu tư là dịch vụ quan trọng không phân biệt NĐT quy mô lớn hay nhỏ. Bởi sự thành công của NĐT là nền tảng cho thị trường phát triển vững chắc. Tuy nhiên, đó chưa phải là công việc họ ưu tiên lúc này và nếu có cũng mới chỉ là khởi động.


Thanh Đoàn

(Nguồn: ĐTCK)

Định giá cổ phần Vietcombank

(ĐTCK-online) Gần như mọi thông tin về đợt đấu giá cổ phần Vietcombank đã được công bố, nói như ông Nguyễn Hòa Bình, Chủ tịch HĐQT Vietcombank, ?ochúng tôi đã phơi gan phơi ruột để nhà đầu tư nhìn thấu?. Thời điểm này, mối quan tâm lớn nhất của nhà đầu tư là sẽ trả giá bao nhiêu cho cổ phần Vietcombank. ĐTCK ghi nhận một số ý kiến về vấn đề này của các chuyên gia phân tích tại các CTCK để nhà đầu tư tham khảo.

Ông Đào Việt Trường, Phó phòng Phân tích đầu tư CTCK Hà Nội (HSSC):
Tính đến ngày 31/12/2006, tổng tài sản của Vietcombank đạt hơn 166.000 tỷ đồng (khoảng hơn 10 tỷ USD), đứng thứ 2 chỉ sau Ngân hàng VBARD; lợi nhuận trước thuế đạt 3.893 tỷ đồng (tương đương 243 triệu USD), đứng đầu hệ thống các ngân hàng thương mại tại Việt Nam; vốn chủ sở hữu đạt 11.127 tỷ đồng (tương đương 695 triệu USD). Vậy giá cổ phần Vietcombank bao nhiêu là hợp lý, chúng tôi đã xây dựng nhiều mô hình định giá để cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư.

Thứ nhất, định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF):
Sử dụng phương pháp DCF với mô hình tăng trưởng 3 giai đoan, trong đó có tính tới các nhân tố tiềm năng phát triển của Vietcombank, chúng tôi đưa ra các giả định sau:

-Giai đoạn 2008 - 2010: Vietcombank đạt tốc độ tăng trưởng lợi nhuận bình quân 50%/năm nhờ sự ra tăng đáng kể về vốn điều lệ và sự thay đổi về quản trị theo hình thức sở hữu mới (giai đoạn 2004 - 2006, Vietcombank đạt tốc độ tăng trưởng lợi nhuận bình quân 42%/năm).

-Giai đoạn 2011 - 2020: Vietcombank đạt tốc độ tăng trưởng lợi nhuận bình quân 25%/năm (mức dự báo toàn ngành là 22%/năm).

-Giai đoạn sau năm 2020: Vietcombank đạt tốc độ tăng trưởng lợi nhuận bình quân 5%/năm, phù hợp với tốc độ phát triển của nền kinh tế Việt Nam cho giai đoạn này.

-Lợi nhuận dành cho cổ đông là 90% tổng lợi nhuận sau thuế.

- Tỷ lệ chiết khấu 15%.

Giá cổ phần Vietcombank theo phương pháp DCF (Đơn vị: tỷ đồng)


Như vậy, theo các mô hình định giá dựa trên các dự báo khá lạc quan, giá một cổ phần Vietcombank không vượt quá mức 100.000 đồng. Trong tổng số 97,5 triệu cổ phần chào bán, số lượng chào bán cho các nhà đầu tư trong nước là 68,25 triệu, tương đương 6.825 tỷ đồng tính theo giá khởi điểm. Số tiền trúng giá thực tế sẽ là khá lớn so với khả năng của thị trường hiện tại. Nếu như Chính phủ không có động thái tích cực để kích thích thị trường, cuộc đấu giá này không khỏi ảnh hưởng tới tình hình của thị trường niêm yết. Chúng tôi cho rằng, giá trị của cổ phần Vietcombank sẽ không quá cao như nhiều nhà đầu tư kỳ vọng. Mức giá đấu thành công bình quân sẽ khó vượt qua mức 150.000 đồng/cổ phần, con số hợp lý sẽ dao động trong khoảng 110.000 - 130.000 đồng/cổ phần.



