Khuyến nghị MUA cổ phiếu DNP

Ngày 4/9/2017

Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu DNP




Báo cáo cập nhật




Nhu cầu đầu tư hạ tầng ngành nước còn dư địa tăng trưởng, đem lại thuận lợi cho mảng kinh doanh truyền thống của DNP.

DNP là một trong những doanh nghiệp sản xuất ống nhựa hàng đầu Việt Nam, với 2 nhà máy tại Đồng Nai và Quảng Nam có tổng năng lực sản xuất là 3.000 tấn/tháng. Sản phẩm ống nhựa chính của công ty là ống uPVC và HDPE, đây là các sản phẩm có nhiều ứng dụng trong các lĩnh vực như:

• Công nghiệp nhẹ

Ống cấp thoát nước

Hệ thống dẫn nước và tưới tiêu trong nông nghiệp

Hệ thống dẫn nước trong khu đô thị, khu công nghiệp


• Công nghiệp năng lượng

Ống luồn dây điện, dây cáp điện

Hệ thống ống cấp, thải nước làm mát cho nhà máy nhiệt điện

Ống phục vụ ngành bưu điện, cáp quang


DNP là doanh nghiệp có thâm niên hoạt động, đồng thời đã xây dựng những mối quan hệ tốt trong hơn 15 năm kinh nghiệm trong ngành, để từ đó công ty có thể tham gia đấu thầu cho các dự án xây dựng hạ tầng, mà chủ yếu là các dự án cấp thoát nước. Đây cũng là lý do DNP có tỷ lệ chi phí quản lý doanh nghiệp trên doanh thu (7,8% doanh thu, năm 2016) ở mức cao nhất so với các công ty nhựa VLXD niêm yết khác, nhìn chung ở mức 3-4% doanh thu.

Các sản phẩm của DNP chủ yếu phục vụ trong lĩnh vực cấp thoát nước, xử lý nước thải và vệ sinh môi trường. DNP cho biết công ty hiện tại đang đứng số 1 trong thị trường cung cấp ống nhựa cho các dự án hạ tầng cấp thoát nước với 40% thị phần toàn ngành.

Nhu cầu đầu tư hạ tầng ngành nước được dự báo tăng trưởng khả quan.Theo dự báo của BMI Research, ngành hạ tầng nước được dự báo tăng trưởng ổn định, trung bình đạt 11,9%/năm trong giai đoạn 2017-2021, nhờ việc tăng nhu cầu sử dụng nước và xu hướng đô thị hóa diễn ra khắp cả nước. Việt Nam còn nhiều tiềm năng để phát triển các cơ sở xử lý nước quy mô lớn và hệ thống cấp thoát nước do hạ tầng ngành nước vẫn còn yếu, chưa hoàn thiện và chỉ chiếm 2,5% trong cơ cấu giá trị hạ tầng cả nước. Chẳng hạn, năm 2016, vùng đồng bằng sông Cửu Long (ĐBSCL) đã hứng chịu đợt hạn hán, xâm nhập mặn nặng nề nhất trong vòng 100 năm qua, gây ảnh hưởng lớn đến việc cấp nước sinh hoạt cho một số khu vực nhất là các vùng chưa có công trình cấp nước tập trung. Bên cạnh đó, tốc độ công nghiệp hóa nhanh cũng gây ra ô nhiễm nguồn nước, ******** trạng thiếu nước sạch thêm nghiêm trọng. Do đó, nhiều tổ chức tài chính sẵn sàng tài trợ cho các dự án cấp thoát nước, trong đó, Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) đã đồng ý hỗ trợ 1 tỷ USD nhằm cải thiện hệ thống cung cấp nước sạch cho Việt Nam trong giai đoạn 2011-2020.

Kết quả hoạt động kinh doanh 2016:



Cơ cấu vốn:



Dự báo kết quả hoạt động kinh doanh 2017

Hạn chế:

Hệ số nợ vay tăng nhanh gây nên áp lực chi phí tài chính. Với doanh thu hàng năm tương đối lớn và đặc thù đấu thầu dự án ống nhựa vào công trình nhà nước có thời gian thu tiền lâu nên nhu cầu vốn lưu động của DNP khá cao. Về nợ vay dài hạn, dư nợ tăng đột biến trong năm 2016 từ 25 tỷ đồng lên 744 tỷ đồng là do hợp nhất khoản nợ ở nhà máy nước Đồng Tâm hơn 520 tỷ đồng và phát hành 100 tỷ đồng trái phiếu thường cho Vietcombank có thời hạn 3 năm, đáng lưu ý là DNP có điều khoản cam kết không chia cổ tức bằng tiền cho cổ đông trong thời gian trái phiếu lưu hành và đảm bảo hệ số vay không vượt quá 75% vốn chủ sở hữu. Vì vậy, trong thời gian tới DNP có thể sẽ chia cổ tức bằng cổ phiếu hoặc có thể phát hành cổ phiếu để cơ cấu các khoản nợ và cải thiện hệ số vay nợ. Cuối tháng 6 vừa rồi, công ty đã phát hành thành công hơn 12 triệu cổ phiếu để thu về hơn 120 tỷ đồng bổ sung nguồn vốn lưu động giúp giảm áp lực tài chính.

Thanh khoản thấp. Trong điều kiện không có nhiều biến động về giá thanh khoản trung bình cổ phiếu DNP khá thấp vào khoảng trên 10.000 cổ phiếu/phiên. NĐT có nhu cầu giao dịch cổ phiếu lưu ý.


Kết Luận: Chúng tôi cho rằng Công ty sẽ tiếp tục tăng trưởng cao nhờ vào cung cấp ống hạ tầng cho các dự án nhà máy nước, hiệu quả hoạt động cải thiện và tiềm năng tăng trưởng lớn của các nhà máy nước và mảng kinh doanh nhựa công nghiệp và nhựa dân dụng, nên đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM cổ phiếu DNP trong DÀI HẠN.


Báo cáo phân tích tham khảo:


http://cophieu66.com/upload/files/DNP_200817_BVSC.pdf

http://cophieu66.com/upload/files/DNP_100417_FPTS.pdf

http://cophieu66.com/upload/files/DNP_020317_VPBS(1).pdf