HOT NEWS - Tin tức cập nhật liên tục hàng ngày!

?oGiá cổ phiếu bị nén sẽ có khả năng bật mạnh trở lại?

(ĐTCK-online) Đó là ý kiến của ông Nguyễn Vũ Quang Trung, Phó giám đốc TTGDCK Hà Nội.

Dự kiến từ nay đến Tết Nguyên đán, sàn Hà Nội sẽ đón thêm khoảng 30 doanh nghiệp mới. Theo ý kiến cá nhân tôi, vào thời điểm thị trường đi xuống như hiện nay cũng không hẳn là xấu với doanh nghiệp chào sàn, bởi giá cổ phiếu bị ?onén? sẽ có khả năng bật mạnh trở lại, hơn là chào sàn với giá cao ngất ngưởng rồi lại đi xuống. So với tổng số công ty có cổ phiếu trên thị trường thì hàng hóa trên sàn cũng không hẳn quá nhiều, chỉ có điều nhà đầu tư nên tập để quen dần với đầu tư dài hạn, tất nhiên thói quen mua rồi bán ngay cũng làm thị trường sôi động, nhưng lựa chọn cổ phiếu vẫn cần dựa trên các yếu tố cơ bản, đó là chưa kể từ năm 2009 nhà đầu tư sẽ phải chịu cả thuế thu nhập đánh vào kinh doanh chứng khoán.

Cũng có ý kiến cho rằng, nguồn tiền của nhà đầu tư đang bị thắt chặt, liệu ở vị trí của mình, TTGDCK Hà Nội có điều tiết cung hàng ra thị trường hay không? Tuy nhiên, tôi xin trả lời rõ rằng, TTGDCK Hà Nội không có quyền can thiệp, doanh nghiệp nộp hồ sơ đủ điều kiện thì Trung tâm phải cấp phép và quyền chọn ngày lên sàn là hoàn toàn ở doanh nghiệp. Với chúng tôi, yếu tố quan trọng nhất là minh bạch hóa thông tin. Về phần doanh nghiệp, sau khi chính thức nhận quyết định chấp thuận niêm yết cổ phiếu, bản cáo bạch về doanh nghiệp sẽ được HASTC đăng tải trên trang web của Trung tâm, còn thời điểm lên sàn có thể muộn hơn cả tháng so với thời điểm doanh nghiệp được cấp phép.


Thủy Nguyễn thực hiện

Xung quanh chỉ số P/E của TTGDCK Hà Nội: Vì sao lại lấy EPS năm 2006?

(ĐTCK-online) Thời gian gần đây, ĐTCK-online nhận được phản ánh của nhiều NĐT tỏ ra không đồng tình với cách tính và công bố chỉ số P/E của TTGDCK Hà Nội.

Ông H, NĐT tại sàn IRS bày tỏ, cách tính P/E hiện nay không khác gì "râu ông nọ cắm cằm bà kia". Bởi HASTC lại lấy giá giao dịch ở thời điểm hiện tại chia cho EPS của năm 2006. Với cách tính này, NĐT thật khó có thể biết được chính xác P/E thực tế - một trong những chỉ tiêu quan trọng trong đầu tư chứng khoán (!).

Trao đổi với ĐTCK, một chuyên gia của HASTC cho biết, hiện nay, Bản tin Chứng khoán của TTGDCK Hà Nội công bố các thông tin cơ bản về DN niêm yết theo số liệu 2006, vì hai lý do. "Để đảm bảo tính chính xác, số liệu mà chúng tôi sử dụng để tính các chỉ số tài chính của công ty niêm yết phải là số liệu đã được kiểm toán. Và đương nhiên, HASTC sẽ dùng số liệu đã kiểm toán của năm gần nhất. Mặt khác, hầu hết các DN niêm yết trên TTGDCK Hà Nội vào cuối năm 2006 (2/3 số công ty niêm yết từ quý IV/2006), do đó chưa có đủ cơ sở để tính một số chỉ tiêu như EPS điều chỉnh, ROA, ROE? Còn phương pháp tính toán đã công bố công khai, NĐT có thể tham khảo. Tuy nhiên, không nên coi đó là căn cứ duy nhất để đưa ra quyết định đầu tư. Ngoài ra, NĐT có thể tham khảo báo cáo tài chính và các thông tin khác về DN niêm yết được công bố theo quy định trên các phương tiện công bố thông tin của Trung tâm như Bản tin Chứng khoán, Website..."

"Chúng tôi thực sự hy vọng, trong tương lai gần sẽ có các tổ chức tư vấn tài chính chuyên nghiệp tính toán và cung cấp ra thị trường các sản phẩm được đầu tư công phu và cập nhật hơn để hỗ trợ thêm cho Bản tin của TTGDCK Hà Nội", chuyên gia của HASTC cho biết. Thực tế, nếu NĐT bỏ thời gian tìm hiểu thì vẫn có thể tính được chỉ số P/E một cách tương đối chính xác dựa vào EPS của quý IV năm 2006 (sau khi các DN đã lên sàn) và 3 quý đầu năm 2007. Như thế sẽ phản ánh trung thực hơn tình hình làm ăn của DN.

Trên thực tế, việc đăng tải thông tin về chỉ số P/E cũng như cách lấy EPS năm 2006 của Bản tin TTGDCK Hà Nội cũng đã ghi chú khá rõ về cách tính để NĐT tham khảo.


Đông Hải

Ngày 26-12-2007, 14:22

Đã đến lúc mua vào

Theo nhận định của một số chuyên gia cũng như nhà đầu tư có kinh nghiệm giá CP trên cả hai sàn chứng khoán của Việt Nam hiện tại rất hấp dẫn để mua vào, thêm vào đó có một số lý do khiến thị trường chứng khoán tăng tốc trong thời gian tới là:

Giá hầu hết các loại CP trên cả hai sàn đã giảm một thời gian quá dài tới nay chỉ số P/E của HOSE đã vào khoảng 25 nên thật sự là thấp.
Giá đấu thành công của VCB có thể cao hơn những nhận định. Đây cũng là một tín hiệu tốt cho CP của ngành ngân hàng, và những người đấu giá VCB không trúng có thể nhanh chóng chuyển tiền sang mua cổ phiếu trên sàn. Liền theo đó, đa số nhà đầu tư nước ngoài quay lại thị trường mua cổ phiếu sau kỳ nghỉ Tết dương lịch. Sự cộng hưởng đó sẽ làm tăng sức mua và giá cổ phiếu sẽ tăng dần, thúc đẩy thị trường đi lên.
Tâm lý lo ngại về vấn đề bán với khối lượng lớn CP STB của một cổ đông lớn đã qua khi mà tất cả mọi người đã hiểu đó chỉ là giao dịch thỏa thuận cùng khối của nhà đầu tư nước ngoài.
Lợi nhuận cả năm 2007 của phần lớn các cty niêm yết trên sàn đều vượt kế hoạch cũng như mong đợi của nhà đầu tư.
Đầu tư trực tiếp nước ngoài tiếp tục nâng kỷ lục thu hút vốn theo Cục Đầu tư Nước ngoài, năm 2007, Việt Nam đã thu hút được 20,3 tỷ USD vốn đầu tư nước ngoài, tăng 69,1% so với cùng kỳ năm trước, vượt 56% kế hoạch dự kiến và là con số cao nhất kể từ khi Luật Đầu tư nước ngoài có hiệu lực đến nay.
Sự xuất hiện ngày càng nhiều các quỹ đầu tư khiến thị trường tài chính Việt Nam trở nên sôi động. Nhiều chuyên gia dự báo năm 2008 sẽ "bùng nổ" các quỹ đầu tư. Thời gian gần đây, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã cấp phép hoạt động cho hàng loạt các công ty quản lý quỹ như Công ty cổ phần quản lý quỹ đầu tư tài chính dầu khí với số vốn 100 tỉ đồng, Công ty cổ phần quản lý quỹ Lộc Việt với số vốn 25 tỉ đồng, Công ty cổ phần quản lý quỹ Sabeco với số vốn 25 tỉ đồng... Tính đến thời điểm hiện nay, đã có khoảng 25 công ty quản lý quỹ hoạt động với số vốn hơn 876 tỉ đồng. Đó là chưa kể các công ty quản lý quỹ nước ngoài đang hoạt động tại Việt Nam như Dragon Capital, VinaCapital, Mekong Capital, IndoCapital, Maxford Investment Management Ltd...
Chỉ thị 03 của NHNN coi như không còn ảnh hưởng lớn tới tâm lý của các nhà đầu tư. cũng như có rất nhiều nhà đầu tư từng rút vốn khỏi thị trường một thời gian dài nay không thể nằm im mãi được khi mà thời cơ đã tới, chỉ cần thị trường tăng điểm 3 đến 5 phiên là lập tức tất cả các nhà đầu tư lại quay lại với thị trường ngay.
Một lượng tiền thưởng cuối năm không hề nhỏ của không ít nhà đầu tư làm tại các cơ quan, doanh nghiệp sẽ được đưa vào thị trường thời gian tới.
Có một điều khiến thị trường khó có thể đi xuống đó là các nhà đầu tư không thể bán giá thấp các mã CP mình đang có vì không còn lý do gì để làm vậy.
Một vấn đề nữa cũng rất đáng quan tâm là sau khi các nhà đầu tư nước ngoài về nghỉ Tết dương lịch, họ sẽ quay lại không phải với những gì họ đang có mà là nhiều hơn thế, cùng với không ít những người bạn mới.
Với những lý do trên tôi nghĩ rằng tất cả các nhà đầu tư nên mua vào những CP mình ưa thích ngay trong lúc này nếu không muốn là người đi sau.