Ông Bùi Đức Thịnh, Trưởng phòng Phân tích CTCK Quốc tế Hoàng Gia (IRS):
Cá nhân tôi cho rằng, giá đấu thành công bình quân của cổ phần Vietcombank sẽ không cao hơn quá nhiều so với mức giá khởi điểm mà sẽ trong khoảng 119.000 - 125.000 đồng/cổ phần. Suy đoán của tôi dựa trên những cơ sở sau:

-Thứ nhất, khác với 2 năm trước đây, khi TTCK Việt Nam chỉ có giá trị vốn hoá khoảng 2% GDP và có sự mất cân đối nghiêm trọng giữa cung và cầu, thời điểm đấu giá trái phiếu tăng vốn (có quyền chuyển đổi) của Vietcombank cũng là lúc TTCK bắt đầu khởi sắc sau hơn 4 năm ảm đạm, vì vậy đã có những ?ocơn sốt nóng? đối với trái phiếu Vietcombank nói riêng và các cổ phiếu khác nói chung. Tuy nhiên, tại thời điểm IPO lần này, giá trị vốn hoá của TTCK đã vào khoảng 43% GDP, cung đa cho thấy dấu hiệu vượt cầu và quan trọng là thị trường khó thể có được những đợt tăng trưởng kinh ngạc như thời điểm cuối năm 2006 và đầu năm 2007, do đó việc ?osốt? cổ phần Vietcombank là khó có khả năng xảy ra.

-Thứ hai, cung ?ohàng hóa? trên thị trường hiện đã tăng lên rất nhiều khi Nhà nước đẩy nhanh tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước; các doanh nghiệp mới cũng tiến hành IPO; các công ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu tăng vốn điều lệ khi họ nhận thức được rằng, TTCK là một kênh huy động vốn dài hạn hiệu quả, đặc biệt là trong bối cảnh TTCK đang khởi sắc như hiện nay. Đó là chưa kể đến hàng loạt ngân hàng cổ phần mới được thành lập với mức vốn điều lệ từ 1.500 - 3.000 tỷ đồng. Trong khi đó, yếu tố cầu nội trên thị trường ngày càng yếu, một phần do các biện pháp của Chính phủ nhằm kiềm chế lạm phát và nhà đầu tư cũng đã dồn phần lớn vốn vào cổ phiếu. Còn yếu tố cầu ngoại, được cho là đã chuẩn bị tiền và thường đầu tư dài hạn, lại bị hạn chế ở tỷ lệ 30% trong đợt đấu giá này.

-Thứ ba, với mức giá khởi điểm là 100.000/cổ phần, P/E dự kiến năm 2007 (theo vốn 11.000 tỷ đồng) đã là 53 lần. Nếu so sánh với hệ số P/E dự kiến trung bình năm 2007 của 2 ngân hàng niêm yết trên TTCK Việt Nam là 27 lần và 4 ngân hàng hàng đầu của Trung Quốc là 38 lần thì hệ số P/E dự kiến năm 2007 của Vietcombank đã khá cao. Hơn nữa, P/E năm 2008 (theo vốn 15.000 tỷ đồng) được dự báo vẫn ở mức cao là 58 lần.

-Thứ tư, trình độ và kinh nghiêm của nhà đầu tư nội trên thị trường hiện nay cũng đã được cải thiện nhiều, đặc biệt sau khi chứng kiến rất nhiều nhà đầu tư nội trước đây đành chấp nhận bỏ cọc khi bỏ giá quá cao. Vì vậy, nhà đầu tư nội sẽ không mạo hiểm đặt giá quá cao. Hiện tượng bán cọc, bán lại cổ phần trúng đấu giá để hưởng chênh lệch cũng không còn phổ biến như trước. Trong khi những nhà đầu ngoại, đặc biệt là các nhà đầu tư có tổ chức và đầu tư dài hạn, tuy phải cạnh tranh gay gắt với nhau tỷ trọng 30% trong đợt IPO này, nhưng nhiều khả năng họ sẽ chỉ đặt mức giá đấu phản ánh đúng giá trị nội tại của Vietcombank.

