HOT! Review "NHANH" 186 doanh nghiệp đáng đầu tư & đầu cơ nhất TTCK VN (Part 1)

07.Công ty cổ phần tập đoàn PC1 (Hose) (Mã: PC1)
Ngành nghề chính: Xây dựng
XEM NHANH BCTC_2022Q2
[25/08/2022 – Giá 40.2]


1. Cơ cấu cổ đông

Ông Trịnh Văn Tuấn (chủ tịch) và vợ có 53.835.979 cp chiếm 22.89%.
CTCP BEHS (đứng sau là BIM Group) có 41,744,309 cp chiếm 17.75%.
Các cổ đông lớn khác cùng các quỹ, công ty chứng khoán năm giữ 7%.
Trôi nổi 52% tương đương 122tr cổ phiếu.

[Số lượng cổ phiếu gần như tương đương HDG tuy nhiên tính cô đặc của cổ đông không bằng HDG].

2. Giao dịch cổ đông lớn

Tính từ 2020 đến hiện tại thì chủ tịch mua lại hết số cổ phần của các lãnh đạo khác thoái ra. Cổ đông lớn thứ 2 là BEHS cũng mua lại toàn bộ số cổ phần các quỹ DC thoái ra để nâng sở hữu từ 0 lên 17.75%.

3. Khối lượng – vốn hóa - cổ tức

KL CP đang niêm yết : 235,159,649 cp
KL CP đang lưu hành : 235,159,649 cp

Cổ tức 2021 mới chia 20% và Esop 5,737,631 cổ phiếu với giá 10k, hạn chế chuyển nhượng 2 năm từ 13/11/2021.
Cổ phiếu quỹ: 0
Tại ngày 25/08/2022 giá đóng cửa là 40.200, vốn hóa 9,453 tỷ.
Niêm yết lần đầu ngày 16/11/2016 với 75,262,914 cp.

Cổ tức:

- 13/11/2021: Phát hành esop cho CBCNV 5,734,541
- 04/11/2021: Cổ tức bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:20
- 01/12/2020: Cổ tức bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:20
- 19/06/2019: Cổ tức bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:20
- 08/08/2018: Cổ tức bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:15
- 20/10/2017: Phát hành riêng lẻ 17,611,522
- 05/06/2017: Cổ tức bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 10:3

4. Nghị quyết HĐQT gần nhất

Số liệu theo tài liệu đại hội cổ đông thường niên 2022:
Các key chính phần thảo luận:

- Giảm lợi nhuận do chi phí tài chính lớn
- Mảng xây lắp điện thường ghi nhận vào cuối năm
- Biên lợi nhuận của mảng tổng thầu EPC và xây lắp tuy cao hơn mức trung bình nhưng vẫn ở mức thấp do cạnh tranh cao.
- Lĩnh vực xây lắp vẫn có dư địa tăng do quy hoạch điện VIII tăng trưởng 9-10%
- 3 nhà máy điện gió kinh doanh từ 2021 cho kết quả khả quan. Năm 2022 chưa ghi nhận doanh thu dự án mới. Các dự án thủy điện và điện gió vẫn trong quá trình khảo sát nghiên cứu, có thể trình duyệt đầu tư vào 2023.
- Hợp tác với WP đầu tư BĐS KCN
- Trong 2022 sẽ hoàn thiện 2 dự án nhà ở thấp tầng tại Định Công và Yên Thường. Doanh thu trên 1000 tỷ với BLNG trên 15%. Khởi công tiếp dự án ở Hoàng Mai và Bắc Từ Liêm. Dự án CT2 hoàn thành trong 2023.
- Mảng khoáng sản Nikel: quý IV vận hành nhà máy tuyển quặng.
- Dự kiến phát hành 1,200 tỷ trái phiếu (đã phát hành 300 tỷ). Chưa có kế hoạch PHT cổ phần cho cổ đông hiện hữu.
- Mục tiêu đến 2025 doanh thu trên 1 tỷ USD và vốn hóa trên 1 tỷ USD (gấp 2.4 lần hiện tại).

Doanh thu hợp nhất 11,003 tỷ (112% sv thực hiện 2021);
Lợi nhuận sau thuế hợp nhất: 657 tỷ (86% sv thực hiện 2021 – 764 tỷ)
Chia cổ tức 2022: 15% vốn điều lệ. (Hình thức chốt sau).


5. Xem nhanh BCTC Q2.2022

Công ty có 26 công ty con và 3 công ty liên kết (trong đó có công ty WP về BĐS KCN với tỷ lệ 30.08%).

