HUT, TDH, BCI - cập nhật quý 3.2016 phân hoá ngành BDS

Sơ nét KQKD quý 3 ngành BĐS: Sự phân hóa tiếp diễn

Sơ nét KQKD quý 3 ngành BĐS:

• HUT – Lợi nhuận tiếp tục tăng mạnh nhờ doanh thu BĐS
• TDH – Kế hoạch LNST năm 2016 nằm trong tầm tay
• BCI – KQKD quý 3 gây nhiều thất vọng

HUT – Lợi nhuận tiếp tục tăng mạnh nhờ doanh thu BĐS

Theo kết quả buổi họp tổng kết kết quả kinh doanh ngày 26/10/2016, HUT công bố kết quả kinh doanh quý 3 ấn tượng với doanh thu công ty mẹ đạt hơn 600 tỷ, tăng 729% so với cùng kỳ năm 2015 và lợi nhuận sau thuế đạt 143 tỷ tăng 1.480% so với năm 2015. Lũy kế 9 tháng, doanh thu bán hàng của công ty mẹ đạt 1.625 tỷ tăng 411% so với cùng kỳ năm 2015 và LNST đạt 287 tỷ hoàn thành gần 80% kế hoạch 2016.

Chúng tôi cho rằng kết quả này có sự đóng góp không nhỏ từ dự án biệt thự Foresa Xuân Phương (38ha, Q.Nam Từ Liêm, Hà Nội). Trong quý 3, chúng tôi ước tính HUT đã bàn giao các căn biệt thự đã bán và ghi nhận khoảng 1300 tỷ đồng doanh thu và 180 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế từ dự án này trong 9 tháng đầu năm. Cả năm 2016, HUT có thể ghi nhận khoảng 1.800 tỷ đồng doanh thu và 240 tỷ đồng từ Foresa Xuân Phương. Phần còn lại của dự án, ước tính khoảng 2.400 tỷ đồng doanh thu và 330 tỷ đồng LNST có thể được ghi nhận trong năm 2017.

Cả năm 2016, chúng tôi cho rằng HUT có thể đạt 2.670 tỷ đồng doanh thu và 432 tỷ đồng LNST hợp nhất, EPS cả năm vào khoảng 2.729 đồng. Năm 2017, nhờ việc tiếp tục bàn giao và ghi nhận từ dự án Xuân Phương và đưa vào khai thác trạm thu phí BOT Đông Hưng (Thái Bình) từ quý 3/2017 và vận hành đủ 12 tháng trạm BOT QL38B (Thái Bình, thu phí từ Q3/2016), doanh thu phí đường bộ của HUT kỳ vọng sẽ có sự tăng trưởng tốt. Về dài hạn, kế hoạch mở rộng mảng đầu tư bất động sản và các hình thức đầu tư hạ tầng mới như BOO, BT và PPP mở ra nhiều cơ hội tăng trưởng cho HUT. Tuy nhiên, yêu cầu huy động vốn liên tục cho các dự án và việc Chính Phủ siết chặt quản lý đối với lĩnh vực đầu tư hạ tầng giao thông cũng là yếu tố đáng e ngại đối với HUT.

TDH – Kế hoạch LNST năm 2016 nằm trong tầm tay

Theo BCTC hợp nhất quý 3/2016, sau 9 tháng đầu năm, TDH đã ghi nhận 743 tỷ đồng doanh thu thuần và 69,6 tỷ đồng LNST, tăng lần lượt 36% và 770% so với cùng kỳ 2015. Tuy chi phí lãi vay tăng mạnh 25% cùng chiều với dư nợ, thu nhập từ tiền gửi và cho vay tăng từ 0,6 tỷ đồng lên 38,6 tỷ đồng giúp TDH có lợi nhuận trở lại từ hoạt động tài chính thay vì lỗ như giai đoạn 9T2015. Như chúng tôi đã đề cập trong lần cập nhật trước, TDH hiện có một số khoản cho vay cá nhân với giá trị 554 tỷ đồng và lãi suất 8%/năm, nhằm mục đích thâu tóm một số quỹ đất tiềm năng.

