HOT NEWS - Tin tức cập nhật liên tục hàng ngày!

Chứng khoán 2008: ?oTăng cung, kích cầu!?



n Hoàng Xuân


Ông Vũ Bằng, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán nói năm nay, Ủy ban vẫn đặt trọng tâm vào vấn đề tăng cung, kích cầu.

Điểm nhấn trong năm 2007 của thị trường chứng khoán Việt Nam là gì, thưa ông?

Đặc trưng nổi bật nhất của thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2007 là đã thực sự trở thành kênh huy động vốn dài hạn cho nền kinh tế. Theo thống kê, tổng số huy động vốn qua đấu giá, phát hành trong năm 2007 đạt 80.000 - 90.000 tỷ đồng, tăng gấp 3 lần so với tổng mức huy động vốn của năm 2006.

Nếu tính riêng việc huy động vốn thông qua chào bán, phát hành thêm thì gấp hơn 10 lần con số năm 2006. Cụ thể, năm 2006, phát hành chứng khoán ra công chúng là 1.300 tỷ đồng theo mệnh giá thì con số này năm 2007 là 22.000 tỷ đồng với số tiền thu được là hơn 30.000 tỷ đồng.

Điểm nhấn thứ hai trong năm 2007 là quy mô thị trường tăng rất lớn, giá trị giao dịch của toàn thị trường tăng rất cao, tương đương 3 lần so với năm 2006.

Mức vốn hóa thị trường vào cuối năm 2006 đạt khoảng 22,7%, năm 2007 tính trên GDP của năm 2006 khoảng 46% - 47%. Nếu tính theo GDP số mới nhất với ước đoán năm 2007 là 1.140 ngàn tỷ đồng thì mức vốn hóa thị trường là 39,4%.

Những giải pháp thúc đẩy theo chúng tôi phải giải quyết được từ hai phía cung - cầu của thị trường. Hiện nay thị trường cũng đã hấp dẫn, chỉ số P/E đạt khoảng 25-26, so với trước đây.

Để tạo ra những cú huých cho thị trường cần giải quyết vấn đề cung - cầu. Cung trong 2008 là khá lớn, nếu giải quyết được sẽ giải quyết được cả phía cầu. Quan điểm của chúng tôi vẫn là tăng cung và kích cầu.

Về hoạt động đấu giá cổ phần hóa, bên cạnh kết quả tăng trưởng rất mạnh so với năm 2006 thì việc tổ chức đấu giá đã có những cải cách cơ bản, chuyển sang đấu giá 2 cấp.

Về việc hoạt động tổ chức niêm yết và quản lý các công ty đại chúng, hiện nay có khoảng 765 công ty đại chúng đã đăng ký với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, nhưng còn đủ hồ sơ đăng ký chính thức thì có khoảng trên 170, còn số danh sách đăng ký gửi hồ sơ sơ bộ bước đầu là 765, đây là số doanh nghiệp khá lớn.

Chúng tôi nghĩ, sang năm tới chúng ta quản lý tốt công ty đại chúng thì nó sẽ lành mạnh hóa các điểm công bố thông tin, bảo vệ được nhà đầu tư tốt hơn, lành mạnh hóa hơn thị trường chính thức và không chính thức.

Trong năm 2008, ưu tiên trong điều hành của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước là gì, thưa ông?

Trọng tâm của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước năm 2008 sẽ là công nghệ. Với công nghệ mà Ủy ban Chứng khoán Nhà nước dự tính áp dụng sẽ hoàn toàn theo tiêu chuẩn quốc tế.

Trọng tâm thứ hai của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước là nâng cao năng lực thanh tra, giám sát vì thị trường đang phát triển nhanh, không an toàn. Hiện nay, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã xây dựng xong chức năng, nhiệm vụ, nhân sự của Ban Giám sát trình Bộ Tài chính duyệt. Khoảng cuối quý 1/2008, ban này sẽ đi vào hoạt động.

Quan điểm điều hành của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước trong năm 2008 vẫn đặt trọng tâm là tăng cung, kích cầu. Vậy với thực tế hiện nay trên thị trường, việc xử lý tăng cung sẽ được giải quyết ra sao?

Theo tôi, tăng cung hàng hóa cho thị trường sẽ vẫn tiếp tục do nhiệm vụ cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước vẫn đang tiếp tục thực hiện. Bên cạnh đó, việc cổ phần hóa các công ty lớn sẽ góp phần gia tăng lượng hàng hóa chất lượng cao cho thị trường.

Khi cung ứng hàng hóa tốt, quy mô thị trường tăng thì sẽ có điều kiện áp dụng các sản phẩm dịch vụ mới hơn và luồng vốn đầu tư nước ngoài vào cũng có chỗ để hấp thụ. Tuy nhiên, vấn đề cần giải quyết ở đây là cầu. Cung thì nhiều trong khi năng lực, cầu trong nước còn hạn chế như hiện nay thì cần phải được xử lý một cách linh hoạt và hợp lý.

Để xử lý phần cầu, chúng tôi cho rằng còn một số việc phải làm. Thứ nhất là luồng vốn đầu tư nước ngoài, cố gắng hoan nghênh, tận dụng nguồn vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam. Khi vào thì việc xử lý cũng liên quan đến ngân hàng vì nguồn ngoại tệ vào, đổi qua tiền đồng để đầu tư. Về quản lý, chúng tôi theo tinh thần khuyến khích nguồn vốn này.

Thứ hai, để kích cầu phải mở rộng các quỹ đầu tư. Tiếp theo nữa là xử lý các vấn đề thị trường, trong đó có câu chuyện về vấn đề thuế chứng khoán. Vừa rồi, Bộ Tài chính đã thông báo tạm ngừng thu thuế thu nhập cá nhân về chứng khoán, sau khi Luật Thuế thu nhập cá nhân ra, chưa áp dụng.

Từ nay đến cuối năm, lượng chào bán ra rất nhiều. Ủy ban Chứng khoán sẵn sàng ngồi lại với các tổ chức niêm yết, nếu tình hình thị trường cung - cầu có vấn đề, chúng tôi sẽ dãn lịch, chúng tôi sẽ xin phép Bộ Tài chính, nếu mà nguồn cung ra nhiều, các tổ chức niêm yết cảm thấy huy động và sử dụng không tốt thì có thể dãn ra đều, trải ra để xử lý cả cung cả cầu của thị trường.

Quan điểm của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đối với việc quản lý luồng vốn đầu tư nước ngoài như thế nào, thưa ông?

Trước đây chúng ta chưa có quản lý gì đối với vốn đầu tư gián tiếp. Nếu chúng ta áp dụng những bài học quản lý từ Trung Quốc, một số nước theo kiểu có phân loại, xếp hạng, làm hạn ngạch để cấp phép đối với luồng vốn đầu tư nước ngoài thì có tác động không lợi vì đối với chứng khoán các giải pháp phải được làm một cách rất từ từ và nếu có kiểm soát thì cũng phải kiểm soát ở mức độ tăng dần hoặc giảm dần, chứ không nên làm cái gì đó cú sốc đến thị trường nên tinh thần của quy chế mới của chúng tôi lần này sẽ tập trung vào việc tăng cường báo cáo, công khai, minh bạch hơn đối với hoạt động đầu tư nước ngoài và tiếp tục xử lý luồng vốn để làm sao đây là một cơ hội.

Theo quan điểm cá nhân tôi, nếu muốn kiểm soát được luồng vốn nước ngoài thì phải nắm bắt được nó. Đầu tiên là nắm bắt qua tài khoản họ mở ở ngân hàng, qua chế độ báo cáo của các văn phòng đại diện của các quỹ, các thành viên lưu ký, các công ty chứng khoán về danh mục đầu tư, nguồn vốn.

Khi mình nắm và biết được vốn vào vốn ra sẽ có được chính sách hợp lý. Trong câu chuyện về thu hút đầu tư nước ngoài này, theo tôi cần phải phát triển các kênh khác và cải cách về thị trường trái phiếu, đầu tư trực tiếp, bất động sản vì các kênh này liên thông với nhau vì khi vào thì nguồn vốn từ kênh này chuyển sang kênh kia và chuyện ?ođảo vốn? ngắn hạn giữa các kênh đầu tư là hoàn toàn có thể thấy được.

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã có chuẩn bị thế nào để đón những luồng vốn đầu tư nước ngoài lớn đó, bởi có khá nhiều tổ chức lớn đã vào Việt Nam tìm hiểu và họ chỉ chờ khi quy mô thị trường đủ lớn để vào?

