HSG-Liệu có vươn mình trở lại thời hoàng kim xưa?

https://m.cafef.vn/thu-tuong-nghiem...-khong-theo-dinh-huong-188250302091531802.chn

--- Gộp bài viết, Mar 2, 2025, Bài cũ: Mar 2, 2025 ---

LS không được phép tăng , tiêu diệt kẻ thù của CK

Chấm like cụ

Bài 2- Thấy gì từ BCTC hợp nhất năm 2023-2024 - P2
Tiếp theo Bài 1.
II. Tài sản:
Các chỉ tiêu quan trọng:
1. Tiền và tương đương tiền: 602 tỷ.
Nhìn dư nợ vay tăng thêm 2.428 tỷ cũng có thể đoán ra tiền và tương đương tiền cuối kỳ đến từ đâu, đó là từ hoạt động tài chính, chủ yếu là đi vay: số vay tăng thêm 10.100 tỷ, trong khi số trả 6.421 tỷ. Nội dung “I. Nguồn vốn” đã cho thấy số chênh lệch và dư nợ là từ các khoản vay mới (dưới 1 năm).
Đá qua BCTC quý 1 niên độ 2024-2025, tiền tương đương tiền cuối kỳ 1.497 tỷ, tăng gấp 2,5 lần so với chốt niên độ 2023-2024. Điều này sẽ lý giải cho vấn đề mua cổ phiếu quỹ sẽ phân tích sau (từ từ, khoa sẽ nhừ nhá).
2. Hàng tồn kho: 9.712,4 tỷ, trong đó:
- Hàng tồn kho: 10.028,7 tỷ, tăng 2.282,7 tỷ so với niên độ trước.
- Dự phòng giảm giá hàng tồn kho: 316,3 tỷ, tăng 198,9 tỷ so với niên độ trước.
Trong hàng tồn kho có:
+ Hàng mua đang đi trên đường: 942,7 tỷ, giảm 247,3 tỷ
+ Nguyên vật liệu: 4.459,7 tỷ, tăng 1.866 tỷ.
+ Công cụ dụng cụ: 502,2 tỷ, giảm 33,8 tỷ
+ Thành phẩm: 2.958 tỷ, tăng 732,3 tỷ.
+ Hàng hóa: 1.165, 6 tỷ, giảm 34,7 tỷ
+ CPSXKD dở dang: 0,1 tỷ, tăng 0,1 tỷ
Tồn khi nguyên vật liệu tăng mạnh vẫn từ quan điểm đầu cơ, qua dự báo giá nguyên liệu tăng mà HSG đã tăng cường vay ngân hàng để nhập kho lưu trữ và sản xuất thành phẩm để đón cơ hội giá nguyên liệu tăng và thực hiện điều chỉnh tăng giá bán thành phẩm để hiện thực hóa lợi nhuận (“Tát nước theo mưa” là đây).
Lại đá qua BCTC quý 1 niên độ 2024-2024, hàng tồn kho của HSG tăng có 36,7 tỷ so ngày 31/10/2024 nhưng riêng tồn kho nguyên vật liệu lên đến 5.117,3 tỷ tăng 657,6 tỷ.
Những ngày sau Tết, HSG đã có 03 lần thông báo tăng giá thành phẩm sau tin tăng giá HCR.
Trong bối cảnh những năm 2022, 2023 liên tục báo giảm giá thành phẩm thì dù những lần gần đây, mức giá tăng không lớn nhưng tần suất tăng và tiếp tục còn thông báo tăng giá bán thì đó là cơ hội để HSG bứt phá về lợi nhuận gộp, góp phần đáng kể cho tăng lợi nhuận trước và sau thuế.
3. Tài sản cố định hữu hình:
Nguyên giá: 14.184 tỷ, giảm 43,6 tỷ so niên độ trước.
Khấu hao TSCĐ lũy kế: 10.269,7 tỷ, tăng 974, 4 tỷ so niên độ trước.
Giá trị còn lại: 4.110,7 tỷ, giảm 1.018 tỷ so niên độ trước.
Như vậy, HSG hầu không đầu tư mới, đầu tư mở rộng, đầu tư chiều sâu cho tài sản cố định hoàn thành đưa vào sử dụng. Với đà khấu hao như hiện tại, chỉ 04 năm nữa, TSCĐ hiện tại của HSG sẽ hết khấu hao. Chỉ có điều phải đầu tư mới, thay thế bao nhiêu nữa mà thôi.
4. Chi phí xây dựng dở dang: 663,6 tỷ, tăng 130 tỷ so với niên độ trước.
Trong số tăng lên có 102 tỷ tăng ở dự án Hoa Sen Phú Mỹ, dự án Hoa Sen Bình Định và 39,1 tỷ tăng mua máy móc thiết bi và phần mềm máy tính chờ lắp đặt, tăng 10,7 tỷ dự án ở công ty con và giảm 20,8 tỷ ở dự án khác.
Điều đáng lưu ý là dự án bất động sản ở Yên Bái hầu như đắp chiếu mấy năm qua, chờ nhượng bán.
Lại đá qua BCTC quý 1 niên độ 2024-2025 thì khoản mục này tăng lên thành 718,7 tỷ rồi, số tăng thêm chủ yếu ở Hoa Sen Phú Mỹ (64 tỷ).
(Sẽ có bài chia sẻ về các dự án này)
Còn nữa.