Tổng tài sản công ty mẹ là 10,765 tỷ trong khi tổng tài sản hợp nhất là 19,686 tỷ. Do đó báo cáo này sẽ phân tích trên báo cáo hợp nhất để phản ánh đầy đủ tình hình kinh doanh và sức khỏe tài chính của doanh nghiệp.

✅ Cân đối kế toán: (Sv đầu năm)

Tiền và tiền gửi: Tăng 332 tỷ từ 2,435 tỷ lên 2,767 tỷ. Tổng tiền chiếm 14% tổng tài sản, một lượng tiền mặt rất mạnh để vận hành doanh nghiệp. Trong đó tiền gửi chỉ vỏn vẹn 152 tỷ, còn lại là tiền ở tài khoản thanh toán. Tiền ở công ty mẹ chiếm ½ tổng tiền.

Các khoản phải thu ngắn hạn và dài hạn: Phải thu dài hạn chỉ 8 tỷ nên có thể bỏ qua. Phải thu ngắn hạn giảm 345 tỷ từ 3,123 về 2,778 tỷ. Trong đó phải thu khách hàng; trả trước cho người bán và phải thu khác chiếm đại đa số với giá trị lớn nhất lần lượt là 1,454 tỷ; 795 tỷ và 474 tỷ. Phải thu về cho vay ngắn hạn 64 tỷ. Dù các khoản phải thu của khách hàng giảm nhiều nhưng khoản trả trước lại tăng lên mạnh, cả hai khoản giá trị lớn ở hai mục này đều được thuyết minh khác. Khoản phải thu chiếm 14.11% tổng tài sản nên các khoản phải thu “khác” cũng là vấn đề cần lưu tâm ở những kỳ tới. Giá trị khoản phải thu trên báo cáo công ty mẹ là 2,271 tỷ.

Hàng tồn kho: Tăng nhẹ 48 tỷ từ 904 tỷ lên 952 tỷ. Chiếm tỷ trọng 4.83% tổng tài sản. Hàng tồn kho nằm ở công ty mẹ chỉ 246 tỷ. Giá trị hàng tồn kho đa số là phục vụ hoạt động xây lắp, giá trị bất động sản rất thấp chỉ hơn 20 tỷ.

Tài sản ngắn hạn khác: Không đáng kể.

ðTổng tài sản ngắn hạn là 6,644 tỷ, chiếm 33.74% tổng tài sản. Tập trung lớn vào khoản phải thu, tiền và sau cùng là hàng tồn kho. Quản lý công nợ chưa tường minh tiềm ẩn nhiều rủi ro. Như vậy doanh thu lợi nhuận đến một phần từ số dư hàng tồn kho phục vụ hoạt động xây lắp. Tuy nhiên mảng này số dư thấp nên tỷ trọng trong cơ cấu sẽ không cao. Về mặt tỷ lệ trên tổng tài sản có nét tương đồng với HDG, tuy nhiên hàng tồn kho của PC1 là phục vụ hoạt động xây lắp còn HDG là dự án BĐS đang bán.

Tài sản cố định: Nguyên giá không đổi và có giá trị 11,225 tỷ (tương đương HDG). Đã khấu hao 1,332 tỷ (HDG là 1,535 tỷ). Trong 6 tháng khấu hao 287 tỷ (HDG là 220 tỷ). Giá trị còn lại 9,893 tỷ (HDG là 9,829 tỷ). Nếu theo phương pháp đường thẳng thì sẽ khấu hao trong khoảng 17 đến 18 năm nữa. Tài sản cố định chính là các nhà máy điện. Đến nay, PC1 Group đã vận hành thành công 7 nhà máy thủy điện có tổng công suất lên đến 170 MW, với tổng mức đầu tư 5.000 tỷ đồng. Cùng với các nhà máy thủy điện đã và đang đầu tư, đến nay PC1 Group tiếp tục phát triển các dự án năng lượng tái tạo như điện mặt trời, điện gió tại các khu vực có lợi thế, mục tiêu công suất phát điện đạt 744 MW vào năm 2025. Hiện tại, PC1 Group đang đầu tư 3 dự án điện gió: Dự án điện gió Liên Lập , Dự án điện gió Phong Huy, Dự án điện gió Phong Nguyên cùng công suất 48MW tại Quảng Trị, cả 3 nhà máy được đưa vào vận hành trước 31/10/2021, đủ điều kiện được hưởng cơ chế giá ưu đãi giá FIT theo quy định. So về mặt giá trị thì thì tương đương HDG nhưng về mặt công suất đang vận hành thì chỉ đạt 314MW, bằng 68% so với 462MW của HDG.