Lê Xuân Tú - 77 Nguyễn Du - Đông Kinh - Lạng Sơn - 025719222 (Email: nhatminhls@yahoo.com):

(Nguồn: ĐTCK)

Ngày 26-12-2007, 14:06
26/12: VN-Index tăng điểm với kỳ vọng sẽ có cú huých trên thị trường


Thị trường chứng khoán Việt Nam hôm nay tăng nhẹ sau khi Chủ tịch UBCKNN cho biết uỷ ban đã kiến nghị một số biện pháp với Chính phủ nhằm tạo cú huých cho TTCK trong năm 2008.




Cụ thể, UBCKNN sẽ mở rộng quy mô của các quỹ đầu tư, các tổ chức đầu tư, thực hiện công bố minh bạch và kịp thời, đồng thời áp dụng các mức thuế thích hợp nhằm thúc đẩy đầu tư trên thị trường.



Các biện pháp được thực hiện theo hướng có lợi cho cả bên cung và bên cầu.



Trong khi đó, một quan chức khác của Sở GDCK TP.HCM cũng cho biết khả năng VN-Index năm 2008 sẽ tăng khoảng 20-30%.



Những ý kiến trên được đưa ra trong bối cảnh thị trường những ngày cuối năm đang ảm đạm đã phần nào hâm nóng tâm lý nhà đầu tư.



Kết quả là chỉ số VN-Index hôm nay tăng nhẹ 5,94 điểm lên 924.37 điểm.



Thị trường có 61 mã cổ phiếu tăng giá, 37 mã giảm giá và 40 mã đứng giá.



Khối lượng giao dịch vân đạt mức thấp là 5,5 triệu cổ phiếu, giảm 5,5% so với phiên trước.



Giao dịch nhiều nhất la STB với hơn 770.000cp, tiếp đến là DPM gần 540.000cp và SSI hơn 390.000cp.

Ngược lại, giảm giá mạnh nhất làTTP giảm kịch sàn.

Theo ATP

Ngày 26-12-2007, 12:43

Trái phiếu chuyển đổi: Chuyện ở Tây

Trái phiếu chuyển đổi là một công cụ tài chính thông dụng tại các thị trường phát triển.


Tại Việt Nam, trái phiếu chuyển đổi đã được sử dụng bởi một số doanh nghiệp trong khoảng 2 năm gần đây. Tuy nhiên, đặc thù áp dụng vào Việt Nam của trái phiếu chuyển đổi đã và đang gây ra một số rắc rối cho nhà đầu tư.



Trong bài biết này, người viết mong muốn trình bày một số vấn đề cơ bản về trái phiếu chuyển đổi để giúp các nhà đầu tư hiểu thêm về công cụ tài chính này tại các thị trường phát triển. Kỳ tới của bài viết, người viết xin trình bày các đặc thù của trái phiếu chuyển đổi khi áp dụng tại Việt Nam cũng như các vấn đề phát sinh để có hướng giải quyết.



Trái phiếu chuyển đổi là gì?



Trái phiếu chuyển đổi là một công cụ nợ cho phép trái chủ thực hiện quyền (mà không có nghĩa vụ) chuyển đổi sang cổ phiếu theo một tỷ lệ nhất định tại một thời điểm hoặc khoảng thời điểm nhất định trong tương lai.



Trước khi trái phiếu chuyển đổi được chuyển đổi thành cổ phiếu, trái chủ được thực hiện các quyền lợi và nghĩa vụ đối với một trái phiếu bình thường như nhận lãi suất và hoàn trả gốc khi đến hạn. Trong trường hợp chủ thể phát hành phá sản trước khi chuyển đổi, trái phiếu chuyển đổi sẽ có quyền ưu tiên thanh toán trước cổ phiếu.



Sự khác biệt của trái phiếu chuyển đổi so với trái phiếu thông thường đó là quyền chuyển đổi sang cổ phiếu theo một tỷ lệ cố định trong tương lai của trái chủ. Do đó, trái phiếu chuyển đổi có giá trị hơn trái phiếu thông thường. trái phiếu chuyển đổi được coi là một công cụ lưỡng tính ?ohybrid? do có tính chất của cả trái phiếu và cổ phiếu.



Về bản chất kinh tế, trái phiếu chuyển đổi được coi là một sản phẩm lồng ghép ?o2 trong 1? giữa trái phiếu doanh nghiệp và quyền mua cổ phiếu do chính doanh nghiệp phát hành (warrant). Quyền mua cổ phiếu cho phép người nắm quyền, mà không có nghĩa vụ mua, cổ phiếu tại một thời điểm trong tương lai với một mức giá xác định trước (strike price).



Về chủ thể phát hành có 2 loại quyền mua: quyền mua do doanh nghiệp trực tiếp phát hành (warrant) và quyền mua do thị trường phát hành (call option). Quyền mua do chủ thể phát hành làm tăng vốn của doanh nghiệp còn quyền mua do thị trường phát hành chỉ là một công cụ phái sinh, không có tác dụng làm tăng vốn doanh nghiệp. Về bản chất kinh tế, 2 loại quyền mua này cơ bản là tương đồng nhau.



Về thời hạn thực hiện quyền, quyền mua được phân thành quyền mua kiểu Mỹ cho phép thực hiện quyền trong một khoảng thời gian nhất định, trong khi quyền mua kiều Châu Âu cho phép thực hiện tại một ngày nhất định. Để mua quyền, người ta phải trả một khoản phí (premium). Khoản phí này cao hay thấp phụ thuộc vào giá trị của quyền mua. Quyền mua có thể được trao đổi trên thị trường thứ cấp một cách riêng rẽ hoặc đóng gói trong một sản phẩm tài chính như trái phiếu chuyển đổi. Do đó giá trị của quyền mua phải được thị trường xác định để làm cơ sở trao đổi.



Giá trị trái phiếu chuyển đổi được xác định thế nào?



Giá trị của trái phiếu chuyển đổi gồm 2 cấu phần, đó là giá trị của trái phiếu và giá trị của quyền chuyển đổi (quyền mua cổ phiếu).



Giá trị của trái phiếu được hiểu là giá trị hiện tại của các dòng tiền thanh toán gốc và lãi trái phiếu trong suốt kỳ hạn của trái phiếu, thông qua một lãi suất chiết khấu. Lãi suất chiết khấu này được quyết định dựa vào lãi suất chung trên thị trường (như trái phiếu kho bạc) và biên độ rủi ro tín dụng (credit spread) của chủ thể phát hành cũng như các tài sản đảm bảo của trái phiếu (nếu có).