Cảm ơn bác đã comment e!
E vẫn theo sát e này bác ah. Đúng là "lên voi xuống chó" cùng e nó.
E vẫn cầm e nó từ đợt covid 2020 đến h, lúc nào cũng theo sát e nó bác ah.
Rất lâu mới thấy phiên trần của e nó, hi vọng lần này e nó bứt phá theo chu kỳ tăng trưởng mới bác ah.
Rất vui đồng hành cùng bác! Câu chuyện đầu tư, đầu cơ hsg đúng là ly kỳ, lâm li bác ah.

Một thời anh em mình đồng hành cùng SiroCam mới oanh liệt làm sao! Quay lại được thời kỳ đó cũng khó. Nhưng cuộc đời lắm bất ngờ, biết đâu ngày mai tươi sáng của HSG lại đến?

Tôi cũng lúc nào cũng có em í, dù ít dù nhiều mà thoát hết em í lúc 22-23. Tuần trước thấy điểm vào đẹp táy máy tí mà em í lại trần luôn ….

Nhớ thời bác Siro Cam thật.

Bác vào theo điểm vào như thế là tinh tế đấy.

Vâng bác!
Xuân, hạ, thu, đông
E nó qua mùa đông rùi sẽ đến mùa xuân rực rỡ thui bác.
Rất vui được đồng hành và đọc những nhận định, đánh giá về e nó từ bác!