Năm 2008, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ tiếp tục thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư nước ngoài. Để đón nhận nguồn vốn này, cách ứng xử là đầu tiên nền kinh tế phải ?okhỏe? và khi ?ocơ thể? mình khỏe sẽ thu hút được nhiều nhà đầu tư nước ngoài và giữ được nhiều trong nền kinh tế. nhà đầu tư nước ngoài chỉ rút tiền ra khi nền kinh tế mất cân đối.

Đối với thị trường chứng khoán, yếu tố quan trọng nhất vẫn là tính công khai, minh bạch, công nghệ được nâng cấp tốt. Khi thị trường bền vững, tính thanh khoản cao thì nhà đầu tư nước ngoài sẽ tham gia.

Trong câu chuyện về thu hút đầu tư nước ngoài này, theo tôi cần phải phát triển các kênh khác và cải cách về thị trường trái phiếu, đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), bất động sản vì các kênh này liên thông với nhau. Bởi chúng ta đều biết, khi vào thì nguồn vốn từ kênh đầu tư này có thể chuyển sang kênh kia và chuyện ?ođảo vốn? ngắn hạn giữa các kênh đầu tư là hoàn toàn có thể thấy được.

Điểm thứ ba là đối sách với luồng vốn này như thế nào thì các cơ quan phải có giải pháp để hấp thụ và thu hút được luồng vốn và giữ được. Rõ ràng là vốn vào nhiều mà khả năng hấp thụ kém thì hiệu quả sẽ kém, rồi áp lực lạm phát. Câu chuyện này nhiều cơ quan phải bàn bạc.

(Nguon: DTCK)

Phân tích tài chính: Vai tro? trung gian thông tin



Bài viết của các tác giả Trâ?n Ngọc Thơ - Hồ Quốc Tuấn.

>>Căn bệnh ?oquá lạc quan?

Trong phâ?n 1, chúng tôi đaf tri?nh ba?y vê? căn bệnh quá lạc quan trong các phân tích cu?a các nha? phân tích ta?i chính ?onhóm bán?, du? la? vô ti?nh hay cố ý.

Phần 2 này sẽ đề cập đến việc liệu nhưfng thông tin ma? các nha? phân tích ta?i chính tạo ra cho chúng ta có hưfu ích gi? không và những hàm ý cho Việt Nam trong tiến trình phát triển thị trường chứng khoán.

Vậy liệu nhà phân tích có tạo ra giá trị cho nhà đầu tư?

Với nhiều chỉ trích từ giới học thuật lẫn thực tiễn được đê? cập đến trong phâ?n 1 cu?a câu chuyện, e ră?ng nhiê?u bạn đọc đaf bắt đâ?u nghi ngơ? vậy các nha? phân tích la? vô dụng, một câu ho?i tư?ng la? chu? đê? cu?a nhiê?u diêfn đa?n trên mạng tại Myf.

Ơ? đây chúng tôi sef tri?nh ba?y một câu chuyện khác vê? vai tro? trung gian thông tin cu?a các nha? phân tích ?onhóm bán?, nhưfng ngươ?i cung cấp các phân tích, va? đề xuất ?olơ?i khuyên đâ?u tư? cho công chúng.

Chúng ta thư? ti?m hiê?u cách nhi?n cu?a nhưfng ngươ?i có kinh nghiệm hoạt động thực tiêfn trên thị trươ?ng vê? vai tro? cu?a các nha? phân tích. Cách đây không lâu, nhiều chuyên gia của Motley Fool và NYSE vẫn bênh vực các nhà phân tích ta?i chính thuộc ?onhóm bán? và cho rằng họ là những thành viên mang lại những nguồn thông tin quan trọng cho thị trường.

Không có kết nối thông tin của họ, các nhà phân tích nhóm mua không dễ dàng đưa ra các phân tích ngắn gọn và ?otạo ra một danh mục đầu tư có hệ số alpha tốt hơn được? (đồng nghĩa với việc các nhà phân tích nhóm mua sẽ không thể làm tốt việc đề xuất một danh mục đầu tư tốt xét trên cả mặt tỷ suất sinh lợi và rủi ro nếu không có sự thu thập và phân tích thông tin của nhóm bán).

Về kết quả nghiên cứu học thuật, nghiên cứu năm 2006 cu?a Green, thực nghiệm năm 2003 cu?a Boni và Womack đaf cho thấy ră?ng các cổ phiếu được các nhà phân tích nhóm bán đánh giá tốt nhất thì sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong 6-12 tháng, hay ít nhất, cũng có tỷ suất sinh lợi cao hơn nhóm cổ phiếu bị đánh giá là không tốt.

Trong nghiên cứu cu?ng năm với Green, Jegadeesh và Kim cho rằng mặc dù các nhà phân tích nhóm bán tại Mỹ là những người tỏ ra ?olạc quan nhất? trong số các nhà phân tích thị trường của các nước G7, họ lại chọn được nhiều cổ phiếu có tỷ suất sinh lợi cao hơn bình quân thị trường nhất, đặc biệt là thông qua các điều chỉnh bản phân tích của họ (sau bản phân tích, dự báo lần đầu, các nhà phân tích có thể công bố điều chỉnh bản phân tích theo điều kiện của thị trường).

Như vậy, qua các chứng cứ nghiên cứu và kinh nghiệm của giới kinh doanh thực tiễn, các nhà phân tích ?onhóm bán? vẫn tạo ra giá trị cho nhà đầu tư từ các đề xuất mua bán và dự báo của họ. Và điều đó có nghĩa là tác động của họ đến thị trường vẫn không nhỏ.

Năm rô?i, qua nghiên cứu của mình, một nhóm nghiên cứu ơ? châu Âu đã cung cấp các bằng chứng cho thấy khối lượng giao dịch và tính biến động thị trường thường tăng lên sau khi các bản phân tích được công bố.

Đâ?u năm 2008 na?y, báo cáo cu?a Higgins va? Saito đaf cung cấp thêm bă?ng chứng cho thấy các nha? phân tích ta?i chính ?onhóm bán? đóng một vai tro? trung gian thông tin quan trọng trên thị trươ?ng, nhất la? trong nhưfng thị trươ?ng ma? tính bất cân xứng trong thông tin da?nh cho nha? đâ?u tư va? cho các nha? qua?n trị trong công ty co?n quá lớn.

Theo báo cáo cu?a họ, quy tri?nh xư? lý thông tin cu?a các nha? phân tích nhóm bán, va? việc phát ha?nh các báo cáo cu?a họ, đaf tạo ra giá trị đáng kê? cho nha? đâ?u tư va? la? một mắt xích tô?n tại trong cấu trúc vi mô cu?a thị trươ?ng chứng khoán.

Vậy la?, du? các nha? phân tích ?onhóm bán?, hay nói rộng ra, vai tro? cu?a các nha? phân tích ta?i chính trên thị trươ?ng, có bị chi? trích đến mức na?o, đóng góp cu?a họ cho thị trươ?ng chứng khoán vâfn la? câ?n thiết. Tuy nhiên, kinh nghiệm cu?a các nước vê? vai tro? va? tác động cu?a các nha? phân tích na?y có thê? đưa ra một số ha?m ý thú vị cho Việt Nam.

Hàm ý gì cho Việt Nam?

Trước hết, chúng ta pha?i thư?a nhận một sự chuyển biến rõ ràng trong vai trò của các ?ochuyên gia chứng khoán?, nhà phân tích của công ty chứng khoán, nhà nghiên cứu... trên thị trường Việt Nam năm nay.

Các nhận định của họ xuất hiện nhiều hơn trên mặt báo, nhiều bài phân tích mang tính kỹ thuật và chuyên sâu hơn, và cuối cùng, ở phần kết luận là một đề xuất hay dự báo nào đấy. Điều này là hợp với quy luật phát triển thị trường.

Tuy nhiên, chúng ta cũng dễ dàng nhận thấy, nếu theo đúng những gì đã bàn ở phâ?n 1 vê? kinh nghiệm các nước, thì từ từ sẽ xuất hiện (hoặc có thể đã tồn tại) một sự méo mó, thiên lệch trong phân tích của các nhà phân tích dạng này đối với các cổ phiếu trên thị trường, xuất phát từ áp lực của tổ chức mà họ làm việc, quyền lợi cá nhân hay là do tác động tâm lý.

