HPG, giá hiện tại có xứng tầm với 1 blue chips không????

HPG là nhà cung cấp vật liệu xây dựng hàng đầu tại Việt Nam, HPG từng bước đạt được thị phần tiêu thụ thép cao và tăng trưởng khá chắc chắn trong nhiều năm qua. Lũy kế 11T2015, HPG dẫn đầu về lượng thép tiêu thụ với thị phần 22%, tương đương sản lượng tiêu thụ ~1,3 triệu tấn (+41% so với cùng kỳ). Nhờ vị thế đầu ngành và tăng trưởng nhu cầu tiêu thụ tích cực, HPG đang tăng sản lượng bán hàng gần như song song với tăng công suất.

HPG đã hoàn thành nhà máy giai đoạn 3 đã nâng công suất từ 1.3 triệu tấn/năm lên 2 triệu tấn/năm

Kế hoạch tiêu thụ sản lượng thép năm 2016 là 1.6 triệu tấn/năm tăng trưởng 23% so với năm 2015.

Tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của HPG trong 5 năm qua tương ứng là 13%/năm và 36%/năm.

Khả năng HPG hoàn thành kế hoạch trong năm 2016 là khá cao do nhu cầu tiêu thụ thép trong năm 2016 đang tăng trưởng tốt và thuế chống bán phá thép sẽ hạn chế lượng tiêu thụ thép nhập khẩu (chủ yếu đến từ Trung Quốc chiếm hơn 50% giá trị thép nhập khẩu).

Tổng các khoản nợ của HPG gần 55 triệu USD, với giả định VND sẽ mất giá so với USD từ 3% đến 5% trong năm 206 thì HPG lỗ tỷ giá tầm 460 tỷ.

Thời gian vừa qua giá quặng sắt giảm và HPG tạm hoãn khai thác các quặng sắt trong nước vì việc kinh doanh về quặng sắt sẽ không hiệu quả, và xem như các quặng đó là 1 khoản dự trữ khi giá quặng sắt thế giới tăng trở lại, HPG có thể dùng số quặng sắt này làm nguyên vật liệu cho việc sản xuất thép (theo báo cáo của HPG thì số quặng sắt này nếu khai thác HPG sẽ chủ động được tầm 30% nguồn nguyên liệu sản xuất thép, chủ động được giá thành sản xuất thép).

Lợi nhuận Q1-2016 của HPG là 1,022 tỷ. Thường sản lượng tiêu thụ thép là thấp nhất trong Q1 do nhu cầu xây dựng là thấp trong dịp tết Nguyên Đán. Dự báo nhu cầu tiêu thụ thép sẽ tăng trưởng tốt trong các năm còn lại.

Ngoài ra HPG còn 1 mảng có tốc độ tăng trưởng khá ấn tượng đó là mảng sản phẩm nội thất lợi nhuận của mảng này trong năm 2014 là 50 tỷ và trong năm 2015 là 90 tỷ. Mảng này chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt trong các năm tới do nhu cầu xây dựng đang tẳng trưởng tốt.

Mảng thức ăn chăn nuôi HPG có kế hoạch tăng năng suất của nhà máy trong năm 2016 lên 600 tấn/năm so với năm 2015 là 300 tấn/năm. Mảng này trong năm 2015 chưa mang lợi nhuận cho HPG, nhưng tỷ trọng hiện tại của mảng này là khá nhỏ so với quy mô của HPG chỉ chiếm chưa tới 5% doanh thu và chưa tới 2% lợi nhuận trong năm 2015.

Với những giả định trên tôi ước tính khả năng tiêu thụ thép xây dựng của HPG sẽ vượt 1.6 triệu tấn cùng với biên lợi nhuận gộp tăng ( do giá thép thế giới đang tăng và hưởng lợi từ việc thuế chống bán phá giá) lợi nhuận của HPG trong năm 2016 ước tính khoảng từ 4.5k tỷ đến 5.5 tỷ tương ứng với PE forward là 5 là khá thấp so với 1 doanh nghiệp đứng đầu ngành (thị phần chiếm 21.3% cao nhất so với các doanh nghiệp trong ngành) và có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hàng năm trên 30%.