Giá trị còn lại chiếm 50.25% tổng tài sản. Đây chính là mảng đang chiếm tỷ trọng cao nhất của PC1. Trong khi HDG đang chuyển dịch mạnh mẽ từ doanh nghiệp bđs sang doanh nghiệp sản xuất điện, đi sớm đón đầu làn sóng năng lượng xanh khi hoàn thành các công trình điện đúng kế hoạch để được áp mức giá bán cao và nghiên cứu các dự án năng lượng mới thì PC1 đa ngành hơn, đang mở rộng hoạt động sang mảng BĐS KCN. Với việc hạn hán có nguy cơ xảy ra cao, điển hình là Châu Âu, Trung Quốc đang gặp phải thì các nhà máy thủy điện của PC1 có thể bị ảnh hưởng lớn, đây là điểm yếu khi đặt lên bàn cân so với HDG. Các dự án năng lượng mới của PC1 cũng đang để ở tương lai từ 2023 trở đi, còn đang trong quá trình khảo sát nghiên cứu. Lưu ý các tài sản cố định đại đa số đều ở công ty con.

Bất động sản đầu tư: Không có sự thay đổi trong nguyên giá, giá trị còn lại là 215 tỷ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng tài sản. Phần này mang lại dòng tiền cho thuê tương đối ổn định cho PC1, dù chiếm tỷ trọng nhỏ nhưng đều. Chi tiết lát xem phần cơ cấu doanh thu. Mảng này của PC1 bé hơn HDG (810 tỷ giá trị còn lại)

Tài sản dở dang dài hạn: Trái ngược với HDG khi khoản mục này của HDG không mang lại doanh thu lợi nhuận tương lai gần cho công ty thì ở PC1 khoản này tăng mạnh từ 316 tỷ lên 671 tỷ. Đây là dự án khoáng sản Nikel- Đồng và dự kiến vận hành nhà máy tuyển quặng vào quý IV.

Đầu tư tài chính dài hạn: Công ty phát sinh mới khoản đầu tư vào công ty liên kết trị giá 1,110 tỷ để sở hữu 30.08% của WP, công ty hoạt động về BDS KCN. Ngoài ra trong tháng 7 PC1 còn nhận chuyển nhượng 100% cổ phần vốn của Nomura Asia Investment (Vietnam) Pte.Ltd.

Tài sản dài hạn khác: Tổng giá trị 676 tỷ trong đó chi phí trả trước 423 tỷ và lợi thế thương mại 248 tỷ.

ðTổng tài sản dài hạn là 13,041 tỷ, chiếm 66.26% tổng tài sản. Tập trung chủ yếu vào tài sản cố định, tài sản dở dang dài hạn và đầu tư tài chính dài hạn. Đây chính là động lực chính mang lại doanh thu lợi nhuận cho PC1. Nếu so với HDG thì thấy sự phân tán hơn, HDG tập trung và ổn định hơn.

Nợ ngắn hạn và dài hạn: Tổng nợ phải trả là 13,185 tỷ, cao hơn nhiều so với HDG (9,678 tỷ), tăng gần 800 tỷ so với đầu năm. Nợ ngắn hạn 5,002 tỷ gồm các khoản chính như phải trả người bán 912 tỷ, người mua trả tiền trước 261 tỷ (không phải mua BĐS); chi phí phải trả ngắn hạn 655 tỷ và đặc biệt là vay ngắn hạn 2,823 tỷ (tăng 24 tỷ sv đầu năm).

Nợ dài hạn 8,183 tỷ trong đó vay dài hạn đại đa số với 7,846 tỷ (tăng mạnh 1,609 tỷ sv đầu năm).

Tổng nợ vay lên đến 10,669 tỷ (cao hơn rất nhiều so với 6,880 tỷ của HDG), trong đó cty mẹ vay 4,807 tỷ còn các công ty con phần còn lại. Tổng nợ vay gấp 4.538 lần vốn điều lệ và gấp 1.64 lần vốn chủ sở hữu.

Trong số 2,823 tỷ vay ngắn hạn thì có 2,424 tỷ là vay ngắn hạn và 398 tỷ là nợ dài hạn chuyển sang. Các khoản vay ngắn hạn đều là vay tín chấp nên khả năng lãi vay sẽ cao.