Điều đáng quan tâm là nếu các thiên lệch xuất phát từ áp lực của tổ chức mà họ làm việc, thì điều đó là vi phạm với chuẩn mực công bằng và minh bạch của thị trường tài chính. Vì vậy, cơ quan quản lý cần lưu ý có nhiều quy định chuyên sâu hơn đối với hoạt động phân tích và cung cấp báo cáo phân tích cho công chúng của các tổ chức hoạt động kinh doanh chứng khoán.

Đối với nhóm phân tích độc lập (ở Việt Nam khá đông các chuyên gia nghiên cứu độc lập, nhà báo đưa ra phân tích chứng khoán trên báo), cũng cần lưu ý các thiên lệch xuất phát từ lợi ích bản thân. Nếu có người đang sở hữu chứng khoán của ngân hàng S, giờ cần bán chứng khoán, lợi dụng vị thế và tên tuổi của mình để ảnh hưởng đến thị trường thì biết xử lý làm sao?

Vấn đề này có lẽ là một tình trạng nan giải không chỉ cho Việt Nam mà còn ở nhiều nước, vì yêu cầu từng nhà phân tích độc lập công khai mối liên quan của mình với chứng khoán được phân tích không dễ thực hiện.

Có lẽ, cách đơn giản nhất là tiến hành một bảng xếp hạng chất lượng các nhà phân tích. Nhà phân tích nào càng được xếp hạng cao, đánh giá cao, thì càng được tin cậy nhiều hơn. Âu đó cũng là một giải pháp có thể nghĩ đến trong tình hình vừa phát triển vừa tìm giải pháp của thị trường Việt Nam hiện nay.

Một điều thú vị mà người viết phát hiện là dường như các nhà phân tích trong nước có vẻ lạc quan nhiều hơn so với các nhà phân tích nước ngoài về tình hình thị trường, điển hình là qua các trường hợp ?othị trường nóng hay không nóng? và ?ovì sao thị trường giảm? trong năm nay.
(Nguon: TBKTSG)

Ngày 12-02-2008, 10:34
Làm gì để thị trường chứng khoán phát triển?

Ông Nguyễn Văn Thuận
Ngày đầu năm, chúng tôi đã ghi nhận ý kiến của một số chuyên gia về vấn đề này.

Tiến sĩ Nguyễn Văn Thuận, Trưởng khoa Kế toán - Tài chính - Ngân hàng - ĐH Mở TP.HCM: Đừng kỳ vọng giàu nhanh từ chứng khoán

Năm nay, nền kinh tế Mỹ được dự báo vẫn tiếp tục xấu đi nếu các biện pháp của chính phủ nước này không đạt được kết quả tốt. Điều đó cũng sẽ tác động đến sự phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK) ở nhiều nước, trong đó có Việt Nam. Nhưng tác động mạnh nhất là những yếu tố bên trong của chúng ta.

Thuế thu nhập chứng khoán nên xem xét có lộ trình phù hợp. Ví dụ thời gian đầu thu thấp sau đó sẽ tăng dần lên. Việc huy động vốn thông qua TTCK của doanh nghiệp phải được giám sát kỹ hơn. Đó là hiệu quả sử dụng nguồn vốn huy động như thế nào? Nếu vốn huy động mà không được đầu tư vào lĩnh vực chính của doanh nghiệp thì sự phát triển bền vững của nền kinh tế sẽ không đạt được. Một số thông tin nội gián vẫn còn nên bộ phận giám sát của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước phải được tăng cường để hoạt động chặt chẽ hơn. Hơn nữa, các mức xử phạt về hành vi vi phạm cũng cần được tăng lên.

Bên cạnh đó, những chính sách ổn định tiền tệ, kiềm giữ lạm phát của Ngân hàng Nhà nước là vấn đề cực kỳ quan trọng trong năm 2008 vì nó sẽ góp phần làm cho nhà đầu tư (NĐT) tin tưởng vào sự tăng trưởng của công ty niêm yết và TTCK. Bản thân các NĐT cá nhân cũng cần nâng cao kiến thức của mình về TTCK. Đừng nên mua bán theo tâm lý hay theo đám đông. Đồng thời, NĐT đừng đặt kỳ vọng làm giàu nhanh chóng từ TTCK vì điều đó dễ đem đến rủi ro trong quá trình đầu tư.

Ông Huy Nam, chuyên gia chứng khoán: Các công ty đừng tự phá giá cổ phiếu
Ông Huy Nam

TTCK năm 2008 sẽ không phát triển như năm qua (không lên quá và cũng không xuống quá). Cũng có sự tác động một phần từ TTCK thế giới nhưng Việt Nam chưa hoàn toàn kết nối với kinh tế toàn cầu nên ảnh hưởng trực tiếp sẽ không nhiều. Theo tôi, có khi thị trường thế giới bất ổn thì Việt Nam chính là nơi có điều kiện đầu tư tốt hơn sẽ thu hút được nhiều người hơn. Do đó thị trường sẽ tăng trưởng hợp lý với mức dao động 30%. Điều đó còn phụ thuộc vào các chính sách nuôi dưỡng và khuyến khích. Hiện TTCK Việt Nam vẫn chưa đủ độ lớn và độ mạnh như chúng ta đã đánh giá về nó. Số lượng tài khoản chứng khoán chỉ mới hơn 300.000 nhưng thật sự giao dịch chỉ khoảng 1/2. Đó là một con số rất nhỏ nếu so với dân số của Việt Nam. Theo tôi, tối thiểu phải đạt mức 2% dân số tham gia vào thị trường này thì mới tải được hết dung lượng của thị trường.

Bên cạnh đó, bình quân lượng giao dịch mỗi ngày chỉ đạt khoảng 1.000 tỉ đồng so với tổng lượng vốn hóa của thị trường là 500.000 tỉ đồng cũng là quá nhỏ. Bất kể sự chuyển dịch nguồn vốn nào cũng sẽ khiến thị trường bị hụt hẫng ngay. Vì vậy, các chính sách của cơ quan quản lý phải theo hướng khuyến khích NĐT tham gia hơn là tính đến chuyện xiết chặt và thu hoạch từ nó. Nếu được cần nới lỏng chính sách về nguồn vốn, thuế thu nhập chứng khoán.

Về mặt quản lý chuyên ngành, cần tạo nên sự chuyên nghiệp, chuẩn mực và trật tự để NĐT không bị thiệt hại trong quá trình đầu tư của mình, đặc biệt là không làm tổn hại đến quyền lợi của NĐT cá nhân. Cụ thể như những yêu cầu về công bố thông tin của các công ty niêm yết phải được xây dựng theo các tiêu chí rõ ràng và có sự kiểm tra thường xuyên. Bên cạnh đó, các công ty khi phát hành cổ phiếu phải thực hiện chuyên nghiệp hơn. Không tự mình phá giá cổ phiếu theo những kiểu như đã làm từ trước đến nay và khiến cho NĐT thiệt hại, ảnh hưởng đến chất lượng của thị trường.

Ông Phạm Phú Tuấn, MBA, chuyên gia tư vấn chiến lược kinh doanh và tài chính: Giá chào bán cổ phần cần hợp lý hơn

Ông Phạm Phú Tuấn

TTCK Việt Nam còn mới và nhỏ, vì thế vai trò của Nhà nước là hết sức quan trọng trong việc hỗ trợ, kiểm soát, và định hướng để thị trường phát triển lành mạnh và bền vững. Về mặt kiểm soát, trong năm qua, Chính phủ đã có một số biện pháp nhằm ngăn ngừa nguy cơ phát triển quá nóng của thị trường.

Để hỗ trợ thị trường phát triển, một là Chính phủ có thể xem xét cho lùi thời hạn áp dụng thuế thu nhập cá nhân đối với lợi nhuận từ đầu tư chứng khoán và có lộ trình ưu đãi thuế. Đối với NĐT, ưu đãi thuế sẽ khuyến khích họ đầu tư vào thị trường vốn. Đối với doanh nghiệp, ưu đãi thuế gián tiếp giảm chi phí vốn, tăng hiệu quả, tăng năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp, và kích thích kinh tế nước nhà tăng trưởng. Kinh tế tăng trưởng thì nguồn thu từ thuế thu nhập doanh nghiệp và các loại thuế khác nhờ đó sẽ bù đắp, thậm chí còn lớn hơn nhiều so với khoản thu tạm thời mất đi từ ưu đãi thuế thu nhập chứng khoán. Hai là vấn đề cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước.

