HT1 update PHS

HT1: Chi phí than cao ảnh hưởng đến đà phục hồi lợi nhuận – Cập nhật

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 8% giá mục tiêu cho CTCP Xi Măng VICEM Hà Tiên (HT1) còn 18.000 đồng/cổ phiếu trong khi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.
• Giá mục tiêu giảm 8% chủ yếu là do chúng tôi điều chỉnh giảm 24% dự báo LNST cả năm 2022 do giá than đầu vào cao hơn dự kiến, được bù đắp một phần bởi số dư tiền mặt cao vào cuối quý 1/2022 và cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2023.
• HT1 ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2022 thấp là 25 tỷ đồng (-74% YoY và -54% QoQ) mặc dù doanh thu tăng 12% YoY lên 2,0 nghìn tỷ đồng, nguyên nhân là do biên LN gộp trong bối cảnh giá than tăng mạnh.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 24% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng 2022 xuống còn 439 tỷ đồng (+19% YoY) khi chúng tôi 1) duy trì dự báo sản lượng tiêu thụ năm 2022 ở mức 6,7 triệu tấn (+12% YoY) và 2) điều chỉnh giảm dự phóng biên lợi nhuận gộp năm 2022 xuống 12,3% trong năm 2022 (so với 12,3% năm 2021) - thấp hơn so với giả định trước đây của chúng tôi là 14,7% do giá than đầu vào tăng.
• Định giá của HT1 có vẻ phù hợp ở mức EV/EBITDA 2022 đạt 6,3 lần (dựa trên dự báo của chúng tôi) so với mức trung vị EV/EBITDA trượt các công ty cùng ngành trong trong khu vực là 6,2 lần.
• Yếu tố hỗ trợ: Sự phục hồi sản lượng tiêu thụ mạnh hơn dự kiến; tối ưu hóa chi phí sản xuất.
• Rủi ro: Chi phí đầu vào cao hơn dự kiến (than và điện)
  Tổng hợp
  

Kết thúc quý I, Công ty Cổ phần Xi Măng Vicem Hà Tiên (HoSE: HT1) ghi nhận doanh thu 1.956 tỷ đồng, tăng 12,5% so với cùng kỳ; ngược lại lợi nhuận ròng chỉ đạt gần 25 tỷ đồng, thấp hơn 74% cùng kỳ, chủ yếu do giá than cũng như các chi phí đầu vào tăng cao (ví dụ thạch cao, đá puzolan) đã làm tăng chi phí sản xuất, khiến biên lợi nhuận gộp giảm từ 7,3% còn 2,2%.

Công ty Chứng khoán Mirae Asset (MASVN) dự báo, HT1 trong năm 2022 sẽ chịu áp lực không nhỏ từ thị trường xuất khẩu và suy giảm nhu cầu bất động sản. Tác động lớn đến từ việc Trung Quốc vẫn quyết liệt trong việc duy trì chính sách "Zero-Covid".

Ngoài ra thị trường bất động sản của Trung Quốc hiện đang trong trạng thái suy giảm, do đó sản lượng tiêu thụ xi măng tại Trung Quốc trong quý I ghi nhận kết quả kém tích cực. Tại Việt Nam, theo ước tính của MASVN, hơn 55% sản lượng xi măng phụ thuộc vào ngành bất động sản. Việc thị trường bất động sản gặp khó khăn sẽ gây áp lực mạnh lên sản lượng và lợi nhuận của toàn ngành.

Hơn nữa, HT1 cũng phải đối mặt với nhiều rủi ro về chi phí đầu vào và sự cạnh tranh từ các doanh nghiệp chuyên xuất khẩu xi măng và clinker phía Bắc như xi măng Thành Thắng, Nghi Sơn, Thăng Long...

Các năm 2022-2023, MASVN dự phóng sản lượng của HT1 sẽ lần lượt đạt 7,02 triệu tấn (tăng 8% cùng kỳ) và 7,63 triệu tấn (tăng 9% cùng kỳ). Dựa trên giả định giá xi măng năm 2022 sẽ tăng 28% so với năm trước và giá bán năm 2023 dự kiến giảm 13% trong giả định giá than về mức dưới 350 USD/tấn, dự phóng doanh thu năm 2022 và 2023 lần lượt đạt 9.138 tỷ đồng (tăng 30% cùng kỳ) và 8.735 tỷ đồng (giảm 5% cùng kỳ).