Tại các thị trường phát triển, tất cả các trái phiếu phát hành ra cho công chúng đều phải được định mức tín nhiệm để làm cơ sở xác định biên độ rủi ro tín dụng. Các tổ chức định mức tín nhiệm danh tiếng trên toàn cầu tham gia định mức trái phiếu bao gồm Standard & Poor, Moody?Ts và Fitch Rating.



Lãi suất thị trường hay biên độ rủi ro tín dụng tăng đều làm tăng tỷ lệ chiết khấu và do đó làm giảm giá trị của trái phiếu và ngược lại. Do đó trên thị trường thứ cấp, giá trị của trái phiếu biến động phụ thuộc vào các nhân tố này cũng như quan hệ cung cầu.



Đối với trái phiếu chuyển đổi, do cuống lãi suất thường thấp hơn lãi suất vay thông thường mà doanh nghiệp hay lãi suất chiết khấu dùng để định giá trái phiếu, nên giá trị của trái phiếu thường thấp hơn giá trị danh nghĩa (par value). Phần thấp hơn thực chấp là phần phí mà nhà đầu tư phải bỏ ra để mua quyền mua cổ phiếu.



Giá trị quyền mua cổ phiếu phụ thuộc trước hết vào giá cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu tăng thì quyền mua càng có giá trị và ngược lại. Phần chênh lệch giữ giá cổ phiếu hiện hành và giá chuyển đổi (strike price) được gọi là giá trị ?onội tại? (intrinsic value) của quyền mua. Khi giá trị nội tại này > 0, thì lúc đó quyền mua đang có lãi (in the money) và ngược lại giá trị nội tại < 0 thì lúc đó quyền mua không có giá trị (out of money). Giá trị nội tại là một cấu phần quan trọng để xác định giá trị quyền mua.



Một quyền mua có giá trị nội tại > 0 chưa chắc đã mang lại lợi nhuận cho người sở hữu, nếu giá cổ phiếu suy giảm thấp hơn giá chuyển đổi tại ngày chuyển đổi. Ngược lại, một quyền mua có giá trị nội tại < 0 chưa chắc đã vô nghĩa với người sở hữu nếu giá cổ phiếu tăng cao hơn giá chuyển đổi tại ngày chuyển đổi. Điều đó cho thấy rằng, giá trị của quyền mua còn phụ thuộc vào một số yếu tố khác như:



1. Thời hạn thực hiện quyền. Thời hạn này càng dài thì quyền càng có giá trị và ngược lại. Điều này là do khi thời hạn còn dài thì cơ hội tăng giá cổ phiếu cao hơn, làm tăng giá trị nội tại của quyền mua;



2. Mức độ biến động thường xuyên của cổ phiếu (volatility). Cổ phiếu có mức độ biến động mạnh thì cơ hội tăng giá (và giảm giá) càng cao, do đó giá trị quyền mua càng cao và ngược lại; và



3. Lãi suất trên thị trường. Lãi suất càng giảm thì giá trị quyền mua càng cao và ngược lại, do tỷ lệ chiết khấu để tính giá trị hiện tại của giá trị nội tại sẽ tăng.



Các yếu tố trên hình thành một cấu phần quan trọng nữa của quyền mua gọi là giá trị ?othời gian? (time value). Giá trị của quyền mua bằng giá trị nội tại cộng với giá trị thời gian.



Trái phiếu chuyển đổi đối với chủ thể phát hành



Có rất nhiều lý do doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi. Về cơ bản, trái phiếu chuyển đổi có cuống lãi suất thấp hơn trái phiếu thông thường do nhà đầu tư được hưởng quyền mua mà không phải trả phí (premium). Do đó, nếu doanh nghiệp có kế hoạch tăng vốn trong tương lai thì trái phiếu chuyển đổi có thể là một giải pháp huy động vốn tiết kiệm trong khi vẫn có tính hấp dẫn cao.



Trong những năm làm ăn khó khăn hoặc thị trường điều chỉnh, giá cổ phiếu xuống thấp hơn giá trị thực, doanh nghiệp không ngoan cũng chọn giải pháp trái phiếu chuyển đổi nhằm không bị thua thiệt cho các cổ đông khi tăng vốn bằng cổ phiếu.



Thông thường trái phiếu chuyển đổi được phát hành cho thị trường mà không nhất thiết cho các cổ đông hiện hữu. Do đó, giá chuyển đổi thường xoay quanh mức giá cổ phiếu hiện tại. Ví dụ Công ty A có giá cổ phiếu 100.000 VND (mệnh giá 10.000 VND) phát hành trái phiếu chuyển đổi mệnh giá 1.000.000 VND thì tỷ lệ chuyển đổi trong tương lai sẽ là 1 trái phiếu đổi thành 9-11 cổ phiếu.



Chính vì giá chuyển đổi thường xoay quanh giá trị hiện tại của cổ phiếu (chứ không phải mệnh giá cổ phiếu) nên giá trị của quyền mua thường không cao và lãi suất cũng chỉ giảm một chút so với lãi suất huy động bình thường của doanh nghiệp.



Do đó, khi chuyển đổi trái phiếu sang cổ phiếu, doanh nghiệp thu về một lượng thặng dư vốn khổng lồ gần bằng huy động vốn từ cổ đông mới. Đây là điểm rất khác so với một số trái phiếu chuyển đổi đang được phát hành tại Việt Nam sẽ được trình bày trong bài viết sau.



Lợi ích thứ hai của việc sử dụng trái phiếu chuyển đổi là làm đẹp các chỉ số tài chính như các chỉ số thu nhập trên cổ phiếu (EPS) và giá trên thu nhập (P/E). Bằng cách này, doanh nghiệp có thể lựa thời điểm chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu tương ứng với những năm lợi nhuận cao để tránh hiệu ứng pha loãng cổ phiếu đột biến như khi phát hành cổ phiếu.



Các nhà đầu tư thiếu hiểu biết dễ bị lừa bởi những liều thuốc ?otê? kiểu này, đặc biệt khi hiệu ứng pha loãng lớn. Để giúp các nhà đầu tư đánh giá độ mạnh của liều ?othuốc tê?, quốc tế và hầu hết các nước đều có chuẩn mực kế toán về thu nhập trên cổ phiếu (EPS). Chuẩn mực này quy định các doanh nghiệp phải trình bày chỉ số EPS và EPS được pha loãng (Dilluted EPS) do các cam kết phát hành tăng vốn.



Lợi ích cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng của trái phiếu chuyển đổi đó là việc dung hòa lợi ích của trái chủ và cổ đông. Trái chủ và cổ đông là 2 đối tượng có mâu thuẫn lợi ích với nhau do họ cùng tranh dành miếng bánh lợi nhuận của doanh nghiệp với thứ tự ưu tiên khác nhau. Lợi ích của một bên sẽ là thiệt hại của bên kia. Các cổ đông có thể dễ dàng chấp thuận việc doanh nghiệp tham gia vào các dự án rủi ro để mang lại lợi nhuận cao nhưng các trái chủ chắc chắn sẽ không thích những kế hoạch làm tăng rủi ro tín dụng của doanh nghiệp.



Bằng việc kết hợp ?o2 trong 1?, doanh nghiệp tạo ra được một tầng lớp trái chủ dễ ?othông cảm? với quyền lợi các cổ đông. Đây cũng là một giải pháp hay để giải quyết vấn đề mâu thuẫn lợi ích theo lý thuyết ?oAgency?.



Trái phiếu chuyển đổi đối với nhà đầu tư



Trái phiếu chuyển đổi có sức hấp dẫn với các nhà đầu tư, đặc biệt các nhà đầu tư không ưa mạo hiểm đầu tư trực tiếp cổ phiếu như các quỹ hưu trí hoặc các nhà đầu tư có tuổi.



