HPG - TRIỂN VỌNG PHỤC HỒI 2024-2025

Báo cáo tài chính quý 2-2024 của HPG tiếp tục phục hồi tích cực, tuy nhiên giá thép trên thế giới liên tục giảm sâu trong thời gian gần đây đang làm rào cản cho triển vọng phục hồi của HPG.

*Kết quả kinh doanh Q2 – 2024 tiếp tục phục hồi (hình 1):

- Báo cáo kết quả kinh doanh Q2 – 2024 của HPG cho thấy kết hoạt động xây dựng tiếp tục phục hồi.

- Cụ thể, trong quý 2-2024 đạt:
+ Doanh thu thuần đạt 39,5 nghìn tỷ (+34% YoY)
+ Lợi nhuận sau thuế của cổ đông đạt 3,319 tỷ (+127.3% YoY)
+ Trong đó lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 5,247 tỷ (+64.4% YoY) và tăng 26.8% so với Q1 - 2024

*Về sản lượng, sản lượng thép xây dựng đạt mức ấn tượng:

- Sản lượng thép xây dựng tăng đáng kể 32% so với quý trước và 61% đạt 1,27 triệu tấn trong Q2/2024, đây là mức cao thứ 2 trong lịch sử (chỉ sau mức cao kỷ lục 1,34 triệu tấn trong Q1/2022 thúc đẩy bởi nhu cầu dồn nén sau dịch).

- Sản lượng tiêu thụ HRC gần như không đổi so với cùng kỳ ở mức 739 nghìn tấn (+1% svck), mặc dù giảm 4% so với quý trước chủ yếu do sản lượng xuất khẩu giảm 43% so với quý trước. (hình 2)

*Giá thép thế giới giảm sâu và Trung Quốc tăng xuất khẩu thép

- Sản lượng tại Trung Quốc đã tăng lên mức trung bình 92,3 triệu tấn/tháng trong tháng 5 và tháng 6, cao hơn 10% so với mức trung bình trong 12 tháng trước đó.

- Mặt khác thị trường bất động sản của Trung Quốc đang trong thời kỳ ảm đạm, doanh số bán nhà liên tục suy giảm khiến các nhà máy thép tích cực hạ giá bán, tăng cường xuất khẩu để giải quyết bài toán công suất.

- Theo đó, sản lượng xuất khẩu thép của Trung Quốc theo đó tăng 22% svck đạt 53,4 triệu tấn trong nửa đầu năm 2024, sau khi đã tăng mạnh 35% trong năm 2023. (hình 3)

*Tuy giá quặng sắt và than cốc sẽ có xu hướng giảm theo giá thép nhưng chắc chắn tốc độ giảm của các nguyên liệu đầu vào sẽ giảm chậm hơn giá thành phẩm.

- Giá quặng sắt đã giảm ~ 30% kể từ đầu năm nhưng vẫn thấp hơn giá HRC giảm 41% và giá thép thanh giảm 25% kể từ đầu năm.

- Ở trong nước giá thép xây dựng ở thời điểm chưa giảm nhiều, giá thép xây dựng D10 chỉ giảm ~ 5% từ 14 triệu/tấn xuống 13.3 triệu đồng/tấn.

- Tuy nhiên, giá thép trong nước sẽ không nằm ngoài xu hướng giảm chung của thế giới và sẽ có những đợt giảm giá thép trong thời gian tới, tác động xấu tới biên lợi nhuận của HPG.

*Tăng tốc dự án Dung Quất II: (hình 4)

- Tại thời điểm Q2 - 2024 phần tài sản dở dang của HPG đã vọt lên hơn 45 nghìn tỷ, tăng hơn 15 nghìn tỷ so với Q1 - 2024.

- Đây là mức tăng đầu tư lớn nhất của HPG với dự án Dung Quất 2 và dự kiến hoàn thành trong cuối năm 2024 và đầu năm 2025.

- Dung Quất 2 đi vào hoạt động trùng thời điểm:

+ Thị trường bất động sản ấm trở lại
+ Bộ công thương áp dụng thuế chống bán phá giá HRC Ấn Độ, Trung Quốc
-> Giúp HPG nhanh chóng đạt công suất hoạt động HRC ở mức cao và giá bán các sản phẩm thép trong nước tốt hơn.

- Trên thực tế còn khá nhiều nhà đầu tư băn khoăn về khả năng áp thuế chống bán giá HRC của Bộ công thương, tuy nhiên, khi đặt lợi ích quốc gia lên trên hết, không có lý do gì chúng ta lại không tiếp tục bảo hộ ngành sản xuất thép trong nước.
Bởi đây là ngành sản xuất đặc thù, luôn được các quốc gia trên toàn thế giới bảo hộ và tiện tại Việt Nam vẫn đang áp thuế tự vệ lên phôi thép và thép dài nhập khẩu.

*Về định giá (hình 5), ở mức định giá P/B ~ 1.5 lần, thấp hơn mức trung bình 10 năm ~1.7 lần nhưng vẫn cao hơn cùng đáy P/B ~ 1.3 lần.

Giá thép từ ngày 15/8 (Hình 3) có xu hướng tạo đáy phục hồi, đây là cơ sở để tin rằng giá cổ phiếu khó giảm sâu xuống dưới P/B ~ 1.3 lần.











Nguồn: Simplize