Bài 3- Thấy gì từ BCTC hợp nhất năm 2023-2024 – P3
Tiếp theo Bài 2.
III. Một số nội dung khác.
1. Dự phòng và hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho.
Niên độ 2022-2023 sẽ cực kỳ thê thảm đối với HSG nếu không có bút toán hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho với con số kỷ lục 598,2 tỷ và số dư dự phòng chuyển niên độ sau còn 117,4 tỷ. Giả định không làm điều này, HSG sẽ lỗ tới 570 tỷ, gần bằng 10% vốn điều lệ!
Trong niên độ 2023-2024, HSG đã trích lập dự phòng 198,9 tỷ, nâng số dư lên 316,3 tỷ (đã nêu ở trên). Nếu HCR không cần tăng giá liên tục, chỉ cần đứng giá như nhũng ngày qua trong năm 2025 thì việc hoàn nhập toàn bộ số dư phòng này sẽ mang lại cho HSG 316,3 tỷ lãi gộp. Một con số rất lớn đối với HSG trong bối cảnh thị trường còn nhiều bất ổn!
2. Chi phí xuất khẩu:
Chi phí bán hàng tăng 597, 8 tỷ, trong đó riêng chi phí xuất khẩu tăng 593,9 tỷ. Đây là do chi phí vận tải quốc tế tăng. Chi phí xuất khẩu rất bấp bênh: niên độ 2022-2023 đã giảm 1.053,8 tỷ so với niên độ trước nhưng niên độ 2023-2024 lại tăng khá mạnh trở lại. Xem thông tin giá cước, tình hình vận tải biển quốc tế thì biết điều này. Do đó, nếu năm nay giá xuất khẩu không tăng mà cước vận tải quốc tế lại không hạ thì lãi gộp của sản phẩm xuất khẩu sẽ bị mỏng đi đáng kể.
3. Doanh thu, biên lợi nhuận gộp và lợi nhuận sau thuế.
*Doanh thu 39.882,9 tỷ, tăng 7.798,5 tỷ, bằng 19,6%. Trong bối cảnh niên độ 2022-2023 giảm 36% so với doanh thu kỷ lục 50.090 tỷ của niên độ trước thì việc niên độ vừa qua, HSG tăng được doanh thu, lợi nhuận sau thuế đáng kể là điều đáng được ghi nhận.
Cơ cấu doanh thu:
Niên độ 2023-2024: 48,6% là doanh thu bán thành phẩm và 51,4% là doanh thu bán hàng hóa.
Qua xem xét số liệu mấy niên độ gần đây, nhìn chung, doanh thu bán thành phẩm chỉ chiếm chưa đến 50% doanh thu. Điều đó có nghĩa khi quan tâm đến HSG, ngoài các vấn đề về nguyên vật liệu, thuế xuất khẩu, chi phí vận tải quốc tế, biên lợi nhuận gộp của thành phẩm mà cần để ý đến hoạt động thương mại thông thường và nhất là sự phát triển và đóng góp của Hoa Sen Home về doanh thu và lợi nhuận cho HSG.
**Biên lợi nhuận gộp niên độ vừa qua là 10,7%, khá thấp so với thời hoàng kim, niên độ 2020-2021, là 18,1%, tuy nhiên cũng đã tăng thêm được 10,2% so với niên độ 2022-2023 (đạt 9,5%).
***Lợi nhuận sau thuế 514,7 tỷ, tăng 484,6 tỷ, bằng 16,1 lần so niên độ 2022-2023! Hãy nhớ điều tôi đã nói ở trên: do niên độ 2022-2023 thực hiện hoàn nhập dự phòng con số rất khủng, những 598,2 tỷ, thì mới có lợi nhuận sau thuế 30,1 tỷ! Bây giờ theo logic: không trích lập dự phòng niên độ vừa qua, HSG sẽ có thêm khoảng 159,2 tỷ lợi nhuận sau thuế (tạm tính thuế suất thuế TNDN 20%), nâng tổng LNST lên 673,9 tỷ, một con số không quá tệ khi thị trường bất động sản, đầu tư công và xuất khẩu còn nhiều khó khăn tác động đến lợi nhuận của ngành thép nói chung và HSG nói riêng.
Đưa ra những con số nêu trên để cho thấy chỉ tiêu đó còn khiêm tốn nhưng cũng đáng khích lệ ấy chứ và có thể hy vọng HSG đã qua vùng đáy và đang chập chững (khiêm tốn nói CHẬP CHỮNG nhưng rất hy vọng nó sẽ TĂNG TỐC sắp tới).
4. Vài điểm cần lưu ý:
-Phải thu khác có khoản 45 tỷ tạm ứng cho ông Hoàng Đức Huy – Phó TGĐ mấy năm nay chưa hoàn ứng cần được làm rõ. Nếu có đủ cơ sở hợp lý về việc không có khả năng thu hồi thì HSG nên quyết toán, cho vào chi phí khác khỏi làm ảnh hưởng đến số liệu kế toán lâu dài.
-Khoản tiền 450 tỷ trả trước cho bà Lê Thị Lệ Hoa theo hợp đồng chuyển nhượng đất tại xã Long An- Long Thành -Đồng Nai ngày 12/6/2024. Cổ đông cần biết rõ việc nhận chuyển nhượng này nhằm mục đích xây nhà máy, nhà xưởng hay hoạt động kinh doanh bất động sản.
5. Vài tiểu tiết nhưng đáng lưu tâm;
Khi xem BCTC của DN cần quan tâm đến độ ổn định của tính tuân thủ pháp luật về kế toán của nó, thông qua bộ máy lãnh đạo, điều hành và nhân sự kế toán. Tại HSG, Chủ tịch HĐQT, các Phó Chủ tịch, Kế toán lập biểu và Kế toán trưởng kiểm soát BCTC không thay đổi qua nhiều năm nhưng niên độ vừa qua có thay đổi Tổng giám đốc từ ông Trần Quốc Trí sang ông Vũ Văn Thanh- nguyên Phó Tổng giám đốc, nhưng ông Thanh cũng người có nhiều năm gắn bó với HSG.
Một điểm nữa là BCTC của HSG đã không còn được kiểm toán bởi KPMG nữa mà chuyển sang Big Four khác là PWC Việt Nam. Không rõ vì lý do gì nhưng y kiến kiểm toán của PWC không có điểm gợn.
Mấy năm trước HSG còn được nhận giải thưởng về báo cáo thường niên nên về căn bản, BCTC của HSG minh bạch. Đặc biệt, qua thanh tra, kiểm tra thuế có số bị truy thu và phạt ít cũng thể hiện mức độ tuân thủ pháp luật về thuế, kế toán cao nên cổ đông có thể tin tưởng.