Đối với doanh nghiệp ngoài quốc doanh, việc chọn thời điểm và xác định giá chào bán cổ phần ra công chúng thường được tính toán làm sao có lợi nhất cho doanh nghiệp hay cổ đông hiện tại. Tuy nhiên, đối với doanh nghiệp nhà nước, lợi ích của doanh nghiệp và mục tiêu phát triển kinh tế chung cần được cân đối. Để đạt được điều đó, Chính phủ cần quyết tâm thực hiện lộ trình cổ phần hóa đã vạch ra. Giá chào bán cổ phần ra công chúng cần được tính toán hợp lý hơn, căn cứ vào khả năng sinh lợi thực sự của doanh nghiệp, để khuyến khích người dân tham gia. Nguồn vốn nhàn rỗi trong dân nhờ đó sẽ được huy động tối đa vào phát triển kinh tế thay vì chảy vào những kênh khác kém hiệu quả, không có lợi cho phát triển kinh tế và xã hội.

Thạc sĩ Đinh Thế Hiển, chuyên gia tài chính - đầu tư: Tùy các cơ quan hoạch định chính sách

Ông Đinh Thế Hiển

Thị trường đi xuống cũng có mặt tích cực của nó. Đó là một sự phản hồi rõ ràng về một thị trường vốn trong cơ chế thị trường và hội nhập, đòi hỏi phải có những chính sách và cơ chế quản lý phù hợp. Còn nếu chỉ tìm cách khai thác cho nhiều mục đích thu lợi thì nó sẽ như con gà bị mổ bụng lấy trứng vàng. TTCK Việt Nam đã có mức phát triển vượt bậc trong năm 2007, nhưng so với quy mô và nhiệm vụ phát triển thị trường vốn đến năm 2010 - 2020 của Chính phủ thì TTCK cần phải được những cơ chế đặc biệt và đủ mạnh để đạt được mục tiêu này. Qua quan sát các chính sách và điều hành trong năm 2007, tôi thấy có nhiều điểm thiếu nhất quán và đồng bộ.

Chỉ thị 03 xiết chặt cho vay chứng khoán giúp tăng an toàn tín dụng có thể cần thiết nhưng lại thiếu các chính sách huy động vốn trong dân tham gia vào TTCK. Kết quả là ngân hàng bị "xiết" cho vay CK thì tăng cho vay bất động sản và tiêu dùng, khiến mức rủi ro tín dụng không giảm mà góp phần gây sốt bất động sản cũng như tăng giá cả hàng tiêu dùng.

Thuế thu nhập cá nhân chỉ luôn bảo vệ quan điểm điều tiết thu nhập mà quên vai trò đòn bẩy kinh tế. Do đó, không phân biệt tầm quan trọng khác nhau giữa TTCK (là thị trường vốn rất cần cho nền kinh tế đang tăng trưởng nóng) và thị trường bất động sản (là thị trường đầu tư sinh lời). Điều này làm chùn tay những người muốn tham gia TTCK.

Việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước có nhiệm vụ quan trọng là chuyển đổi cơ chế sở hữu và quản lý sang công ty cổ phần còn việc bán để thu vốn cho ngân sách không nhất thiết phải thu ngay một lượng lớn. Do vậy, nếu việc IPO chỉ bán một phần nhỏ (dưới 10%) và lộ trình bán có thể kéo dài nhiều lần trong 3 - 5 năm thì nguồn cung cũng không tăng đột biến mà nhiệm vụ chuyển đổi doanh nghiệp cũng hoàn thành.

Ngân hàng Nhà nước chưa dự báo tốt về nguồn ngoại tệ đổ vào TTCK và lúng túng trong mối quan hệ với lạm phát. Nếu có bước dự đoán trước thì NHNN có thể phát hành trái phiếu thu tiền đồng để mua USD của NĐT nước ngoài, điều này giúp NĐT có tiền để mua chứng khoán mà không tăng lượng cung tiền gây lạm phát... Từ đó có thể nói rằng, việc TTCK phát triển như thế nào là tùy thuộc vào các cơ quan hoạch định chính sách.

Ông Nguyễn Ngọc Tươi, Tổng giám đốc CTCK Đà Nẵng: Cần một "liều thuốc hồi sinh"

Ông Nguyễn Ngọc Tươi

Cơ quan quản lý là người điều phối thị trường, giữ nhịp cho thị trường phát triển nên các chính sách phải có sự ổn định. Phải giải quyết được những vướng mắc hiện nay để tạo dựng niềm tin nơi NĐT trong và ngoài nước. Tâm lý NĐT đang cực thấp nên phải "tiêm" vào một "liều thuốc hồi sinh". Vấn đề quan trọng là khơi thông được nguồn tiền để đầu tư vào TTCK. TTCK phát triển mạnh lên thì nguồn vốn từ các nơi khác như bất động sản, vàng... sẽ tự động chảy về. Khi đó, thị trường bất động sản cũng sẽ tự lắng dịu mà không cần Nhà nước phải có những chính sách kiềm chế. Các thị trường như bình thông nhau nên sự điều tiết sẽ diễn ra tự nhiên hơn mà không cần cơ quan quản lý nhà nước phải can thiệp quá sâu.

Quy mô TTCK Việt Nam vẫn còn nhỏ thì việc cổ phần hóa các doanh nghiệp lớn, đưa các công ty này lên sàn sẽ tạo nên một thị trường lớn hơn. Khi TTCK có đủ độ lớn, đủ tính thanh khoản thì các quỹ đầu tư nước ngoài sẽ đưa vào danh mục đầu tư của mình theo nguyên tắc phân chia rủi ro theo địa lý, ngành nghề... Tất nhiên việc định giá khi bán cổ phần phải được tính toán hợp lý chứ không nên đưa giá bán lên quá cao sẽ là "lợi bất cập hại". Lộ trình thực hiện cũng phải được xem xét kỹ hơn để thị trường không có phản ứng tiêu cực với điều đó. Theo tôi, quý 2 năm nay TTCK sẽ bắt đầu tăng trưởng tốt hơn. Tuy nhiên, sự tăng trưởng năm nay cũng phụ thuộc nhiều vào các chính sách mới của Nhà nước và chỉ số lạm phát đứng ở mức nào.

Theo TN

Thông tin tổng hợp tuần 12-16.2.2008:

Index giảm liên tục trong tuần từ 12-16.2 (trừ phiên tăng nhẹ 5 điểm ngày 15.2) sau tết, chấm dứt 6 phiên tăng liên tục trước tết, các NĐT không được ?ohái lộc đầu năm may mắn? như mong muốn của mình

Thế giới:

- Mỹ thông qua khoản 168 tỷ $ giải cứu nền kinh tế (giảm thuế
để khôi phục niềm tin người tiêu dùng)
- FED tung 30 tỷ $ bơm (lần thứ 5) cho các NH vay với lãi suất
3.01%.
- TTCK Mỹ tăng mạnh 3 phiên đầu tuần (>1%)
- Doanh số bán lẻ của Mỹ trong tháng 1/2008 tăng 0,3% cho
dù Bloomberg dự đoán giảm 0,3%.
- TTCK Châu Á (Trừ TQ) cũng tăng điểm ngoạn mục (tuy nhiên
theo dự đoán của 1 số CG có thể không bền vững do KT Mỹ
vẫn còn rủi ro).
- Warren Buffet mua CP tái bảo hiểm

Việt Nam:

OK:
- Sau kỳ nghỉ Tết, nhiều doanh nghiệp niêm yết lần lượt công
bố kế hoạch mua vào cổ phiếu quỹ.
- Bộ TC đang xem xét cắt giảm thuế TNDN từ 28% xuống 25%.
- Maybe CP cho phép NĐT NN được thanh toán tiền mua CP
IPO bằng ngoại tệ
NOT OK:

- CT03 thay thế bởi QĐ03 theo hướng không hợp lý.
- Ngân hàng nhà nước yêu cầu các tổ chức tín dụng nâng tỉ lệ dự trữ bắt buộc.Đồng thời phát hành tín phiếu tiền đồng bắt buộc đối với các tổ chức tín dụng ước tính vào khoảng 20,300 tỉ.
- Chỉ số giá tiêu dùng năm nay được dự báo có nguy cơ tăng ở mức cao, T1/2008 tăng 2.38%
- Lãi suất huy động vốn của NH tăng với mục đích: tăng gửi, giảm vay NH --> giảm lượng tiền lưu thông --> Kìm chế lạm phát?Tuy nhiên tác dụng có thể ngược lại VD:

+DN vay vốn $ từ nguồn khác, tăng lượng $ trong TT
+Tăng lãi suất nhằm đối phó với tình trạng thừa tiền sẽ xảy ra trong tương lai, gây ra nhiều khó khăn cho hiện tại: lãi suất tăng, chi phí tăng, giá tăng. Khi đó, mọi vấn đề về lạm phát sẽ xảy ra, làm nguy hại đến nền kinh tế.

