HSG: Giá cổ phiếu tăng 51% trong 3 tháng qua nhờ KQKD tích cực

Duy trì khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN dành cho CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) trong khi nâng giá mục tiêu thêm 51% lên 23.300 đồng/CP. Giá cổ phiếu của HSG đã tăng 51% trong 3 tháng qua.

Mức tăng giá mục tiêu đến từ:
(1) mức tăng LNST sau lợi ích CĐTS 2021-2025 trung bình 47% do dự báo LN từ HĐKD cao và chi phí lãi vay cao hơn.
(2) P/E mục tiêu cao hơn.

Nâng biên LN gộp dự phóng 2021 lên 16,2% so với mức 15,7% trước đây do KQKD quý 1 năm tài chính 2021 cao hơn dự kiến và giá thép cuộn cán nóng (HRC) hiện vẫn ở mức cao. Tuy nhiên, kỳ vọng biên LN gộp năm tài chính 2021 của HSG sẽ thấp hơn năm 2020 (16,8%) khi:
1) kỳ vọng giá HRC sẽ hạ nhiệt từ mức hiện tại.
2) ghi nhận triển vọng thấp hơn để các công ty tôn mạ gia tăng biên LN khi chủ động giao dịch theo biến động giá HRC trong năm 2021 so với 2020.

Tỷ lệ sinh lời đã phục hồi cho các công ty tôn mạ hàng đầu Việt Nam như HSG và NKG sau giai đoạn tăng trưởng sản lượng bị hạn chế. Tiếp tục cho rằng cạnh tranh sẽ vẫn ở mức cao trong hiện tại, tương ứng với chi phí SG&A (Bán hàng, Hàng chính & Quản lý) vẫn ở mức cao. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2021 của HSG đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+28% YoY).

Cho rằng chi phí lãi vay giảm sẽ hỗ trợ cho dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS 6% giai đoạn 2021-2025, cao hơn dự báo CAGR LN từ HĐKD 2% giai đoạn 202-2025.

Giá cổ phiếu của HSG đã tăng 51% trong 3 tháng qua nhờ KQKD tích cực, và kỳ vọng của thị trường rằng giá HRC cao hơn sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong năm 2021. Cho rằng HSG hiện có định giá phù hợp với P/E 2021 đạt 8,6 lần.