HVN: Giảm lỗ chủ yếu nhờ thay đổi chính sách khấu hao

KQKD Q4/2020 tiếp tục kém khả quan với lỗ thuần 372 tỷ đồng so với lãi thuần 55 tỷ đồng trong Q4/2019. Tuy nhiên, Q4/2020 đã có sự cải thiện so với khoản lỗ ròng rất lớn là 3.912 tỷ đồng trong Q3/2020. Mặc dù kết quả này đã được hỗ trợ bởi sự hồi phục lượng khách (tăng 21,8% so với quý trước) nhờ thị trường hàng không nội địa, tuy nhiên HVN giảm lỗ chủ yếu nhờ thay đổi chính sách khấu hao. Chính phủ cũng đã thông qua gói cứu trợ dành cho HVN, gồm tăng vốn 8.000 tỷ đồng và gói cho vay lãi suất thấp 4.000 tỷ đồng; sẽ được thực hiện trong Q2- Q3/2021.

Với tình hình dịch Covid-19 như hiện nay, các lệnh hạn chế đi lại vẫn tiếp tục được áp dụng rộng rãi trên thế giới. Cho năm 2021, HSC dự đoán HVN sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng mạnh bởi sự sụt giảm lượng khách quốc tế. Theo đó, HSC giảm dự báo cho HVN từ lãi thuần 1.507 tỷ đồng thành lỗ thuần 8.291 tỷ đồng. Các nước sẽ mở cửa biên giới vào cuối năm 2021; giúp KQKD năm 2022 có sự cải thiện mạnh với lợi nhuận thuần đạt 1.891 tỷ đồng, dự báo mới này đã điều chỉnh giảm 24,5% so với dự báo trước đây. HSC cũng đưa ra ước tính cho năm 2023 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 54,6% nhờ lượng khách quốc tế hồi phục mạnh.

HSC nâng 18% giá mục tiêu dựa trên phương pháp DCF lên 31.500đ (tiềm năng tăng giá 3,4%) sau khi (1) đưa khoản rót vốn của Chính phủ vào mô hình dự báo, (2) chuyển năm định giá sang 2021 và (3) hạ giả định lãi suất phi rủi ro. Tại giá mục tiêu mới, EV/EBITDAR dự phóng năm 2021 ở mức rất cao là 10,9 lần; cho thấy 1 năm khó khăn nhưng EV/EBITDAR dự phóng năm 2022 chỉ còn 3,8 lần; tương đương mức trước dịch. Sau khi giá cổ phiếu đã tăng 10,9% trong 3 tháng qua, hiện tiềm năng tăng giá chỉ còn 3,4%, hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ từ Tăng tỷ trọng.