Bằng cách mua sản phẩm ?o2 trong 1?, các nhà đầu tư không bị lỗ nặng khi giá cổ phiếu sụt giảm xuống dưới giá chuyển đổi (họ sẽ không thực hiện quyền chuyển đổi) mà vẫn có lợi khi giá cổ phiếu tăng mạnh (họ sẽ thực hiện quyền chuyển đổi rồi bán cổ phiếu sau khi chuyển đổi). Theo một nghiên cứu của Merill Lynch, khoảng 70% quyền mua bán kèm theo trái phiếu chuyển đổi mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư trên phạm vi toàn cầu.



Nhà đầu tư trái phiếu chuyển đổi có thể gặp rủi ro nếu doanh nghiệp có quyền ép buộc thời điểm chuyển đổi sớm khi giá cổ phiếu có xu hướng tăng mạnh vượt quá một mức nào đó. Thông thường các doanh nghiệp không cho phép giá cổ phiếu lên quá cao mà không thực hiện việc chuyển đổi vì họ muốn tranh thủ pha loãng cổ phiếu tại những thời điểm thuận lợi nhất nhằm điều hòa sự biến động thị giá cổ phiếu.



Trái phiếu chuyển đổi và hiệu ứng pha loãng thu nhập



Như trình bày ở trên, nhà đầu tư nên hiểu được hiệu ứng của trái phiếu chuyển đổi đối với giá cổ phiếu trong tương lai như thế nào. Chuẩn mực kế toán quốc tế số 33 (Thu nhập trên cổ phiếu) quy định các doanh nghiệp phải thuyết trình các chỉ số về thu nhập trên cổ phiếu không chỉ cho năm hiện tại mà còn cho tương lai có tính đến hiệu ứng pha loãng (dillution) nhằm cung cấp cho nhà đầu tư một bức tranh toàn cảnh. Chuẩn mực Kế toán Việt Nam số 30 (VAS30) cũng quy định tương tự về vấn đề này.



Các sự kiện pha loãng cổ phiếu bao gồm phát hành trái phiếu chuyển đổi, phát hành các quyền mua cổ phiếu (warrants), chương trình phát hành cổ phiếu cho nhân viên, các cam kết hợp đồng được thanh toán bằng phát hành thêm cổ phiếu, vv.



Chỉ số thu nhập trên cổ phiếu pha loãng được tính bằng mức thu nhập điều chỉnh chia cho số cổ phiếu điều chỉnh. Ví dụ doanh nghiệp A có mức thu nhập năm hiện tại là 1.000 tỷ và số cổ phiếu hiện tại 200 triệu cổ phiếu phổ thông (vốn 2.000 tỷ, mệnh giá 10.000 VND). EPS hiện tại là 5.000 VND.



Doanh nghiệp A phát hành 3.500 tỷ trái phiếu chuyển đổi lãi suất 6%/năm có thể chuyển thành 50 triệu cổ phiếu phổ thông trong tương lai (theo giá chuyển đổi 70.000 VND/ cổ phiếu). Thuế suất hiện hành và tương lai là 25%. Lãi suất phải trả hàng năm là 210 tỷ và thuế tiết kiệm là 52 tỷ (210 tỷ x 25%). Để tính EPS pha loãng, nhà đầu tư muốn biết được sau khi trái phiếu chuyển thành cổ phiếu thì thu nhập và số cổ phiếu thay đổi thế nào.



Thu nhập điều chỉnh là 1.000 tỷ + lãi suất trái phiếu 210 tỷ - thuế tiết kiệm 52 tỷ = 1.158 tỷ. Số cổ phiếu lưu thông bình quân năm sẽ là 250 triệu. Chỉ số EPS pha loãng = 4.632 VND. Như vậy EPS pha loãng thấp hơn EPS hiện tại. Nếu doanh nghiệp không có tăng trưởng trong năm pha loãng thì khả năng thị giá cổ phiếu sẽ giảm do thu nhập trên cổ phiếu bị giảm.



Kết luận



Trái phiếu chuyển đổi là một sản phẩm tài chính phức tạp, do nó có đặc tính trái phiếu và cổ phiếu. Việc hiểu bản chất của trái phiếu chuyển đổi cũng như những ưu nhược điểm trong việc áp dụng trái phiếu chuyển đổi - đối với cả doanh nghiệp phát hành và nhà đầu tư - có vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển của trái phiếu chuyển đổi tại thị trường Việt Nam. Các nhà đầu tư cần đặc biệt chú ý tới hiệu ứng pha loãng của trái phiếu chuyển đổi đối với thu nhập trên cổ phiếu (EPS), và do đó thị giá cổ phiếu trong tương lai.


Theo VNE

Thông báo v/v điều chỉnh biên độ giao dịch cổ phiếu ACB vào ngày giao dịch không hưởng quyền mua Trái phiếu chuyển đổi (02/01/2007)
(Cập nhật: 26/12/2007)



Liên quan đến việc xử lý giá tham chiếu và biên độ giao động giá cổ phiếu ACB tại ngày giao dịch không hưởng quyền mua trái phiếu chuyển đổi, căn cứ vào:

- Giấy chứng nhận chào bán cổ phiếu ra công chúng số 226/UBCKNN-GCN ngày 23/11/2007 của Chủ tịch Uỷ ban chứng khoán Nhà nước, Ngân hàng TMCP Á Châu được phép phát hành 1.350 tỷ đồng mệnh giá trái phiếu chuyển đổi cho cổ đông hiện hữu;

- Công văn số 1334/UBCK-QLPH ngày 10/08/2007 và Công văn số 912/UBCK-PTTT ngày 26/12/2007 của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước về việc điều chỉnh giá tham chiếu của cổ phiếu ACB;

- Công bố thông tin của Ngân hàng TMCP Á Châu và Thông báo số 1425/TB-TTLK ngày 19/12/2007 của Trung tâm Lưu ký chứng khoán để thực hiện chốt danh sách cổ đông hiện hữu được quyền mua trái phiếu chuyển đổi vào ngày 04/01/2007;

Trung tâm GDCK Hà Nội xin thông báo như sau:

1. Ngày giao dịch cổ phiếu ACB không hưởng quyền mua trái phiếu là ngày 02/01/2007.

2. Do mức độ ảnh hưởng pha loãng sở hữu của việc phát hành Trái phiếu chuyển đổi chưa được xác định chính xác, Trung tâm GDCK Hà Nội sẽ không thực hiện điều chỉnh giá tham chiếu cổ phiếu cổ phiếu ACB trong ngày giao dịch không hưởng quyền mua trái phiếu chuyển đổi. Để tạo cơ chế cho thị trường phản ánh mức độ pha loãng sở hữu do việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, Trung tâm GDCK Hà Nội sẽ điều chỉnh biên độ giao động cổ phiếu ACB trong ngày giao dịch không hưởng quyền như sau:

- Giá tham chiếu: giá giao dịch bình quân gia quyền ngày trước ngày giao dịch không hưởng quyền (ngày 28/12/2007)

- Biên độ: ± 30%

3. Để đảm bảo không làm ảnh hưởng đến chỉ số chung của thị trường do tác động của riêng cổ phiếu ACB từ việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, Trung tâm GDCK Hà Nội sẽ không tính cổ phiếu ACB trong rổ cổ phiếu tham gia vào việc tính chỉ số HASTC ?" Index tại ngày giao dịch không hưởng quyền (ngày 02/01/2007). Cổ phiếu ACB sẽ được tính vào chỉ số HASTC ?" Index vào ngày giao dịch ngay sau đó (ngày 03/01/2007).

4. Trung tâm GDCK Hà nội sẽ không điều chỉnh giá tham chiếu cổ phiếu ACB vào ngày thực hiện chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu.

TTGDCK Hà Nội xin trân trọng thông báo!

Vì sao IFC giảm tỷ lệ sở hữu tại Sacombank?



n Đăng Long


Công ty Tài chính Quốc tế (IFC) chuẩn bị đầu tư vào một số lĩnh vực khác bằng việc giảm bớt tỷ lệ sở hữu tại Sacombank.

