HVN - HÀNH TRÌNH TRỞ LẠI THỜI HOÀNG KIM!

Kết thúc Q4/2024, HVN ghi nhận doanh thu thuần đạt 26.625 tỷ (+11,7% yoy) và lợi nhuận ròng công ty mẹ đạt 921 tỷ (tăng mạnh so với mức lỗ 2.065 tỷ cùng kỳ), trong đó nguyên nhân chính đến từ tác động kép của việc tăng lượng hành khách cộng thêm giảm giá dầu trong quý 4 đã giúp HVN ghi nhận khoản lợi nhuận gộp 4.377 tỷ đồng, tăng mạnh so với khoản lỗ 189 cùng kỳ, nhờ đó hoạt động kinh doanh mang lại lợi nhuận 2.129 tỷ, tăng mạnh so với khoản lỗ 1.754 tỷ cùng kỳ. Tuy nhiên, việc tỷ giá USD/VND gia tăng hơn 3% trong Q4 cũng khiến HVN ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 867 tỷ, qua đó khiến hoạt động tài chính lỗ 1.484 tỷ trong kỳ.
Song với kết quả kể trên, trong năm 2024 HVN ghi nhận tổng doanh thu 106.753 tỷ (+15,3% yoy) và lợi nhuận ròng 7.267 tỷ (tăng mạnh so với khoản lỗ 5.631 tỷ cùng kỳ), qua đó chấm dứt chuỗi 4 năm lỗ liên tiếp kể từ dịch COVID-19, qua đó kết thúc năm 2024, HVN giảm khoản lỗ luỹ kế xuống 34.307 tỷ và chỉ còn âm vốn chủ sở hữu 10.045 tỷ.
Dù có lợi nhuận cao nhất lịch sử, tuy nhiên điều này cũng được hỗ trợ lớn bởi khoản thu nhập từ xoá nợ lên đến 4.711 tỷ từ Pacific Airlines, do đó HVN vẫn còn nhiều khó khăn trong hoạt động kinh doanh, chính vì thế HVN đã được Quốc hội đồng ý cho phép tăng vốn thêm tối đa 22.000 tỷ đồng thông qua chào bán cho cổ đông hiện hữu, trong đó giai đoạn 1 sẽ là phát hành lượng cổ phiếu có quy mô 9.000 tỷ đồng cho SCIC, và giai đoạn 2 là nhà nước chuyển giao quyền mua cổ phần cho doanh nghiệp với quy mô tối đa 13.000 tỷ đồng.
Với phương án kinh doanh kể trên, năm 2025 có thể chứng kiến HVN phát hành 9.000 tỷ đồng vốn cổ phần cho SCIC và từ đó hết âm vốn chủ sở hữu, đây cũng là cơ sở để công ty có thể thực hiện thông suốt các báo cáo tài chính, thoát ra dần diện bị hạn chế giao dịch và xa hơn thực hiện lại các nghiệp vụ của một công ty niêm yết bình thường.
Trong Q4/2024, do ảnh hưởng bởi tỷ giá USD/VND tăng mạnh 3,6% trong kỳ đã khiến HVN chịu lỗ tỷ giá 650 tỷ, tuy nhiên, với mức sụt giảm từ đầu năm 2025, đây lại là yếu tố có thể hỗ trợ giúp HVN ghi nhận lợi nhuận tài chính trong Q1/2025 nếu mức tỷ giá hiện tại giữa nguyên cho đến hết Quý
.
Thêm vào đó, với giá dầu đang giao dịch ở mức trung bình thấp hơn cùng kỳ xấp xỉ 10% cũng là điểm nhấn hỗ trợ kết quả kinh doanh Q1/2025, kết hợp với sản lượng hành khách dự kiến đạt mức kỷ lục trong giai đoạn Tết Ất Tỵ 2025 cũng là điểm nhấn hỗ trợ kết quả kinh doanh của HVN trong kỳ.
Định giá:
Giá bất tử: 10.000 đồng/cp (tương ứng mệnh giá HVN với việc công ty phát hành tăng vốn 9.000 tỷ đồng cho SCIC trong năm 2025 và hết âm vốn chủ sở hữu trong kỳ).
Giá an toàn: 18.000 đồng/cp (tương ứng P/E 10 lần với lợi nhuận trung bình 4.000 tỷ/năm, nhờ đó HVN cũng hết lỗ luỹ kế trong 6 – 10 năm sắp tới).
Giá dự phóng 1: 36.000 đồng/cp (tương ứng P/E 20 lần với lợi nhuận trung bình 4.000 tỷ/năm, điều này cũng tính đến yếu tố dẫn đầu thị trường hàng không của HVN cũng như việc tăng vốn thông qua phát hành 22.000 tỷ để hết âm vốn chủ sở hữu và mở rộng đội bay trong 10 năm tới).
Giá dự phóng 2: 54.100 – 72.100 đồng/cp (tương ứng P/E 20 lần với lợi nhuận trung bình 4.000 tỷ/năm, điều này cũng tính đến yếu tố dẫn đầu thị trường hàng không của HVN cũng như việc tăng vốn thông qua phát hành 22.000 tỷ để hết âm vốn chủ sở hữu và mở rộng đội bay trong 10 năm tới, dự phóng này kết hợp thêm việc HVN bán Skypec để ghi nhận lợi nhuận đột biến trong các năm sau.