HPG - Hòa Phát

Ước tính KQKD 6 tháng của HPG – vượt kỳ vọng nhờ doanh thu thép xây dựng tăng mạnh. Lợi nhuận cũng tăng mạnh nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng. Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo cả năm. Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào.
HSC ước tính doanh thu 6 tháng đầu năm sẽ tăng và đạt 13.259 tỷ đồng (tăng 60% so với cùng kỳ) và hoàn thành 58% kế hoạch cả năm. Chúng tôi cũng ước tính lợi nhuận sau thuế tăng đáng kể lên 1.803 tỷ đồng (tăng 78%) và hoàn thành 82% kế hoạch năm. Chúng tôi ước tính công ty đã tiêu thụ được 444.327 tấn thép xây dựng (tăng 37,7%) trong 6 tháng đầu năm. Trong khi đó, HSC cũng ước tính thị phần của HPG đã tăng lên 18,3% so với mức 15,5% trong năm 2013. Về giá bán bình quân, HSC ước tính giá bán bình quân thép xây dựng vào khoảng 13,1 triệu đồng/tấn, nghĩa là giảm khoảng 6% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu từ phôi thép và ống thép cũng khả quan. Trong khi đó giá nguyên liệu đầu vào chính bình quân đã giảm khoảng 7-8% so với cùng kỳ năm ngoái. Bên cạnh đó dự án BĐS Mandarin Garden cũng đóng góp đáng kể vì hiện công ty đang ghi nhận doanh thu lợi nhuận từ dự án này. Theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp chung đã tăng lên khoảng 21% từ mức 18,4% của cùng kỳ năm ngoái.
Theo đó, chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo cho cả năm 2014. Chúng tôi đã tăng dự báo cho sản lượng thép xây dựng tiêu thụ lên 851.272 tấn (tăng 9% so với mức 782.479 tấn), tăng 21,8% so với năm 2013. Tuy nhiên chúng tôi cũng đồng thời giảm dự báo doanh thu từ phôi thép do giảm dự báo sản lượng phôi thép bán ra từ 180.000 tấn xuống 140.000 tấn (nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức 12.000 tấn trong năm 2013) do công ty sẽ dùng nhiều hơn phôi thép để làm sản phẩm trung gian phục vụ cho sản xuất thép xây dựng. Về giá bán bình quân cho thép xây dựng, chúng tôi giữ nguyên ước tính 13,1 triệu đồng/tấn, (giảm 2,4%).
HSC theo đó dự báo công ty sẽ đạt doanh thu thuần 25.874 tỷ đồng, tăng trưởng 36,7% (dự báo trước đây là 24.438 tỷ đồng). Chúng tôi cũng dự báo lợi nhuận sau thuế đạt 3.154 tỷ đồng, tăng trưởng 57% và lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ là 3.080 tỷ đồng, tăng trưởng 57,6% (cao hơn 10% so với dự báo trước đây). HSC giả định công ty sẽ hoàn tất đợt phát hành ESOP vào Q4 năm nay, theo đó EPS điều chỉnh theo pha loãng là 6.266 đồng; P/E dự phóng là 8,8 lần. Giá cổ phiếu HPG đã tăng 55% so với đầu năm nhưng định giá có vẻ vẫn hợp lý cộng với công suất sẽ được tăng thêm sẽ đảm bảo triển vọng tăng trưởng trong bối cảnh công ty tiếp tục dành thêm được thị phần nhờ có giá thành thấp và mở rộng vào các thị trường mới. Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu này.
Vào ngày hôm qua, HPG (Mua vào) đã công bố kế hoạch phát hành 9.638.163 cổ phiếu ESOP, tương đương 2% số cổ phiếu đang lưu hành của HPG, thực hiện làm 2 giai đoạn trong 2 năm (2014 & 2015). Vốn sẽ được lấy từ thặng dư vốn cổ phần & quỹ khen thưởng phúc lợi. Hiện công ty đang xin ý kiến cổ đông. Đây là lần đầu tiên HPG phát hành cổ phiếu ESOP cho các CBCNV chủ chốt nên thời gian hạn chế chuyển nhượng vẫn chưa được quyết định. Tuy nhiên trong các đợt phát hành cổ phiếu ESOP thì cổ phiếu sẽ được tự do chuyển nhượng dần trong vòng 3 năm; theo đó, một phần cổ phiếu ESOP sẽ được phép tự do chuyển nhượng vào năm sau. Sau khi đợt phát hành này kết thúc, vốn điều lệ của HPG sẽ tăng lên 4.915 tỷ đồng với mức độ pha loãng là 2%.