Trong thông tin gửi đến VnEconomy chiều nay (26/12), Ngân hàng Sài Gòn Thương tín (Sacombank) đưa ra một số thông tin mới, liên quan đến việc giải tỷ lệ sở hữu của cổ đông chiến lược.

Trước đó, ngày 24/12, Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM thông báo cổ đông chiến lược IFC của Sacombank đăng ký bán ra gần 9 triệu cổ phiếu của ngân hàng này (mã STB).

Sau thông tin trên, giá STB trên sàn Tp.HCM giảm mạnh (giảm 2.000 đồng), được xem là một phản ứng của thị trường trước một lượng bán ra mạnh từ cổ đông chiến lược. Thị trường cũng xuất hiện những bàn luận liên quan đến giao dịch này.

Một số ý kiến cho rằng, có thể IFC bán ra để cụ thể hóa lợi nhuận sau một chu kỳ và cơ cấu lại danh mục đầu tư. Giao dịch này dự kiến được thực hiện trong thời gian dài (6 tháng) nên tác động không lớn.

Tuy nhiên, điều nhiều nhà đầu tư quan tâm là trong bối cảnh thị trường sụt giảm kéo dài hiện nay, liệu việc bán ra mạnh của IFC có phải là một tín hiệu nào đó của nhà đầu tư nước ngoài?

Sacombank hiện là một trong số ít ngân hàng Việt Nam có các cổ đông chiến lược nước ngoài là những tên tuổi của thị trường tài chính thế giới: Dragon Financial Holdings (có quỹ đầu tư lớn nhất Việt Nam - Dragon Capital), Ngân hàng ANZ và Công ty Tài chính Quốc tế (IFC, trực thuộc Ngân hàng Thế giới- WB).

Tỷ lệ sở hữu của các cổ đông và nhà đầu tư nước ngoài tại Sacombank luôn chạm mức trần 30% theo quy định hiện hành. Trong sự cố tính nhầm room gần đây, thị trường đã chứng minh, ở một khía cạnh, về tính hấp dẫn của cổ phiếu STB.

Sacombank cho biết, sau gần 4 năm gắn kết, IFC đã hỗ trợ Sacombank trong việc tái cấu trúc bộ máy hoạt động, nâng cao chất lượng quản trị điều hành theo tiêu chuẩn quốc tế, đào tạo đội ngũ cán bộ cấp cao, tư vấn công nghệ ngân hàng hiện đại?

?oVà với vai trò là một tổ chức tài chính quốc tế hoạt động phi lợi nhuận ở tất cả các quốc gia, IFC Việt Nam đang bày tỏ ý muốn sẽ chuẩn bị đầu tư vốn vào lĩnh vực khác (cụ thể là năng lượng và đầu tư tài chính trực tiếp) bằng việc giảm bớt tỷ lệ sở hữu tại Sacombank (giảm khoảng 2% trong tổng số 7,63% số cổ phần đang sở hữu), nhằm đa dạng hóa lĩnh vực đầu tư tại Việt Nam và thực hiện tốt vai trò hỗ trợ của một tổ chức phi chính phủ của mình?, thông tin từ Sacombank cho biết.

?oVới Sacombank, IFC vẫn tiếp tục là một trong những cổ đông chiến lược và cam kết sẽ hợp tác chặt chẽ để phát triển Sacombank mạnh mẽ hơn nữa cả về chiều rộng lẫn chiều sâu?.

Về giao dịch bán ra của IFC, Sacombank cho hay, ngay khi có thông báo nhiều tổ chức tài chính quốc tế đã đề nghị được mua lại số cổ phần của IFC (vượt cả tỷ lệ 2% IFC bán ra).

Công ty Chứng khoán Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín (SBS) đã được Hội đồng Quản trị Sacombank chỉ đạo thực hiện việc chọn lựa đối tác chiến lược sở hữu số vốn cổ phần bán ra nói trên của IFC.

Kết thúc phiên giao dịch hôm nay, giá TSB trên sàn Tp.HCM cũng đã đảo chiều, tăng 1.000 đồng/cổ phiếu, và góp phần hỗ trợ VN-Index tăng điểm trở lại.

(Nguồn: TBKT)

Nhìn lại một năm đấu giá cổ phần



n Hoàng Xuân


Nhìn lại hoạt động đấu giá cổ phần tại sàn Hà Nội năm 2007, có thể thấy hoạt động này đã có những cải cách cơ bản.

Nhiều phiên thất bại

Cùng với việc giảm tải cho các trung tâm trong tổ chức đấu giá thì hiện hoạt động này lại đang phải đối mặt với việc ngày càng có nhiều phiên đấu giá... thất bại, thể hiện ở số lượng người đăng ký quá ít và không phát hành hết cổ phần.

Ông Trần Văn Dũng, Giám đốc Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội giải thích rằng, từ tháng 6 đến nay, có một số cuộc đấu giá không thành công, chủ yếu là các cuộc đấu giá phát hành thêm hoặc bán bớt phần vốn Nhà nước tại các doanh nghiệp cổ phần, chứ không phải là các cuộc đấu giá cổ phần lần đầu.

Ví dụ như cuộc đấu giá bán bớt cổ phần của Công ty Cổ phần Xi măng Bỉm Sơn, chỉ có 1 nhà đầu tư đăng ký thôi và phải hủy bỏ. Hoặc như cuộc đấu giá của Tổng công ty Cổ phần Tái bảo hiểm Quốc gia Việt Nam (mã chứng khoán: VNR, đang niêm yết trên sàn Hà Nội), đấu giá ngày 24/8/2007 với khối lượng cổ phần bán ra là 12,580 triệu cổ phiếu nhưng chỉ bán được 746.300 cổ phần, đạt khoảng 6%...

Tại sao tình trạng này lại không phải xẩy ra đối với doanh nghiệp cổ phần hóa và phát hành lần đầu mà là doanh nghiệp phát hành thêm hoặc bán bớt phần vốn Nhà nước?

?oChúng tôi nhận thấy rằng có một nguyên nhân là tình hình thị trường thì có lên có xuống trong khi phương án phát hành, đấu giá được công bố trước đó khá lâu, trong đó có việc xây dựng giá khởi điểm. Trong thời điểm thị trường xuống, đến ngày đấu giá, giá khởi điểm đã tương đương với giá thị trường, thậm chí còn thấp hơn. Như trong trường hợp của Bỉm Sơn, giá khởi điểm quy định là 35.000 đồng/cổ phiếu, trong khi giá thị trường lúc công bố đấu giá đã xuống dưới 30.000 đồng/cổ phiếu. Rõ ràng trong bối cảnh như thế thì cuộc đấu giá chắc chắn không thành công", ông Dũng nói.

Thay đổi mô hình đấu giá

Theo thống kê của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, trong năm 2007, (từ 1/1/2007-17/12/2007), Trung tâm đã tổ chức được 47 phiên đấu giá với 324,7 triệu cổ phần chào bán. Tổng số cổ phần bán được là 279,6 triệu cổ phần, đạt khoảng 86% tổng số cổ phần chào bán. Tổng giá trị cổ phần bán được: 14.608 tỷ đồng, chênh lệch so với mệnh giá 11.819 tỷ đồng và so với giá khởi điểm là 6.540 tỷ đồng.

Trong đó, nhiều cuộc đấu giá có số lượng cổ phần chào bán rất lớn, có nhiều điểm đăng ký tham dự và thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia. Cuộc đấu giá Tổng công ty Bảo Việt có 20.368 nhà đầu tư đăng ký, thu hút 13 đại lý tham gia, tổng số nhà đầu tư trúng giá lên tới 3.741. Qua 47 cuộc đấu giá của năm 2007 đã thu thêm cho ngân sách nhà nước hơn 11.819 tỷ đồng so với mệnh giá và so với giá khởi điểm hơn 6.540 tỷ đồng.