Bài 3- Thấy gì từ BCTC hợp nhất năm 2023-2024 – P3
Tiếp theo Bài 2.
I. Một số nội dung khác.
1. Dự phòng và hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho.
Niên độ 2022-2023 sẽ cực kỳ thê thảm đối với HSG nếu không có bút toán hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho với con số kỷ lục 598,2 tỷ và số dư dự phòng chuyển niên độ sau còn 117,4 tỷ. Giả định không làm điều này, HSG sẽ lỗ tới 570 tỷ, gần bằng 10% vốn điều lệ!
Trong niên độ 2023-2024, HSG đã trích lập dự phòng 198,9 tỷ, nâng số dư lên 316,3 tỷ (đã nêu ở trên). Nếu HCR không cần tăng giá liên tục, chỉ cần đứng giá như nhũng ngày qua trong năm 2025 thì việc hoàn nhập toàn bộ số dư phòng này sẽ mang lại cho HSG 316,3 tỷ lãi gộp. Một con số rất lớn đối với HSG trong bối cảnh thị trường còn nhiều bất ổn!
2. Chi phí xuất khẩu:
Chi phí bán hàng tăng 597, 8 tỷ, trong đó riêng chi phí xuất khẩu tăng 593,9 tỷ. Đây là do chi phí vận tải quốc tế tăng. Chi phí xuất khẩu rất bấp bênh: niên độ 2022-2023 đã giảm 1.053,8 tỷ so với niên độ trước nhưng niên độ 2023-2024 lại tăng khá mạnh trở lại. Xem thông tin giá cước, tình hình vận tải biển quốc tế thì biết điều này. Do đó, nếu năm nay giá xuất khẩu không tăng mà cước vận tải quốc tế lại không hạ thì lãi gộp của sản phẩm xuất khẩu sẽ bị mỏng đi đáng kể.
3. Doanh thu, biên lợi nhuận gộp và lợi nhuận sau thuế.
*Doanh thu 39.882,9 tỷ, tăng 7.798,5 tỷ, bằng 19,6%. Trong bối cảnh niên độ 2022-2023 giảm 36% so với doanh thu kỷ lục 50.090 tỷ của niên độ trước thì việc niên độ vừa qua, HSG tăng được doanh thu, lợi nhuận sau thuế đáng kể là điều đáng được ghi nhận.
Cơ cấu doanh thu: Niên độ 2023-2024: 48,6% là doanh thu bán thành phẩm và 51,4% là doanh thu bán hàng hóa.
Qua xem xét số liệu mấy niên độ gần đây, nhìn chung, doanh thu bán thành phẩm chỉ chiếm chưa đến 50% doanh thu. Điều đó có nghĩa khi quan tâm đến HSG, ngoài các vấn đề về nguyên vật liệu, thuế xuất khẩu, chi phí vận tải quốc tế, biên lợi nhuận gộp của thành phẩm mà cần để ý đến hoạt động thương mại thông thường và nhất là sự phát triển và đóng góp của Hoa Sen Home về doanh thu và lợi nhuận cho HSG.