Nhận định: Index nếu không bứt qua 850 điểm trong thời gian tới và xu thế nếu vẫn điều chỉnh xuống thì khả năng về 740 điểm là hoàn toàn có thể.

Giá vàng giảm sau khi có thông tin Mỹ hỗ trợ để quỹ tiền tệ thế giới IMF tung Vàng ra bán.

Gold slips on news U.S. may support IMF gold sales
LONDON (Reuters) - Gold fell more than 1 percent on Monday after a U.S. Treasury official said he was confident the U.S. Congress would support the sale of some gold stocks of the International Monetary Fund.


Spot metal fell as low as $933.50 an ounce and was quoted at $937.00/937.90 at 1555 GMT, against its intra-day high of $951.90 and Friday''s late quote of $943.70/944.50 in New York. It hit a record high of $953.60 last week.


"The U.S. Treasury is reported to now support the idea of limited gold sales by the IMF and that''s why gold has come off," said Tom Kendall, metals strategist at Mitsubishi Corporation.


"It''s a somewhat knee-jerk reaction but the market was a bit toppy anyway and was looking for a reason to correct. Once gold got to $950, we were expecting to see some profit taking."


David McCormick, U.S. Treasury''s undersecretary for international affairs, said he was confident the U.S. Congress would support the sale of a limited portion of the IMF''s gold stocks to fill the institution''s income gap.


He said no decision had been taken on whether the sale of the gold will be conducted on or off the market. Previous sales between December 1999 and April 2000 were off market.


The IMF is the world''s third-largest gold holder, with more than 3,000 tonnes of bullion reserves.


Michael Kempinski, senior metals trader at Commerzbank, said gold appeared good on charts and funds might lift the metal to new highs in the near term.


"But it looks that the first attempt failed as gold traded up to $952 very quickly, but came off. The main focus is on the dollar at the moment and we are likely to see some profit taking," he added.


The dollar rose against the euro after hitting a three-week low on Friday.


A firmer dollar makes gold costlier for holders of other currencies and often lowers bullion demand.


PLATINUM SLIPS


Platinum fell after rising towards last week''s record high of $2,192 an ounce. The metal was last at $2,135/2,145 after rising as high as $2,163, against New York''s $2,148/2,152 late on Friday.


But analysts remained confident that the metal would set new highs after a period of consolidation.


"We continue to believe that platinum will trend higher over the medium term as investors seek safe havens, a hedge against inflation and protection against a weaker dollar," Dan Smith, analyst at Standard Chartered Bank, said in a report.


"However, platinum''s fundamentals, and in particular developments in South Africa, are likely to be far more important drivers over the next few months."


Platinum might average $2,300 an ounce in the second quarter as underlying structural problems were likely to persist for the time being, he said.

In January, the world''s biggest platinum and major gold mines were forced to halt for five days as South African power utility Eskom restricted firms to 90 percent of normal supply, leading metal producers to forecast declines in output.

"Platinum and palladium have been the world''s best performing commodities in terms of spot price performance so far this year. This reflects the ongoing power shortages in South Africa, said Michael Lewis, head of commodities research at Deutsche Bank.

Platinum and palladium prices have jumped more than 40 percent this year.

In industry news, South Africa''s Gold Fields forecast that gold production for the third quarter would fall between 20 and 25 percent compared with the December quarter due to the electricity crisis in the country.

Silver hit a 27-year high of $18.15 an ounce before falling to $18.02/18.07, versus $17.98/18.03 in New York. Palladium rose as high as $524 an ounce before falling to $520/525, versus $498/503 an ounce.

Nguồn: http://ca.news.yahoo.com/s/reuters/080225/business/business_markets_precious_col_90

Như vậy tình hình giá vàng nay mai sẽ xuống trầm trọng, bà con ta bán tháo vào và một lượng tiền từ vàng sẽ chuyển sang chứng khoán.
Thêm nữa, đã có những dấu hiệu nhà đất, BĐS chững lại, thể hiện ở chỗ những nơi xếp hàng mua căn hộ chung cư trong những ngày trước đây thì hôm nay trở lên vắng hoe, giá nhà căn hộ đã giảm từ 500.000đ/m2 đến 2 triệu đồng/m2 mà cũng rất ít người mặn mà. Thực sự thị trường BDS sắp giảm sốt rồi, bà con ta còn tiền sẽ cân nhắc gửi tiết kiệm hay mua chứng khoán.Tuy nhiên gửi tiết kiệm thì lại sợ lạm phát, bởi vậy chắc chắn sẽ có 1 luồng tiền nữa từ bà con chuyển vào chứng khoán vào thời điểm có quá nhiều CP tốt có giá trị PEG <1 rồi.
Như vậy TTCK cũng có những tín hiệu đáng mừng lắm.
Thêm vào đó, hành động của Mr.Thành STB và "Bức thư ngỏ" trấn an Nhà đầu tư của Mr.Dũng - TGD CK Tân Việt (www.tvsi.com.vn) cũng làm cho nhiều người ấm lòng hơn.
---
Dự kiến: Nếu phiên GD 26.2.2008 ngày mai mọi người vững tâm, Index tăng điểm thì rất có thể TT sẽ ấm lên. Còn mai mà bán tháo thì khó biết thế nào lắm.
TTCK Mỹ, Âu, Á đều ấm lên, cớ chi VN vẫn lèo tèo???

Khi ngân hàng ?ođổ? vốn vào chứng khoán

Thùy Trang
Trong trường hợp chứng khoán liên tục giảm sút như hiện nay thì sẽ có hai tác động xảy ra đối với các khoản vay của ngân hàng.

Tại Diễn đàn Kinh tế và Tài chính Pháp - Việt lần thứ 7 với chủ đề ?oKinh tế Việt Nam sau khi gia nhập WTO? đang diễn ra tại Đà Nẵng ngày 26-27/2/2008, các chuyên gia của Ngân hàng Nhà nước đã công bố một nghiên cứu thu hút sự quan tâm đặc biệt của các đại biểu tham dự đề cập đến những rủi ro có thể dẫn đến khủng hoảng tiền tệ - ngân hàng tại Việt Nam, trong đó có sự phát triển quá nóng của thị trường chứng khoán.

Hiện tại ở Việt Nam, số liệu thống kê chính xác về tỷ lệ cho vay và đầu tư so với tổng dư nợ ngân hàng và tổng vốn hoá thị trường chưa được xác định đầy đủ. Theo Ngân hàng Nhà nước, cho vay đầu tư chứng khoán chiếm khoảng 20 nghìn tỷ VND, khoảng 2,6% tổng dư nợ và 7,5% tổng giá trị thị trường của 22/52 các công ty được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán.

Và đây mới chỉ là số liệu được xác định trên thị trường niêm yết chính thức và hồ sơ vay vốn nhằm mục đích kinh doanh chứng khoán mà chưa bao gồm các khoản vay để đầu tư chứng khoán trên cả thị trường chính thức và OTC được bao bọc dưới các mục đích vay khác.

Hầu hết các các ngân hàng thương mại, đặc biệt là các ngân hàng thương mại cổ phần đều tham gia cung cấp cho vay đầu tư chứng khoán với tỷ lệ giao động từ 30 - 70% giá trị của các chứng khoán niêm yết và từ 30- 60% giá trị các chứng khoán giao dịch trên OTC.

Có thể nhận thấy rằng luồng vốn dịch chuyển từ khu vực ngân hàng sang thị trường chứng khoán Việt Nam làm nảy sinh rủi ro của từng ngân hàng đối với mức cho vay đầu tư chứng khoán tính theo tỷ lệ % so với tổng giá trị các khoản vay của ngân hàng; và rủi ro ảnh hưởng có tính lan truyền thể hiện qua tỷ lệ vốn vay ngân hàng tính theo tỷ lệ % so với tổng vốn hoá thị trường.