Cũng trong năm 2007, một sự thay đổi lớn về mô hình đấu giá và từ tháng 3/2007, hoạt động đấu giá đã chính thức chuyển sang mô hình 2 cấp. Mô hình 2 cấp giúp tăng được số lượng đại lý và địa điểm nhận đăng ký và địa bàn phục vụ nhà đầu tư. Cùng với mô hình mới, trong năm 2007, các công ty chứng khoán đăng ký làm đại lý đấu giá cho Trung tâm cũng phát triển mạnh.

Hiện nay, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đã ký hợp đồng đại lý đấu giá với 60 công ty chứng khoán. Công tác tổ chức đấu giá đảm bảo tính khoa học, minh bạch và tính bảo mật phiếu tham dự đấu giá của nhà đầu tư.

Thủ tục tiếp nhận hòm phiếu của các đại lý, kiểm tra tính hợp lệ, nhập phiếu tham dự đấu giá và kiểm tra lại được thực hiện khoa học và có sự giám sát chặt chẽ của hội đồng chỉ đạo phiên đấu giá và sự đối chiếu chéo các phiếu được nhập giữa các thành viên ban đấu giá và đại lý đấu giá. Phần mềm đấu giá hoạt động ổn định, triển khai dễ dàng, nhanh chóng trên nhiều địa bàn, nhiều cuộc đấu giá và nhiều đại lý, kết quả đấu giá được xác định chính xác, nhanh chóng, đảm bảo thực hiện tốt những cuộc đấu giá lớn.

Hổng khung pháp lý

Ngoài lý do về việc giá khởi điểm chưa hợp lý khiến các cuộc đấu giá thất bại nhiều trong thời gian qua thì còn một nguyên nhân khác về khung pháp lý. Nghị định 109/2007/NĐ-CP ngày của Chính phủ ban hành ngày 26/6/2007 về việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước thành công ty cổ phần đã có hiệu lực và thay thế Nghị định số 187/2004/NĐ-CP.

Tuy nhiên, văn bản hướng dẫn Nghị định 109 chậm được ban hành, vì vậy, nhiều doanh nghiệp còn gặp khó khăn trong quá trình cổ phần hoá và cung cấp thông tin về doanh nghiệp đấu giá, chưa có biểu mẫu chuẩn về bản công bố thông tin. Vì vậy, việc cung cấp thông tin về doanh nghiệp đấu giá còn hạn chế, đôi khi chưa đáp ứng được yêu cầu của nhà đầu tư.

Quy định đối với trường hợp số cổ phần nhà đầu tư từ chối mua nhỏ hơn 30% tổng số cổ phần chào bán thì ban chỉ đạo cổ phần hoá xem xét bán tiếp theo phương thức thoả thuận cho các nhà đầu tư đã tham dự đấu giá với giá bán không thấp hơn giá đấu thành công bình quân (bao gồm cả giá của nhà đầu tư từ chối mua), khiến cho việc bán tiếp số cổ phần nhà đầu tư từ chối mua nhiều khi không thành công do giá đấu thành công bình quân quá cao.

Thêm vào đó, hệ thống đăng ký đấu giá sử dụng đường truyền kết nối dial up, việc nhập đăng ký tại các đại lý đấu giá thường chậm. Những cuộc đấu giá có quy mô lớn, thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia, việc nhận đăng ký đấu giá của các đại lý thường quá tải, không nhập kịp đăng ký của nhà đầu tư vào hệ thống đấu giá theo đúng thời gian quy định và thường phải chuyển hồ sơ lên Trung tâm nhập đăng ký.

Nhiều công ty chứng khoán mới thành lập xin đăng ký làm đại lý, còn thiếu các cán bộ có chuyên môn và kinh nghiệm làm việc, nhận thức chưa đúng về vị trí của đại lý trong hệ thống đấu giá 2 cấp.

Vì vậy công tác tổ chức đấu giá nói chung và nhận đăng ký, tổng hợp kết quả thanh toán nói riêng còn chậm, không chính xác, phải rà soát nhiều lần nên chưa đáp ứng được yêu cầu của trung tâm, doanh nghiệp đấu giá, ảnh hưởng đến kết quả và tiến độ của một số cuộc đấu giá.

Theo quy định hiện tại, mỗi nhà đầu tư chỉ được phát một phiếu tham dự đấu giá. Trường hợp một tổ chức nhận uỷ thác đầu tư cho cả nhà đầu tư trong và ngoài nước chưa có quy định cụ thể nên tổ chức đó vẫn được hiểu là một nhà đầu tư và được phát một phiếu tham dự đấu giá. Do vậy, kết quả đấu giá trong những trường hợp này chưa phản ánh đúng kết quả của nhà đầu tư trong nước và nước ngoài.

Thời hạn thanh toán của nhà đầu tư là 15 +2+2 (nhà đầu tư thanh toán trong vòng 15 ngày làm việc, đại lý kiểm tra đối chiếu 2 ngày và Trung tâm Giao dịch Chứng khoán tổng hợp 2 ngày là chưa hợp lý trong cơ chế đấu giá 2 cấp như hiện nay đã và đang gây áp lực trong trong việc kiểm tra, đối chiếu và tổng hợp kết quả thanh toán, đặc biệt đối với các cuộc đấu giá lớn nhiều nhà đầu tư trúng giá nhưng chỉ thanh toán một phần dễ dẫn đến sai sót trong tổng hợp kết quả thanh toán.

Kiến nghị của Trung tâm

Để nâng cao hiệu quả hoạt động đấu giá trong thời gian tới, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đã kiến nghị với Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước sớm ban hành các văn bản hướng dẫn Nghị định 109/2007/NĐ-CP để Trung tâm Giao dịch Chứng khoán và các doanh nghiệp cổ phần hoá có căn cứ thực hiện, trong đó quy định bản công bố thông tin mẫu, trong đó quy định chi tiết các thông tin doanh nghiệp phải công cố và những người chịu trách nhiệm chính đối với nội dung thông tin công bố.

Ngoài ra, đối với các doanh nghiệp có quy mô vốn lớn, số lượng cổ phần bán đấu giá lớn, thì nên yêu cầu bắt buộc doanh nghiệp đấu giá phải công bố bản công bố thông tin bằng 2 ngôn ngữ là tiếng Anh và tiếng Việt để phục vụ nhà đầu tư nước ngoài nhằm tạo cơ hội khuyến khích vốn đầu tư nước ngoài.

Trung tâm cũng kiến nghị việc tăng tỷ lệ đặt cọc lên từ 20-30%/giá khởi điểm để giảm tỷ lệ bỏ cọc của nhà đầu tư trúng giá. Riêng về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài và khối lượng cổ phần mỗi tổ chức, cá nhân được mua tối đa (nếu có), Trung tâm cho rằng cần quy định cụ thể trong Quyết định phê duyệt phương án cổ phần hoá cơ quan có thẩm quyền phê duyệt phương án.

Cùng với đó là kiến nghị về rút ngắn thời gian thanh toán tiền trúng giá mua cổ phần của nhà đầu tư xuống còn 10 ngày làm việc, thời hạn kiểm tra đối chiếu của đại lý là 3 ngày và thời gian tổng hợp kết quả thanh toán của Trung tâm là 3 ngày...

(Nguồn: TBKT)

Thị trường chứng khoán 2008: ?oHứa hẹn tăng trưởng gấp đôi?


Tú Uyên


TS. Trần Đắc Sinh, Tổng giám đốc Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM (HOSE) vừa có cuộc trò chuyện với chúng tôi về triển vọng của thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2008.

Năm 2007 là năm đánh dấu Việt Nam trở thành thành viên thứ 150 của WTO. Tuy nhiên, so với năm trước đó, thị trường chứng khoán Việt Nam được nhìn nhận không thành công lắm. Ông có nhận xét gì về vấn đề này?
Nếu cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm qua không thành công là không chính xác. Xét về tổng thể, thị trường phát triển tốt trên tất cả mọi mặt.