Trong số 7,846 tỷ vay dài hạn thì có hơn 4,000 tỷ là vay bởi tiền USD phục vụ 3 dự án điện gió với lãi suất thả nổi theo Libor kỳ hạn 3 tháng & biên độ, do đó sẽ bị ảnh hưởng tỷ giá khi đồng USD tăng giá như vừa rồi.

Vốn chủ sở hữu: 6,500 tỷ (HDG là 6,063 tỷ) trong đó vốn góp là 2,351 tỷ (HDG là 2,448 tỷ), thặng dư vốn cổ phần 711 tỷ, quỹ đầu tư phát triển 245 tỷ, lợi nhuận chưa phân phối 1,455 tỷ (HDG là 2,306 tỷ) và lợi ích cổ đông không kiểm soát 1,641 tỷ (HDG là 1,165 tỷ). Nếu nhìn lại các năm từ 2021 trở về trước thì lợi nhuận tăng từ 2019 nhưng không đột biến. Kế hoạch lợi nhuận năm 2022 đi lùi so với 2021 với kế hoạch 657 tỷ lợi nhuận hợp nhất trong khi HDG đưa ra lộ trình đến 2025 rất ấn tượng.

Kết quả kinh doanh và lưu chuyển tiền tệ:

Cơ cấu doanh thu gồm 6 mảng:

Xây lắp điện 645 tỷ sv 2,082 tỷ cùng kỳ. Giá vốn 588 tỷ. Biên lợi nhuận gộp 8.83%.

Sản xuất CN 92 tỷ sv 197 tỷ cùng kỳ. Giá vốn 87 tỷ. Biên lợi nhuận gộp 5.4%.

BĐS đầu tư 7.2 tỷ sv 6.5 tỷ cùng kỳ. Giá vốn 1.6 tỷ. Biên lợi nhuận gộp 77.77%.

BĐS 16.3 tỷ sv 9.9 tỷ cùng kỳ. Giá vốn 11 tỷ. Biên lợi nhuận gộp 32.5%.

Sản xuất điện 465 tỷ sv 184 tỷ cùng kỳ. Giá vốn 202 tỷ. Biên lợi nhuận gộp 56.55%.

Bán HHVT 281 tỷ sv 506 tỷ cùng kỳ. Giá vốn 273 tỷ. Biên lợi nhuận gộp 2.84%.

Dù tổng doanh thu quý 2 cũng như lũy kế 6 tháng nhỏ hơn cùng kỳ nhưng lợi nhuận gộp lại cao hơn nhiều. Doanh thu thuần hợp nhất quý II đạt 1.518 tỷ đồng, giảm phân nửa so với cùng kỳ năm trước. Giá vốn giảm mạnh hơn 57% nên lợi nhuận gộp tăng 42% đạt 345 tỷ đồng.Biên lợi nhuận gộp tăng từ 8,11% lên 22,73%.Nhìn vào cơ cấu ta thấy rõ mảng sản xuất điện đang mang về quả ngọt khi chiếm tỷ trọng lớn với biên lợi nhuận cao. Trong khi các mảng xây lắp và bán hàng hóa dù doanh thu cao nhưng biên lợi nhuận rất mỏng. Động lực tăng mạnh sản xuất điện là do 3 nhà máy điện gió đã được đưa vào vận hành trước 31/10/2021.

Nếu so sánh doanh thu PC1 với HDG thì giá trị tương đương nhưng biên lợi nhuận gộp thì HDG vượt trội.

Doanh thu hoạt động tài chính lũy kế đạt 31.5 tỷ trong khi cùng kỳ là 286 tỷ do không còn khoản đánh giá lại khoản đầu tư như 2021. Chi phí tài chính gấp 2,8 lần lên 216 tỷ đồng, trong đó chi phí lãi vay tăng mạnh 83% lên 142 tỷ đồng (3 dự án điện gió đi vào vận hành làm phát sinh tăng chi phí lãi vay) và lỗ chênh lệch tỷ giá khi đánh giá lại số dư cuối kỳ 72 tỷ đồng. Chi phí tài chính lũy kế 337 tỷ sv 137 tỷ cùng kỳ. Với việc nợ vay lên đến 10,669 tỷ và có tới hơn 4,000 tỷ là USD thì tương lai chi phí lãi vay sẽ là áp lực rất lớn cho PC1.