Bà Nguyễn Thị Kim Thanh, Trưởng nhóm nghiên cứu đặt vấn đề: điều gì sẽ xảy ra khi mà tốc độ phát triển quá nóng bị trượt dốc liên tục?

Theo bà, câu trả lời ở đây là 2 loại rủi ro trên chắc chắn sẽ phát huy ảnh hưởng đối với khu vực tài chính. Với mức lãi suất tương đối ổn định, các nhà đầu tư sẽ vay vốn của ngân hàng để kinh doanh chứng khoán. Và trong trường hợp chứng khoán liên tục giảm sút như hiện nay thì sẽ có hai tác động xảy ra đối với các khoản vay của ngân hàng.

Thứ nhất, nếu giá giảm xuống 30% thì các khoản vay ở cận dưới trong giới hạn cho phép của ngân hàng sẽ bị mất trắng. Người đi vay, đặc biệt là các nhà đầu tư cá nhân sẽ lâm vào tình trạng không có khả năng thanh toán, phá sản hoặc ?okẹt quỹ?, và khoản vay của ngân hàng bỗng chốc trở thành khoản nợ xấu.
Thứ hai, khi giá trị của các chứng khoán làm tài sản thế chấp giảm mạnh sẽ tạo ra ảnh hưởng kép đối với chất lượng hoạt động của ngân hàng, làm cho gia tăng tỷ lệ nợ xấu và tỷ lệ thâm hụt vốn tự có. Nếu sự kiện này xảy ra một cách đồng loạt thì tình hình tài chính của các ngân hàng sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng, khó có thể trụ vững nếu như tỷ lệ nợ xấu bằng hoặc cao hơn 20%.

Ngoài ra, nếu ngân hàng sử dụng một phần tài sản trên bảng cân đối của mình để đầu tư trực tiếp vào thị trường chứng khoán và đồng thời lại cho vay đầu tư chứng khoán thì rủi ro càng tăng lên gấp bội khi tính thanh khoản của thị trường giảm sút và hệ thống quản trị rủi ro của ngân hàng phần lớn còn chưa đủ mạnh.

Như vậy là sự yếu kém của khu vực ngân hàng sẽ tất yếu phát sinh khi có sự giảm sút liên tục của chỉ số chứng khoán. Sự yếu kém đột ngột của một tổ chức tài chính có thể gây ra hiện tượng đôminô tại các bộ phận khác của hệ thống trên cơ sở quan hệ nợ nần. Do đó, khủng hoảng tại một ngân hàng có thể dẫn đến việc rút tiền ồ ạt tại các ngân hàng khác và gây ra sự bất ổn trong khu vực tài chính.

Con đường thứ hai được nhóm chuyên gia chỉ ra là thông qua việc rút vốn ồ ạt của các nhà đầu tư nước ngoài. Sự phát triển của thị trường chứng khoán quá nóng trong thời gian gần đây đã thu hút được sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài (cá nhân, tổ chức). Nhà đầu tư Việt Nam thường rất quan tâm đến động thái của các nhà đầu tư nước ngoài, lấy đó là một trong các căn cứ tham khảo để ra quyết định đầu tư.

Mặt khác, nguồn vốn từ các quỹ đầu tư nước ngoài đang gia tăng nhanh tại Việt Nam đã và đang trở thành một trong những lực tác động quan trọng đến thị trường. Từ thực tế đó, nhóm chuyên gia rút ra nhận định rằng thị trường chứng khoán Việt Nam chưa hoàn toàn bị phụ thuộc vào luồng vốn tư nhân nước ngoài, nhưng những luồng vốn này đã có ảnh hưởng nhất định đến hoạt động trên thị trường.

Giải thích được bà Thanh đưa ra là những dòng vốn đầu tư tư nhân nước ngoài mặc dù không phải mang tính chất đầu cơ nhưng vẫn có thể ồ ạt rút ra nếu như các nhà đầu tư cảm thấy bất an. Theo nhóm chuyên gia, ảnh hưởng trên sẽ được hạn chế hoặc được khắc phục, nếu Chính phủ áp dụng chính sách tỷ giá linh hoạt và chính sách kiểm soát luồng vốn đầu tư nước ngoài chặt chẽ (tự do hoá tài khoản vốn một cách thận trọng).

Trên đây chỉ là những dự báo của nhóm chuyên gia nghiên cứu của Ngân hàng Nhà nước, song việc dự báo các kịch bản bất ổn của nền kinh tế trong thời kỳ hội nhập là rất cần thiết để có được những cảnh báo sớm trong quá trình xây dựng các chính sách quản lý vĩ mô.
(Nguon: Vneconomy)

Khi thị trường chứng khoán suy sụp
Bài viết của Reuters về thị trường chứng khoán Việt Nam)

- Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM khởi đầu năm 2008 tồi tệ nhất trong các thị trường ở châu Á, giảm 16% chỉ riêng trong tuần trước, một cú sốc cay đắng cho các nhà đầu tư vốn đã thấy thị trường tăng 150% trong năm 2006 và 25% năm 2007.

Vũ Hiệp, một nhà đầu tư tại TP.HCM cho biết số tiền đầu tư của anh vào thị trường chứng khoán đã bị giảm mất một nửa chỉ trong vài tháng gần đây, Hiệp nói :" 7 cổ phiếu blue-chip mà tôi đang nắm giữ đã giảm giá 50% so với năm ngoái nhưng tôi không bán, bởi vì tôi là nhà đầu tư dài hạn, không phải người lướt sóng".

Một năm trước đây, các sàn giao dịch và môi giới chứng khoán luôn đông nghẹt người, mặc dù kiến thức về chứng khoán của họ còn "lơ mơ" và thị trường chưa có những quy định chặt chẽ. Một số người đã cầm cố nhà để mua chứng khoán. Tất cả, từ các nhân viên văn phòng, bà nội trợ đến người lái taxi đều hăm hở tham gia vào thị trường chứng khoán.

Những động thái thắt chặt tiền tệ của chính phủ nhằm kiềm chế lạm phát đầu năm qua đã châm ngòi cho cuộc tháo chạy ồ ạt của các nhà đầu tư nhỏ trong nước, đẩy VN-Index giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 12/2006.

Trong bối cảnh nền kinh tế đang tăng trưởng mạnh và giá chứng khoán ở mức hấp dẫn như hiện nay, thì sự phục hồi của thị trường trị giá 20 tỷ USD hoàn toàn có khả năng.

Chỉ số VN-Index hôm thứ 6 giảm 26% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng đến thứ 2 đã tăng thêm 4%. Phần lớn các công ty niêm yết đang có tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) thấp hơn 20, thậm chí là 10.

SSI, công ty chứng khoán lớn nhất VN có PE là 13, trong khi Navico, nhà xuất khẩu cá basa lớn nhất có PE là 12.

Hiệp nói :?oTôi nghĩ thị trường đã xuống đến đáy và sẽ sớm tăng lại ?.

Tăng trưởng cao nhưng lạm phát là "mối đe doạ"

Các chuyên gia của Ngân hàng Phát triển châu Á cho rằng các yếu tố nền tảng của Việt Nam vẫn mạnh, với GDP năm nay dự tính tăng 8%, so với 8,5% của năm ngoái, mặc dù kinh tế toàn cầu đang chậm lại và thị trường tài chính nhiều sóng gió.

Tuy nhiên, việc giá tiêu dùng tăng mạnh trong thời gian qua là một thách thức đối với chính phủ và các thị trường.

Các nhà đầu tư cho rằng sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán tuần qua chủ yếu do tác động của việc Ngân hàng Nhà nước phát hành 1,3 USD tín phiếu bắt buộc để thu hút tiền mặt trong lưu thông.

Chính phủ đã đưa ra nhiều chính sách nhằm hạn chế lạm phát tuy nhiên tác dụng vẫn chưa được như mong đợi.

Cuối tháng 1, ngân hàng trung ương đã cho biết sẽ nới lỏng việc cho vay đầu tư chứng khoán tại các ngân hàng. Đồng thời các nhà đầu tư nước ngoài sẽ được mua cổ phiếu bằng ngoại tệ.

Một tín hiệu tích cực nữa được ghi nhận là các nhà đầu tư nước ngoài, vốn chiếm 20% khối lượng giao dịch, đã hầu như không bán ra.