Cụ thể, trong năm qua, tính đến hết ngày 28/12/2007, thị trường có thêm 32 loại cổ phiếu và 1 chứng chỉ quỹ được niêm yết mới (Quỹ đầu tư tăng trưởng Manulife - MAFPF1), nâng tổng số cổ phiếu trên sàn HOSE là 138 cổ phiếu và 3 chứng chỉ quỹ; và thêm 17 loại trái phiếu (trong đó có 12 trái phiếu chính quyền địa phương và 5 trái phiếu công ty). Riêng về số lượng cổ phiếu đã tăng trưởng gần 30% so với năm 2006.

Nhìn chung, các công ty có cổ phiếu niêm yết mới trong năm đều là những công ty có vốn lớn, có tình hình quản trị công ty tốt, thực sự có nhu cầu huy động vốn qua thị trường chứng khoán, và đã góp phần nâng cao chất lượng hàng hóa giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán. Về số lượng tài khoản, nếu như cuối năm 2006 là 200.000 người thì năm nay đã tăng lên xấp xỉ 300.000 tài khoản, tăng 50%.

Nhà đầu tư cũng đã trưởng thành hơn, và ngày càng tỏ ra chuyên nghiệp hơn, không còn đầu tư theo tâm lý như những năm trước đây. Các công ty niêm yết, đã có những nghiên cứu kỹ hơn về thị trường chứng khoán và các báo cáo tài chính của các công ty cũng bài bản và rõ ràng hơn.

Các định chế trung gian nước ngoài cũng đóng vai trò quan trọng tác động tích cực đến thị trường chứng khoán. Cơ sở hạ tầng phục vụ cho thị trường cũng phát triển mạnh, chúng ta đã thực hiện giao dịch khớp lệnh liên tục, đưa lệnh ATO vào thị trường, đã xác định được giá mở cửa đóng cửa... theo đúng thông lệ quốc tế. Và năm qua, HOSE cũng đã mở rộng liên kết với nhiều sở giao dịch chứng khoán trên thế giới.

Nói đến sự tăng trưởng của VN-Index, trong năm qua, VN-Index không hề sụt giảm. Nếu như trong phiên giao dịch đầu tiên của năm 2007, chỉ số VN- Index dừng ở mức 741,27 điểm, thì đến ngày 28/12/2007 (phiên giao dịch cuối cùng của năm) đạt mức 927,02 điểm, tăng hơn 25% sau một năm. Con số phần trăm tăng thêm này cho thấy thị trường cổ phiếu không còn nóng sốt như năm trước nhưng vẫn chứng minh được sự tăng trưởng ổn định của thị trường. Đó là điều tôi cho là nên mừng chứ không đáng lo.

Nếu như vào thời điểm cuối 2006, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt 17% GDP, thì đến cuối năm 2007, thị trường chứng khoán đã đạt 40% GDP vượt mục tiêu 25-30% GDP mà Thủ tướng đặt ra trong chiến lược phát triển của thị trường chứng khoán đến năm 2010. Và dự kiến quy mô vốn hóa thị trường chứng khoán trong năm 2008 sẽ chiếm khoảng 50 - 60% GDP.

Vậy theo ông, vai trò của HOSE trong sự phát triển chung của thị trường chứng khoán trong năm qua là gì?
Trong số các thị trường chứng khoán mới nổi trên thế giới, thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh giá là thị trường có tốc độ phát triển ?onóng? hiện nay. ?oTăng trưởng? và ?ophát triển? là những tính từ được nhắc đến nhiều khi nói đến thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trong năm qua, thị trường đánh dấu bước đầu quá trình hội nhập bằng việc cho ra đời Luật Chứng khoán, tổ chức sắp xếp lại thị trường bằng cách phân định rõ cơ quan nào quản lý thị trường nào, qua đó thị trường OTC đã được quản lý.

Các tổ chức trung gian trên thị trường gia tăng về số lượng và được sàng lọc về chất lượng do trình độ hiểu biết và nhu cầu về đầu tư chứng khoán của các nhà đầu tư cá nhân cũng như có tổ chức ngày một tăng. Hàng hóa trên thị trường cũng được bổ sung kịp thời với tốc độ tăng trưởng của thị trường.

Về phía HOSE, với tư cách là đơn vị trực tiếp tổ chức, điều hành và quản lý thị trường tập trung, đương nhiên HOSE đã góp phần đáng kể vào sự phát triển chung đó thông qua những đóng góp thực tế vào quá trình xây dựng các văn bản pháp quy, các định hướng phát triển chung cho thị trường; thông qua việc đảm bảo tuân thủ các quy định về công bố thông tin, quản trị công ty của các công ty niêm yết nhằm duy trì và nâng cao chất lượng hàng hóa trên thị trường; thông qua việc phát triển hạ tầng công nghệ thông tin giúp nâng cao chất lượng phục vụ nhà đầu tư.

Thế còn về cơ sở hạ tầng kỹ thuật, trong năm qua dù đã có nhiều cố gắng nhưng vẫn có những sự cố (do lỗi kỹ thuật, con người) xảy ra. HOSE có đầu tư gì mới trong năm 2008 để đảm bảo hệ thống hoạt động liên tục, thông suốt và không bị sự cố khi chính thức thực hiện giao dịch không sàn vào cuối quý 1/2008?

Sự cố trong giao dịch là điều không thể tránh khỏi. Năm qua, thị trường chứng khoán Singapore, một thị trường chứng khoán điển hình của thế giới, đã bị 14 lần sự cố. Tôi nói ra điều này không phải là để biện minh cho các sự cố xảy ra ở thị trường chứng khoán Việt Nam mà chỉ muốn nói sự cố là điều không tránh khỏi và không ai mong muốn.

Tuy nhiên, chúng tôi sẽ cố gắng để hạn chế mức thấp nhất các sự cố không mong muốn bằng cách sẽ tiếp tục đầu tư cơ sở hạ tầng kỹ thuật. Việc đầu tư cho công nghệ là việc làm không chỉ cho năm 2008 mà liên tục cho các năm tới, nhằm phát triển hệ thống giao dịch chứng khoán Việt Nam theo tiêu chuẩn quốc tế.

Được biết trong năm 2007, HOSE đã mở rộng quan hệ hợp tác ra nước ngoài, ông có thể cho biết những thành công của HOSE trong lĩnh vực này?
Quan hệ hợp tác với các tổ chức nước ngoài đã được HOSE chú trọng từ những ngày đầu hoạt động, không phải mới bắt đầu gần đây. Việc hợp tác với các sở giao dịch chứng khoán nước ngoài đã giúp chúng tôi nhiều trong việc xây dựng và tổ chức thị trường trong những ngày đầu cả về mặt kiến trúc thượng tầng lẫn hạ tầng kỹ thuật.

Các biên bản ghi nhớ được ký kết gần đây giữa HOSE với các sở giao dịch lớn trên thế giới như NYSE, Tokyo, London, Hongkong, Hàn Quốc, Thái Lan, Singapore, Malaysia,... vẫn tiếp tục xoay quanh hợp tác về kỹ thuật nhưng chúng tôi đã mở rộng thêm mảng trao đổi thông tin và đào tạo.

Điều này cho thấy vị thế của thị trường chứng khoán Việt Nam đã dần được khẳng định với khu vực và thế giới, HOSE dần trở thành một thương hiệu quen thuộc với giới đầu tư tài chính thế giới. Những thông tin từ thị trường chứng khoán Việt Nam thật sự hấp dẫn các nước.

Theo tôi, việc hợp tác này không chỉ mang lại nhiều thuận lợi cho riêng HOSE mà còn cho các công ty chứng khoán, công ty quản lý quĩ, các tập đoàn kinh tế và cho cả thị trường nói chung. Thông qua việc ký kết hợp tác này sẽ giúp các doanh nghiệp Việt Nam có ý định niêm yết ở nước ngoài, đồng thời thuận lợi hóa khả năng công ty nước ngoài niêm yết tại HOSE.

Nhận định của ông về thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2008 khi mà một loạt các tên tuổi lớn như Vietcombank, Incombank, Mobifone, Vinafone, Sabeco, Habeco... sẽ IPO và tham gia thị trường chứng khoán?
Thị trường chứng khoán Việt Nam trong 2008 hứa hẹn tiếp tục phát triển nhanh theo mức độ chuyên nghiệp hơn và sẽ tăng trưởng gấp đôi so với 2007.