**Biên lợi nhuận gộp niên độ vừa qua là 10,7%, khá thấp so với thời hoàng kim, niên độ 2020-2021, là 18,1%, tuy nhiên cũng đã tăng thêm được 10,2% so với niên độ 2022-2023 (đạt 9,5%).
***Lợi nhuận sau thuế 514,7 tỷ, tăng 484,6 tỷ, bằng 16,1 lần so niên độ 2022-2023! Hãy nhớ điều tôi đã nói ở trên: do niên độ 2022-2023 thực hiện hoàn nhập dự phòng con số rất khủng, những 598,2 tỷ, thì mới có lợi nhuận sau thuế 30,1 tỷ! Bây giờ theo logic: không trích lập dự phòng niên độ vừa qua, HSG sẽ có thêm khoảng 159,2 tỷ lợi nhuận sau thuế (tạm tính thuế suất thuế TNDN 20%), nâng tổng LNST lên 673,9 tỷ, một con số không quá tệ khi thị trường bất động sản, đầu tư công và xuất khẩu còn nhiều khó khăn tác động đến lợi nhuận của ngành thép nói chung và HSG nói riêng.
Đưa ra những con số nêu trên để cho thấy chỉ tiêu đó còn khiêm tốn nhưng cũng đáng khích lệ ấy chứ và có thể hy vọng HSG đã qua vùng đáy và đang chập chững (khiêm tốn nói CHẬP CHỮNG nhưng rất hy vọng nó sẽ TĂNG TỐC sắp tới).
4. Vài điểm cần lưu ý:
-Phải thu khác có khoản 45 tỷ tạm ứng cho ông Hoàng Đức Huy – Phó TGĐ mấy năm nay chưa hoàn ứng cần được làm rõ. Nếu có đủ cơ sở hợp lý về việc không có khả năng thu hồi thì HSG nên quyết toán, cho vào chi phí khác khỏi làm ảnh hưởng đến số liệu kế toán lâu dài.
-Khoản tiền 450 tỷ trả trước cho bà Lê Thị Lệ Hoa theo hợp đồng chuyển nhượng đất tại xã Long An- Long Thành -Đồng Nai ngày 12/6/2024. Cổ đông cần biết rõ việc nhận chuyển nhượng này nhằm mục đích xây nhà máy, nhà xưởng hay hoạt động kinh doanh bất động sản.
5. Vài tiểu tiết nhưng đáng lưu tâm;
Khi xem BCTC của DN cần quan tâm đến độ ổn định của tính tuân thủ pháp luật về kế toán của nó, thông qua bộ máy lãnh đạo, điều hành và nhân sự kế toán. Tại HSG, Chủ tịch HĐQT, các Phó Chủ tịch, Kế toán lập biểu và Kế toán trưởng kiểm soát BCTC không thay đổi qua nhiều năm nhưng niên độ vừa qua có thay đổi Tổng giám đốc từ ông Trần Quốc Trí sang ông Vũ Văn Thanh- nguyên Phó Tổng giám đốc, nhưng ông Thanh cũng người có nhiều năm gắn bó với HSG.
Một điểm nữa là BCTC của HSG đã không còn được kiểm toán bởi KPMG nữa mà chuyển sang Big Four khác là PWC Việt Nam. Không rõ vì lý do gì nhưng ý kiến kiểm toán của PWC không có điểm gợn.
Mấy năm trước HSG còn được nhận giải thưởng về báo cáo thường niên nên về căn bản, BCTC của HSG minh bạch. Đặc biệt, qua thanh tra, kiểm tra thuế năm 2022 (thời kỳ kiểm tra 2020-2021) có số bị truy thu và phạt ít cũng thể hiện mức độ tuân thủ pháp luật về thuế, kế toán cao nên cổ đông có thể tin tưởng số liệu không đến nỗi bị xào nấu một cách lố.