HPG-Giai đoạn khó nhất đã qua

I. Cập nhật KQKD Q2/2023

LNST giảm 64% svck tuy nhiên tăng gấp 2.5 lần so với Q1/2023

​

Trong Q2/2023, HPG ghi nhận doanh thu đạt 29,799 tỷ đồng (-22% svck) và LNST khoảng 1,447 tỷ đồng (-64% svck). Doanh thu, lợi nhuận giảm mạnh svck do những yếu tố: (1). Sản lượng bán hàng thép xây dựng giảm hơn 20% svck trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ yếu. (2) Giá thép xây dựng và HRC giảm lần lượt 35% và 25% svck và hiện tại đã về mức đáy T11/2022 (3). Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh về mức 11% so với khoảng 17% của Q2/22 do giá bán thép giảm mạnh hơn chi phí nguyên vật liệu. Nửa đầu năm 2023, HPG hoàn thành 23% kế hoạch LN của năm.

II. Luận điểm đầu tư

1. Nguồn cung BĐS nội địa được kỳ vọng sẽ phục hồi trong năm 2024

Kể từ Q2/22, ngành BĐS nội địa chững lại sau hàng loạt sự kiến bắt giữ một số nhà lãnh đạo doanh nghiệp BĐS lớn (vi phạm quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp), lãi suất mua nhà tăng và room tín dụng hạn chế. Kết quả là nguồn cung căn hộ mới tại TP.HCM và Hà Nội đã suy giảm đáng kể trong những quý gần đây. Chính vì vậy, Chính phủ đang nỗ lực tháo gỡ những khó khăn của thị trường BĐS nhà ở nội địa trong thời gian qua bằng cách ban hành các biện pháp tháp gỡ khó khăn cho thị trường BĐS như: Nghị định số 08/2023/NĐ-CP và Nghị quyết 33/2023/NQ-CP, các nhà đầu tư BĐS đã có thể gia hạn các khoản nợ trái phiếu và ngân hàng; TP.HCM đặt mục tiêu tháp gỡ vướng mắc pháp lý cho 50 dự án BĐS trong năm 2023; ban hành Nghị định 10/2023/NĐ-CP sửa đổi loạt Nghị định hướng dẫn Luật Đất đai,…

​

2. Hoạt động xuất khẩu sẽ hỗ trợ sản lượng tiêu thụ thép của HPG trong giai đoạn nửa cuối năm 2023-6T24

Sản lượng tiêu thụ thép của Việt Nam đã được cải thiện trong tháng 5-7/2023. Theo dữ liệu của Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), tổng sản lượng tiêu thụ thép (bao gồm thép xây dựng, tôn mạ và ống thép) trong tháng 5/2023 đạt 1,3 triệu tấn, tăng 18% so với tháng 4/2023 và là mức cao nhất kể từ tháng 12/2022. Mặc dù sản lượng tiêu thụ có phần hạ nhiệt trong tháng 6-7 sau đó, tuy nhiên vẫn cao hơn so với mức trung bình Q1/23.

​

HPG đã lần lượt khởi động lại các lò cao kể từ đầu năm, theo nhu cầu thép của thị trường. Ngày 10/07/2023, HPG đã chính thức mở lại lò cao cuối cùng tại KLHDQ, đồng nghĩa việc toàn bộ 7 lò cao của công ty đều đang vận hành. Sản lượng thép thô của HPG trong tháng 7/2023 đã tăng lên mức 633.000 tấn, tương đương hiệu suất vận hành 88,9%. Với hơn 30 năm kinh nghiệm làm thép, chúng tôi tin rằng ban lãnh đạo HPG đã nhận thấy việc lực cầu của thị trường hồi phục và quyết định mở lại toàn bộ lò cao.

​

HPG đã bán 1.799.042 tấn thép trong Q2/23, tăng 11,3% sv quý trước đó chủ yếu nhờ vào sản lượng HRC tăng mạnh 52,3% sv quý trước đó, đặc biệt là hoạt động xuất khẩu.

• HRC: sản lượng tiêu thụ Q2/23 đạt 734.221 tấn (+11,3% svck; +52,3% so quý trước đó). Trong đó, sản lượng xuất khẩu tăng mạnh lên 344.574 tấn (+520% sv quý trước đó và so với mức 0 trong Q2/22), chiếm 46,9% tổng sản lượng tiêu thụ trong Q2/23.
• Thép xây dựng: sản lượng tiêu thụ Q2/23 giảm 9,8% sv quý trước đó xuống 784.454 tấn. Trong đó, tiêu thụ nội địa giảm 14,1% sv quý trước đó xuống 638.052 tấn trong khi sản lượng xuất khẩu tăng 15% sv quý trước đó lên 146.062 tấn.

Hoạt động xuất khẩu vẫn sẽ là động lực quan trọng cho sản lượng tiêu thụ thép của HPG trong nửa cuối năm 2023 và 6T24 trước khi thị trường BĐS nội địa dần ấm trở lại. Châu Âu và Asean tiếp tục là các thị trường xuất khẩu chính của công ty. Bên cạnh đó, sản lượng tiêu thụ và xuất khẩu tại Trung Quốc được kỳ vọng sẽ giảm trong nửa cuối năm 2023, từ đó giảm áp lực cạnh tranh cho các nhà xuất khẩu thép Viêt Nam, trong đó có HPG.

​

3. Kỳ vọng giá nguyên liệu đầu vào sẽ giảm từ nửa cuối năm 2023 nhờ việc Trung Quốc cắt giảm sản lượng sản xuất và nguồn cung mới từ Australia và Brazil

• Giá quặng sắt đã giảm nhẹ trong Q2/23 do tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại và tốc độ tăng sản lượng sản xuất thép tại Trung Quốc hạ nhiệt. Sau khi tăng mạnh lên mức cao nhất 120 USD/tấn vào tháng 3, giá quặng sắt giao ngay (62% Fe, CFR Thanh Đảo) đã giảm xuống quanh mức 105-110 USD/tấn trong tháng 8/2023.
• Giá than cốc đã giảm trong cả Q1-Q2/23 do nguồn cung tại Australia tăng lên, hoạt động sản xuất thép toàn cầu chậm lại và kỳ vọng nhu cầu mạnh mẽ của Trung Quốc sau đại dịch đã không diễn ra. DISR dự báo trung bình giá than cốc sẽ giảm dần từ mức 273 USD/tấn trong năm 2023 sau khi nguồn cung được dần quay trở lại bình thường. Giá than cốc năm 2025 sẽ chỉ còn 200 USD/tấn.

​

=> Chi phí đầu vào giảm ảnh hưởng tích cực đến biên gộp của DN, trong 2 quý cuối năm biên gộp dự kiến ở mức 12%, cải thiện nhẹ so với 11.6% của Q2/2023.



III. Khuyến nghị

​

Về phân tích kỹ thuật: Cổ phiếu xuất hiện điểm mua break out khỏi mẫu hình 2 đáy vào phiên 6/9 với khối lượng giao dịch tăng gấp 2 so với mức trung bình 20 phiên.
Giá mua: 28-29
Giá mục tiêu: 34
Dừng lỗ: -7% so với giá mua