Ông Võ Quốc Khánh, Giám đốc Khối phân tích đầu tư CTCK FPT:
Tốc độ tăng trưởng tài sản hơn 20%/năm của Vietcombank chưa phải là cao so với các ngân hàng đầu ngành khác do Ngân hàng ưu tiên nâng cao chất lượng danh mục tài sản, phát triển dịch vụ, thực hiện chính sách tăng trưởng tín dụng thận trọng. Một điểm hấp dẫn của Vietcombank là danh mục đầu tư, bao gồm cổ phiếu và trái phiếu, có giá trị thị trường cao so với giá đầu tư ban đầu, bởi sự bùng nổ của TTCK từ cuối năm 2005. Do vậy, việc Ngân hàng ghi nhận hầu hết các khoản đầu tư này theo giá trị ban đầu chưa phản ánh chính xác giá trị danh mục, đặc biệt là các khoản đầu tư cổ phiếu được ghi nhận vào khoảng 158 tỷ đồng tại ngày 31/12/2006, trong khi giá trị thị trường của danh mục này lên tới hơn 522 tỷ đồng cùng thời điểm. Giá trị thị trường của danh mục vốn góp cổ phần dài hạn là 4.424 tỷ đồng, cao gấp 9 lần giá gốc của danh mục. Tuy nhiên, danh mục đầu tư trái phiếu chính phủ đặc biệt của Vietcombank có lãi suất thấp. Với giá trị 2.200 tỷ đồng và lãi suất chỉ 3,3% năm, nếu so với lãi suất thị trường của các khoản đầu tư tài chính khác ở mức 9% thì khoản tài sản này khiến Vietcombank ?othiệt hại? 125 tỷ đồng/năm trong vòng 15 năm còn lại cho đến ngày các trái phiếu này đáo hạn. Chất lượng nguồn vốn chủ sở hữu cũng bị ảnh hưởng do nguồn vốn này chiếm khoảng 20% vốn chủ sở hữu hiện tại.

Vietcombank chắc chắn không phải là khoản đầu tư ngắn hạn. Việc cải thiện chất lượng thu nhập cần có thời gian với việc định hướng chiến lược, cải thiện năng lực quản trị. Mức sụt giảm của TTCK trong thời gian gần đây sẽ ảnh hưởng không nhỏ tới giá đấu sắp tới của Vietcombank. Ngoài ra, phần thặng dư vốn mà Vietcombank được giữ lại sau khi IPO là 30% theo Nghị định 109 hay hơn vẫn chưa được xác định rõ. Do đó, nhà đầu tư sẽ có quan điểm thận trọng hơn trong việc đưa ra mức giá đấu với giả định sẽ không có ưu đãi nào so với Nghị định 109. Trong khi đó, dư nợ cho vay đầu tư chứng khoán của các ngân hàng thương mại không còn nhiều, nhà đầu tư cá nhân sẽ khó khăn trong việc vay thêm để đầu tư vào Vietcombank, trong khi đó việc bán bớt cổ phiếu trong danh mục để có vốn đấu giá cũng cần phải cân nhắc, vì với tình hình TTCK đi xuống gần đây, việc này có thể dẫn tới thua lỗ. Như vậy, trong cuộc đấu giá sắp tới, vô hình chung đây sẽ là cuộc chơi của những ?oông lớn? và mức giá đấu sẽ được kiểm soát tốt hơn so với các trường hợp trước đó như Bảo Việt hay Đạm Phú Mỹ.

Chính vì vậy, theo chúng tôi, giá đấu thành công bình quân của Vietcombank nhiều khả năng sẽ nằm trong khoảng 120.000 - 130.000 đồng/cổ phần. Và nếu dự đoán này trở thành hiện thực thì đợt IPO của Vietcombank sẽ là một nhân tố tích cực nâng đỡ thị trường, bởi Vietcombank sẽ trở thành ?othước đo? cho các cổ phiếu trên thị trường, đặc biệt là các cổ phiếu ngành ngân hàng.


Anh Việt thực hiện

Bản báo cáo tháng 12.07 của JPMorgan Stanley em đã có và cảm thấy có trách nhiệm chia sẽ với các bác. Bác nào có nhu cầu Post email lên đây em sẽ gửi email cho. Bác nào có thời gian dịch tóm lược để chia sẻ cho mọi người thì thật là quí giá.
Cheers.