Lượng hàng hóa (chủ yếu là cổ phiếu) sẽ tiếp tục tăng, trong đó có những cổ phiếu của những công ty, tổng công ty, ngân hàng lớn có tình hình tài chính lành mạnh, thị trường chứng khoán sẽ duy trì xu hướng tăng của mình; giá trị giao dịch cũng sẽ không hề giảm sút cho dù thời hạn áp dụng luật thuế thu nhập đánh vào đầu tư chứng khoán cận kề vì tình trạng đầu cơ chứng khoán trên thị trường đã giảm dần từ giữa năm 2007 do hàng hóa đã không còn khan hiếm nữa và nhà đầu tư đã dần thấy được lợi ích từ việc đầu tư dài hạn vào những công ty có triển vọng; các công ty chứng khoán sẽ cạnh tranh nhau để nâng cao chất lượng phục vụ khách hàng về công nghệ lẫn dịch vụ.

Năm 2008, HOSE tiếp tục tập trung đẩy mạnh công nghệ nhằm điện tử hóa công tác giám sát giao dịch, quản lý niêm yết, quản lý thành viên và thực hiện các bước tiếp theo trong lộ trình bỏ sàn, cụ thể là triển khai giao dịch trực tuyến tại một số công ty chứng khoán thành viên.

Thứ đến, HOSE sẽ chú trọng đến công tác marketing tạo hàng bằng cách không chỉ mở rộng hợp tác với các tập đoàn, tổng công ty lớn tại thị trường nội địa như đã làm trong năm 2007 mà sẽ mở rộng ra các nước trong khu vực nhằm nâng cao chất lượng và đa dạng hóa hàng hóa trên HOSE.

Hoàn thiện các quy chế của Sở cũng là một những công việc cần kíp phải làm trong năm nhằm đưa hoạt động của thị trường vào khuôn phép, quy củ. Năm 2008 sẽ là năm HOSE triển khai các nội dung hợp tác đã ký với các Sở Giao dịch Chứng khoán và các tổ chức khác trên thế giới, trong đó sẽ chú trọng nhiều đến trao đổi thông tin và công tác đào tạo.

Ngoài ra, HOSE sẽ tiến hành các công tác khác như: hoàn tất công tác nghiên cứu các công cụ phái sinh để trình cấp có thẩm quyền cho triển khai; tổ chức xúc tiến đầu tư ở một số thị trường nước ngoài, xây dựng và phát triển thương hiệu HOSE.

Tôi cho rằng với sự hiện diện của quỹ đầu tư nước ngoài và nhiều quỹ khác đang có ý định tham gia vào thị trường tài chính của Việt Nam, song song đó là việc tham gia niêm yết mới của nhiều tên tuổi lớn, thị trường sẽ tăng trưởng gấp đôi và đạt trên 50% GDP vào 2008.

Phiên đầu năm 2008: Giao dịch tụt giảm, VN-Index xuống sát 920 điểm
Thứ tư, 2/1/2008,

(ATPvietnam.com) - Trong bối cảnh lượng cung tiếp tục tăng và lượng cầu chưa được cải thiện, đặc biệt nhiều nhà đầu tư chưa quay lại sàn giao dịch sau một kỳ nghỉ tết dài ngày, VN-Index đã giảm nhẹ phiên đầu năm mới.

* Cập nhật các thông số đáng chú ý của tất cả cổ phiếu HOSE
* Cổ phiếu Việt Nam tăng 23,3% trong năm 2007

Kết thúc phiên giao dịch sáng 2/1, chỉ số VN-Index giảm 5,95 điểm (tương đương giảm 0,64%) xuống 921,07 điểm.

Trong số 139 cổ phiếu niêm yết trên sàn (thêm cổ phiếu L10 của Lilama 10 lên sàn hôm nay 25/12), có 30 mã tăng giá, 85 mã giảm giá, 23 mã đứng giá và 1 mã không có giao dịch. Trong 3 chứng chỉ quỹ có mặt trên sàn chứng khoán TP.HCM, BF1 đứng giá ở 10.500 đồng/ccq; MAFPF1 giảm 200 đồng xuống 10.000 đồng/cp; còn VF1 giảm 100 đồng xuống 27.400 đồng/ccq.

Khối lượng giao dịch toàn phiên chỉ đạt 4,7 triệu đơn vị, trị giá 444,9 tỷ đồng.

Kết thúc phiên giao dịch, cổ phiếu mới lên sàn sáng 25/12 là L10 của Lilama 10 tăng kịch trần 2.500 đồng (tương đương tăng 4,5%) lên 58.500 đồng/cp với 80.150 cổ phần được chuyển nhượng.

CTCP Lilama 10 tiền thân là Xí nghiệp liên hiệp Lắp máy số 1 Hà Nội thành lập năm 1960. Hiện Lilama 10 có vốn điều lệ là 90 tỷ đồng và hoạt động trong các ngành ngề kinh doanh chính như xây dựng công trình công nghiệp, đường dây tải điện, lắp ráp máy móc thiết bị; sản xuất kinh doanh vật tư; gia công chế tạo, lắp đặt, sửa chữa các thiết bị cơ điện?

Sáng nay, trong top 10 cổ phiếu có mức vốn hoá lớn nhất thị trường, có 4 mã cổ phiếu tăng giá và 3 mã đứng giá, còn lại giảm giá.

Cụ thể, cổ phiếu có mức vốn hoá lớn nhất thị trường là STB của Ngân hàng Sacombank giảm 1.000 đồng (tương đương giảm 1,5%) xuống 64.500 đồng/cp; đại gia VNM của Vinamilk cũng giảm 1.000 đồng xuống 165.000 đồng/cp; đại gia FPT của CTCP Phát triển Đầu tư Công nghệ FPT giảm mạnh hơn với 4.000 đồng xuống 219.000 đồng/cp.

Các cổ phiếu lớn tăng giá bao gồm: PVD của Công ty Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí PV Drilling tăng 1.000 đồng lên 153.000 đồng/cp; VIC của Vincom tăng 2.000 đồng lên 157.000 đồng/cp; SJS của Sudico tăng 2.000 đồng lên 252.000 đồng/cp; và HPG Tập đoàn Hoà Phát tăng 500 đồng lên 95.500 đồng/cp.

Đại gia DPM của Đạm Phú Mỹ đứng giá ở mức 74.000 đồng/cp; PPC của Nhiệt điện Phả Lại đứng giá ở mức 59.500 đồng; và SSI của Chứng khoán Sài Gòn cũng trụ ở mức 168.000 đồng/cp.

Một điểm nổi bật trong phiên giao dịch sáng nay là khối lượng giao dịch chung trên toàn thị trường đứng ở mức thấp nhất tính từ ngày 23/8/2007 tới nay mặc dù từ thời điểm đó tới nay hàng loạt cổ phiếu mới lên sàn trong đó có những gương mặt rất lớn như Đạm Phú Mỹ, Chứng khoán Sài Gòn, Tập đoàn Hoà Phát?

Theo khảo sát của ATPvietnam.com, mặc dù giá cổ phiếu đang đứng ở mức thấp nhất trong vòng 4 tháng qua và thị trường sắp bước vào mùa công bố thông tin nhưng lượng cung hàng hoá lớn và lượng cầu chưa được cải thiện đã khiến đa số các nhà đầu tư vẫn đang nghe ngóng xu hướng thị trường. Dự báo trong thời gian tới, với việc các cơ quan quản lý nhà nước về thị trường chứng khoán sẽ có những biện pháp để cân bằng cung cầu, cùng với việc các DN niêm yết công bố kết quả kinh doanh năm 2007 và kế hoạch phát triển trong năm 2008, thị trường chứng khoán tập trung sẽ hồi phục trở lại. Tuy nhiên, khả năng tăng mạnh có thể khó xảy ra khi mà lượng cung được dự báo còn tăng mạnh trong năm 2008.

(ATPVN).