TDH hiện đang chuẩn bị triển khai 3 dự án là KDC Bình Chiểu 4ha (Q.Thủ Đức), Khu nhà ở Tocontap (Q.Thủ Đức) và Green Pearl (Q.Hai Bà Trưng, Hà Nội). Được biết, các dự án này nhận được khá nhiều sự quan tâm của người mua nhà và đã được đặt chỗ gần như toàn bộ. Do đó, TDH sẽ điều chỉnh mức giá bán tùy theo nhu cầu thị trường trước khi mở bán chính thức.

Chúng tôi ước tính, trong quý 3, TDH đã ghi nhận doanh thu từ khoảng 60% số căn hộ đã bán thuộc dự án TDH – Phước Long (Q.9, TP.HCM), tương ứng với doanh thu khoảng 120 tỷ đồng. 168 căn hộ của dự án này hiện đã kinh doanh được gần như toàn bộ. Các còn lại dự kiến sẽ được ghi nhận trong quý 4 với doanh thu ước tính khoảng 100 tỷ đồng. Trong khi các dự án khác đang trong giai đoạn kinh doanh, TDH-Phước Long sẽ là dự án đóng góp chính vào doanh thu và lợi nhuận của TDH trong quý 4. Nhìn chung, với việc ghi nhận doanh thu từ TDH-Phước Long, khả năng hoàn thành vượt mức kế hoạch LNST năm 2016 của TDH là khá cao. Chúng tôi ước tính TDH có thể ghi nhận khoảng 812 tỷ đồng doanh thu và 92 tỷ đồng LNST, tương ứng với EPS cơ bản khoảng 1.297 đồng. TDH đang giao dịch với P/E forward chỉ 8,2x và P/B chỉ 0,5x. Giao dịch “dùng dằn” của các cổ đông nội bộ thời gian gần đây là yếu tố khiến thị trường chưa mấy mặn mà đối với cổ phiếu TDH.


BCI – KQKD quý 3 gây nhiều thất vọng

Trái ngược hoàn toàn với HUT, CTCP Đầu tư xây dựng Bình Chánh (HSX- BCI) công bố KQKD quý 3 đáng thất vọng với doanh thu giảm 81,3% cùng kỳ, đạt 23 tỷ đồng trong khi LNST âm 33,6 tỷ đồng (cùng kỳ là 167 tỷ đồng). Trong khi thu nhập khác sụt giảm mạnh vì cùng kỳ BCI có lợi nhuận từ việc chuyển nhượng khu đất trên đại lộ (Đông Tây), việc mạnh tay trích lập dự phòng gần 19 tỷ đồng cũng là nguyên nhân khiến lợi nhuận đi xuống.

Hiện tại, trừ một số nền của KDC Phong Phú 4, BCI có rất ít sản phẩm để kinh doanh. Một số môi giới BĐS mà chúng tôi liên hệ cho biết dự án Western Dragon (tên cũ là An Lạc Plaza) đã được chuyển nhượng cho chủ đầu tư khác. Các dự án trọng điểm của BCI như KCN Lê Minh Xuân mở rộng, Corona City, KDC Trung tâm Tân Tạo đều đang trong giai đoạn đầu tư nên chưa thể đóng góp vào lợi nhuận. Trong khi đó, ban lãnh đạo mới, với sự chi phối của KDH dường như đang phải tập trung giải quyết các vấn đề do thế hệ lãnh đạo trước để lại. Do vậy, khó kỳ vọng sự khởi sắc về KQKD của BCI trong ngắn hạn. Dù sao đi nữa, BCI vẫn là doanh nghiệp đặc biệt có lợi thế về quỹ đất tại TP.HCM. Sự tham gia của KDH hứa hẹn một bước chuyển mình mạnh mẽ cho BCI, dù đó là trong dài hạn.