Hoạt động liên doanh và liên kết giảm lãi từ 38 tỷ về 4 tỷ đồng. Hoạt động khác lỗ 14 tỷ trong khi cùng kỳ năm trước lãi 13 tỷ đồng.

Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp giảm nhẹ so với cùng kỳ.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là 601 tỷ, hoạt động đầu tư là (1,879 tỷ), hoạt động tài chính là 1,598 tỷ. Điều này cho thấy doanh nghiệp đang tiếp tục vay nợ và một phần tiền thu từ kinh doanh để tiếp tục đầu tư.


✅ Đánh giá sơ bộ:

Về góc độ cơ bản

Cơ cấu cổ đông tương đối tốt, lãnh đạo doanh nghiệp nắm tỷ lệ lớn và có tham vọng. Nếu so với HDG thì chưa tốt bằng.

Nếu xét góc độ cơ cấu tài sản nguồn vốn thì nợ vay dù ở tỷ lệ cho phép nhưng tiềm ẩn nhiều rủi ro nếu các nhà máy thủy điện thiếu nước cũng như tỷ giá diễn biến ngày càng bất lợi. Nợ vay là lớn, chi phí lãi vay lớn gây áp lực lên dòng tiền.

Xét về góc độ tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp thì có nhưng còn tiềm ẩn rủi ro. Hiện tại công ty hơi tham, cùng lúc đang tham gia đầu tư kinh doanh nhiều mảng, trong đó có mảng mới đầu tư chưa tạo ra doanh thu lợi nhuận, phải đầu tư nhiều như mỏ quặng và BĐS KCN. Cần thời gian đánh giá thêm khi các mảng mới mang lại lợi nhuận.

Nếu giả sử kết quả kinh doanh cả năm hoàn thành như kế hoạch đề ra thì lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của PC1 ~ 600 tỷ trên số cổ phiếu 235tr tương đương EPS ~ 2,550 đ/cp. Việc doanh thu lợi nhuận các mảng đầu tư mới là ẩn số, số nợ vay cao thì để chiết khấu rủi ro P/E thị trường chấp nhận ở ngưỡng 13 thậm chí đến 15 thì giá trị hợp lý của PC1 ở ~ 33.000 vnd đến 38.000 ở cuối năm nay. Tức là thị giá đang được trả giá cao quá so với định giá.

Kết luận là với case PC1 là một doanh nghiệp nhiều tham vọng, tuy nhiên lại tham đa ngành nên tiềm ẩn nhiều rủi ro cần tương lai trả lời. Trước mắt nợ vay lớn, chi phí lãi vay lớn là một điều đáng lưu ý. Để ra quyết định đầu tư cần chờ thời gian tối thiểu nửa sau 2023 để đánh giá lại.

Về góc độ kỹ thuật

Cổ phiếu đã tăng mạnh từ đáy quanh 30 lên 45, nhịp gần nhất đã tăng từ 33 và đang tích lũy quanh 40.

Tại thời điểm hiện tại, thị trường có thể bước vào một nhịp điều chỉnh, PC1 cũng đang ở vùng kháng cự và kết phiên đóng cửa tại 40.2k. Đây vẫn là vùng rủi ro và thích hợp cho việc bán cổ phiếu. Nhà đầu tư có thể trading cổ phiếu trong vùng 35k đến 40k. Nếu rơi mạnh có thể về lại quanh 30k.

Chúc ACE có một case đầu tư thú vị sau khi đọc bài phân tích. Để nhận được nhiều tư vấn và phân tích chuyên sâu hãy liên hệ mobile/**** 0983.57.27.87

A cho e xin link room dih vs ạ, e cảm ơn

https://z.a.l.o.me/g/obmpve468

DL1 ?

Pic hay lắm, thông tin chia sẻ rất bao quát. Tks bác chủ

Lâu rồi không viết bài, để ra tết rảnh lại làm vài bài đánh giá sau khi hết 2022 cho ACE cùng xem

LN 2022 đặt tầm 2300 tỉ như bác dự đoán nhưng giá cp hiện tại đã down chỉ còn 37k. Bác có nhận định gì mới với cp này không?

Cổ phiếu này nằm trong kế hoạch thoái vốn năm 2023. Mình dự trong 6 tháng đầu năm sẽ tăng lên quanh 60 để nhà nước thoái vốn và a Mượt mua phần vốn đó.

Con HDG này thì cụ có nhận định gì mới không? Thanks cụ

Nội tại tốt, bám chart đánh theo kỹ thuật thôi cụ.