HPG update PHS

HPG phải nói là CP rất được thiên thời, hiện tại thì bán thép nguyên liệu đầu vào cho các doanh nghiệp như HSG, NKG...với doanh số tăng rất mạnh cho xuất khẩu, thời gian đến thì được hưởng lợi từ việc hết giản cách + đẩy mạnh đầu tư công => Vì vậy Doanh số sẽ tăng cực mạnh trong quý 4/2021 và hết năm 2022. Nói chung HPG là CP hội đủ phẩm chất ngôi sao trong giai đoạn này, chắc chắn còn bay xa khi giá đã gần như đứng yên từ tháng 6/2021 đến nay.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HPG

CTCK Phú Hưng (PHS)

Trong quý III/2021, CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần đạt 38,9 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 57% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận sau thuế đạt 10,4 nghìn tỷ, tăng 173%. Kết quả ấn tượng nhờ vào giá thép nội địa cao dù cho sản lượng thép xây dựng trong quý III/2021 giảm 2%.

Công ty tập trung vào việc xuất khẩu trong suốt thời gian giãn cách. Sản lượng thép xây dựng xuất khẩu đạt mức cao nhất, lên đến 298 nghìn tấn, tăng 74% so với cùng kỳ và 37% so với quý trước. Tăng trưởng của sản lượng xuất khẩu bù trừ cho sự sụt giảm của sản lượng tiêu thụ tại khu vực miền Nam. Sản lượng tiêu thụ tại miền Nam giảm 62% so với cùng kỳ và 35% so với quý trước.

Chúng tôi vẫn duy trì dự phóng doanh thu cho năm 2021 là 149 nghìn tỷ đồng (tăng 66% so với năm trước). Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế sẽ đạt 31 nghìn tỷ (tăng 133%), tăng trưởng 12% so với báo cáo lần trước. Mức tăng này do mức giá thép nội địa cao trong quý III.

Trái ngược với bức tranh tươi sáng trong năm 2021, những con số dự phóng của chúng tôi trong 2022 khá ảm đạm. Doanh thu trong năm 2022 sẽ đạt 148 nghìn tỷ đồng (giảm 1% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 25 nghìn tỷ đồng (giảm 20%).

Giá thép trong quý IV/2021 đã điều chỉnh từ mức cao. Giá quặng sắt và HRC trong tháng 11 giảm lần lượt là 44% và 15% so với mức cao trong tháng 7. Mức doanh thu dự phóng giảm nhẹ do chúng tôi tin rằng sản lượng của HPG sẽ vẫn tăng trưởng nhờ vào sự phục hồi của mảng xây dựng trong năm 2022. Lợi nhuận sẽ bị ảnh hưởng nặng bởi sự sụt giảm của giá bán

Điểm nhấn đầu tư: (1) Dung Quất mở rộng sẽ bắt đầu khởi công vào cuối năm nay. Dung Quất giai đoạn 2 này sẽ tăng công suất của công ty thêm 5,6 triệu tấn thép, biến HPG trở thành công ty sản xuất thép lớn nhất Việt Nam. (2) Công ty có kế hoạch tăng quy mô mảng bất động sản trong tương lai. Công ty đã được phê duyệt để làm khảo sát cho 2 dự án ở Cần Thơ. (3) HPG đã mua lại một dự án mỏ quặng ở Úc. Công ty sẽ nhập khẩu nguyên vật liệu từ mỏ này vào đầu năm 2022.

Bằng các phương pháp định giá giống với báo cáo lần trước, chúng tôi hạ giá hợp lý của cổ phiếu xuống 59.100 đồng/ cổ phiếu, giảm 9% so với giá trong báo cáo lần trước. Dù kết quả của phương pháp DCF không có nhiều thay đổi, định giá của PE và EV/EBITDA đã giảm do phản ánh mức tăng trưởng âm của công ty trong năm 2022. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị mua cho cổ phiếu vì mức upside lớn.

Rủi ro: (1) Tham vọng trở thành công ty sản xuất thép hàng đầu cần phải đầu tư nhiều vào tài sản cố định. Dù cho HPG chỉ mới đề xuất dự án Dung Quất mở rộng, vốn đầu tư chuẩn bị sẽ tiềm ẩn rủi ro về cơ cấu nợ vay cao. (2) Sự kỳ vọng của thị trường sẽ tạo áp lực lên giá cổ phiếu trong ngắn hạn khi thị trường nhận thấy được khả năng về mức tăng trưởng âm trong năm 2022.