Tuy nhiên, một số nhà quản lý quỹ đầu tư cho rằng nếu không có sự nới lỏng quy định về mức sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài, sự định giá chính xác hơn về các công ty niêm yết thì thị trường vẫn chưa thể phục hồi bền vững. Hiện nay nhà đầu tư nước ngoài được phép sở hữu 49% cổ phần của các công ty và 30% cổ phần của các ngân hàng đang niêm yết.

Một nhà đầu tư tại sàn giao dịch SSI cho rằng :?oĐây là thời điểm quá lý tưởng để mua vào, nhưng nhà đầu tư trong nước dường như đã cạn tiền mặt, chỉ còn các nhà đầu tư nước ngoài mà thôi?.

Hoàng Yến - (theo Reuters)

Tin vắn chứng khoán niêm yết ngày 27/2
P.V
Những thông tin đáng chú ý ngày 27/2 về doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

* Quý 4/2007, Công ty Cổ phần Sông Đà 11 (mã SJE-HASTC) đạt doanh thu hơn 106 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 1,9 tỷ đồng.

* Quý 4/2007, Công ty Cổ phần Sông Đà 5 (mã SD5-HASTC) đạt doanh thu hơn 90,3 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 9,2 tỷ đồng.

* Quý 4/2007, Công ty Cổ phần Sông Đà 7 (mã SD7-HASTC) đạt doanh thu hơn 129,1 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 6,7 tỷ đồng.

* Quý 4/2007, Công ty Cổ phần Sông Đà 10 (mã SDT-HASTC) đạt doanh thu hơn 189 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt hơn 27,4 tỷ đồng.

* Quý 4/2007, Công ty Cổ phần xi măng Sông Đà Yaly (mã SDY-HASTC) đạt doanh thu hơn 190 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 3,8 tỷ đồng.

* Quý 4/2007, Công ty Cổ phần Sông Đà 1.01 (mã SJC-HASTC) đạt doanh thu hơn 70 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 2,8 tỷ đồng.

* Quý 4/2007, Công ty Cổ phần thạch cao Xi măng (mã TXM-HASTC) đạt doanh thu hơn 87,8 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 2,8 tỷ đồng.

* Quý 4/2007, Công ty Cổ phần sách và thiết bị trường học Tp.HCM (mã STC-HASTC) đạt doanh thu hơn 50,8 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 2,4 tỷ đồng.

* Quý 4/2007, Công ty Cổ phần Đầu tư và Thương mại TNG (mã TNG-HASTC) đạt doanh thu hơn 70,7 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 2,8 tỷ đồng.

* Ông Lê Chí Viện, Uỷ viên Ban kiểm soát Công ty Cổ phần in sách giáo khoa Tp.HCM (mã SAP-HASTC) đăng ký mua 2.000 cổ phần SAP từ 26/2 ?" 26/3/2008.

* 4/3 là ngày đăng ký cuối cùng để Công ty Cổ phần Viglacera Bá Hiến (mã BHV-HASTC) tổ chức Đại hội cổ đông thường niên.

* Ông Nguyễn Đức Long, người có liên quan là ông Nguyễn Văn Minh, thành viên Hội đồng quản trị Công ty Cổ phần dịch vụ kỹ thuật viễn thông (mã TST-HASTC) đã bán 1.000 cổ phần TST trong tổng số 2.500 cổ phần sở hữu.

* 5/3/2008 là ngày đăng ký cuối cùng để Công ty Cổ phần Sông Đà 5 (mã SD5-HASTC) tổ chức Đại hội cổ đông 2008.

* Ông Nguyễn Công Hùng, Phó Tổng giám đốc Công ty Cổ phần Sông Đà 9.09 (mã S99-HASTC) đã bán 10.000 cổ phần S99 trong tổng số 17.202 cổ phần sở hữu.

* Từ ngày 15/2/2008, ông Nguyễn Đại Huệ được bổ nhiệm là Phó Tổng giám đốc phụ trách kinh doanh của Công ty Cổ phần Sữa Hà Nội (mã HNM-HASTC).

* 6/3/2008 là ngày đăng ký cuối cùng để Công ty Cổ phần Đại lý liên hiệp vận chuyển (mã GMD-HOSE) trả cổ tức năm 2007 bằng tiền tỷ lệ 15%.

* 7/3/2008 là ngày đăng ký cuối cùng để Công ty Cổ phần nhiệt điện Phả Lại (mã PPC-HOSE) trả cổ tức đợt 2/2007 bằng tiền tỷ lệ 5% và tổ chức Đại hội cổ đông 2008.

* Tổng công ty TNHH 1 thành viên thương mại dầu khí (Petechim), cổ đông lớn của Công ty Cổ phần vật tư xăng dầu (mã COM-HOSE) đã mua 71.120 cổ phần COM, nâng sở hữu lên 460.690 cổ phần.

* Ông Nguyễn Văn Phú, Uỷ viên Hội đồng quản trị kiêm Phó giám đốc Công ty Cổ phần cảng Đoạn Xá (mã DXP-HOSE) sở hữu 9.000 cổ phần DXP sẽ mua 12.000 cổ phần DXP từ 27/2 ?" 30/4/2007.

* Ông Mai Văn Bông, Uỷ viên Hội đồng quản trị kiêm Phó Tổng giám đốc Công ty Cổ phần Kim khí Tp.HCM (mã HMC-HOSE) đăng ký bán 40.000 quyền mua cổ phần HMC từ 26/2 ?" 6/3/2008.

* Bà Nguyễn Thị Ngọc Hương, vợ ông Mai Văn Bông, Uỷ viên Hội đồng quản trị kiêm Phó Tổng giám đốc Công ty Cổ phần Kim khí Tp.HCM (mã HMC-HOSE) đăng ký bán 40.000 quyền mua cổ phần HMC từ 26/2 ?" 6/3/2008.

* Công ty Cổ phần Cáp và Vật liệu viễn thông (mã SAM-HOSE) cho biết: 10/3, công ty sẽ tổ chức Đại hội cổ đông tại dinh Thống Nhất, 106 Nguyễn Du, Q.1, Tp.HCM.

* 5/3/2008 là ngày đăng ký cuối cùng để Công ty Cổ phần thực phẩm Sao Ta (mã FMC-HOSE) tổ chức Đại hội cổ đông 2007.

* Ông Lê Quang Liêm, thành viên Ban kiểm soát Công ty Cổ phần nhiên liệu Sài Gòn (mã SFC-HOSE) đã hoàn tất việc mua sở hữu 4.000 cổ phần SFC.

* 7/3/2008 là ngày đăng ký cuối cùng để Công ty Cổ phần đồ hộp Hạ Long (mã CAN-HOSE) trả cổ tức đợt 2/2007 bằng tiền tỷ lệ 7% và tổ chức Đại hội cổ đông 2008.

* 5/3/2008 là ngày đăng ký cuối cùng để Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hoà (mã KHP-HOSE) trả cổ tức đợt 2/2007 bằng tiền tỷ lệ 8% và tổ chức Đại hội cổ đông 2008.

* 5/3/2008 là ngày đăng ký cuối cùng để Công ty Cổ phần khoáng sản Bình Định (mã BMC-HOSE) trả cổ tức đợt 2/2007 bằng tiền tỷ lệ 5% và tổ chức Đại hội cổ đông 2008.

* 6/3/2008 là ngày đăng ký cuối cùng để Công ty Cổ phần Vincom (mã VIC-HOSE) tổ chức Đại hội cổ đông thường niên 2008.

* Tháng 1/2008, Công ty Cổ phần sữa Việt Nam (mã VNM-HOSE) đạt tổng doanh thu 657 tỷ đồng, lợi nhuận đạt 168 tỷ đồng.

* Bà Lý Thị Lan Hương, người có liên quan là ông Lý Thanh Tùng, Uỷ viên Hội đồng quản trị Kiêm Phó Tổng giám đốc Công ty Cổ phần vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ (mã TSC-HOSE) đăng ký bán 20.000 cổ phần TSC từ 27/2 ?" 27/8/2008.

* Bà Lý Thanh Trúc, người có liên quan là ông Lý Thanh Tùng, Uỷ viên Hội đồng quản trị Kiêm Phó Tổng giám đốc Công ty Cổ phần vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ (mã TSC-HOSE) đăng ký bán 50.000 cổ phần TSC từ 27/2 ?" 27/8/2008.

* Bà Trần Thị Thiêm, người có liên quan là bà Trần Thị Đào, Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Tổng giám đốc Công ty Cổ phần dược phẩm Imexpharm (mã IMP-HOSE) đăng ký bán 7.260 cổ phần IMP từ 28/2 ?" 29/8/2008.

