HPG - Ngành THÉP, chính sách thúc đẩy tăng trưởng

Triển vọng năm 2026:

+ Nhu cầu nội địa dự kiến tiếp tục tăng trong năm 2026. Nhu cầu thép được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng nhờ sự hỗ trợ từ chính sách, sự phục hồi của thị trường bất động sản và chiến lược tăng trưởng đầu tư hạ tầng của Chính phủ, phù hợp với mục tiêu tăng trưởng GDP 10%. Tuy nhiên, xu hướng bảo hộ thương mại toàn cầu gia tăng tạo ra thách thức bên ngoài. Các thị trường xuất khẩu chính đã tăng cường biện pháp phòng vệ thương mại, gây áp lực lên xuất khẩu thép Việt Nam và buộc các doanh nghiệp sản xuất phải chuyển hướng sang thị trường nội địa, đồng thời đa dạng hóa sang các thị trường xuất khẩu mới.

+ Mở rộng công suất thúc đẩy tăng trưởng trong trung hạn: Công suất thép trong nước dự kiến sẽ tăng đáng kể từ năm 2026, củng cố khả năng cung ứng và tiềm năng tăng trưởng. HPG dự kiến nâng công suất thép thô lên 16 triệu tấn vào đầu năm 2026, tăng 75% so với đầu năm 2024, sau khi đưa vào vận hành các nhà máy mới trong Q4/2025. Trong khi đó, NKG đặt mục tiêu vận hành thương mại nhà máy Nam Kim Phú Mỹ vào năm 2026, bổ sung công suất tôn mạ thêm 1,2 triệu tấn/năm.

+ Giá thép dự kiến đi ngang do nhu cầu yếu từ Trung Quốc: Giá thép toàn cầu dự kiến duy trì trong biên độ hẹp trong năm 2026 do sự suy yếu kéo dài của ngành xây dựng Trung Quốc. Sản lượng thép thô của Trung Quốc đã giảm tháng thứ 9 liên tiếp, xuống mức thấp nhất trong năm 2025 là 69,9 triệu tấn vào tháng 11/2025 (-2,9% so với tháng trước, -10.9% svck), trong khi giá bất động sản tiếp tục giảm (-0,4% so với tháng trước, -2,4% svck), cho thấy nhu cầu hạ nguồn suy yếu. Trong bối cảnh này, giá thép cây và HRC dự kiến tiếp tục đi ngang, nhờ tình trạng dư cung cấu trúc hạn chế khả năng tăng giá. Tại thị trường nội địa, kỳ vọng giá thép sẽ đi theo xu hướng tương tự. Tuy nhiên, giá HRC có thể tăng nhẹ nếu cuộc điều tra chống bán phá giá đối với HRC khổ rộng từ Trung Quốc dẫn đến áp thuế (dự kiến trong quý 1/2026). HPG và ******* sẽ hưởng lợi từ sự thay đổi chính sách này, trong khi các nhà sản xuất hạ nguồn (HSG, NKG, GDA) có thể chịu áp lực biên lợi nhuận do chi phí đầu vào tăng.

+ Định giá: Tính đến cuối năm 2025, HPG giao dịch ở mức P/E dự phóng 2025 là 12,3x và P/E dự phóng 2026 là 9,5x, gần với mức trung bình 10 năm là 10x. Trong khi đó, HSG giao dịch ở mức 13,3x cho năm 2025 và 12,3x cho năm 2026, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 10 năm là 11,4x. Cơ hội xuất hiện với cổ phiếu HPG với thông tin hỗ trợ từ hoạt động đẩy mạnh mở rộng công suất, nhu cầu nội địa ổn định và môi trường chính sách thuận lợi.