Đồng thời tỷ suất cổ tức của HT1 năm 2022 và 2023 dự phóng lần lượt ở mức 3,6% và 7,1%, tương ứng với cổ tức tiền mặt năm 2022 và 2023 lần lượt là 600 đồng/cổ phiếu và 1.200 đồng/cổ phiếu.

Hiện MASVN khuyến nghị giá mục tiêu của HT1 ở mức 17.000 đồng/cổ phiếu (triển vọng tăng giá hơn 15%), dựa trên phương pháp FCFE. Cổ phiếu HT1 đang giao dịch tại mức P/E dự phóng năm 2022 là 12,3 lần, cao hơn 12% so với mức bình quân giai đoạn 2017-2021.

Từ đó, công ty chứng khoán này khuyến nghị tăng tỷ trọng cho HT1 - một trong những công ty có tỷ suất cổ tức rất ổn định, có thị phần xi măng lớn nhất miền Nam và có khả năng tiếp tục cải thiện lợi nhuận khi giá than giảm.

https://iwealthclub.com.vn/s/tcbs-analysis/?contentId=2091783
Triển vọng HT1 có vẻ khó khăn các bác nhỉ

Khuyến nghị mua cổ phiếu HT1, giá mục tiêu 18.700 đồng/CP

CTCK BIDV (BSC)

Công ty cổ phần xi măng VICEM Hà Tiên (HT1 – sàn HOSE) luôn có hiệu quả hoạt động vượt trội trong ngành xi măng nhờ lợi thế chi phí vận chuyển thấp.

Bên cạnh đó, sản lượng tiêu thụ sẽ phục hồi dần về mức trước dịch trong năm 2022-2023 nhờ hưởng lợi từ đầu tư công vào cơ sở hạ tầng và tình trạng cung nhỏ hơn cầu tại thị trường miền Nam; cùng biên lợi nhuận gộp năm 2022 giảm do giá bán tăng không đủ bù đắp đà tăng giá than.

BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2022 lần lượt là 9.236 tỷ đồng (tăng 30,7% so với năm trước) và 380 tỷ đồng (tăng 2,7%) với giả định: sản lượng tăng 9%, biên lợi nhuận gộp giảm về 10,9% do giá than tăng 100% nhưng giá bán chỉ tăng 20%.

Năm 2023, BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 9.160 tỷ đồng (giảm 1% so với năm trước) và 419 tỷ đồng (tăng 10,2%) với giả định: sản lượng tăng 4,4%, biên lợi nhuận gộp tăng lên 11,5% do giá than giảm 20% khi nguồn cung ổn định trở lại và giá bán tăng 5% do tình trạng dư cung trong nước.

BSC khuyến nghị mua cổ phiếu HT1, giá mục tiêu 18.700 đồng/CP, tương đương upside 20% so với giá ngày 30/06/2022 dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFF) với giả định HT1 sẽ tăng dần sản lượng về mức trước đại dịch và hoạt động ổn định ở mức công suất này.

Mặc dù doanh thu tăng 5,6% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận trước thuế của Công ty cổ phần xi măng VICEM Hà Tiên (HT1 – sàn HOSE) đã giảm 45,4% xuống còn 164 tỷ đồng trong quý 2 do giá than tăng mạnh.

Chúng tôi dự báo giá than tăng sẽ tạo thêm áp lực lên biên lợi nhuận của công ty trong 6 tháng cuối năm 2022, do các công ty xi măng sẽ khó tăng thêm giá xi măng, trong bối cảnh nhu cầu trong nước suy yếu và thị trường xuất khẩu trì trệ.

Theo đó, chúng tôi dự báo doanh thu năm 2022 của HT1 sẽ tăng 20,6% so với cùng kỳ lên 8,5 nghìn tỷ đồng, nhờ sản lượng tiêu thụ xi măng phục hồi 8%, nhưng lợi nhuận trước thuế được kỳ vọng giảm 28% so với cùng kỳ xuống 379 tỷ đồng.