* Ông Phạm Văn Mạnh, em ông Phạm Anh Tuấn, Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Tổng giám đốc Công ty Cổ phần vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ (mã TSC-HOSE) đã mua 1.600 cổ phần TSC, nâng sở hữu lên 7.600 cổ phần.

* 7/3/2008 là ngày đăng ký cuối cùng để Công ty Cổ phần cao su Thống Nhất (mã TNC-HOSE) tổ chức Đại hội cổ đông 2007.

* Ông Lê Văn Tam, Chủ tịch Hội đồng quản trị Công ty Cổ phần mía đường Lam Sơn (mã LSS-HOSE) sở hữu 133.640 cổ phần LSS sẽ mua 200.000 cổ phần LSS từ 6/3 ?" 5/6/2008.

(Nguon: VnEconomy)

Lạm phát cao, xét lại nguyên nhân cung tiền

Minh Huệ
Có một khẳng định đang ngày một rõ hơn: lạm phát tăng cao những năm gần đây có từ nguyên nhân tiền tệ.

Nguyên nhân này được các chuyên gia trường Đại học Harvard (Mỹ) tập trung phân tích ở tốc độ và hệ quả cung tiền của Việt Nam trong một bản nghiên cứu mới đây.

Tốc độ tăng cung tiền lệch xa tăng trưởng GDP

Bản nghiên cứu trên đưa ra những con số đáng chú ý, một phần giải thích vì sao Ngân hàng Nhà nước đã và đang mạnh tay hút tiền về - một vấn đề nóng trên thị trường hiện nay.

Cụ thể, tốc độ tăng cung tiền tại Việt Nam từ năm 2003 đến nay liên tục duy trì trên dưới 25% mỗi năm và tín dụng nội địa cũng tăng trên 35%. Trong khi nhập khẩu tăng đột biến trong mấy năm trở lại đây để đáp ứng với lượng cầu nội địa tăng thì đối với một số hàng hóa như khách sạn, văn phòng, điện, lao động có kỹ năng (những hàng hóa chủ yếu được sản xuất trong nước) không thể tăng tương ứng. Kết quả là giá của những hàng hóa này phải tăng theo tốc độ tăng cung tiền.

Thế nhưng tại sao tốc độ tăng trưởng của Việt Nam lại chỉ có tăng từ 7-8% trong khi đầu tư hàng năm của nền kinh tế chiếm tới 35% GDP? Các chuyên gia Đại học Harvard đưa ra một so sánh cho thấy, Đài Loan đã từng có tăng trưởng tới 10% liên tục trong 18 năm với một lượng đầu tư hơn nhiều, nhưng chỉ chiếm khoảng 1/4 GDP mà thôi.

Với Việt Nam, báo cáo trên nhận định rằng Chính phủ đã quyết định tăng cung tiền nhằm duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong một thời gian dài. Tuy nhiên, khi sự mất cân đối giữa tốc độ tăng cung tiền và tốc độ tăng trưởng GDP lớn thì sức ép lạm phát bắt đầu xuất hiện.

Trong hai năm 2005 và 2006, GDP của Việt Nam tăng tổng 17% trong khi đó M2 (gồm tiền mặt trong lưu thông và tiền gửi trong ngân hàng) tăng tới 73%. Trái lại, trong cùng giai đoạn này, GDP của Trung Quốc tăng 22% trong khi M2 chỉ tăng có 36%. Tăng trưởng của Việt Nam thấp hơn của Trung Quốc nhưng tốc độ tăng cung tiền lại cao gần gấp đôi.

Kết quả là trong khi chỉ số giá tiêu dùng ở Trung Quốc trong năm 2007 chỉ 6,5% thì ở Việt Nam lại lên tới 12,6%.

Vì sao cung tiền tăng nhanh?

Nguyên nhân đầu tiên được bản nghiên cứu đề cập đến là do nhịp độ tăng chi tiêu của Nhà nước. Tổng chi tiêu của Nhà nước trong năm 2006 là 321 nghìn tỷ đồng, tăng 221,8 nghìn tỷ đồng (hay 45%) so với năm 2004.

Như vậy, tốc độ tăng chi tiêu hàng năm của Nhà nước trong giai đoạn 2004-2006 là 20,3% năm (tương đương với tốc độ tăng truởng bán lẻ).

Cũng trong giai đoạn trên, thu ngân sách tăng chủ yếu không phải từ nguồn thu nội địa mà là từ dầu mỏ, nợ và viện trợ nước ngoài. Thu nội địa trong năm 2004 chỉ đạt 119 nghìn tỷ, và trong năm 2006 là 190 nghìn tỷ, tăng có 71 nghìn tỷ. Trong khi đó chỉ tiêu của nhà nước tăng 131 nghìn tỷ, từ 190 lên tới 321 nghìn tỷ, tức là gần gấp đôi mức tăng thu nội địa.

Khi chi tiêu của nhà nước tăng hơn nhiều so với các nguồn thu ngoài dầu mỏ thì những khoản chi tiêu này sẽ làm tăng tổng cầu. Thế nhưng nếu các khoản chi tiêu này lại không được sử dụng một cách hiệu quả, chỉ đóng góp nhỏ cho sản lượng (tức là không làm cho tổng cung tăng một cách tương ứng) thì tất yếu sẽ dẫn tới lạm phát.

Tất nhiên lạm phát cao còn có tác động của các nhân tố khách quan như giá dầu, sắt thép, thực phẩm, nguyên liệu đầu vào? theo giá thế giới. Các chuyên gia cũng thừa nhận những yếu tố tác động này. Nhưng những yếu tố đó không chỉ ảnh hưởng riêng Việt Nam, mà còn tác động đến các quốc gia châu Á khác; thế nhưng mức độ lạm phát ở các nước đó lại thấp hơn ở Việt Nam rất nhiều.

Theo giải thích đưa ra trong bản nghiên cứu trên, mặc dù giá thế giới tăng là một trong những nguyên nhân gây lạm phát ở Việt Nam, nhưng nó không phải là gốc rễ của vấn đề. Nếu cung tiền tăng chậm hơn thì chi tiêu của Nhà nước cũng sẽ phải tăng chậm lại. Nếu giá xăng dầu tăng, chi tiêu của người tiêu dùng cho xăng dầu có thể tăng lên, và do vậy, họ sẽ phải cắt giảm tiêu dùng đối với các sản phẩm khác và làm cho giá của chúng giảm xuống.

Việc mức lạm phát ở Thái Lan thấp hơn nhiều so với Việt Nam, trong khi trên thực tế, nền kinh tế nước này tiêu thụ nhiều xăng dầu hơn Việt Nam là một minh chứng.

Thắt chặt tiền tệ, liệu có thành công?

Đầu năm 2008, thị trường chứng kiến loạt biện pháp mạnh của Ngân hàng Nhà nước như tăng dự trữ bắt buộc, tăng các lãi suất cơ bản, phát hành lượng tín phiếu bắt buộc với tổng giá trị lên tới 20.300 tỷ đồng, hạn chế tín dụng vào chứng khoán, bất động sản?

Điểm đến của những biện pháp này là mục tiêu rút tiền trong lưu thông về, kiềm chế lạm phát thấp hơn tăng trưởng kinh tế. Nhưng liệu có thành công?

Về chủ trương, một số chuyên gia tài chính trong nước khẳng định đó là những biện pháp đúng và cần thiết. Nhưng bên cạnh đó là sự lo ngại Ngân hàng Nhà nước quá ?omạnh tay?, có thể ảnh hưởng tới an toàn hệ thống.

Phản ứng tức thời là biến động lãi suất mạnh mẽ trên thị trường ngân hàng; hoạt động cho vay nền kinh tế cũng đang bị hạn chế cục bộ; tính thanh khoản của nhiều ngân hàng bị ảnh hưởng?

Trong khi đó, lạm phát dự báo trong 2 tháng đầu năm sẽ tăng khoảng từ 5 ?" 6%, đặc biệt từ tháng 3 tới với ?ocú hích? của giá xăng, dầu mới. Và với mục tiêu kiềm chế thấp hơn tốc độ tăng trưởng kinh tế (9%), khoảng cách hơn 3% còn lại là một thách thức lớn, đặc biệt trong bối cảnh thiên tai, dịch bệnh bất thường, giá cả đầu vào trên thị trường thế giới biến động khó lường.

(Nguon: Vneconomy)