HSC đã ước tính trong 6 tháng đầu năm 2014 doanh thu của HPG sẽ tăng mạnh lên 13.259 tỷ đồng (tăng 60% so với cùng kỳ) và hoàn thành 58% kế hoạch cả năm. Chúng tôi cũng ước tính lợi nhuận thuần tăng còn mạnh hơn, tăng 78% lên 1.803 tỷ đồng và hoàn thành 82% kế hoạch cả năm.
Doanh thu là sát kỳ vọng của HSC trong khi lợi nhuận vượt kỳ vọng nhờ KQKD của mảng thép đạt khả quan. Trên thực tế HPG đã làm được hơn những gì công ty mong đợi và theo HPG, trong 6 tháng đầu năm nay công ty đã tiêu thụ được 444.327 tấn thép xây dựng (tăng 37,7% so với cùng kỳ). Trong khi đó HSC ước tính thị phần của HPG sẽ tăng lên mức 18,3% từ 15,5% của năm 2013. Về giá bán bình quân, HSC ước tính giá bán bình quân thép xây dựng là khoảng 13,1 triệu đồng/tấn, nghĩa là giảm khoảng 6% so với cùng kỳ.
Ngoài ra, trong 6 tháng đầu năm chúng tôi được biết công ty cũng đã tiêu thụ gần 60.000 tấn phôi thép với giá bình quân 10,86 triệu đồng/tấn (trong 6 tháng đầu năm 2013 công ty không có phôi thép tiêu thụ). Chúng tôi được biết HPG đã xuất khẩu phôi thép sang Philipin (cho đối tác Marubeni) với sản lượng 40.000 tấn vào tháng 3 & tháng 4 năm nay và xuất khẩu sang Thái Lan (cho đối tác Itochu) với sản lượng 20.000 tấn trong tháng 5 vừa qua. HPG cũng vừa mới công bố, công ty đã xuất khẩu thành công lô hàng đầu tiên sang thị trường Úc với thương hiệu thép cuộn Hòa Phát vào cuối tháng 6 vừa qua. Sản phẩm này đạt tiêu chuẩn SAE403-91 và cũng đáp ứng tiêu chuẩn để xuất khẩu sang thị trường Mỹ. Theo công ty, HPG sẽ tiếp tục phát triển thị trường xuất khẩu của mình thông qua mở rộng thị trường tại khu vực Đông Nam Á và bắt đầu từ Lào trong 6 tháng cuối năm nay.
Về ống thép, chúng tôi được biết trong 6 tháng đầu năm nay HPG đã tiêu thụ được 88.800 tấn (tăng 3,1% so với cùng kỳ) do các nhà máy sản xuất thép ống đã chạy hết công suất từ năm ngoái. Chúng tôi xin lưu ý là đóng góp từ nhà máy sản xuất ống thép Đà Nẵng sẽ giúp tăng sản lượng ống thép trong 6 tháng cuối năm nay. HPG đã mua nhà máy sản xuất ống thép Đà Nẵng vào tháng 4 năm nay với tổng vốn đầu tư là 100 tỷ đồng. Nhà máy này có công suất thiết kế là 36.000 tấn/năm; tương đương làm tăng 18% tổng công suất sản xuất ống thép của HPG.
Đối với dự án BĐS Mandarin Garden, HSC dự báo dự án này sẽ đóng góp 2.309 tỷ đồng vào tổng doanh thu và khoảng 360 tỷ đồng vào lợi nhuận thuần trong 6 tháng đầu năm 2014. Chúng tôi cũng biết rằng đến cuối tháng Năm, tỷ lệ số lượng căn hộ đã bán tăng đạt 94,5% so với mức 91% trong tháng Tư.
So với đầu năm 2014, giá nguyên vật liệu trên thế giới như quặng sắt, than mỡ và thép phế đã giảm mạnh do đó giá nguyên liệu đầu vào của HPG cũng giảm. Chẳng hạn, giá than mỡ đã giảm khoảng 20% so với cùng kỳ năm 2013 trong khi đó giá thép phế giảm 10%. Trong khi đó, giá quặng sắt trong nước giảm khoảng 5% mặc dù giá quặng sắt thế giới giảm 20%. Năm ngoái, do có quy định về cấm xuất..