Chúng tôi cho rằng lợi nhuận của HT1 sẽ chạm đáy vào năm 2022 và hồi phục trở lại lên mức 527 tỷ đồng (tăng 40% so với cùng kỳ) vào năm 2023, nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 5% và giả định giá than sẽ giảm 5% từ mức đỉnh năm 2022.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu HT1, với giá mục tiêu 1 năm là 16.000 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu trong ngắn hạn có thể được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 70% trong 6 tháng đầu năm 2022 so với mức so sánh thấp trong 6 tháng đầu năm 2021. Chúng tôi dự đoán sẽ có thêm nhiều yếu tố hỗ trợ vào năm 2023 như khả năng giá than giảm, hoặc tăng tốc giải ngân đầu tư công.

Con này mà thoái hết vốn nhà nước đi thì ngon

Cổ tức tiền mặt nghĩa là gì?
- Không phải giấy
- Công ty có thực lực tài chính
- Không bị ảnh hưởng room tín dụng ngân hàng
- Còn gì hơn nữa...
Dù chi phí đầu vào 6 tháng đầu năm tăng do năng lượng thế giới tăng nhưng rồi đâu vào đấy, ngành BĐS không thể không sử dụng ximăng
Mình nhận tiền rồi chờ sang xuân sau...

Trong nửa đầu năm đầu tiên kết thúc vào ngày 30/6/2022, doanh thu thuần của CTCP Xi măng VICEM Hà Tiên (mã HT1) đạt 4.342,7 tỷ đồng (tăng 8,5% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế, ngược lại, giảm đáng kể xuống 167,4 tỷ đồng (giảm 50%), hoàn thành gần như một nửa con số dự báo của chúng tôi cho năm 2022. Mức thu nhập giảm mạnh này do giá than tăng cao trên toàn thế giới, đây là nguồn nguyên liệu chính cho sản xuất xi măng và clinker.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần của công ty sẽ tăng đột biến vào năm 2022 so với mức thấp của năm ngoái. Theo đó, doanh thu thuần có thể đạt 8.782 tỷ đồng (tăng 24% so với năm trước), tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế sẽ giảm xuống 350 tỷ đồng (giảm 5%) do biên lợi nhuận gộp bị bào mòn do giá than được dự báo sẽ duy trì mức cao trong cả năm nay.

Thật vậy, giá than đã tăng vọt hơn 176% so với cùng kỳ năm ngoái trong bối cảnh cuộc khủng hoảng năng lượng kéo dài ở châu Âu mà chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng Biên lợi nhuận gộp sẽ giảm xuống 10% cho năm 2022 để phản ánh tình hình căng thẳng hiện nay.

Điểm nhấn đầu tư: (1) HT1 đã và đang thống lĩnh miền Nam với 2 nhà máy xi măng tiên tiến cùng với 3 trạm nghiền, tọa lạc tại những khu vực lý tưởng với mạng lưới phân phối đặc biệt lớn, dẫn đầu về số lượng nhà phân phối trên toàn khu vực.

(2) Nhờ hoạt động ở phía Nam, vị trí thuận lợi nhất, HT1 sẽ hưởng lợi lớn khi là một trong số ít nhà cung cấp xi măng cho các công trình dân cư và cơ sở hạ tầng sắp tới ở khu vực này, đây là động lực thiết yếu mà chính phủ nhắm tới để phục hồi nền kinh tế sau đại dịch và tạo cơ sở cho tăng trưởng kinh tế trong tương lai. Nhiều dự án đáng chú ý đang được triển khai với tốc độ nhanh như Cảng hàng không quốc tế Long Thành, đường cao tốc Bắc – Nam phía Đông, cầu Mỹ Thuận 2...

Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 18.800 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mức tăng giá tiềm năng là 63%. Định giá của chúng tôi giả định rằng tốc độ tăng trưởng của dòng tiền sau năm 2026 là 0% (g = 0%) do thị trường xi măng trong nước hiện phân mảnh và đang tiến dần đến tình trạng bão hòa mà không có động lực tăng trưởng mới. Ngoài ra, chúng tôi nâng lãi suất phi rủi ro tính đến thời điểm hiện tại lên 5% (từ mức 3.5%) để dự tính các động thái sắp tới của lãi suất trong bối cảnh chính sách tiền tệ đang bị thắt chặt.

Rủi ro: (1) Sự biến động bất lợi về của giá nguyên liệu đầu vào chủ chốt; (2) Rủi ro suy thoái kinh tế ngày càng rõ nét.