HPG: Khi nào trở lại 3x

Hiện HPG cũng đang trong nhịp chỉnh cùng thị trường trong giai đoạn khó khăn trước mắt khi các thông tin tăng lãi suất huy động gây ảnh hưởng. Nhưng chúng tôi tin rằng HPG sẽ sớm tăng trở lại và tiến lên vùng 3x trong thời gian tới. Dưới đây là những luận điểm cho nhận định trên cũng như thời gian khả thi để HPG có giá 3x.

I. KQKD tăng trưởng vững chắc nhờ động lực nhà máy mới
Tại bctc mới nhất HPG đã công bố doanh thu thuần đạt 36,407 tỷ đồng, tăng 7.2% yoy. Lợi nhuận sau thuế đạt 3,988 tỷ đồng, tăng 31.9% yoy. Dù doanh thu tăng trưởng không quá lớn nhưng với việc cải thiện được biên lợi nhuận gộp cũng như các chi phí không tăng lên quá nhiều đã giúp cho lợi nhuận của HPG tăng trưởng mạnh hơn so với tăng trưởng doanh thu. (Hình 1)



Từ 2023 cho tới nay KQKD của HPG đang trên đà phục hồi và tăng trưởng khá đều qua mỗi quý. Trong thời gian tới chúng tôi cho rằng KQKD của HPG vẫn sẽ tiếp tục tăng trưởng và lợi nhuận sau thuế của công ty sẽ sớm chạm tới mức lợi nhuận 5-6k tỷ đồng mỗi quý trong cuối 2025 và đầu 2026 dựa trên những kỳ vọng sau:

• Tháng 9/2025 HPG đã đưa vào vận hành lo cao số 6, qua đó đã vận hành đầy đủ 2 lò cao mới của nhà máy Dung Quất 2 để có thể giúp công suất của HPG có thể tăng gấp đôi so với giai đoạn trước. Điều này có nghĩa từ Q4-2025 công suất của HPG sẽ tiếp tục được gia tăng khi các lò cao chạy đủ cả quý (tất nhiên sẽ không thể chạy full công suất ngay) và sẽ gia tăng thêm công suất trong các quý tiếp theo của 2026 để hỗ trợ tăng trưởng cả doanh thu và lợi nhuận
• Dù giá bán chưa tăng được nhưng biên lợi nhuận gộp của HPG vẫn sẽ được cải thiện dần trong các quý tới khi 2 lò cao của DQ2 đi vào vận hành do 2 lò cao mới đã được tối ưu hơn khá nhiều về chi phí và năng suất vận hành so với nhà máy DQ1 để qua đó sẽ giúp biên lợi gộp được cải thiện đáng kể.
• Nhà máy mới sẽ giúp công suất của HPG liên tục gia tăng vào cuối 2025 và 2026 tới, trong khi đó đầu ra tiêu thụ lại gặp nhiều thuận lợi khi sản phẩm chính của nhà máy mới là HRC lại đang được thị trường nội địa hấp thụ hết mà không lo thiếu thị trường do HRC nhập khẩu từ TQ đang bị áp thuế nên sẽ rất khó để cạnh tranh với HPG tại thị trường nội địa ( công suất tối đa của HPG mới chỉ đủ đáp ứng cho thị trường nội địa ).

Như vậy công suất tăng mạnh, đầu ra đảm bảo tiêu thụ tốt, biên lợi nhuận gộp sẽ được cải thiện sẽ là những yếu tố cốt lõi giúp cho KQKD của HPG sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt trong 1-2 năm tới.

II. Giá bán đang có xu hướng tạo đáy và kỳ vọng phục hồi từ 2026
Về giá bán đầu ra, sản phẩm chính của HPG trong giai đoạn tới chính là HRC và bên cạnh đó là thép xây dựng truyền thống.

Về giá HRC, sau khi tạo đỉnh vào cuối 2022 đến đầu 2023 giá HRC đã liên tục giảm tới Q3-2024 với mức giảm khoảng 35% từ đỉnh. Tuy nhiên điều tích cực là trong 1 năm gần đây từ Q3-2024 giá HRC đã có xu hướng ngừng giảm và chuyển sang đi ngang. (Hình 2)



Điều này sẽ giúp HPG giảm bớt áp lực về giá bán đầu ra và dần ổn định trở lại, chỉ cần thị giá HRC đi ngang cũng là đủ giúp HPG có thể tăng trưởng mạnh nhờ động lực gia tăng công suất và thị trường tiêu thụ.

Cho chu kỳ xa hơn là 2026 chúng tôi kỳ vọng giá HRC sẽ dần phục hồi và tăng thêm khi nền kinh tế toàn cầu sẽ bước vào chu kỳ giảm lãi suất của FED để hỗ trợ nền kinh tế toàn cầu phục hồi, nhu cầu thép theo đó cũng sẽ gia tăng giúp cho giá bán sẽ tích cực thêm.

III. Khi nào giá cổ phiếu có thể đạt 3x k/cp
Đây là câu hỏi mà gần như tất cả nhà đầu tư chúng ta đều đặt ra và cũng là kỳ vọng cho giá cổ phiếu khi đầu tư vào HPG. Để trả lời cho câu hỏi này theo chúng tôi cần tách thành 2 yếu tố sẽ ảnh hưởng tới giá cổ phiếu trong thời gian tới. Đó là thị trường chung và kết quả kinh doanh của công ty. Chúng ta sẽ đi chi tiết từng yếu tố:

• Đầu tiên là thị trường chung, trong một số bài viết gần đây của chúng tôi về một số cổ phiếu như DXG cũng có nhắc tới thị trường chung và có quan điểm cá nhân rằng thị trường chung khả năng cao sẽ tạo đáy trong tháng 11 và sau đó phục hồi nhẹ trong tháng 12 và có thể bước vào chu kỳ tăng giá tốt hơn với các cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng tích cực trong năm 2026. Chi tiết hơn quý nhà đầu tư có thể đọc bài DXG chúng tôi vừa viết để nắm rõ hơn về nhận định trên.
• Về riêng HPG, như trên chúng tôi có phân tích rằng trong các quý tới chúng ta sẽ dần được chứng kiến HPG ghi nhận lợi nhuận mỗi quý 5-6k tỷ đồng và sang 2026 thậm chí hoàn toàn có thể đạt những con số cao hơn 6k tỷ đồng khi công suất được nâng lên cũng như giá bán tích cực hơn. Điều này sẽ giúp cho định giá HPG dần trở lên rẻ hơn cũng như kỳ vọng và niềm tin vào công ty sẽ gia tăng hơn.

Kết hợp 2 yếu tố trên chúng tôi cho rằng khi các thông tin kinh doanh Q4-2025 của HPG dần hé lộ cũng như thị trường chung tích cực lại sẽ là thời điểm để HPG có thể tăng lên vùng giá 3x. Có thể thời điểm đó sẽ là tháng 12/2025 đến tháng 1/2026. Và có lẽ HPG sẽ được chú ý nhiều hơn nữa khi con số lãi 5-6k tỷ đồng xuất hiện trên bctc các quý tới.

Về định giá, chúng tôi cho rằng mức giá phù hợp với HPG trong 3-6 tháng tới sẽ là 30-35k/cp và xa hơn thì sẽ cần update thêm giá bán đầu ra nữa để cập nhật chính xác hơn.
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————